出品/聯(lián)商專欄

撰文/潘玉明

編輯/薇薇

7-11母公司7&i被加拿大企業(yè)ACT盯上，意欲收購，企業(yè)試圖自保，把不可能的事情做成，從而推出日本便利店行業(yè)年度“收官大戲”。

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一場驚天大收購

據(jù)日本《每日新聞》11月19日報道，7-11母公司7&i為了對抗加拿大ACT公司購并，策劃出創(chuàng)始人企業(yè)伊藤洋華堂天價收購戲碼，并計劃在本財年內(nèi)完成，也就是在明年3月之前完成7&i再造。

今年9月份，因為7&i方面提出6萬億日元(約2811億人民幣)報價太低，加拿大ACT公司立即提高收購價到7萬億日元(約3279億人民幣)。面對這種挑戰(zhàn)，企業(yè)方面要想保全7&i留在日本、繼續(xù)掌控在自己手中，不能一味拒絕，要策劃新的辦法，用超過對方的報價抗衡，將收購價確定在8萬億日元(3747億人民幣)以上。

除了創(chuàng)始人和大型商社伊藤忠商事外，還有一些大企業(yè)在考慮出資加持，聯(lián)合投資約3萬億日元(約1405億人民幣)，此外，三大銀行也在考慮聯(lián)合提供大約6萬億日元(約2811億人民幣)規(guī)模的貸款方案，雖然銀行相關(guān)人士表示，基于資金規(guī)模，操作難度很大。

10月初，7&i曾經(jīng)提出對抗收購方案是剔除伊藤洋華堂超市等低效益事業(yè)項目，提高企業(yè)價值的改革方案，但由于匆忙提出的設(shè)想，增值路徑不清晰，沒有得到股市認(rèn)可，轉(zhuǎn)而提出自家收購案。

這一波操作，將構(gòu)成以日本企業(yè)為對象的最大規(guī)模收購案，也可能構(gòu)成日本經(jīng)濟(jì)的一個重大轉(zhuǎn)折點，它不啻為一場全球化企業(yè)戰(zhàn)爭，再次確認(rèn)日本企業(yè)在全球市場的存在感。

這個消息是11月13日由7&i對外宣布的，由創(chuàng)始人資產(chǎn)管理公司伊藤興業(yè)的代表伊藤順朗副社長提出收購協(xié)議。專項負(fù)責(zé)收購事務(wù)的7&i特別委員會表示:“為了實現(xiàn)潛在股東價值，我們正在客觀地考慮所有選擇。有日本網(wǎng)友評論道，為了實現(xiàn)價值最大化，我們將繼續(xù)與各相關(guān)方進(jìn)行對話。”11月14日早晨，集團(tuán)社長井阪隆一接受記者采訪時表示：“正在公平地進(jìn)行研究”。

消息發(fā)布以后，股市一度上漲17%至2599日元(約122人民幣)，這是自2005年9月的2490日元(約117人民幣)峰值以來的最高盤中水平，可見資本市場看好這個動議。

加拿大收購方ACT公司有17000個店鋪，店鋪數(shù)量在美國排在7-11之后列第二位，如果整合成功，將在美國形成超過10%的門店網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，形成北美區(qū)域獨(dú)大優(yōu)勢，同時擠出日本企業(yè)的侵蝕，因此，專業(yè)人士認(rèn)為其主要目標(biāo)就是美國市場。

第一次遇到拒絕以后在9月份將價格從初期報價6萬億日元(約2811億人民幣)提高到7萬億日元(約3279億人民幣)，如果繼續(xù)遭到拒絕，可能提價到8萬億日元(3747億人民幣)左右，屆時7&i價值將從初期提議時的4.6萬億日元(約2155億人民幣)增加1.7倍，董事會將很難拒絕，這可能是企業(yè)方面以創(chuàng)始人視角發(fā)起收購案的關(guān)鍵動因。

焦灼時刻，日本多家媒體爭先報道這一爆炸消息，紛紛引述專家評述意見，大家普遍認(rèn)為，這個收購案很難實現(xiàn)，前景無法預(yù)測。

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遇到了哪些障礙？

增值戰(zhàn)略。創(chuàng)始人家族聯(lián)合外力收購案，可能將目標(biāo)企業(yè)的股票非上市化，也就是將7-11退出股市，可以在很大程度上避免股市競爭，在日本國內(nèi)可以得到應(yīng)有的支持，當(dāng)然，還需要有說服力的增長戰(zhàn)略。10月上旬7&i社長井阪隆一在媒體見面會上就被問到企業(yè)的增值戰(zhàn)略，他沒有給出令人信服的答案，短短一個月，難以拿出創(chuàng)新方案。

回顧過去的幾年，7&i在提升企業(yè)價值方面進(jìn)展緩慢，包括出售崇光西武百貨店項目，被美國企業(yè)以2200億日元(約103億人民幣)收購、以不到3000億日元(約140億人民幣)，轉(zhuǎn)手出讓給友都八喜公司，社會口碑很是平淡。這一次是涉及到更大規(guī)模的國際化競爭戰(zhàn)場，不是可以輕易對付過去的。

同業(yè)壟斷。參與這項動議的伊藤忠商事是日本大型便利店全家的母公司，如果收購案達(dá)成，7&i旗下的7-11和伊藤忠商事的全家很有可能整合聯(lián)盟，除了店鋪銷售、供應(yīng)鏈整合外，還可以共享一個綜合經(jīng)營信息平臺，包括郵購等數(shù)字化工具，提高產(chǎn)品規(guī)劃和物流效率。

如果發(fā)生這種情況，即三強(qiáng)中的前兩強(qiáng)攜手，勢必會對第三大手羅森構(gòu)成壓倒性優(yōu)勢，有人指出便利店行業(yè)平衡將被打破，難逃壟斷追責(zé)。不過，伊藤忠商事介入以后，在極端情況下，7&i經(jīng)營管理層可能面臨打散、重組的局面。

資金籌措。據(jù)媒體報道，創(chuàng)始家族已經(jīng)開始與相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)就資金問題進(jìn)行磋商。即使公司本身被用作抵押物，超過初期價值的4.6萬億日元(約2155億人民幣)以上的部分必須以信用方式支付。如果以單純企業(yè)行為衡量將會很難，如果是保護(hù)日本重要企業(yè)的國際戰(zhàn)略考量，也就是保護(hù)日本的行業(yè)頭牌企業(yè)免受國際收購放在首位的話，就比較容易達(dá)成一致，即使是面對壟斷的指責(zé)，也可以用行業(yè)跨界復(fù)合化經(jīng)營作為理由解讀。

對于資金騰挪，專業(yè)人士鈴木貴博指出，或許可以和出售崇光西武百貨套路類似，完成收購后立即出售美國7-11事業(yè)，完成資金周轉(zhuǎn)、保全本土事業(yè)和資產(chǎn)價值。

不過，證券分析師菅原拓指出，很難實現(xiàn)ACT報價更高的股價，而且它可能是創(chuàng)始家族的“救助行動”。根據(jù)摩根大通證券公布了對7&i的估計，其64%的企業(yè)價值來自海外便利店業(yè)務(wù)，如果真的出售美國事業(yè)，會帶來長期市場戰(zhàn)略損失。

大手退市。羅森在今年7月份退市，被三菱商事和大型通信KDDI收購，意欲在數(shù)字化方面做出業(yè)績。同時，全家便利店也在2020年被伊藤忠商事收購而退市，探索休閑服裝領(lǐng)域。現(xiàn)在看來，三大便利店可能都退出股市，后市如何變化，難以預(yù)判。

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后續(xù)變數(shù)還有看點

2023年度，日本三大便利店企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，7-11以約5.3萬億日元(約2484億人民幣)、店鋪數(shù)2.1萬家穩(wěn)居榜首，全家以約3.7萬億日元(約1734億人民幣)、店鋪數(shù)1.6萬家排名第二，羅森以約2.9萬億日元(約1359億人民幣)、店鋪數(shù)1.4萬家排名第三。

早稻田大學(xué)名譽(yù)教授川邊信雄寫過一本書，主題是日系便利店的國際拓展，明確指出，就戰(zhàn)略目標(biāo)而言，7-11海外店鋪6.3萬家、聚焦北美，羅森7300家、聚焦中國大陸，全家8200家、關(guān)注臺灣為主的東南亞。

由于歐美市場的習(xí)慣性壁壘，總體市場目標(biāo)在亞太地區(qū)。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會和各企業(yè)的年度報表顯示，2023年，三大企業(yè)的海外經(jīng)營店鋪分布(部分)見圖表所示。

行業(yè)三大企業(yè)的戰(zhàn)略走向，直接影響日本便利店行業(yè)的競爭格局和社會經(jīng)濟(jì)價值。目前，7-11背后站著三井物產(chǎn)(持股1.87%)，全家背后站著伊藤忠商事(持股94.7%)，羅森背后站著三菱商事(持股50%)。從2023年度純利潤看，7-11為2111億日元(約99億人民幣)，全家為518億日元(約24.2億人民幣)，羅森為521億日元(約24.4億人民幣)，后二者無法與7-11一爭高下。

假如這一驚天案例成功落錘，全家和7-11整合，背后的三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、三菱商事等大商會之間可能會引起連鎖動作，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化，間接影響中國便利店市場的格局，看似很遠(yuǎn)、其實很近。

至于如何理解7-11的冒險做法，要結(jié)合歷史傳承來看。7-11的1號店開業(yè)于1974年，距今已經(jīng)50年了。被譽(yù)為“便利店之父”的鈴木敏文所做的開拓性舉措，得到東家伊藤雅俊的大力支持，一系列運(yùn)營做法被其它企業(yè)借鑒采用，形成獨(dú)特完善的日系便利店經(jīng)營文化。

鈴木敏文著眼引新商品、新服務(wù)，在商品力更新方面遙遙領(lǐng)先行業(yè)，鈴木敏文在2016年退休之后，兒子鈴木康弘也從該企業(yè)退出，井阪隆一接任，7-11企業(yè)風(fēng)向發(fā)生了新的變化。

創(chuàng)始人伊藤雅俊的次子伊藤順朗先生今年66歲，擔(dān)任7&iHD的代表董事副總裁，具體負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理企業(yè)。他被視為幾年內(nèi)可能從井阪隆一手中接任社長的人選(大政奉還)。另外，伊藤雅俊的孫子伊藤弘雅也位居企業(yè)中高層，負(fù)責(zé)伊藤洋華堂超市業(yè)務(wù)，不可小覷。

從日本人的心態(tài)來看，放棄祖業(yè)相當(dāng)困難。特別是在2023年創(chuàng)始人伊藤雅俊去世以來，企業(yè)出現(xiàn)很多事件，屢屢成為媒體熱點，內(nèi)部勢必會有反彈變革聲音。

在這樣的背景下，2024年10月11日誕生的中間控股公司約克HD的人事頗受關(guān)注，關(guān)鍵在于創(chuàng)始人后代伊藤順朗就任該公司的負(fù)責(zé)人。

7-11瞄準(zhǔn)美國市場，花重金購買美國便利店企業(yè)，按照市場邊界的說法，是攻進(jìn)北美市場圈子，引發(fā)加拿大企業(yè)關(guān)注也是順理成章。眼下這場國際競爭大戰(zhàn)，能否順利躲過加拿大ACT追擊、收購，保全這個頭牌企業(yè)的掌控權(quán)，不僅是7&i頭等大事，而且成為全日本經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的焦點。