文/西風嘯

5月中下旬，互聯網公司的最新財報紛紛出爐——騰訊的一季報5月13日發布，而阿里、京東、拼多多這些電商系公司的財報，都是最近幾天密集“上桌”。

巨頭、新秀奉上的“大餐”，著實有些讓人應接不暇。

抗疫支援、隔離生活、居家辦公……我們再也離不開互聯網！而在疫情的背景下，通過財報對比幾家互聯網公司的發展，也是個不錯的機會！

01 淘寶一年造出一個拼多多，拼多多硬傷難解

2020財年，在收入、活躍用戶等核心指標強勁增長的背景之下，最值得一提的，是阿里巴巴為電商行業打造了一塊重要里程碑——GMV突破1萬億美金。

其中，阿里在中國零售市場的交易額（淘寶、天貓的GMV）達人民幣6.589萬億元，比上一財年增長了8620億元——一年增長8620億是什么概念？與拼多多2019年全年1萬億的GMV總額相差無幾！

換句話說，如今拼多多的呼聲很高，但淘寶在過去一年就造出了一個拼多多。

所以，雖然拼多多以增速見長，但和阿里比起來，拼多多的增速之所以快，首先是體量小的因素。事實上，疫情之下的Q4財季（2020年一季度），阿里巴巴凸顯的長板，讓拼多多作為追趕者的形象顯得極為孱弱。

阿里巴巴的長板，從上表中就可以清晰地看出：阿里Q4財報，新零售、菜鳥和云計算的表現格外突出，分別增長了88%、28%和58%。我們會發現，這幾塊，實際上都是阿里巴巴最近幾年持續發力的創新型業務——無論是新零售的盒馬，還是平臺型的菜鳥，亦或是在全球云計算市場敢與亞馬遜、微軟爭鋒的阿里云，從業務模式到技術含量到行業地位，都與國內的同行迥然有別。

并非巧合，阿里的上述長板，實際上都是拼多多的痛點。

起碼從表面上看，拼多多和阿里一樣，也是平臺型企業。作為平臺型企業，拼多多面對的是廣受詬病的物流問題、產品質量低下的問題、交易誠信的問題、商家服務的問題，阿里通過支付在內的交易保障和信用體系、菜鳥網絡、云計算解決了這些問題，而且正是這樣一個體系，支撐了阿里向新零售領域的創新！

可惜，同樣是服務于商品的交易，拼多多在所有這些方面，幾乎全無準備——阿里的長板已經很長，而拼多多要解決的卻是有沒有的問題。

這也就不意外，拼多多的Q1財報并無新意，依然是在補貼上“打雞血”。

2020年一季度，拼多多的營收不過65億，同比增長44%，市場費用卻達到了73億，同比增長49%。2019年全年拼多多虧損43億，而今年一季度的虧損卻達到了32億。由此看來，拼多多依然走在老路上：用補貼激發用戶的腎上腺素，用用戶數、GMV激發資本市場的腎上腺素。

拼多多把補貼前置，但補貼不可能永遠持續。很顯然，拼多多的補貼是虧錢賺不到吆喝，只能被剪羊毛。在目前拼多多全年GMV僅僅相當于淘寶增量的情況下，在沒有信用體系、物流、云計算支撐的情況下，拼多多補貼退坡后增長是否可持續、用戶粘性是否有保障，都是巨大的問題。要追趕長板突出的淘寶？恐怕只是一個遙不可及的夢！

02 阿里沒有短板，戳中的不只是拼多多的痛點

阿里的長板，在拼多多的對比之下格外突出。事實上，無論是對比拼多多還是京東、騰訊，都看不到阿里的短板。

無論是拼多多還是京東，都是騰訊扶持起來的公司，他們像騰訊一樣，一直都是爭議不斷——騰訊面對的爭議是缺乏價值觀，京東和拼多多面臨的共同爭議是長期虧損，其中，京東已經走出了虧損泥潭，但是不是還有更多的想象空間？

且看京東Q1財報。

可以說，在明州事件直接導致京東持續沉寂之后，靠著疫情期間的物流服務，京東收獲了一波好感。體現在業績上，京東一季度收入達到1462億元，相比10%的市場預期，實現20.7%的增長；凈利潤達到10.57億，相比市場預期的虧損1.1億，更可以說是大大超出預期。

但是我們也會發現，即便是這份靚麗的財報，也并沒有改變資本市場的猶疑——京東財報發布當天，盤中和盤后都出現了下跌。

其中的原因，稍加思考就不難尋味——資本市場不認可京東，是因為京東自營賺辛苦錢的這種商業模式，已經無法給市場和社會創造驚喜。對社會來說，疫情結束之后，還有多少用戶愿意為高價的商品和高成本的物流買單？對資本市場來說，在用戶邏輯之下，京東Q1的業績可能只是曇花一現。

事實上，京東Q1的履約成本104億，同比增長29%，遠高于20.7%的營收增速，在營收中的占比也達到了過去6個季度以來的最高值。履約成本是剛性的，也是京東一直以來的成本中心。只不過，疫情之下，不僅有更多的用戶愿意為此買單，而且還幫助京東省下了大量的廣告費——京東Q1的市場費用為45億，同比僅增長13%。而事實上，京東去年四季度的市場費用超過82億，同比激增136%，如果沒有疫情的“助力”，獲客難可能才是京東“新常態”。

疫情之后，京東“新常態”之下的剛性成本上升和自營利潤空間低，即便不會導致京東重新陷入虧損，也注定了沒有什么想象空間可言。

再看騰訊的Q1財報，問題同樣顯而易見。

2020年第一季度，騰訊收入1081億，同比增長26%，權益持有人應占盈利為288.96億元，同比增長6%。其中，以網絡游戲為支柱的增值服務收入達到了62.4億，同比增長27%，營收占比則高達57.8%。

騰訊的問題在于，從2010年的“狗日的騰訊”到最近的“騰訊沒有夢想”，十年過去了，騰訊最核心的東西仍然在原地踏步——集中體現在騰訊對游戲的依賴沒有變。事實上，2019年的4個季度，騰訊的增值服務收入占比是持續下行的，從一季度的57%持續降至四季度的49.5%，而一季度的疫情可以說把騰訊打回了“原形”。

阿里的新零售、菜鳥、云計算在疫情之下突飛猛進，騰訊可以與之類比的，是云計算。阿里云在今年一季度的同比增**達58%，而騰訊一季度的金融科技及云服務出現了放緩，同比增速僅為22%，導致這一結果的一個重要因素，就是體量遠不及阿里云的騰訊云，增長已經受挫——IDC發布的《中國公有云服務市場（2019下半年）跟蹤》顯示，阿里云以47.6%的份額位居第一，而騰訊云作為第二，市場份額只有12.0%。

阿里一直強調做中小企業的服務者、做基礎設施或生態，成為各行各業的賦能者，可以說，正是這種觀念本身，造就了阿里這個全能選手。長期堅持這一定位的結果，就是增長由創新驅動，從行業的進步中自然受益。阿里在疫情時期的增長，即是其提供完整高效商業基礎設施帶來的收益。

沒有阿里的短板，戳中了誰的痛點？和騰訊比，阿里作為商業基礎設施，內核的價值是更高的，戰略的迭代和業務的發展邏輯是最順暢的，市值也是更高的；和拼多多、京東這些曾經或今天風頭正勁的“后浪”比，阿里給行業創造的機會、給社會創造的價值當然是更多的——京東今天面臨的瓶頸，可能正在以另一種形式靠近明天的拼多多。

當然，沒有短板的阿里并不是就沒有挑戰。

未來10年，將是數字化從零售等個別領域向生活服務等全領域滲透的10年，以阿里當下萬億美元GMV、5000億人民幣收入、近10億級年度活躍消費者的體量，未來阿里還能否發揚長板，靈活、快速地把握住機會，這是阿里這個無短板選手要解決的問題。