蘇寧/紅星/步步高--中國規(guī)模商業(yè)上市集團(tuán)的“不約而同”
近日，中國零售圈接連發(fā)生了二件大規(guī)模并購重組事件，行業(yè)震驚一片。。。
一是廈門國企龍頭建發(fā)集團(tuán)收購控股紅星美凱龍，正式成為紅星美凱龍的控股大股東；二是湘潭國資委收購步步高原實(shí)控人王填的股權(quán)，成為步步高新控股股東。
筆者作為原A股上市商業(yè)集團(tuán)總秘，集團(tuán)投資部高級經(jīng)理，曾先后推進(jìn)多個(gè)項(xiàng)目的投資并購工作，但紅星美凱龍、步步高的本次并購動(dòng)作，是繼去年蘇寧大幅虧損被江蘇省國資委控股之后又二個(gè)“非典型性并購”。
說上述三起屬于“非典型性并購”，指的是這三起控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的并購，均不像傳統(tǒng)意義上控股權(quán)并購時(shí)都會(huì)普遍存在“明顯的溢價(jià)”或“激烈的控股博弈(如寶能與王石的萬科控股權(quán)之爭，筆者所在的上市公司豐琪投資與深圳恩情實(shí)業(yè)控股權(quán)之爭)”。
相反，這三起控股權(quán)并購，幾乎是在一片和諧、慶幸、乃至迫不及待之間完成的，張近東、車建新、王填，幾乎都以“終于卸下燙手山芋”的姿態(tài)交出“上市公司的第一把交椅”。
業(yè)內(nèi)關(guān)于“三位企業(yè)家30年心血一夜付諸東流”的說法，究竟是“國進(jìn)民退”背景下地方國資委在“抄民營企業(yè)家的底”？還是這些民營企業(yè)家在一路高歌猛進(jìn)、吃飽喝足拿夠之后的撂擔(dān)子，再一次薅國家、國企的羊毛？
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一、步步高——深諳資本運(yùn)作之道，困于疫情/跨區(qū)跨業(yè)經(jīng)營，敗于商業(yè)地產(chǎn)
步步高董事長王填
在筆者看來，蘇寧、紅星美凱龍、步步高，都是各自領(lǐng)域的佼佼者，步步高集團(tuán)旗下相關(guān)零售業(yè)務(wù)更是我們長期咨詢服務(wù)的客戶，曾經(jīng)很長一段時(shí)間--“可怕的湘軍(商)”，都是零售商業(yè)圈的一種共識(shí)。
步步高從湘潭起家，直搗長沙，引領(lǐng)湖南市場(將同省地處省會(huì)長沙的通程股份/長沙友誼二家上市公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面)，劍指云貴川渝，是中國民營零售企業(yè)里面，勢頭僅次于永輝的企業(yè)，絕對屬于中國連鎖商超領(lǐng)域的強(qiáng)勢力量！
步步高在王填總的帶領(lǐng)下，曾經(jīng)在股價(jià)高位(36塊)時(shí)進(jìn)行的股票定增，結(jié)合市場熱點(diǎn)持續(xù)釋放的“云猴網(wǎng)電商概念”、“社區(qū)店概念”、2022年上半年上演的10天8板的“預(yù)制菜概念”（該波動(dòng)被上交所發(fā)函質(zhì)詢，步步高信息披露表示不知情，圈內(nèi)有人懷疑是騰訊投資減持出貨設(shè)計(jì)的劇本），都顯示這家企業(yè)和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)深諳資本運(yùn)作之道，將上市公司的投融資工具用到極致，是中國零售上市公司同行業(yè)資本運(yùn)作的佼佼者。
王總曾經(jīng)在步步高企業(yè)內(nèi)部總結(jié)會(huì)上提出，步步高之所以落后于永輝，核心是公司沒有聚焦于超市主業(yè)，而是進(jìn)行了超市，百貨，購物中心，商業(yè)地產(chǎn)的多業(yè)態(tài)全鏈條布局。
而從步步高入不敷出，資不抵債，拖欠貨款的結(jié)果來看，除了拜疫情所賜、跨區(qū)域跨業(yè)態(tài)大局并購擴(kuò)張外，根本原因還是集團(tuán)大幅布局商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，在國家金融政策(房住不炒，縮貸抽貸)轉(zhuǎn)變之后調(diào)整不及所致。
二、蘇寧——超越國美成就巔峰，多元化/全業(yè)態(tài)/全渠道挖坑再挖坑
蘇寧集團(tuán)實(shí)控人張近東
而蘇寧在聚焦電器主業(yè)，趕超國美之后，讓企業(yè)的勢能達(dá)到了巔峰，市值一度破千億元，是中國家電連鎖領(lǐng)域當(dāng)之無愧的霸主。
而在企業(yè)市值破千億之后，在京東、天貓等互聯(lián)網(wǎng)的大局挑釁之下，蘇寧持續(xù)進(jìn)行多元化投資布局：包括涉足商業(yè)地產(chǎn)、涉足足球及相關(guān)體育產(chǎn)業(yè)，更名蘇寧易購，涉足電商、布局連鎖便利店乃至整體收購萬達(dá)百貨業(yè)務(wù)；構(gòu)建了零售全業(yè)態(tài)、全品類、全渠道等生態(tài)。企業(yè)家越來越飄，企業(yè)戰(zhàn)略越來越混亂。。。
可以說，企業(yè)在多元布局之時(shí)，已經(jīng)預(yù)告企業(yè)今天的結(jié)局！
圈內(nèi)有江蘇的朋友表示，張近東在操作蘇寧擴(kuò)張之時(shí)，曾多次面臨崩盤，出局乃至牢獄之災(zāi)，最終超越國美，成就中國家電霸業(yè)，可惜之后的多元化布局，充滿了各種的“非理性與不專業(yè)”，不知道其時(shí)張近東是另有隱情，身不由己；還是企業(yè)家到了那個(gè)階段，認(rèn)為自己無所不能，戰(zhàn)無不勝。
從結(jié)果來看，江蘇省國資委愿意接盤負(fù)債累累的蘇寧，絕對是給張近東紓困解綁，蘇寧易主后的債務(wù)剝離，業(yè)務(wù)重組，都是替過往的瘋狂決策買單、擦屁股。
三、紅星美凱龍——家居一哥/商業(yè)玩家/商業(yè)地產(chǎn)黑洞
紅星美凱龍老板車建新
紅星美凱龍?jiān)谝思?百安居/居然之家/喜盈門等一眾國內(nèi)外巨頭、區(qū)域豪強(qiáng)林立的家居市場脫穎而出，成為國內(nèi)乃至全球范圍的規(guī)模巨頭，過程不易/成績矚目/仍存在諸多挑戰(zhàn)及硬傷。
從當(dāng)前家居市場情況來看，紅星美凱龍的租賃業(yè)態(tài)模式已經(jīng)受到宜家/日月星/各類家居電商平臺(tái)等的蠶食分割，亟待進(jìn)行模式調(diào)整優(yōu)化(如參考宜家/互聯(lián)網(wǎng)思維的“高頻痛點(diǎn)剛需，廣泛引進(jìn)顆粒度更細(xì)品類及帶動(dòng)自然客流的餐飲休閑娛樂等配套業(yè)態(tài)”)，但正如同高瓴收購百麗國際時(shí)所預(yù)判的那樣:雖然百麗錯(cuò)過了電商和購物中心兩大核心新興渠道，但基于百麗國際過往的品牌矩陣及供應(yīng)鏈/人才儲(chǔ)備等優(yōu)勢，仍具有巨大商業(yè)價(jià)值。
同樣的，基于紅星美凱龍的盤，在中國家居流通領(lǐng)域仍有巨大的應(yīng)用價(jià)值。
企業(yè)的高額負(fù)債，還是商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)這個(gè)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)嚴(yán)重拖累了企業(yè)現(xiàn)金流及利潤。
公司的挑戰(zhàn)在于產(chǎn)業(yè)布局層面，而非家居建材領(lǐng)域的運(yùn)營優(yōu)化層面。
綜上，三個(gè)百億到千億級企業(yè)的“民營大股東不約而同崩盤”，其內(nèi)在共性在于:
1.不約而同地進(jìn)行多元化布局。
2.不約而同的高負(fù)債率。
3.不約而同地涉足商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。
4不約而同地被國家限制地產(chǎn)開發(fā)，縮貸抽貸所累。
四、業(yè)內(nèi)說
前幾天，筆者跟號稱資產(chǎn)規(guī)模上千億的融*地產(chǎn)董助交流，該董助對當(dāng)前的政策/狀況義憤填膺:“我們近2000億的資產(chǎn)，就因?yàn)橥锨?0來億的缺口，國家/銀行竟然不約而同對我們“落井下石”，要求以極低的價(jià)格對我們進(jìn)行資產(chǎn)債務(wù)的重組！！政府?dāng)[明了是想讓我們暴雷后再在低位抄底我們。。。想當(dāng)初我們創(chuàng)始人老爺子作為愛國華僑，給國家捐米捐糖，現(xiàn)在轉(zhuǎn)身翻臉就不認(rèn)人了！！！”
我聽了默默地回了二句:
1.為啥李嘉誠沒事？為啥香港許多開發(fā)商沒事？還不是你們企業(yè)自己貪！即沒有宏觀節(jié)奏控制的意識(shí)，又沒有嚴(yán)格控制企業(yè)負(fù)債率的意識(shí)，你不能在中國從十億滾到千億，享受了歷史紅利之時(shí)，就說國好黨好政策好，在踏錯(cuò)節(jié)奏，踩錯(cuò)周期之時(shí)，就說國家政黨翻臉不認(rèn)人！要市場經(jīng)濟(jì)的是你，不要市場經(jīng)濟(jì)的也是你！！
2.據(jù)我了解，香港前四大開發(fā)商，每家負(fù)債率均低于50%，不是平均低于50%.是每家均低于50%，再看看中國前20的開發(fā)商，普遍負(fù)債率在什么數(shù)？？
五、結(jié)語
所以，三家百億至千億市值大企業(yè)的同步暴雷，即可以怪罪于國家金融政策，也可以怪罪于“國企想民企的抄底”。。。
但正所謂“求有不得，反求諸己”，更核心的原因，是企業(yè)自身的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，戰(zhàn)線布的太長，違反市場的基本規(guī)律！
此時(shí)各地國資委，國企的紛紛出手，是在為這些企業(yè)這些年的瘋狂買單，也是為這些企業(yè)違反市場規(guī)律導(dǎo)致的一片狼藉清理收尾！
對于原實(shí)控人而言，吃飽喝足拿夠外加能夠卸擔(dān)上岸，就該阿彌陀佛謝天謝地謝黨謝國，別得了便宜還賣乖，談什么“國進(jìn)民退、政府抄底民企”了！！！
你不能上了牌桌然后要求贏了算自己的，輸了算別人的或輸了大家一起分擔(dān)！！天下沒有這樣的游戲規(guī)則。。。
所以，張近東，車建新，王填。。。以及親愛的各地國資委國企，你說誰是韭來誰是莊？
