來源/融中財(cái)經(jīng)

隨著創(chuàng)始人被留置、立案調(diào)查，愛瑪?shù)奈磥碜兊妹造F重重。

幾年前，憑借周杰倫的一句“愛瑪，不錯(cuò)哦。”使愛瑪電動(dòng)車成為家喻戶曉的一個(gè)品牌。愛瑪科技也從電動(dòng)車市場(chǎng)中脫穎而出，站穩(wěn)腳跟。而就在前不久，愛瑪電動(dòng)車陷入一場(chǎng)突然的風(fēng)波當(dāng)中。

愛瑪科技公告，收到公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張劍家屬的通知，其于10月9日收到由承德市監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的張劍被留置、立案調(diào)查的通知書。對(duì)于具體原因，公司稱尚未知悉上述事項(xiàng)的進(jìn)展及結(jié)論。

張劍，愛瑪科技的創(chuàng)始人，同時(shí)也是公司的靈魂人物，是核心決策者。而愛瑪科技的實(shí)控權(quán)，也掌握在張劍一家手中。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，張劍和女兒張格格為公司實(shí)際控制人，持股占比分別為68.78%、1.12%。從董事會(huì)來看，公司6名非獨(dú)立董事，其中3人為張劍、妻子段華、女兒張格格。

在年報(bào)董監(jiān)高人員的介紹次序中，張劍妻子段華排在第二位，擔(dān)任副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理，僅次于張劍。

對(duì)于張劍被留置的影響，愛瑪科技稱，公司擁有完善的組織架構(gòu)和規(guī)范的治理體系，公司其他董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員均正常履職，董事會(huì)運(yùn)作正常，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理情況正常，留置事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

但根據(jù)股權(quán)穿透圖不難看出，愛瑪電動(dòng)車的本質(zhì)趨向于家族企業(yè)。而在家族企業(yè)的框架下，經(jīng)營(yíng)決策往往依賴于大老板的決斷。他的突然出事，無疑給公司的未來蒙上了一層陰影。

當(dāng)前，電動(dòng)兩輪車的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新興玩家層出不窮，雅迪、綠源等老競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虎視眈眈。反觀愛瑪，目前正面臨銷量和凈利潤(rùn)明顯下滑的困境。在此關(guān)頭，當(dāng)事人突遭留置，無疑讓愛瑪?shù)奶幘逞┥霞铀��?/p>

做電動(dòng)車發(fā)家

成前商丘首富

至于張劍被立案調(diào)查的原因，目前尚未有確切信息傳出。但有專業(yè)人士猜測(cè)，其可能涉嫌行賄。因?yàn)椤傲糁谩笔羌o(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)和檢察機(jī)關(guān)所采用的限制被調(diào)查人的人身自由的一項(xiàng)嚴(yán)厲措施。而對(duì)非公職人員來說，涉嫌行賄罪的涉案人員，監(jiān)察機(jī)關(guān)也可以依照規(guī)定來采取留置措施。按照我國(guó)法律，一次留置時(shí)間最長(zhǎng)為三個(gè)月。所以張劍的具體結(jié)果如何，要在3個(gè)月之后見分曉。

張劍在電動(dòng)車領(lǐng)域深耕超過二十年，他的成功歷程堪稱一段充滿冒險(xiǎn)和“狂熱”的傳奇。

1969年，張劍出生在商丘的一個(gè)平凡家庭。1990年，他從大學(xué)畢業(yè)后被分配到一家國(guó)有企業(yè)工作。幾年后，張劍放棄了穩(wěn)定的工作，回到父親創(chuàng)立的“盛天余”車業(yè)，投身自行車銷售行業(yè)。

憑借卓越的產(chǎn)品質(zhì)量和周到的客戶服務(wù)，“盛天余”在短短三年內(nèi)就發(fā)展成為一個(gè)全國(guó)性的自行車批發(fā)商。然而，張劍沒有預(yù)料到，中國(guó)自行車市場(chǎng)的繁榮即將結(jié)束。到了1999年，河南的自行車市場(chǎng)開始陷入衰退。

面對(duì)這一挑戰(zhàn)，張劍不得不尋找新的發(fā)展方向，以擺脫經(jīng)營(yíng)的困境。

經(jīng)過深入的市場(chǎng)調(diào)研，張劍決定轉(zhuǎn)向電動(dòng)車行業(yè)。起初，他有意進(jìn)入汽車市場(chǎng)，但由于資金不足，這個(gè)計(jì)劃未能實(shí)現(xiàn)。

1999年，張劍將家族的車行交給父親打理，與妻子段華一同前往國(guó)內(nèi)最大的自行車生產(chǎn)基地天津，創(chuàng)立了天津泰美車業(yè)有限公司，正式進(jìn)入電動(dòng)自行車市場(chǎng)。

2004年，“禁摩令”的實(shí)施為電動(dòng)自行車行業(yè)帶來了新的生機(jī)。

張劍抓住了這一機(jī)遇，全力發(fā)展電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)。泰美車業(yè)迅速占據(jù)了天津地區(qū)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的大部分份額，業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張。

當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)激烈，同年，雅迪從摩托車制造轉(zhuǎn)型，臺(tái)鈴、小刀等品牌也紛紛加入競(jìng)爭(zhēng)。特別是新日，通過邀請(qǐng)國(guó)際巨星成龍代言，迅速占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)先地位。

到了2009年，擁有生產(chǎn)許可證的電動(dòng)自行車企業(yè)數(shù)量激增至2600多家。同年，泰美車業(yè)正式更名為天津愛瑪科技股份有限公司。

經(jīng)過數(shù)年的耕耘，愛瑪在天津市場(chǎng)已穩(wěn)固其地位，但在全國(guó)范圍內(nèi)的擴(kuò)張卻遭遇了不小的挑戰(zhàn)。

后續(xù)的愛瑪之所以能夠迅速在全國(guó)市場(chǎng)上獲得知名度，周杰倫的代言功不可沒。這位超級(jí)巨星的影響力讓愛瑪電動(dòng)車迅速受到關(guān)注。那句“愛，就立刻行動(dòng)”的廣告語迅速傳遍千家萬戶。到了2010年，愛瑪?shù)匿N量飆升至220萬輛，超越了新日，成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，并在接下來的幾年中，一直保持著這一地位。

2012年，在張劍的引領(lǐng)下，愛瑪，作為電動(dòng)車行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，開始計(jì)劃進(jìn)入資本市場(chǎng)。然而，愛瑪?shù)纳鲜兄�路并不平坦，充滿了波折。

在籌備上市的初期，由于張劍與公司高層的權(quán)力斗爭(zhēng)，無錫愛瑪被曝出逃稅問題，導(dǎo)致愛瑪?shù)氖状蜪PO計(jì)劃流產(chǎn)。

2018年，愛瑪再次嘗試IPO，卻面臨證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查，上市計(jì)劃再次受挫。2019年，愛瑪?shù)谌�次提交上市申�?qǐng)，但在審核前夕，因?qū)＠麢?quán)糾紛被取消審核資格。

直到2021年7月，愛瑪?shù)谒拇翁峤籌PO申請(qǐng)，才終于在上海證券交易所成功上市。從最初的上市計(jì)劃到最終成功，愛瑪歷經(jīng)了長(zhǎng)達(dá)九年的艱辛歷程。

根據(jù)胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2022年胡潤(rùn)全球富豪榜》，張劍以20億美元（約合135億元人民幣）的財(cái)富在全球富豪榜中排名第1767位，成為當(dāng)年河南富豪中的一匹黑馬，同時(shí)也被冠以“商丘首富”的稱號(hào)，其財(cái)富比排名第二的力量鉆石董事長(zhǎng)邵增明多出50億元人民幣。到了2024年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》顯示，張劍及其女兒張格格以165億人民幣的財(cái)富，位列榜單第1577位。

事發(fā)前

女兒及多名高管宣布減持

在張劍遭到承德市監(jiān)察委留置并立案調(diào)查之后，公司市值在次日急劇縮水20億。事實(shí)上，張劍本人一直飽受爭(zhēng)議。

張劍曾牽涉進(jìn)全國(guó)最大規(guī)模的敲詐案件，即前文所述的內(nèi)部斗爭(zhēng)。

從2008年到2009年4月，張劍委托顧新劍控制的江蘇天爵機(jī)車科技有限公司生產(chǎn)電動(dòng)車配件，為此雙方共同成立了合資企業(yè)“無錫愛瑪”，張劍持有70%的股份，顧新劍持有30%。

2010年5月，張劍、顧新劍、無錫愛瑪、天津愛瑪、江蘇天爵簽訂了一項(xiàng)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定張劍和無錫愛瑪將為顧新劍和江蘇天爵償還1.25億元的債務(wù)，江蘇天爵則將其價(jià)值6205萬元的房地產(chǎn)作為抵償轉(zhuǎn)給無錫愛瑪，顧新劍則將其持有的無錫愛瑪30%的股份無償轉(zhuǎn)讓給天津愛瑪?shù)乃�有股東。隨后，無錫愛瑪成為天津愛瑪?shù)淖庸�司�?/p>

顧新劍聲稱自己未收到應(yīng)得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，以無錫愛瑪存在稅務(wù)問題為由，向張劍索要2.35億元，這一事件被《法制晚報(bào)》報(bào)道為國(guó)內(nèi)涉案金額最高的敲詐勒索案。

隨后，張劍將顧新劍告上法庭。最終，顧新劍被判刑20年。同時(shí)，無錫愛瑪?shù)奶佣悊栴}也被公之于眾，需補(bǔ)繳1825萬余元的稅款及1000萬元的罰款。

顧新劍的指控和隨后的法律程序可能揭示了公司內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)問題，如逃稅和賬外賬等。

令人玩味的是，在公司負(fù)責(zé)人意外被留置前不久，愛瑪科技的股東和高層也出現(xiàn)了頻繁的變動(dòng)：公司的第二大股東鹽城鼎愛（現(xiàn)更名為陵水鼎愛），以及公司總經(jīng)理羅慶一、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭慧紛紛宣布了減持股份的計(jì)劃。

8月29日，愛瑪科技宣布，第二大股東鹽城鼎愛創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）因資金需求，計(jì)劃在年底前減持不超過861.71萬股，占公司總股本的1%。當(dāng)時(shí)，鹽城鼎愛持有愛瑪科技4.13%的股份。

鹽城鼎愛實(shí)際上是愛瑪科技股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的持股平臺(tái)，張劍的女兒張格格作為鹽城鼎愛的執(zhí)行事務(wù)合伙人，持股比例為27%，是該平臺(tái)的第一大股東。通過鹽城鼎愛，張格格間接持有愛瑪科技1.11%的股份。按照公告減持當(dāng)日的股價(jià)計(jì)算，張格格的股份市值約為2.87億。鹽城鼎愛的其他二十多名合伙人均為公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，包括高級(jí)管理人員和核心員工。

隨著減持計(jì)劃的公布，愛瑪科技的股價(jià)持續(xù)攀升。從2024年8月29日至9月30日，愛瑪科技的股價(jià)最高漲幅達(dá)到了28.09%。

股價(jià)上漲的同時(shí)，愛瑪科技的多名高管也加入了減持的行列。9月27日，公司宣布副總經(jīng)理羅慶一和副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭慧因個(gè)人資金需求，計(jì)劃分別減持不超過67.38萬股和45.5萬股，減持比例分別不超過公司總股本的0.0782%和0.0528%。

以9月27日公告當(dāng)日的收盤價(jià)35.6元/股計(jì)算，羅慶一和鄭慧最多可以套現(xiàn)約2399萬元和1620萬元。

高管宣布減持與董事長(zhǎng)意外被留置之間僅隔了一個(gè)國(guó)慶假期，而最引人注目的是，張劍的女兒張格格在父親被留置后迅速撤資，這無疑引起了外界的廣泛猜測(cè)。

天眼查的數(shù)據(jù)顯示，10月15日，張格格悄然退出了鹽城鼎愛的股東行列，同時(shí)鹽城鼎愛也更名為陵水鼎愛，并更改了注冊(cè)地址。

張格格的撤資和持股平臺(tái)的變化，這些行動(dòng)背后的含義是什么？與張劍的缺席及其對(duì)公司未來發(fā)展的影響一樣，這些問題仍然充滿不確定性，引起了外界的廣泛猜想。

增長(zhǎng)乏力的愛瑪

屋漏偏逢連夜雨

作為愛瑪科技的掌舵人，張劍在新能源領(lǐng)域具有不可忽視的影響力。但是，近年來在與雅迪的競(jìng)爭(zhēng)中，張劍領(lǐng)導(dǎo)的愛瑪科技似乎開始失去了動(dòng)力。

在2022年，愛瑪科技實(shí)現(xiàn)了自上市以來的最佳業(yè)績(jī)，然而進(jìn)入2023年，公司的增長(zhǎng)速度遭遇了“懸崖式下降”。那一年，愛瑪科技的營(yíng)收達(dá)到了210.36億元，同比僅增長(zhǎng)了1.12%，遠(yuǎn)低于2022年的35.09%；凈利潤(rùn)為18.81億元，增長(zhǎng)速度從2022年的182.1%驟降至0.41%。

到了2024年，愛瑪科技的業(yè)績(jī)繼續(xù)走低。第一季度的營(yíng)收為49.54億元，同比下降了8.97%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為4.5億元，同比減少了3.9%。中期報(bào)告中業(yè)績(jī)有所回升，營(yíng)收為105.9億元，同比增長(zhǎng)了3.66%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9.5億元，同比增長(zhǎng)了6.24%。

財(cái)務(wù)報(bào)告指出，2023年愛瑪銷售的電動(dòng)車數(shù)量為1074.15萬輛，相較于2022年的1077.27萬輛，減少了超過3萬輛。

與此同時(shí)，雅迪在2023年的電動(dòng)兩輪車銷量達(dá)到了1650萬輛，比2022年增長(zhǎng)了17.9%。

與此同時(shí)，以智能化為賣點(diǎn)的新興力量也在迅速增長(zhǎng)，搶占兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)份額。例如九號(hào)公司，自2020年上市以來，其兩輪電動(dòng)車的營(yíng)收增長(zhǎng)了近十倍。2023年，九號(hào)公司的兩輪電動(dòng)車營(yíng)收甚至超過了電動(dòng)滑板車和電動(dòng)平衡車，成為公司總營(yíng)收的主要來源。還有像十方運(yùn)動(dòng)這樣的電助力自行車品牌異軍突起，不斷擠壓電動(dòng)車市場(chǎng)。據(jù)悉，十方運(yùn)動(dòng)是由擁有三十多年歷史的中國(guó)自行車企業(yè)千里達(dá)集團(tuán)孵化而來，背后有高瓴、阿里巴巴、騰訊、路威凱騰等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的支持。

根據(jù)《2023年中國(guó)兩輪電動(dòng)車行業(yè)白皮書》的數(shù)據(jù)，目前7000元以上的高端兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)中，九號(hào)和小牛的市場(chǎng)份額分別為51.7%和43.8%，而愛瑪科技的市場(chǎng)份額僅為0.1%。

在過去幾年中，愛瑪電動(dòng)車通過電視和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行了大規(guī)模的廣告宣傳，這也導(dǎo)致其銷售費(fèi)用（包括廣告和業(yè)務(wù)推廣費(fèi)用）逐年增加，從2020年的3.99億元增加到2023年的6.41億元。

與此形成鮮明對(duì)比的是，公司在研發(fā)上的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用。

在2023年，愛瑪電動(dòng)車的研發(fā)投資從2020年的2.39億增加到了5.89億，但與銷售費(fèi)用相比，這一數(shù)字仍然偏低，導(dǎo)致市場(chǎng)普遍認(rèn)為愛瑪電動(dòng)車“重視營(yíng)銷、忽視研發(fā)”。

這種策略可能對(duì)愛瑪電動(dòng)車的產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生了影響，近兩年來，該品牌在多個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)抽檢中頻繁被檢出質(zhì)量問題。例如，在煙臺(tái)、溫州、深圳、海南等地的市場(chǎng)監(jiān)督管理局的抽檢中，愛瑪電動(dòng)車因“整車質(zhì)量”、“短路保護(hù)”、“尺寸限值”等項(xiàng)目不合格而上榜。

情況更為嚴(yán)重的是，根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布的2024年上半年電動(dòng)自行車產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督專項(xiàng)抽查結(jié)果，愛瑪電動(dòng)車的名字出現(xiàn)了五次。

在傳統(tǒng)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，愛瑪電動(dòng)車難以與雅迪競(jìng)爭(zhēng)；在高端電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)，又難以對(duì)抗新興勢(shì)力。質(zhì)量問題的頻繁曝光更是讓愛瑪電動(dòng)車的處境更加艱難。

隨著張劍被監(jiān)察機(jī)關(guān)留置并立案調(diào)查，愛瑪科技的未來充滿了不確定性。