因疫情獲益的永輝超市，不出所料，交上了一份亮眼的一季報：實現歸母凈利潤15.68億元，同比增長31.57%。相比之下，2019年全年永輝的歸母凈利潤僅為15.64億元，同比增長5.63%。“一個季度賺了1年的錢”，財報發布后永輝被紛紛調侃。

此前深陷泥潭的到家業務，受益于疫情，也迎來了爆發，一季度銷售額達20.9億元，同比增長2.3倍。年初至今，永輝股價漲幅接近50%。

永輝此輪股價的大漲，很大程度上要歸為疫情對整個生鮮零售行業帶來的利好。若拋開疫情不談，永輝2019年的整體業績并不能算十分出色。

總營收848.8億元，同比增長20.4%，增速幾乎與去年持平，整體毛利率同比也略有下滑。在傳統的優勢大區——四川和重慶，永輝的凈利潤竟然出現了同比下滑，在MINI 店以及永輝買菜等創新業態的探索上永輝也困難重重。

于是我們看到，在年報發布后，截至4月29日收盤，永輝報10.52元/股，大跌6%，可謂利好出盡。

永輝股價走勢  數據來源：雪球

2020年的規劃中，永輝著重提到了三點：永輝超市計劃開店130家；計劃實現線上百億銷售規模，新增千萬級APP注冊用戶；MINI 店板塊，實現老店快速調整升級、新店發展盈利。總結下來就是開店保營收，到家業務拓收入，創新業態加速調整，爭取扭虧為盈。

不過要想實現這幾點并不容易。2019年全國網上零售額106,324億元，增幅較上年下降7.4%，繼續增速放緩態勢。到家及MINI業態則強敵環伺，在眾互聯網巨頭和獨角獸的夾擊下，永輝優勢并不明顯。

開店保營收

過往很多年，永輝的發展路徑一直是跨區域、猛開店，這保證了永輝的營收能始終保持增長。2010-2019年，永輝已開業超市門店數從156家增至911家，對應的經營面積擴大700%，主營業務收入增長660%。

數據來源：永輝年報   制圖：36氪

今年，因為疫情的影響，永輝把原本150家的開店門標縮小到了130家，但即使這樣，130家的新增門店目標相比友商依然是天文數字。要知道，2019年大潤發只新開7家門店，如果拋去關閉的5家，凈增長只有2家。

當然永輝也不是漫無目的的亂撒網。去年永輝就將全國的24個省市劃分為10大戰區，采取比原有大區制更顆粒度的管理策略。在一季報中，永輝透露將把十大戰區進一步合并為7大戰區，有意更加集中優勢兵力，增加對重點區域市場的滲透。

2020年除去將進軍山東等少數幾個新興市場外，永輝表示，130家的門店仍將在集中在原有的大區布局，繼續深耕區域密度。

來源：永輝財報

但我們也看到，以店鋪擴張的驅動，給永輝帶來了客流量營業收入增長的同時，也沒能避免邊際效應遞減的經濟規律。永輝超市2019年度的坪效為1033元/平米，已經連續五年下滑。

數據來源：永輝年報

大型門店之外，從去年，永輝開始發力MINI 業態。盒馬總裁侯毅曾在多個場合提到過，相比大店，MINI業態的坪效更高，選址也更加容易。作為大店的補充，可填空式區域布局，提升空間覆蓋率。

但對永輝來說，MINI 是個巨大變量。此前業界一直質疑永輝沒有開小店的成功經驗，相比家家悅幾乎全業態的布局，永輝的長處更在大店。

“小店對于經營能力的要求更高，無論是選址、選品的考究、對客流量的耐受程度，小店模型都更加敏感，抗壓性也更差”，弘章資本創始合伙人翁怡諾對36氪表示。

實際的情況也正如外界所料，在2019年的中報中，永輝第一次披露了MINI店的業績：營收5.5億元，卻虧損幾千萬，信號一傳出，永輝的股價就開始一路下跌。

2019全年，永輝開出573家MINI店，關店44家，比三季度末凈增63家。但四季度新開MINI店增速明顯慢于三季度。根據根據中金公司預測，永輝MINI店2019年全年虧損幅度在2億元左右。

如果拆分財報來看，四季度永輝的扣非凈利潤為-2.1億，罕見的出現了虧損，永輝副總裁兼CFO吳莉敏在業績會上表示，這很大程度上要歸咎于永輝在創新業態（MINI店）上擴張。因為經營不利，今年一季度，永輝再次關閉了74家MINI店。

相比較一開始的高舉高達，在MINI店的2020規劃中，永輝顯得務實了許多，更加強調“老店的調整升級以及新店發展盈利”。此外，據36氪了解，去年永輝沒有對MINI 店進行業績考核，今年則考慮把權力回收，重新梳理考核方式。

永輝超市董事長助理兼證券代表吳樂峰也表示，去年一些省區在選址模型尚未做好前盲目亂開店，導致多個省區出現了一批效益相對較差門店，接下來幾個季度將繼續優化模型，業績不好的會豪不猶豫選擇關店。

死磕到家業務

似乎是2019年的到家業務表現給了永輝信心，在年報和業績會上，永輝高層都多次強調了在2020年要繼續加強對到家業務的整合。“未來到家業務一定要做上去， 不能夠錯過現在的機會，整體虧損率控制在 5%以內是可以接受的”，吳樂峰說。

目前永輝的到家業務主要分為三大塊，自有的永輝生活App以及小程序、永輝買菜以及京東到家第三方平臺。

其中，永輝生活App隸屬于云創體系，依托永輝衛星倉（類似于叮咚賣菜的前置倉）、超級物種、永輝生活社區店、永輝超市大店等幾乎所有永輝線下業態。永輝買菜則隸屬于云超體系，以永輝MINI為依托，提供最快30分鐘送達的服務。2019年下半年最早在福州測試，后陸續在北京、深圳、西安等城市上線。

財報顯示，截至2019年年底，永輝生活APP和小程序已覆蓋24個省，2019年年底月活達506萬；京東到家連接永輝超市門店485家，新增155家。

疫情期間，因為永輝買菜服務的城市數量有限，永輝生活App更多的承擔起全國的到家服務。 而據36氪了解，目前二者正在做業務整合，未來永輝到家業務將主要集中在永輝生活App，永輝買菜很可能在不久后暫停使用，而永輝MINI80%的店面都將接入到家業務。

整合的邏輯可以預見，“由于兩個平臺是兩套人馬在操作，包括宣傳、促銷等活動都存在一定內耗。面對兩個高度近似功能的平臺，舍棄其中流量較小的一個，更有利于節約成本”，一位永輝內部員工對36氪表示。

財報顯示，一季度永輝到家收入占到了永輝總營收的7.3%，按照永輝2020營收破千億的以及線上銷售規模破百億的目標，2020年，到家業務的營收占比要在10%左右。一季度吃盡疫情紅利，尚且才只占到了總營收的7.3%，在疫情逐漸穩定，永輝到家業務還能否保持這樣的增速，是值得懷疑的。

但眼下，永輝是明擺了要乘勝追擊。吳樂峰表示，之前對新業務（MINI和到家業務）給出的指引是虧損2億，但是實際容忍度可以達到4億。永輝超市CEO李國此前接受采訪也透露，今年將重點加快數字化轉型，線上線下融合造“手機里的永輝”。

在永輝的大本營福州，競爭對手盒馬已經準備退出。未來在福建市場，永輝的最大對手或許將只剩下樸樸超市。但在全國，永輝的對手卻隨處可見。盒馬雖然飲恨福州，但侯毅在舍棄前置倉模式后，今年號稱將在上海開出100家MINI店，瞄準的正是“到家”。布局華東、華南市場后，到家新貴叮咚買菜也在前不久北上，而在到家這條賽道上，美團買菜和每日優鮮同樣虎視眈眈。

不過對永輝稍微利好的消息是，京東在一季度對永輝超市增持約3500萬股，持股比例由6.43%上升至6.8%，似乎從側面顯示出了對永輝的信心。

（來源：36氪 作者：董潔）