12月24日晚間，光明乳業股份有限公司（以下簡稱“光明乳業”）發布公告稱，該公司以7.51億元的價格在公開司法拍賣中，拍得輝山乳業發展（江蘇）有限公司（以下簡稱“江蘇輝山乳業”）以及輝山牧業發展（江蘇）有限公司（以下簡稱“江蘇輝山牧業”）相關資產（以下合稱“江蘇輝山資產”）。在此之前，輝山乳業的重組之路頻陷桎梏。

業內人士分析，輝山乳業之前是重組債務，不涉及分拆資產。現在是接近破產清算的方式，出售資產償還債務。此前由于上市公司的身份，在一些事務的處理上反倒可能成為牽制。而此次光明拍得輝山乳業的相關資產也是看中華東、華北地區的奶源基地，完善華東、華北地區生產基地布局。

獲光明接手

光明乳業在公告中表示，接手上述輝山乳業資產有利于公司增加奶牛存欄數，完善華東、華北地區奶源基地布局；繼續優化產能，完善華東、華北地區生產基地布局；拓展江蘇、山東、安徽等市場，進一步做大做強乳制品產業。

2019上半年財報顯示，光明乳業營收為110.9億元，同比增長3.23%；凈利為3.67億元，同比增長8.07%。從各板塊表現來看，除牧業產品營收減少，液態奶及其他乳制品營收均有所增長。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，拍得江蘇輝山牧業在一定程度上彌補了光明乳業的牧業產品板塊發展不均衡問題，而華東地區是光明乳業的核心市場，夯實華東地區的奶牛存欄數，對于光明乳業未來的發展會起到很好的產業支撐。

此外，業內人士表示，拍下江蘇輝山資產也是目前光明乳業鮮奶市場擴張的需求。最新AC數據顯示，光明鮮奶在全國鮮奶品類中市場份額占有率達40%。光明乳業董事長濮韶華也曾表示，未來，光明乳業將擴大鮮奶市場版圖。

資料顯示，光明乳業本次競拍標的是江蘇輝山乳業在射陽縣射陽港經濟區幸福大道北側的房地產及除去利樂鋒罐裝機1臺和產成品、原材料、包裝材料以外的所有資產；以及江蘇輝山牧業所有的坐落在射陽縣射陽港農牧漁業總公司三管區土地上的房屋及地面附著物、牛舍基礎配套設施、生產性生物資產、機械設備、原材料、物品、低值易耗品等所有資產。

陷重整桎梏

輝山乳業歷史可追溯到1951年。2013年9月，輝山乳業在香港主板上市，目前主要從事奶品及嬰幼兒配方奶粉生產及銷售，是國內第一家具備脫鹽乳清粉商業化生產資格的企業，也是遼寧省最大業態奶生產商。

2017年3月24日，資金鏈斷裂危機終于傳導至股價，輝山乳業322億港元的市值一小時內蒸發，當日收盤僅剩56.6億港元。據統計，輝山乳業債務危機爆發時，涉及的金融債權高達上百億元，涉及70多家債權人，包括23家銀行，10多家融資租賃公司以及部分P2P、私募機構。

2017年8月，輝山乳業重組資料顯示，僅金融類債權就高達380億元，償債難度十分巨大。此后的兩年間，輝山乳業開始進入漫長的重組階段。

2017年12月，輝山乳業發布公告稱，沈陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業債權人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產重整的申請，正式啟動破產重整程序。

然而，輝山乳業的資產重整之路并不順利。2019年4月，輝山乳業召開第二次債權人會議。由于以銀行為主的普通債權人與有財產擔保債權人反對比重超過50%，導致《遼寧輝山乳業集團有限公司等八十三家企業重整方案草案》在第二次債權人會議上被否。

此后，輝山乳業便陷入了漫長的停牌期。根據除牌程序，因屆滿時仍未能遞交“符合足夠業務運作與資產”的復牌建議，輝山乳業的上市地位于12月23日9時被取消。

或成香餑餑？

“上市公司的身份在一些事務的處理上反倒可能成為桎梏。目前，對于輝山乳業而言，首要任務是處理債務問題，成本越小、速度越快越好。”乳業高級分析師宋亮表示。

此外，多名業內人士稱，輝山乳業的牧場和奶牛是其價值所在。官網信息顯示，輝山乳業先后在遼寧沈陽、錦州、阜新、撫順、鐵嶺等地投資建設了良種奶牛繁育及乳品加工產業集群項目。此外，輝山乳業擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進口奶牛、82座規模化自營牧場以及6座現代化乳品加工生產基地。

“今年以來，中國乳業全行業爭奪的焦點在奶源。蒙牛投資圣牧，伊利旗下優然收購賽科星，新希望入股現代牧業，目的都是為了控制上游奶源，以支撐各自的全球化、全國化戰略和銷售目標。此次光明拍得江蘇輝山資產也是完善華東、華北地區奶源基地布局。”業內人士表示。

朱丹蓬表示，本次拍賣結果對于輝山乳業而言是好事，如果想要出現一家公司接盤輝山乳業的全部資產，難度很大。現在，輝山乳業選擇分公司進行拍賣，不僅降低了交易金額和交易難度，而且可以加快資金入賬速度，有助于輝山乳業償還債務。將輝山乳業化整為零，是一個一舉多得的策略，既有利于輝山乳業保存優質資產，也有利于競拍成功企業實力的增強。

對于未來輝山乳業的發展，北京商報記者致電采訪輝山乳業相關負責人，但截至發稿未收到回復。

香頌資本董事沈萌表示，輝山乳業整體債務重組可能失敗，接下來不排除以分拆出售方式進行償債，未來輝山乳業將不復存在。

（來源：北京商報 記者 錢瑜 王曉）