永輝超市近來可謂大動作不斷，前有胖東來爆改，后有名創優品青睞！

如果說于東來親下場去永輝超市進行指導，只是一樁“人情來往”，那葉國富豪擲60多億，近乎掏空家底式的重倉，絕非情懷能解釋得過去的。

究竟是什么原因，讓走“下坡路”的永輝超市，成了香餑餑？

01，葉國富All in永輝：對在哪？

近期零售行業最大的事件，莫過于名創優品大手筆收購永輝超市股權，9月23日晚間，永輝超市與名創優品及一致行動人公司公別于上交所、港交所發布公告——名創優品將斥資62.7億元收購永輝超市29.4%股份，收購完成后，名創優品關聯公司將接替牛奶公司，成為永輝超市新晉第一大股東。

What？永輝超市要改姓了？本次永輝超市股權出讓方分別為牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦，后二者同屬京東集團旗下，出讓之前合計持有永輝超市11.25%股份，此筆收購完成之后，間接持股駿才國際62.7%的名創優品創始人兼CEO葉國富先生與妻子楊云云女士，將有機會成為永輝超市的實控人。

但比較反常的是，據名創優品CFO張靖京表示“我們預計不會控制董事會的多數席位。因此，我們不會作為永輝超市的控股股東、實控人，也不會合并財務報表，這是根據目前的情況作出的判斷。預計交易將于2025年上半年完成，在此期間每一個重要節點都會向大家披露。”

張靖京的話其實也沒說死，“預計不會”、“重要節點適時披露”等字眼也似乎表示，哪怕將來成為控股股東和實控人，也并不意外。

回到收購本身，這種商業行為原本無可厚非，不過在當前的節骨眼，永輝超市的第一、第三和第六大股東紛紛減持止損的情況下，名創優品系資本居然重倉押注，幾乎掏空了家底，這種反常規的操作或許才是爭議的焦點。

尤其葉國富自己還發布了一條“大家都看不懂就對了，如果看得懂我就錯了。”的朋友圈，更是耐人尋味。

2001年成立的永輝超市，在中國商海已經走過了23載春秋，也曾創造過令同行無比艷羨的輝煌：

據萬得（wind）統計數據顯示，2007~2020年，永輝超市是一路高歌猛進，2017年，永輝超市的凈利潤就超過了18億元，2020年，永輝超市的營收規模高達930億元，距離千億超市僅一步之遙！

然而，巔峰不久，永輝超市就步入了由盛轉衰的局面，2021~2023年，公司營收逐年下滑，創下了公司發展史上罕見的“連虧三年”的記錄，這個時候，入局，葉國富真的“傻”？

非也！

從歸母凈利潤的曲線來看，2021~2023年，永輝超市的虧幅在大幅收窄，2024年如果努力一點，很可能將會觸達盈虧平衡線，也就是說，葉國富的下注，或許是黎明前的暗夜，真等到黎明來臨再入手，很可能為時已晚。

所以，筆者認為，葉國富這招算雖然是險棋，但卻有可能奏出奇效。

正所謂別人恐懼我貪婪！

值得一提的是，對于葉國富收購永輝，盒馬鮮生創始人候毅也通過朋友圈長文的方式發表了看法，他對葉國富的行為大為贊賞，并表示“……相信在葉總的帶領下，一定走出中國零售業發展的高速健康之路，完勝電商。”

誠然，老謀深算的葉國富，并不是那種只會兵行險招的主，他All in永輝的底層邏輯究竟在哪里？

02，胖東來暴改，只是開胃前菜？

在葉國富未出手之前，永輝超市就因為胖東來創始人于東來的爆改，吸引了業內外的關注，而近日，于東來突然表示，將停止對企業的幫扶“再調改企業，一個也不幫了，方法都告訴你們了，你們自己去學，等到明年，我們就收兵…”

截自：許昌零距離

于東來這番話的意思不可謂不明顯——師傅領進門，修行在個人！

爆改永輝，于東來肯定是把胖東來的成功打法或寶貴的方法論，起碼傳授了很多給到了永輝，至于永輝能吸收多少？能轉化多少？那還得看永輝自己的造化。客觀來看，入主永輝超市也確實有一些令人期待的想象空間：

葉國富本來就十分欣賞于東來，他曾表示“事實上，我認為胖東來模式是中國超市唯一的出路” 所謂的“英雄惜英雄”情節，在中國優秀企業中，比比皆是，數月前葉國富在河南調研之行中觀摩到胖東來爆改后的永輝超市后感慨：“這個店要是我的該有多好”；

據此前媒體報道，9月12日，永輝在全國首批“學習胖東來”自主調改的門店之一，位于福州金山的永輝超市公園道店正式恢復營業，銷售額和客流量皆實現了數倍的增長！

基于這樣的認知，葉國富接手永輝，主客觀層面都有想把胖東來模式在永輝全國復制、做大做強的強烈動機和信心！

永輝超市的創始人張軒松和張軒寧兩兄弟，是零售行業的資深老兵，不過目前情況是兩兄弟間的經營理念存差異，張軒松主抓業務，張軒寧完全不插手，對葉國富而言，把控公司整體戰略執行的阻力也就少了很多；

在渠道與供應鏈層面，永輝超市經過數十年的精細化深耕，已然形成了一定的行業壁壘，這是永輝超市的差異化況爭力之一，入主永輝，葉國富有望將名創優品的自有品牌與IP開發&設計能力跟永輝進行有機融合，產生合力；

據報道，永輝超市占到25%的營收比例的生活用品，大多是第三方品牌提供的，而非自有品牌，名創優品恰恰在這一環節優勢明顯，它們有1400多個供應商，有超過1000人的產品開發與設計團隊，剛好完美彌補永輝的短板；

具體來講，葉國富在更好的商業地段用更優惠的租金展業，永輝的超級資源也就有了用武之地，然后，葉國富就是想通過協助永輝開發自有品牌的方式對標山姆會員店，想把永輝打造成一個中國人的高端商超體系；

據公開財報顯示，2024年上半年，名創優品營收同比增長25%至77.6億元，毛利率較上年同期上升4.1個百分點，達到了43.7%，內地營收同比增長17.2%，海外營收同比增長高達42.6%，公司經調整凈利潤同比增長18達到12.4億元；

也即很多網友甚至所謂業內人士擔心的名創優品的鈔能力問題，其實是多慮了，他們以為收購永輝消耗了近63億元的寶貴現金流，近乎把名創優品賬上的現金一消而盡，但實際上，精明過人的葉國富并沒有打算全部以現金方式來交割。

據名創優品CFO張靖京透露，名創優品預計過內部財務資源（賬上現金或現金等價物）和外部融資相結合的方式為交易提供資金，加上公司每天都會產生流水，2023年名創優品賬上現金近70個億，但有息負債僅僅只有區區640萬元，有息負債率低至0.04%，中長期都沒有償債的壓力。

梳理清了這些線索，你才能明白，為何葉國富有放開手腳大干一場的勇氣！

而在消費降級的大環境下，敢于像他這樣大開大合的商業大咖，早已成了稀有物種，投資與風險像一對孌生兄弟，想要獲得足夠的回報，本身風險就不會少，這一點，資本江湖老炮葉國富，不比誰都清楚？

圖源：葉國富朋友圈

既然，落子，必當，無悔！

葉國富時代的永輝超市，會不會給我們帶來驚喜？

拭目以待！

參考資料：

62.7億元！名創優品拿下三成股權入主永輝超市！-四川觀察

63億元入股不控股，名創優品“抄底”永輝超市-上海證券報

狂人葉國富，豪賭“胖東來”-財經天下WEEKLY

名創優品葉國富，從不做賠本買賣-壹覽商業

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