上市半年，股價腰斬。過去一個月，如涵受到了數十多家美國律師事務所發起的集體訴訟，原因是被認為招股書中在虛假、誤導性聲明或未披露的信息。

今年 4 月，如涵控股在美國納斯達克上市，發行價為每股 12.50 美元。但截至發稿，它的股價僅為 5.79 美元，還不到發行價的一半。資產受損的投資者們懷疑，如涵股價縮水的原因是該公司在招股書中遺漏了重大不利事實。

根據招股書，如涵的兩大收入來源分別是電商業務和網紅服務收入。前者包括網紅店的產品設計、外包生產、供應鏈和售后，后者主要是牽線網紅和其他品牌，為其進行營銷推廣并收取服務費。這兩種盈利模式依賴公司的網店數量、服務的網紅數量這兩項重要數據。而投資者們認為如涵的招股書在這上面并沒有說實話。

律師事務所 Bernstein Liebhard LLP 在聲明中指出了三個疑點：

1）在如涵控股進行首次公開募股時，這家公司的網店數量已下滑了近 40%;

2）在進行首次公開募股時，如涵控股的全服務網紅數量已減少了近 44%;

3正因為如此，該公司來自全服務部門的凈營收環比減少了 46%。

招股書顯示，如涵一共簽約了 113 位網紅，包括張大奕、大金、蟲蟲、左嬌嬌和管阿姨等。截至 2018 年 3 月 31 日，它的在線商店數量達到 86 家。但如涵董事長馮敏在 2019 年 6 月 13 日的財報會議上披露，截至 2019 年 3 月 31 日，公司的網店數量已降至 56 家。

招股書還寫道，如涵的三個“頭部網紅”每人每年帶貨的銷售額超過 1 億元人民幣，還有 7 個每人每年能創造 3000 萬至 1 億元人民幣銷售額的網紅。該公司給美國投資人講的故事是，中國社交電商和內容電商從今年到 2022 年預計每年的年復合增長率在 35.5%左右。作為社交電商和內容電商的一部分，KOL 電商在 2017 年創造了 329 億元人民幣的銷售額。

但是美國市場對網紅經濟仍然有很多擔心，比如它對頭部博主張大奕本人的過分依賴，比如花錢培養出的網紅可以很容易地脫離公司，比如它的營銷費畸高等等。這一點從上市首日的股價走勢就能看出來。上市當天，如涵股價大跌超過 37%，收盤報 7.85 美元/ADS。

上市前，如涵創始人馮敏持股 29.27%，為公司最大股東；張大奕通過喜馬拉雅投資有限公司持有 15% 股權，為第二大股東；淘寶中國持股 8.56%。因此如涵曾自稱為阿里巴巴集團唯一入股的 MCN 機構。

但在今年 5 月，阿里巴巴、君聯資本、賽富投資、昆侖萬維、遠鏡創投、啟明創投、鐘鼎資本均已退出該公司股東行列。

目前尚不清楚若如涵敗訴將會受到什么影響。按照美國集體訴訟的規定，一個人可以未經他人許可，以他人名義提起訴訟成為集體代表。其他被代表的集體成員可以不知道這起集體訴訟。但這必須在法院認可并受理夠才能生效，同時案件受理后，發起人必須通知他所代表的其他集體成員，不同意集體訴訟的人可以選擇退出集體訴訟。

（來源：36氪 作者：王毓嬋）