一面是醫(yī)藥分開、院內(nèi)處方外流或?qū)淼那|增量市場空間；另一面是醫(yī)保控費、帶量采購、執(zhí)業(yè)藥師配備核查等政策形成的重壓，對于零售藥店行業(yè)，眼下是最好的時代也是最壞的時代。
近年來，藥品零售業(yè)增長持續(xù)放緩，形勢不容樂觀。據(jù)中康CMH最新發(fā)布數(shù)據(jù)，2018年零售終端全品類市場總體規(guī)模達(dá)3842億元，較2017年3664億元同比增長4.9%；但這一增速較2017年的8.5%下降了3.6個百分點，創(chuàng)20年新低。
數(shù)據(jù)同時顯示，在低增速狀態(tài)下，藥品數(shù)量還在增加，導(dǎo)致百強連鎖平均單店營業(yè)額從2017年的192.63萬元下降到2018年的181.06萬元。
在行業(yè)整體低迷環(huán)境下，以益豐藥房（603939.SH）、一心堂（002727.SZ）等上市連鎖為代表的頭部醫(yī)藥零售企業(yè)，正借助資本和規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)行高速擴張，門店數(shù)量與收入規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，馬太效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。
在各項政策疊加影響下，龍頭連鎖藥店逆市擴張背后的邏輯是什么？又隱藏著怎樣的挑戰(zhàn)？
業(yè)績逆勢增長
隨著中報窗口期漸近尾聲，部分上市連鎖藥企今年上半年財報陸續(xù)公布。
益豐藥房率先交出成績單。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.48億元，同比增長68.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.08億元，同比增長36.78%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額4.33億元，較上年同期大增146.09%。
強勁的增速繞不開外延并購的驅(qū)動。去年11月，益豐藥房完成自成立以來最大的并購項目交割—河北新興藥房。今年上半年，河北新興藥房收入5.8億元，凈利潤約0.47億元。剔除河北新興藥房并表因素，益豐藥房收入增速仍高達(dá)49%。
從門店數(shù)量來看，益豐藥房的擴張步伐明顯加快。截至2019年6月30日，益豐藥房在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東、河北、北京9省市總計擁有4127家門店。
其中，今年上半年，益豐藥房新增門店572家，包括281家自建門店、204家并購門店以及87家加盟店；由于舊城區(qū)改造、部分收購門店與原自有門店重疊等原因，關(guān)閉56家門店，實際凈增516家門店，較2018年同期增長20.65%。
盤踞西南的連鎖龍頭一心堂則感受到了政策沖擊波。上半年，一心堂實現(xiàn)營業(yè)收入50.60億元，同比增長17.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.37億元，同比增長15.31%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額3.01億元，同比大增570.7%，現(xiàn)金流狀況明顯轉(zhuǎn)好。
時代周報記者發(fā)現(xiàn)，具體到第二季度，一心堂實現(xiàn)收入24.72億元，同比增長17%；歸母凈利潤1.62億元，同比僅微增0.48%。
“近期出臺了不少針對藥店的監(jiān)管政策，尤其是今年3·15媒體曝光后引起廣泛關(guān)注的執(zhí)業(yè)藥師政策，給藥店增加了不少費用。”一心堂董事長阮鴻獻(xiàn)在2019年西普會上坦言。另一方面，受政策影響，一心堂在第二季度新增門店數(shù)量相對有所下滑。
8月23日，一位分析人士向時代周報記者指出，西南地區(qū)執(zhí)業(yè)藥師短缺的情況更為嚴(yán)重，在配備執(zhí)業(yè)藥師成為硬性指標(biāo)的趨勢下，可能在一定程度上限制了一心堂的開店速度。
數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，一心堂在云南、四川、重慶、廣西、海南、貴州等省市總計擁有門店6129家。今年上半年，其新開門店457家，由于城市改造及戰(zhàn)略性區(qū)位調(diào)整等原因搬遷門店59家，關(guān)閉門店27家，實際凈增門店僅371家。
并購風(fēng)向逆轉(zhuǎn)
自2014年一心堂在深交所上市之后，益豐藥房、老百姓（603883.SH）、大參林（603233.SH）亦陸續(xù)登陸資本市場。過去數(shù)年，獲得“彈藥”的四大民營上市連鎖藥店高舉并購大旗，以“自建+并購”的模式四處擴張。
產(chǎn)業(yè)資本之外，以高瓴資本旗下的高濟醫(yī)療、基石資本和弘毅投資旗下的全億健康等為代表的私募財團(tuán)也攜百億資金闖入藥品零售領(lǐng)域，短短一年間在全國收購了上萬家實體藥店，迅速將藥品零售行業(yè)的整合推至高潮。
“醫(yī)院處方外流是推進(jìn)公立醫(yī)院改革、實現(xiàn)醫(yī)藥分業(yè)的重要手段，是個必然趨勢。”國家衛(wèi)健委衛(wèi)生發(fā)展研究中心研究員萬泉在2019年西普會上說。
萬泉曾經(jīng)做過一項研究，按2017年公立醫(yī)院藥品費用規(guī)模推算，理論上從公立醫(yī)院可流出藥品費用的最大規(guī)模約2400億―2800億元。
院內(nèi)處方外流或?qū)淼木薮笫袌鰴C遇吸引著各路資本瘋狂涌入，搶奪并購標(biāo)的，甚至出現(xiàn)一二級市場估值倒掛的行情。
然而，行業(yè)狂熱的并購自2018年四季度戛然而止，風(fēng)向正在逆轉(zhuǎn)。時代周報記者注意到，自去年四季度以來，四家上市連鎖都未見公告披露新的并購案例。
行業(yè)瘋狂的并購為什么停下來了？老百姓大藥房董事長謝子龍在2019年西普會上指出，一方面是估值太高。“收購的結(jié)果，能不能消化是最重要的。我們做了那么多并購，每年都需要消化再消化。但大資本進(jìn)來之后急功近利，太過瘋狂，估值太高，現(xiàn)在看來他們也需要消化。”
“另一方面，行業(yè)現(xiàn)在有太多不確定性，一旦有不利政策出現(xiàn)會導(dǎo)致巨大損失。”謝子龍在2019年西普會上表示，“我們不是不想并購，只是現(xiàn)在價格太高，背負(fù)的商譽壓力太大。我寧愿慢一點，看清楚，強練內(nèi)功再來發(fā)展。”
一直以來，業(yè)內(nèi)并購最為兇猛的要數(shù)益豐藥房。自2015年2月上市以來，其成功并購整合的項目多達(dá)50多起，涉及門店近2000家。尤其是去年，其斥資13.84億元一舉吞下河北新興大藥房，完成了中國藥品零售業(yè)有史以來最大的一例并購案。
今年以來，益豐藥房的并購動作明顯小了很多。據(jù)年中報披露，益豐藥房在上半年共發(fā)生了6起同行業(yè)并購，合計交易金額約2.43億元，平均每單并購交易規(guī)模不足5000萬元。
相比同行，一心堂更早停下了并購的步子。時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2018年一心堂基本沒有進(jìn)行收購，而今年上半年僅在3月份收購了曲靖康橋的28家門店。顯而易見的是，在并購標(biāo)的成本顯著增加的行情下，一心堂轉(zhuǎn)而選擇自建門店的方式進(jìn)行擴張。
“就自身并購來講，我們強調(diào)因地制宜，重心還是放在西南，把西南市場精耕細(xì)作，這是一心堂發(fā)展的核心。在西南地區(qū)如果價格合適也會去并購。”8月14日舉行的2019年西普會期間，阮鴻獻(xiàn)告訴時代周報記者。
（來源：時代周報 記者 章遇）
