在國內(nèi)行業(yè)環(huán)境不明朗的情況下，我國游戲產(chǎn)業(yè)的天花板也逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)游戲工委和中國游戲產(chǎn)業(yè)研究院于2021年底發(fā)布的《2021中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2021年，我國游戲市場銷售收入較2020年僅增長6.4%，增幅同比收縮近15%。而且，游戲用戶較2020年增長僅0.22%。

目前，騰訊通過游戲出海，尋求新的增長點。

2021年第四季度，騰訊雖然本土所有的游戲業(yè)務(wù)營收僅同比增長1%，但海外游戲市場依然保持了34%的增長。不過，游戲出海，面臨的困難遠大于國內(nèi)。

在四季度財報會上，騰訊海外投資總監(jiān)科林坦言游戲出海不利。

投資已成大招

在主業(yè)增長遭遇瓶頸的情況下，騰訊的投資收益一枝獨秀，2021年，這部分的盈利為1495億元，占到總盈利的65%。

這也是騰訊歷年財報中，投資收益第一次超過主營業(yè)務(wù)利潤。

實際上，在此之前，騰訊的投資收益占比總盈利的比重一直在不斷增加。

圖/騰訊投資收益占同期總收益的比重不斷上升

據(jù)騰訊2021年年報，投資收益增加的一部分原因，是騰訊在2021年12月份退出京東股權(quán)后的投資收益增加。

彼時，騰訊公告稱，以“實物分紅”方式將所持有4.57億京東股票派發(fā)給股東，這一操作讓騰訊賬上多了780億元的投資收益。

不過，即便剔除京東的影響，騰訊在2021年的投資收益依然高達715億元，占年度盈利總額的48%。

縱觀騰訊此前財報，截至2021年底，1200多被投企業(yè)構(gòu)成的投資組合的賬面價值已經(jīng)占到騰訊總資產(chǎn)的47%，其市場價值占到了騰訊市值的41%。

IT 桔子根據(jù)梳理統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止到2021年12月24日，騰訊在 2021 年的投資事件共有 268 起，比 2020 年的 175 起多了近一百起；而對比 10 年前的 22 起，足足翻了10倍。

騰訊在 2021 年的前 3 個月，平均一天要投 1 個項目，全年每 1.3 天就會投 1 個項目。

圖/2011-2021騰訊投資事件時間分布

作為對比，以截止2021年10月底的IT桔子統(tǒng)計數(shù)據(jù)為例，騰訊投資（238起投資事件）=百度+阿里+360+京東+小米+字節(jié)+B 站之和。

從2014年開始至今，騰訊投資就排在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)CVC（企業(yè)風險投資）的榜首，并逐漸與第二名拉開顯著差距，騰訊已連續(xù)9年穩(wěn)坐國內(nèi)CVC首位。騰訊總裁劉熾平此前公開表示：

“投資是騰訊的核心戰(zhàn)略與核心業(yè)務(wù)之一。”

北京工商大學商學院財務(wù)系副教授于上堯在直播中表示，騰訊雖然被看做網(wǎng)絡(luò)公司，不可否認的是，騰訊還是我國最重要的投資主體之一，但是，這一點，很多騰訊投資者沒有意識到。因此，如果評估未來的增長空間以及利潤，其投資業(yè)績的重要性，已經(jīng)是繞不開的話題。

但是，風險投資不同于騰訊的其他業(yè)務(wù)，收益大，風險也更大。騰訊作為一家業(yè)務(wù)公司，押注風險投資，必須做好接受不利結(jié)果的打算。

畫風必須轉(zhuǎn)變

從騰訊此次發(fā)布的財報中，可發(fā)現(xiàn)種種跡象表明騰訊正在開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

譬如，此次騰訊凈利下降的原因中，一個重要的點是騰訊的各項成本出現(xiàn)了高增長的勢頭。據(jù)騰訊的年報，2021年騰訊一般及行政開支為898億元，同比增長33%；銷售及市場推廣開支406億元，同比增長20%。

于上堯就認為，這些成本開支增大的原因在于騰訊探索新業(yè)務(wù)，比如說騰訊近年來在云計算和企業(yè)服務(wù)上的發(fā)力，而且騰訊會議和騰訊文檔等新業(yè)務(wù)也處于高速增長。

在財報會議上，騰訊方面也表示，為了擴大云業(yè)務(wù)規(guī)模，降低產(chǎn)品報價、提高制作定制化產(chǎn)品與服務(wù)的比重，以及大量花費市場宣傳費用，從而提高了成本。2021年全年及四季度，騰訊云業(yè)務(wù)與企業(yè)服務(wù)都出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

目前，雖然處于“東數(shù)西算”的有利戰(zhàn)略背景，但是，云業(yè)務(wù)和企業(yè)服務(wù)行業(yè)競爭十分激烈。據(jù)光大證券估計，騰訊云2020年營收為259.7億元，而同期阿里云的收入已經(jīng)達到601.2億元，遠高于騰訊云。

騰訊眾多業(yè)務(wù)中，另一個亮點是金融科技業(yè)務(wù)。2021年四季度，騰訊的金融科技業(yè)務(wù)的收入，也首次反超游戲收入，在本季度總營收中占比提升至33%，逐漸成為了騰訊業(yè)務(wù)的重要支柱。但是，金科科技業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管的壓力。

3月上旬，人大代表呼吁降低微信支付手續(xù)費的話題閱讀了達到了2.9億，登上微博熱搜榜。

3月19日，華爾街見聞報道，監(jiān)管方面正考慮要求騰訊將微信支付納入新成立的金融控股公司，并可能要為微信支付申請單獨的支付牌照。

知情人士表示，監(jiān)管對騰訊的要求與曾經(jīng)對螞蟻集團的要求類似。

在財報會上，騰訊方面也表示，目前正與監(jiān)管合作，調(diào)查成立金融控股公司的資格和需求，并坦言對騰訊的營收和估值都會產(chǎn)生影響。

總之，騰訊財報發(fā)布后的3月24日，其股價跌5.91%，3月25日再跌2.62%，收報356.4港元。而且，野村、中金在內(nèi)的多家機構(gòu)在騰訊財報發(fā)布后，紛紛調(diào)低公司目標價格。

不過，也有機構(gòu)肯定騰訊開始的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。富瑞認為，騰訊未來重點將是可持續(xù)和更健康的發(fā)展步伐，預計行業(yè)增長將呈放緩，同時公司將繼續(xù)精簡非核心業(yè)務(wù)。