來源：一號地產（ID：dichanyihao) 作者：海哥

一號說：市場有其規律，遵循是唯一路徑

前兩天，市場傳出綠地集團正在尋求一筆6月25日到期、5億美元的境外債展期。對此，綠地控股（600606.SH）向媒體表示：“的確有投資人電話會議，一切以公司對外公告為準。”

由此，綠地的債務風險也正式暴露在公眾面前。

許多媒體紛紛以“國企信仰崩塌”、“TOP10房企也爆雷了”等為題報道該事件。

一號君卻以為，綠地的債務風險，早在去年就已露出苗頭了，風險延宕至今公開暴露，也很正常。

有業內人士曾表示，綠地集團雖然有46%的股權為上海國資所持有，但在對外形象上似乎更注重“世界500強”，而非國企身份，可以說是一家“非典型性國企”。比如綠地集團官網并無黨建專欄，也沒有巡視綠地集團的公開信息，這在所有國企央企中顯得很特立獨行。

今年春節期間，和武漢做家裝工程的親戚聊起當下的生意，一號君還特地提醒民營房企的項目要謹慎接單；親戚表示，我們接了好多綠地的單；

還特地跟一號君強調了一下，綠地是國企！

一號君當時就沉默了，打開天眼查，給他看了下綠地武漢公司的被執行信息。大冬天的，親戚的心涼了半截，至今也是憂心忡忡。

許多承接過綠地項目的供應商都了解，綠地的回款周期比較長，許多甚至長至2年，期間還會遇到“以房抵工”等情況，所以業內對承接此類工程都比較謹慎。

一號君認為，觀察一家房企的潛在風險維度主要有三個：商票有沒有逾期、司法被執行案件多不多、額度大不大；財報中的財務數據，特別是現金流、到期債務情況。

商票逾期驟增

根據上海票交所公告顯示，截至今年1月31日時，持續3個月或當月出現商票兌付逾期的綠地系公司僅有兩家：上海綠地建設(集團)有限公司、武漢綠地濱江置業有限公司；

到了2月份，逾期公司增加至3家，武漢綠地濱江繼續上榜，新增武漢綠地城置業有限公司、綠地集團太原置業有限公司；

到了3月份，商票逾期的綠地系公司增加到了9家，除上述持續逾期外，還新增如寧波、成都等地的項目公司；

4月份，據票交所的公告顯示，商票出現逾期的綠地系公司已經超20家了，不過遺憾的是，票交所系統上均未披露各項目公司的商票逾期金額。

不過可供參考的是，在綠地控股的年報中顯示，截至2021年底，綠地控股應付票據為314億元，而“已到期未支付的應付票據”也就是逾期票據為7.14億元。

商票逾期的子公司數目不斷增加，本身就是一個風險信號，商票逾期某種程度上也可以視為公開市場的信用違約。

司法被執行、失信被執行、股權被凍結數目不斷增多

天眼查信息顯示，去年下半年以來，綠地系各子公司的司法被執行案、股權司法凍結等數目不斷增多。

截至28日，綠地控股集團有限公司本身就有三條被執行信息，被執行金額雖然不多，僅有1.3萬元，但其投資的公司被執行信息卻相當多。

如有沈陽綠地香頌置業、綠地地產集團徐州新誠置業、上海綠地集團天津文化發展、大連綠地置業、沈陽綠地置業等19家子公司被各地法院列為失信被執行人，即民間俗稱的“老賴”公司；

綠地控股集團旗下的綠地地產集團徐州新誠置業、綠地集團南京峰創置業、綠地本溪置業、上海綠地建筑工程等36家子公司被各地法院下達限制消費令；

綠地集團海口置業、綠地集團大慶置業、綠地集團北京京緯置業、上海綠地集團大同新源房地產、武漢綠地濱江置業、綠地集團武漢漢南置業等80家子公司被各地法院列為被執行人。

被強制執行金額達4000萬元以上的就有多家。如上海綠地集團天津文化發展有限公司，累計被執行金額5588萬元；

綠地集團南京峰創置業被執行金額5054萬元；

上海綠地建筑工程有限公司被執行金額高達1.52億元；綠地能源集團被執行金額1.35億元；

武漢綠地濱江置業被執行金額累計1.93億元，綠地控股武漢漢南置業被執行金額累計7854萬元；

河南老街坊置業被執行金額4430萬元；綠地集團淮安置業被執行金額6555萬元；北京綠地京華置業累計被執行金額6643萬元等等；其余被執行金額一兩千萬，數百萬或幾十萬的，不勝枚舉。

此外，還有綠地能源集團、綠地地產集團、沈陽綠地置業、綠地控股集團杭州東城房地產、綠地地產集團武漢置業、長沙置業，上海綠地建筑工程、武漢綠地濱江等20多家公司的股權被各地司法機構凍結。

比如去年底，綠地地產集團長沙置業在長沙綠地梅溪湖置業的3.15億元股權被長沙市中院凍結；

今年1月份，河南老街坊置業在河南綠地新城置業的1.9億元的股權，在鄭州航空港區綠地航程置業的2.95億元股權被鄭州航空港試驗區人民法院凍結；

南京綠地國際商務中心在南京綠地錦峰置業的8587萬元股權被南京建鄴區法院凍結；

今年4月份，南昌綠地申飛置業在南昌市虛擬現實科創城建設有限公司的21億元股權被南昌市中級人民法院凍結等等。

大量的司法被執行、股權被凍結，足以顯示企業的經營風險高企，即便是國有企業，也難以逃避。

財報數據已全面預警

從財報數據角度來看，綠地控股的風險預警信號更為強烈。

年報數據顯示，2021年綠地控股實現營收5447.56億元，同比增長19.45%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤61.79億元，同比下降58.8%，近年來首次出現“增收不增利”現象；

今年一季度，綠地控股營收和凈利潤更是雙雙下滑，如營業收入同比下降28%至960.51億元，其中房地產業營收減少30.39%，基建產業減少40%；實現歸母凈利潤25.47億元，同比減少35.24%。

“三道紅線”的指標，截至2021年末，綠地控股剔除預收賬款后的資產負債率為83.7%；現金短債比0.81；凈負債率91.6%，除凈負債率達標之外，其余兩條仍處紅線。

特別是現金短債比這一條，已經很明顯在預警綠地控股的資金風險了。年報顯示，截至2021年底，綠地控股在手現金為827億元，同比減少20%，而同期一年內到期的債務為1001億元，缺口達180億元；

如果算上截至2021年底314億元的應付票據和3843億元的應付賬款中的一年內到期部分，綠地控股的現金流將更加緊張。

財報數據顯示，2022年內綠地控股到期的應付賬款約2847.8億元。從綠地控股的在手現金來看，今年的流動性風險是極高的。

因為公司的另外兩個現金流來源的表現也很不樂觀。

銷售層面，據克而瑞地產數據顯示，今年前4個月，其合約銷售額約為388億元，較去年的708億元，同比減少45.2%；

現金流方面，截至2021年底，經營性現金流凈額同比增加39%至622億元，但今年一季度僅有26.25億元，同比下滑了78%；

融資性現金流凈額2021年底為-903億元，同比下滑了158%；今年一季度融資性現金流凈額仍然為負，為-122.42億元。

現金流凈額的數據顯示，綠地控股依靠自我造血獲取現金流的能力同比在大幅下滑，而依靠融資補充現金流的形勢更加不容樂觀。

如此形勢下的綠地控股，又怎能不“爆雷”呢？