統一企業中國（0220.HK）日前披露了2019年中期業績。數據顯示，公司上半年實現營收114.70億，同比增長2.2%，這一增速相比去年同期有所回落。實現歸母凈利潤約9.98億，同比增長39.6%。

盈利增速大幅高于營收增長的一個重要原因是毛利率的提升。報告顯示，公司期間的毛利額由去年同期的37.57億上升至本期41.95億。毛利率增長為36.6%，上升3.1個百分點。公司表示，毛利率上升主要是由于原材料價格下降、政府減稅降費以及公司優化產品結構所致。

整體來看，這份財報延續著公司過去幾年的趨勢，即營收增長進入瓶頸期，利潤通過降本增效等方式獲得提升。

值得一提的是，這份財報出來后，公司股價第二天大幅震蕩，反映了投資者之間的多空分歧。

2013年后增長進入瓶頸期 

統一企業集團是臺灣地區最大的食品飲料集團，而統一企業中國則是其在中國大陸的運營實體。

方便面和茶飲料是公司的最核心業務，前者在上半年貢獻營收42.68億，產品包括“統一老壇酸菜牛肉面”、“湯達人”等，后者貢獻31.84億，主要由“統一冰紅茶”、“統一綠茶”以及“小茗同學”等核心產品產生。除此以外，公司還有果汁（統一鮮橙多等）、奶茶（阿薩姆奶茶等）、咖啡等不同品類。

統一企業中國于2007年在港交所上市，上市當年公司的營收、歸母凈利潤分別為86.57億、4.24億。到了2012年，公司營收突破200億，達到214.06億。但自此之后，公司的營收增速逐步放緩，部分年份更是出現負增長。2018年的財務數據顯示，公司當年實現的營收為217.72億，相比2012年幾乎沒有增長。

歸母凈利潤的情況有些類似，2013年達到高點9.16億后經歷多年下滑。但有一點不同的是，經過幾年的調整，歸母凈利潤在2018年創出了新高的10.30億。

無獨有偶，另一個快消品巨頭康師傅控股（0322.HK）也經歷了相似的過程。同樣是在2013年，康師傅控股的營收達到高點，之后一直沒有再超過。

仔細分析可以發現，兩家企業業績波動背后的共同原因或許都和中國經濟增速放緩、消費習慣變遷以及外賣的興起等因素密切相關。

多重因素致方便面銷量見頂 

首先，從反映零售市場景氣度的社會消費品零售總額同比增速這一指標來看，其自2010年以來處于持續的下行趨勢，期間最高時的同比增速接近20%，目前已經連續1年多處于10%以下。

對于統一企業中國、康師傅控股這樣的快消品企業來說，社會消費品零售總額增速的下滑對公司產品銷售會產生直接的負面影響。

另一個影響較大的指標是農民工人數及其增速。作為方便面的消費主力之一，農民工人數雖然逐年有所增長，但增速自2010年以來持續下滑，2013年以后下滑至2%以下，最新的2018年數據更是減少到了0.60%。

長期來看，隨著中國逐漸完成工業化過程，預計農民工人數增速的下降趨勢將是不可逆的。這就需要相關企業進行產品結構調整，以滿足變化中的消費人群。

最后，外賣的興起也對公司產品銷售產生了不小的影響。翻查美團點評（3690.HK）的財報發現，其餐飲外賣日均交易筆數由2017年11.2百萬筆增長至2018年17.5百萬筆，同比增長56.3%。同期的餐飲外賣業務總交易金額由1,711億上升至2,828億，同比增長65.3%。

以上這些因素的共同作用下，中國方便面的需求量在2013年觸頂，直到2016年才見到相對低點，迎來2017-2018年連續兩年的銷量反彈。但即便這樣，2018年的需求量仍低于2015年時的水平，更不用說2013年的銷量高峰。

統一企業中國的應對 

面對行業增速放緩的局面，統一企業中國一方面調整產品結構，推出更多高價、優質產品以迎合消費升級的需求，另一方面希望通過縮減資本開支、降低杠桿率等方式達到降本增效的目的。

翻查歷史數據發現，公司2013年時的資本開支為47.46億，到了2018年已經降低至約9.86億，2019年上半年更是只有1.29億。

資產負債率則由2013年高點57.07%下降至2017年36.04%，2019年中期進一步下降到35.83%。

現在的問題是，降本增效固然可以增加公司短期的利潤水平，但從長期來看，還是需要找到擁有廣闊市場前景的新增長點。對于統一企業中國來說，現在找到了嗎？（CJT）

（來源：面包財經）