出品/市值觀察
撰文/徐風(fēng)
中國快遞業(yè)的業(yè)務(wù)量增速正不斷加快。
據(jù)國家郵政局統(tǒng)計(jì)，2024年前8月我國快遞業(yè)務(wù)量達(dá)1088億件，同比增長22.5%，相比2023年的19.4%進(jìn)一步提升。突破1000億件體量相比去年，提前了71天。
但行業(yè)復(fù)蘇并沒有改變內(nèi)卷的局面，國內(nèi)快遞企業(yè)“以價(jià)換量”的情況仍在持續(xù)。其中，韻達(dá)快遞作為頭部快遞企業(yè)之一，近年來市場份額不斷下滑，昔日的“老二”地位已被圓通速遞取代，還大有被申通快遞趕超之勢。
疊加業(yè)績放緩和終端運(yùn)營管理的缺位，未來韻達(dá)增長的挑戰(zhàn)仍然巨大。
01
“老三”或?qū)⒉槐?/strong>
韻達(dá)排名的滑落，也是近年來行業(yè)洗牌的縮影。
回顧過往，3年衛(wèi)生事件對快遞企業(yè)的運(yùn)營管理提出了嚴(yán)苛考驗(yàn)，但危中有機(jī)，這也是企業(yè)搶占市場份額，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的好時(shí)機(jī)。這期間，從巨頭在價(jià)格的白熱競爭上就能窺見一斑。
早在2017年，快遞行業(yè)的單票均價(jià)約在12.5元左右，在經(jīng)歷了2020年前后的價(jià)格內(nèi)卷后，當(dāng)年便下降至10.55元，幾大巨頭的單票價(jià)格最大跌幅多在20%以上，此后隨著監(jiān)管政策的出臺暫時(shí)偃旗息鼓，2022年增速才暫時(shí)得以回升。
而“休戰(zhàn)”僅僅一年時(shí)間，價(jià)格內(nèi)卷再度復(fù)燃。到2024年8月行業(yè)單票均價(jià)已經(jīng)降到了7.93元，同比繼續(xù)下降了10.8%。
就在這場激烈的巨頭博弈中，行業(yè)座次也悄然生變。
韻達(dá)作為曾經(jīng)的行業(yè)老二，早在2021年業(yè)務(wù)量為184.02億件，僅次于中通的223億件，市場份額16.99%，高于圓通和申通的15.28%和10.23%。
進(jìn)入2022年，韻達(dá)的業(yè)務(wù)量同比下降了4.31%至176.09億件，而彼時(shí)其他巨頭仍然維持著擴(kuò)張狀態(tài)，中通、圓通和申通的業(yè)務(wù)量分別為243.9億件、174.79億件、129.47億件，同比增長了9.37%、5.66%、16.89%。
韻達(dá)業(yè)務(wù)量的下滑態(tài)勢在2023年上半年仍未止住，完成快遞業(yè)務(wù)量84.02億件，同比減少了1.63%，要知道同期國內(nèi)整體快遞業(yè)務(wù)量為595.2億件，同比增速達(dá)16.2%。
直到2023年下半年，韻達(dá)的業(yè)務(wù)量才止跌回升，全年完成業(yè)務(wù)量188.54億件，同比增長了7.07%，但相較于其他通達(dá)系巨頭20%以上的增速并不算高。
也正是在2023年，韻達(dá)正式被圓通超越，市場份額降為14.28%，滑落至老三的位置。
更為要緊的是，當(dāng)下韻達(dá)即便老三的地位也正遭受挑戰(zhàn)。曾經(jīng)的快遞老大申通快遞，在經(jīng)歷了此前的掉隊(duì)之后，近年來也在加速追趕。
早在2021年，申通業(yè)務(wù)量僅有110.76億件，距離韻達(dá)的223億件還有超過1倍的距離。到2023年業(yè)務(wù)量已經(jīng)達(dá)到了175.07億件，與韻達(dá)的差距縮小至14.47億件。
到2024年8月，申通當(dāng)月實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量19.36億件，同比增長了27.26%，韻達(dá)同比增長21.57%達(dá)到19.73億件，二者差距僅有0.37億件。
同時(shí)，申通的市場份額從2021年的10.23%增長到8月的13.5%，與韻達(dá)的13.7%差距僅有0.2%。
申通在8月的市場淡季階段仍能保持較快的業(yè)務(wù)量增速，按當(dāng)下的勢頭，10月行業(yè)逐步進(jìn)入旺季后超越韻達(dá)晉級前三，也并不是難事。
02
后勁不足
韻達(dá)之所以被趕超，與終端網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營管理不力有關(guān)。
尤其是2022年，韻達(dá)在山西、北京等地區(qū)的部分網(wǎng)點(diǎn)關(guān)停，包裹滯壓配送延誤、無人配送、客服不受理等末端配送異常情況頻出，暴露了網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營方面的短板。
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年韻達(dá)的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量出現(xiàn)了下降，2021年在全國尚有32274個網(wǎng)點(diǎn)及門店，到了2022年上半年就降到了29844個，共減少2430個。就在當(dāng)年4月，韻達(dá)的業(yè)務(wù)量首次被圓通超越。
意識到問題的韻達(dá)反應(yīng)也很迅速，于2022年下半年開始迅猛發(fā)力布局終端，在當(dāng)年底網(wǎng)點(diǎn)及門店數(shù)量便增長至33301個，但仍未能止住全年業(yè)務(wù)量下滑的頹勢。
2023年韻達(dá)的業(yè)務(wù)量能夠恢復(fù)增長，依舊是靠著“以價(jià)換量”的傳統(tǒng)打法。
透過下面圖表不難看出，當(dāng)下行業(yè)的價(jià)格內(nèi)卷程度已經(jīng)可以與2021年相類比。近年來韻達(dá)的單票價(jià)格下滑較快，2024年8月為1.99元，在幾大快遞巨頭中墊底，其他巨頭順豐、申通、圓通分別為15.67元、2元和2.17元。
而韻達(dá)2022年的單票價(jià)格在通達(dá)系中還是最高的，達(dá)2.6元，高于圓通的2.59元、申通的2.53元以及中通的1.34元。2024年8月單票價(jià)格相對于2022年已經(jīng)下降了23.46%。
需要注意的是，當(dāng)下申通和韻達(dá)的單票價(jià)格均已處在2元附近的底部位置，結(jié)合國家郵政局明確定調(diào)的“反內(nèi)卷”惡性競爭，未來價(jià)格競爭或有所緩和。
在業(yè)績層面，韻達(dá)的“以價(jià)換量”猶如一劑強(qiáng)心針，規(guī)模增長對業(yè)績的提振效應(yīng)在減弱。2023年盡管規(guī)模恢復(fù)正增長，但營業(yè)收入?yún)s同比下滑了5.17%至449.8億，是“三通一達(dá)”中增速唯一下滑的一家。
此外，2024年上半年韻達(dá)的業(yè)務(wù)量增速雖然達(dá)到了30%，但業(yè)績?nèi)哉劜簧嫌卸嗪谩９緦?shí)現(xiàn)營業(yè)收入232.5億，同比增長7.8%；歸母凈利潤10.4億，同比增長19.8%。凈利潤雙位數(shù)增長還與處置長期股權(quán)投資及理財(cái)產(chǎn)品的3.28億收益有關(guān)，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為8.3億，同比僅增長了5.4%。
業(yè)務(wù)量高增而業(yè)績增速較低，也從側(cè)面說明了公司業(yè)績的增長缺乏動力，從股價(jià)上也很能說明問題。截至10月11日收盤，韻達(dá)8.46元的股價(jià)距離前期29.62元的高點(diǎn)跌幅超70%，市值縮水也超過了600億。
造成韻達(dá)當(dāng)下這種局面的，與行業(yè)競爭業(yè)態(tài)的改變關(guān)系很大。
03
運(yùn)營時(shí)代下模式該變了
快遞作為規(guī)模效應(yīng)的典型行業(yè)，此前在快速發(fā)展時(shí)期，頭部企業(yè)通過價(jià)格競爭獲取市場份額建立規(guī)模優(yōu)勢。但當(dāng)下行業(yè)的單票價(jià)格已經(jīng)處于相對低位，未來下降的空間已經(jīng)不是很大，“以價(jià)換量”的空間預(yù)計(jì)也相對有限。
同時(shí)，隨著直播帶貨、社交電商等線上渠道的崛起，大量低價(jià)散單退換件快速增長，不僅韻達(dá)，在圓通身上也能看出規(guī)模對業(yè)績的拉動效應(yīng)在降低。
上半年圓通完成業(yè)務(wù)量122.03億件，同比增長24.81%，但扣非凈利潤增速也僅為6.84%的低個位數(shù)，申通由于單票利潤回升使得凈利潤實(shí)現(xiàn)了翻倍增長，但其仍然是幾大快遞巨頭中最低的，為0.044元，未來回升幅度還有多少空間仍未可知。
因此，當(dāng)下行業(yè)的博弈已經(jīng)不能只停留在價(jià)格維度上，注重成本管理，拼運(yùn)營和服務(wù)才是下一階段的核心。
目前各巨頭的經(jīng)營策略已經(jīng)出現(xiàn)分化，繼續(xù)拼規(guī)模保份額，還是保利潤，是企業(yè)面臨的重要戰(zhàn)略抉擇。可以說中通已經(jīng)率先走出了價(jià)格競爭維度，進(jìn)入了運(yùn)營和服務(wù)驅(qū)動模式。
在業(yè)務(wù)量上，中通2024年第二季度明顯放緩，同比僅增長了10.1%至84.52億件，低于行業(yè)均值的21.3%的水平。
中通業(yè)務(wù)量的放緩自然也導(dǎo)致市場份額的下降，由2023年的22.87%降到了第二季度的19.6%，也是自2020年來首次跌破20%。
中通主動放緩了內(nèi)卷強(qiáng)度，主要是沒有參與低價(jià)散單件競爭，向服務(wù)更高價(jià)值客戶轉(zhuǎn)變，也更好維持了單票價(jià)格和利潤水平。今年第二季度其他通達(dá)系巨頭單票收入增速都有一定程度的下滑，而中通單票收入則同比上漲了0.33%至1.24元。
在單票利潤上，2024年第二季度，中通的單票凈利潤0.33元，同比增長了0.2%，顯著高于其他通達(dá)系巨頭。圓通單票凈利潤為0.17元，同比下降了7.8%；韻達(dá)同比下降了5.8%至0.11元，申通為0.04元，同比提高了60%。
在運(yùn)營層面，近些年通達(dá)系一直在加大直營化和自動化投入，諸如對運(yùn)營干線、轉(zhuǎn)運(yùn)中心、分揀設(shè)備與運(yùn)力資源和數(shù)字化建設(shè)等資本開支，以達(dá)到降本增效的目的。其中中通的投入強(qiáng)度最大，降本增效效果也最明顯。
以2023年為例，據(jù)國聯(lián)證券研究，中通單件快遞對應(yīng)的資產(chǎn)支出（固定資產(chǎn)+在建工程+土地使用權(quán)）金額為1.64元，高于圓通、韻達(dá)、申通的1.36、1.42和0.88元。
可以說，中通經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)初見成效。2024年上半年調(diào)整后凈利潤為50.3億元，同比增長了13%。
而反觀申通和韻達(dá)，目前仍明顯處在第一階段的競爭維度中。圓通的策略則是在向第二階段過渡的同時(shí)，希望兼顧價(jià)格與市場份額。自2022年以來其單票價(jià)格下滑幅度并不大，上半年其單票價(jià)格為2.34元，期間下跌了9.65%，小于韻達(dá)的20%和申通的17.4%,市場份額一直在15.8%附近，較為穩(wěn)定。
對于韻達(dá)而言，此前由于終端運(yùn)營不善導(dǎo)致份額流失，反映出在加盟制模式下對終端網(wǎng)點(diǎn)監(jiān)督管理體系的缺失。
韻達(dá)采用的是中轉(zhuǎn)和干線網(wǎng)絡(luò)直營、終端網(wǎng)點(diǎn)加盟的經(jīng)營模式，以多級加盟體系為主，總部按區(qū)域分給加盟商，加盟商再將區(qū)域進(jìn)行承包。這種情況下韻達(dá)對加盟商缺乏強(qiáng)有力的管理，對問題更多是以罰代管，并沒有起到根治的效果。
而韻達(dá)由于沒有穩(wěn)固的市場地位做支撐，當(dāng)下還陷在規(guī)模內(nèi)卷的困境中。在向運(yùn)營要利潤的時(shí)代，若不能盡快在規(guī)模和利潤之間尋求平衡，實(shí)現(xiàn)模式轉(zhuǎn)型，未來的成長性依然存憂。
