進入中國市場已經逾20年的泰國零售巨頭卜蜂蓮花（00121.HK）如今在中國市場的門店僅100家都不到，苦撐多年后，卜蜂蓮花終于決定私有化。

日前，該公司公告稱，按照預期時間表，普通股在港交所撤銷上市地位生效日期為2019年10月28日。作為代價，各計劃普通股股東將有權收取普通股注銷價，即可就注銷的每股計劃普通股收取現金0.11港元。

就所注銷計劃普通股而將會應付予計劃普通股股東的總代價將由要約方C.P. Holding（BVI）Investment Company Limited支付。卜蜂蓮花將于2019年9月30日（星期一）至2019年10月4日（星期五）（包括首尾兩日）暫停辦理普通股股份過戶登記手續，日內將不會進行普通股轉讓登記。

經營不善是結癥

第一財經記者梳理資料后發現，此次私有化早有預兆，今年6月19日，卜蜂蓮花曾發布公告稱，要約方要求董事會提出建議將公司私有化。

“歸根結底還是經營問題。卜蜂蓮花長期處于虧損狀態，這對于一家上市公司而言非常不利，從資本角度來看，私有化是合理的。”有接近人士告訴第一財經記者。

卜蜂蓮花公告披露，為維持上市地位，該公司面對行政及合規負擔以及相關成本及費用。由于普通股交易缺乏流通性且表現不佳，公司難以通過股權融資籌集資金，而要約方認為該狀況近期不太可能顯著改善。因此，再無必要投入維持公司上市地位所需的行政及合規成本以及管理資源。

卜蜂蓮花也曾經在中國市場有過雄心壯志，在2004年，卜蜂蓮花提出“千日百店”的口號，當時其計劃用三年時間，在2007年底前，投資50億元，在中國擴至100家連鎖門店。

上述接近人士向第一財經記者透露，可惜的是，選址困難、成本高企、競爭加劇等造成卜蜂蓮花的擴張計劃進行地并不順利，所謂的“千日百店”自然難以實現。“不僅是這些開店遭遇的困難，其實近幾年，實體零售業者都遭遇各類成本大增，電商沖擊等考驗，而卜蜂蓮花內部的管理存在問題，期間還有不同程度的管理層變化和裁員風波，這些都讓原本已經經營困難的卜蜂蓮花更加陷入困境。”接近人士表示。

除了內部的問題，新零售時代的巨大競爭更是給卜蜂蓮花和一些同類業者“雪上加霜”。阿里系不僅自建新零售體系，還通過資本運作收編或參股三江購物、銀泰商業、大潤發等；騰訊則牽手家樂福合作，相對而言，卜蜂蓮花的新零售轉型并不十分明顯，這又讓其在市場競爭中不占優勢地位，進一步加大業績壓力。

自2012年起，卜蜂蓮花就陷入長期虧損的狀態，雖然期間也有過短暫的“扭虧為盈”，可惜難以改變整體業績不佳的狀況。根據公開資料顯示，2012年~2016年，卜蜂蓮花連虧5年，合計虧損額度近11億元；2017年，由于減少商店配送及營運成本1.84億元及行政費用1.36億元，實現扭虧為盈；但2018年又陷入虧損狀態，截至2018年12月31日，卜蜂蓮花年度虧損2.88億元。2019年上半年，卜蜂蓮花收入約為52.65億元，同比微增 0.2%，凈利潤僅為4006.50萬元，同比下滑高達 70.9%。

私有化之后的猜想

種種不利之下，卜蜂蓮花也經歷過剝離不良門店、謀劃出售部分門店等一系列的調整，截至今年上半年，卜蜂蓮花在中國市場擁有及經營合共87家門店及3家購物中心。這個數字與動輒數百家門店的沃爾瑪和家樂福相比有明顯落后。

盡管在門店數量上并不具有優勢，但卜蜂蓮花此前還進行了擴張。2017年，卜蜂蓮花收購了易買得彼時在中國市場僅剩的6家門店中的5家。當時卜蜂蓮花剛剛扭虧為盈。有參與收購的相關人士向第一財經記者透露，卜蜂蓮花當時接盤的5家易買得門店都是地理位置不錯，卜蜂蓮花是選擇性地收購相對優質的門店，有利于其提升上市公司業績和估值。就在今年上半年，卜蜂蓮花還新開了8家門店。

此番退市后，卜蜂蓮花后續如何經營則成為焦點。

對于卜蜂蓮花未來的走向，業內有幾種不同的看法。部分業者認為，卜蜂蓮花私有化是出于市場估值和資本運作角度考慮，其應該還會在中國市場有發展。但也有部分業者指出，現在不少外資零售商都有巨大壓力，于是有類似易買得這樣退出中國市場的，也有沃爾瑪和家樂福這類尋找中國合作伙伴的，比如沃爾瑪牽手了京東，而家樂福則先與騰訊合作，之后蘇寧又收購了家樂福中國業務的80%股權。因此卜蜂蓮花私有化后，會不會也像其他同業者那樣尋找中方合作伙伴或者進一步進行股權方面的資本運作尚未可知，業界也在拭目以待。

（來源：第一財經 樂琰）