持續低迷的樓市和股市，外加不景氣的服裝行業，雅戈爾在多條戰線上幾乎同時遇冷。

　　但雅戈爾對外投資的步伐并未停止。4月16日，雅戈爾集團股份有限公司（600177.SH，下稱“雅戈爾”）發布公告稱，集團旗下全資子公司雅戈爾投資有限公司出資8.295億元，以11.06元每股的價格協議購買德國投資和發展有限公司擁有的山東金正大生態工程股份有限公司（下稱“金正大公司”）股票7500萬股，占金正大總股本的10.71%。

　　外界普遍認為這是雅戈爾的突圍之舉，但雅戈爾董秘劉新宇接受本報記者采訪時表示，“這只是一次財務投資”，這次金正大的二股東正好有出讓股權的意向，雅戈爾認為價格還是比較合適的，于是就購買了股票。事實上，雅戈爾真正想做的還是服裝主業。

　　化肥不是“稻草”

　　金正大公司是在深圳證券交易所上市的化肥企業，其主要從事復（混）合肥、緩控釋肥及其它新型肥料的研發、生產和銷售。2011年的營業收入76.27億元，歸屬上市公司股東的凈利潤是4.36億元。

　　在宣布投資金正大公司前不久，雅戈爾公布了2011年度財務報告。報告顯示，公司去年實現營業收入115.39億元，同比下降20.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.63億元，同比下降34.03%；截至2011年末，公司每股盈利0.79元，同比下降34.03%。

　　對于業績大幅下滑的原因，雅戈爾財報的解釋是，公司主動縮減了服裝代工出口業務、期內房產竣工項目交付減少，導致了營業收入下降，而凈利潤同比下降則是由于金融投資業務減持可供出售金融資產的投資收益減少以及房地產交付減少所致。

　　為何要在業績明顯下滑的情況下進行對外投資？雅戈爾公告解釋稱，董事會認為金正大的內部控制制度健全，公司治理結構完善，其經營規模、增長情況等主要經營指標均處于同行業領先水平。

　　劉新宇否認雅戈爾此次投資化肥是為了應對業績下滑壓力，她告訴本報記者，雅戈爾的服裝主業一直都很穩定，房地產業務有周期性，今年將會有起色。

　　“經濟處于下行渠道的時候，多元化企業首先應該做的是剝離經營不太好的行業，但在這種情況下，雅戈爾又進軍農業，我確實替他們捏了把汗。”營銷專家李志起認為，農業的投資周期非常的長，回報也比較慢，如果為了改善公司的財務狀況去投資，短期內很難見效。

　　主營業務全面潰退

　　雖然劉新宇對雅戈爾目前的運營狀況表現得很淡定，但其財報卻顯示，雅戈爾三大主營業務紛紛遇冷，業績下滑嚴重。

　　報告期內，雅戈爾服裝板塊實現營業收入61.97億元，較上年同期增長僅1.61%。其中，代工出口業務實現營收23.21億元，同比下降22.13%。

　　隨著房地產市場嚴厲的調控政策持續發酵，雅戈爾房地產業務也面臨困局。本報記者了解到，雅戈爾地產開發主要集中在以寧波、蘇州、杭州、上海為主的長三角地區。根據不完全統計，2011年上述4個城市主城區的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%。盡管雅戈爾對其房地產項目積極促銷，并放緩了對土地市場的投入，但報告期內其房地產旅游開發業務僅實現營業收入36.36億元，較上年同期降低46.94%；實現凈利潤5.72億元，較上年同期下降15.86%。

　　至于金融投資，劉新宇介紹，當年走上這條路也是有原因的。雅戈爾在1999年和2004年分別定向增發中信證券和寧波銀行，2005年股權分置改革之后，這兩個公司的收益超過100億元。所以，到了2006年的時候，雅戈爾決定把金融投資作為一個產業來做。

　　“前幾年金融投資的確對我們有比較好的業績貢獻，即使到現在，這一塊也浮盈20幾個億。但是我們從去年開始意識到金融投資波動比較大，公司業績受其影響比較明顯。2010年，股權投資為公司業績貢獻超過12億元，但是去年卻只有4.8億元，公司業績嚴重受損。因為投資者很難判斷我們金融投資這一塊產業的估值，導致之前我們投資業績好的時候，對二級市場股價影響并不大，但是一旦我們投資業績不好，二級市場的股價就會受到比較大的沖擊，所以導致我們的估值水平一直上不去。”劉新宇說。

　　“上市公司做金融投資類似于公募的人轉到私募。2006年從公募轉到私募的人都賺了大錢，2007年之后再過去的都虧了。除了雅戈爾，很多上市公司都做過金融投資，但是大多數是虧損的。如果說金融投資是一件容易的事，那么基金公司、證券公司等就沒有存在的意義了。”南方基金首席策略分析師楊德龍評論道。

　　雅戈爾金融投資業務去年到底虧了多少？年報顯示，報告期內，雅戈爾投資定向增發和PE累計投資近29.5億元，但凈利潤僅4.87億元，較上年減少7.58億元，降幅高達60.90%。

　　“雅戈爾此前的財報之所以好看，主要是受益于金融和地產方面的投資，其主營的服裝業務一直處于大而不強的尷尬地位。”李志起認為，雅戈爾在金融投資方面的思路太過分散，對主營業務的關注和投入都不如從前。

　　告別“金融家”身份

　　事實上，中國服裝類上市公司的多元化投資現象非常普遍。雅戈爾不過是其中的典型代表。如前所述，目前，雅戈爾在服裝、房地產、金融領域的投資已呈三足鼎立之勢。

　　李志起認為，雅戈爾選擇的這幾個主業很容易受宏觀調控政策的影響，而其對農業領域的投資帶有很重的投機性，跨度實在太大，雅戈爾必須思考下一步應該如何走的問題，如果不能抑制盲目擴張沖動，長期來看，這個企業是有危險的。

　　雅戈爾會在多元化中迷失嗎？劉新宇透露：“我們逐漸認識到，作為上市公司，把精力放在金融投資上是不合適的，所以我們決定逐漸淡出金融領域，在主營業務方面加大投資。但淡出金融領域并不是一蹴而就的事情，大概需要幾年時間來完成。現在雅戈爾在金融投資領域還有100多億的資產，我們會根據市場的形勢調整自己的腳步。”

　　“從去年開始我們已經在加大對服裝領域的投資，例如對專賣店的購置和收購少數股東權益，進行內部整合等都是我們在做的事情。以前我們每年大概花費四五個億進行專賣店整合，去年我們對專賣店投入高達8個億，是之前的兩倍。”劉新宇說。

　　細心的投資者會發現，2011年11月7日，雅戈爾就宣布其全資子公司新馬服裝國際有限公司擬與關聯方鄒氏國際有限公司簽訂《股權轉讓協議》，以寧波雅戈爾襯衫有限公司等14家公司2010年度經審計凈資產金額作價，收購鄒氏國際持有該14家公司25%的股權，收購價格合計為7.53億元。

　　“收購這些合資公司可以增強我們服裝板塊的業績。”劉新宇介紹，以前雅戈爾同鄒氏國際一起成立了許多合資企業，現在他們想退出自己的投資，正好雅戈爾也想做大做強服裝品牌，后來經過多次磋商，雙方就進行了股權收購。

　　但李志起的問題是，雅戈爾既然要回歸主業，為什么還要投資化肥？

　　值得一提的是，劉新宇在表示雅戈爾要回歸主業的同時，還對本報記者說：“我們對機械、醫藥、金融資源類等領域都比較感興趣。”
　　（來源：華夏時報 作者：王先知 常銀玲）