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主題:拼多多千億美金的故事該如何說起?

東哥解讀電商

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導語:拼多多已經成為繼阿里、騰訊、美團之后,第四位進入千億美元俱樂部的國內互聯網企業。

文| 朱柳香 Dolphin海豚智庫

今年上半年以來,三只電商股中表現最亮眼的當屬拼多多——身價翻倍,股價增幅達到136%;京東以71%的增幅次之,阿里巴巴僅有9%。7月6日美股盤前,拼多多漲逾7%,股價站上100美元關口,創歷史新高。不過,隨后股價回落,截至美東時間7月7日,收盤價為91美元,市值約1089億美元。

我只想說,兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山。

拼多多股價屢創新高,意味著**人對二季度及未來業績的樂觀態度,相比處于成熟期的阿里和京東,拼多多的成長潛力更大。現階段,對用戶和營收的追求遠大于提升盈利能力。因為隨著規模的擴大,邊際成本以及收入結構都會得到改善。

回顧2019年全年拼多多的表現:GMV突破萬億至10066億元,同比增長113%;年度活躍用戶數6.28億,超過京東直逼阿里;全年營收翻倍增長至301億元;股價增幅超過360%……

再看今年——雖然受疫情影響,一季度線上零售遭受沖擊,但第一季度營收65.41億元,同比增長44%,高于市場預期的49.74億元。

拼多多的表現得到了資本市場的回應,身價已經超過京東,28倍的市銷率也遠超同業,此時難免有人認為,還處于虧損階段的拼多多是不是被抬得太高了?

答案是否定的。

 對標淘寶,至少還有2倍上漲空間

2018年拼多多IPO的時候,從品類、定價來說,充其量是小一號的淘寶——拼多多活躍用戶量是淘寶的二分之一,訂單量是淘寶的三分之一。當時阿里市值4751億美元,淘寶至少占據一半即2370億美元,因為當時阿里八成以上收入來自電商,而淘寶貢獻了電商業務九成以上的流量。彼時的拼多多,身價為300億美金,約為八分之一個淘寶。

如今,如果拼多多有能力比肩淘寶,那么意味著拼多多的上限至少與淘寶同等。

拼多多成立近5年,仍處于建設期,關注點側重其成長性。目前,拼多多的**主要體現在用戶和交易額上,即繼續通過補貼的方式吸引新用戶和提高活躍用戶的復購率。所以與淘寶的對比,下文將著重分析年度活躍用戶規模、GMV和訂單量。

首先是用戶方面:截至今年一季度,拼多多和淘系電商年度活躍用戶數差距縮小至1億,拼多多相當于整個淘系電商規模的86%。近兩年來,拼多多單季度的用戶增量均超過淘系,是名副其實的用戶收割機。

海豚智庫根據歷年財報整理

其次是GMV:拼多多僅用4年就突破萬億交易額,友商們卻用了數十個年頭。阿里2020財年(2019.4-2020.3)的交易額達到70530億,其中淘寶約占55%,即38790億元;拼多多截至今年一季度的過去12個月交易額為11572億元,雖然規模是淘寶的三分之一,但增速約是淘寶的4.6倍。

最后是訂單量:國家郵政局公開的數據顯示快遞行業日均業務量接近2.5億件,據了解,拼多多日訂單量約為0.7-0.8億,淘系電商約為1億,除去天貓的訂單,拼多多的訂單量與淘寶大致相同。但值得注意的是,拼多多增長速度更快。

不過,作為衡量平臺盈利能力的關鍵指標,拼多多的貨幣化率被市場認為已經面臨天花板,只有3%,而阿里則達到6.5%,表面上來看二者商業化變現差距很大。事實上,拼多多的現階段的貨幣化率和阿里、京東前三年的水平一致,反而在獲取用戶和提升交易額上成長得更快。

總結來看,二者訂單量已經持平,用戶數量差異逐漸縮小,而交易額差距主要由交易頻次導致。對于拼多多現階段來講,其每用戶年平均支出大約是阿里五分之一,拼多多有足夠的成長空間,且有能力比肩淘寶。從估值來講,拼多多的上限至少也和淘寶現在的價值相當。

那么淘寶的估值是多少呢?

截至7月7日,阿里最新市值約6350億美元,雖然其業務范疇廣,但營收中有八成來自電商業務,**市場公認淘寶至少占據一半市值,也就是3100億美元。

千億美元的故事該對比著來講,拼多多的交易額約是淘寶的三分之一,如今市值也約是淘寶的三分之一。更高的成長速度理所當然應該獲得估值溢價。淘系無法進入微信生態,借助微信數十億用戶池,拼多多有望反超淘寶,再加上不斷提升的復購頻率和客單價,GMV的差距也會縮小。所以拼多多現在的勢頭如日中天,對標淘寶還有2000億美元的上升空間。

► 進入牛市的不止拼多多,還有阿里和京東

近期,有機構在提及中概電商股的報告中指出,近期的漲勢單純只是因為市場對于它們的長期前景有著更高的信心。不光是拼多多,包括阿里和京東,**市場認為接下來的五年里,阿里和京東的GMV有望翻倍,而拼多多則有望增至現在的四倍。

大環境驅使下,越來越多的中概股回港上市,而伴隨著全球經濟復蘇,瑞幸事件收尾,越是優秀的中國標的企業越會受到海外資本的青睞。

從成長性來看,現今拼多多身價對標的是淘寶,而淘寶目前約是其三倍,拼多多仍然還有想象空間。

(注:本文不構成**建議)

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東哥解讀電商(微信公眾號:dgjdds)創始人李成東,電商天使投資人、前騰訊京東戰略分析師、東哥投后創始人,專注泛電商領域專業深度解讀,已有10萬電商人投資人關注。

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從成長性來看,現今拼多多身價對標的是淘寶,而淘寶目前約是其三倍,拼多多仍然還有想象空間。
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