本期我們從上市企業(yè)中摘選出快消品零售、百貨零售、家電零售三種業(yè)態(tài)的三家代表企業(yè)的年報(bào)， 來(lái)分析這些企業(yè)增長(zhǎng)背后的動(dòng)力，業(yè)績(jī)背后的短板等問(wèn)題。從物美商業(yè)、國(guó)美電器、王府井百貨的年報(bào)中，我們除了看到業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)外，也看到了隱患和不足。

　　2010年零售業(yè)上市公司年報(bào)解析4

　　□ 本刊記者 劉朝龍 趙陳婷 實(shí)習(xí)記者 馮磊

　　百貨|王府井：利潤(rùn)下滑之困

　　營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)降低。

　　在2010年，王府井百貨在進(jìn)行著舊店改造、加開(kāi)新店、成功引入戰(zhàn)略投資、醞釀新業(yè)態(tài)為主的工作同時(shí)，向投資者交出的年報(bào)數(shù)據(jù)也還差強(qiáng)人意，但如何狙擊利潤(rùn)下滑之勢(shì)，成為焦點(diǎn)。

　　該公司年報(bào)顯示：2010年公司營(yíng)收139.5億元，同比增長(zhǎng)25.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.76億元，同比下滑2.2%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4.08億元，同比增長(zhǎng)15.04%。扣除非經(jīng)常性損益后，2010 年攤薄每股收益為1.021 元，平均加權(quán)ROE為13.85%。

　　在2010年，王府井百貨大鐘寺店、株洲店、大興火神廟店三家新增門(mén)店，為營(yíng)收注入了新的增長(zhǎng)點(diǎn)，取得了25.7%的同比增幅，而這一數(shù)據(jù)在2009年為9.09%。

　　報(bào)告期內(nèi)，王府井百貨不僅接連開(kāi)出新店，還在唐山、福州、西寧等地區(qū)簽署了新店項(xiàng)目，這也為公司持續(xù)性發(fā)展奠定了項(xiàng)目基礎(chǔ)。

　　但是公司商品經(jīng)營(yíng)方面的數(shù)據(jù)卻不樂(lè)觀。2010年毛利率為18.20%，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)。2010年一至四季度毛利率分別為18.30%、18.89%、18.42%和17.44%。

　　作為體現(xiàn)門(mén)店經(jīng)營(yíng)水平的重要指標(biāo)，商品毛利率的下降從一定程度上反映出公司在進(jìn)行門(mén)店改造、規(guī)模擴(kuò)展、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等戰(zhàn)略性工作部署的過(guò)程中，忽視了對(duì)于門(mén)店商品經(jīng)營(yíng)方面競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)。

　　而期內(nèi)利潤(rùn)的下降，與整體支出費(fèi)用的增加也有著直接關(guān)系。2010年公司費(fèi)用合計(jì)17.43億元，較2009年增加2.8億元，增幅為19.08%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.35%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)7.77%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)39.36%,但這些因素在2011年隨著增發(fā)完成和整體規(guī)模和效率提升有望逐步減弱。

　　從百貨行業(yè)來(lái)看，該公司利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，其2010年凈利率只有2.7%，而目前A股百貨企業(yè)這一數(shù)據(jù)平均在4.5%左右,港股百盛等公司也達(dá)到7%-10%。但從另一角度來(lái)看，該公司盈利具備明顯提升的空間和彈性。

　　有分析認(rèn)為，該公司報(bào)告期內(nèi)的門(mén)店改造、快速擴(kuò)張等給短期凈利潤(rùn)率提升以及經(jīng)營(yíng)者等造成了明顯壓力。這可以從2010年末王府井成功引進(jìn)數(shù)家戰(zhàn)略投資者中得到體現(xiàn)。年報(bào)中顯示，公司資金充裕。但問(wèn)題是王府井百貨是否已經(jīng)為門(mén)店快速擴(kuò)張做好了準(zhǔn)備。

　　年報(bào)規(guī)劃中顯示，公司計(jì)劃2011年新開(kāi)成都2號(hào)店和廣州2號(hào)店，2012年則有可能新開(kāi)鄭州店、西寧2號(hào)店和唐山店;同時(shí)，公司還將從綜合百貨延伸到主題百貨，進(jìn)而進(jìn)軍購(gòu)物中心和線上業(yè)務(wù)，3-5年提高電子商務(wù)業(yè)務(wù)的比重。

　　從以上規(guī)劃不難看出，公司的擴(kuò)張必然會(huì)有一個(gè)對(duì)可觀資金流的持續(xù)需求，而這明顯對(duì)其利潤(rùn)率提升不利，這在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可能都會(huì)是影響王府井百貨年報(bào)漂亮度的重要因素。

　　至2010年底，王府井已擁有22家百貨門(mén)店，隨著重點(diǎn)區(qū)域多門(mén)店滲透以及持續(xù)擴(kuò)張,其全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)布局將會(huì)初步顯現(xiàn)。而制約其利潤(rùn)提升的關(guān)鍵要素——支出費(fèi)用的居高不下，將如何求解?這也將決定王府井何時(shí)走出利潤(rùn)下滑困局的時(shí)間表。