“一縷濃香，一縷溫暖，南方黑芝麻。”古樸的街景，舊日的穿著，橘紅色的馬燈，熟悉的叫賣聲，共同構成了一幅兒時的回憶。

這則廣告的主角——南方黑芝麻糊，作為超級單品，將曾經的“廣西南方兒童食品廠”一路扶持成長為市值超30億元的上市公司南方黑芝麻集團股份有限公司（以下簡稱南方黑芝麻）。

然而，今時今日的南方黑芝麻，對于“主業過于聚焦”的經營方式，似乎有了不同的考量。

11月13日，南方黑芝麻發布了一份“停牌公告”，對從上周五開始的停牌做出了進一步解釋和說明。至此，近一年的“收購禮多多計劃”，有了明確的進展，最起碼，通過非公開發行股份募集的2億元暫時進展順利。

想做平臺商？

早在2017年1月3日，南方黑芝麻就曾停牌并在兩周后宣布收購重組計劃。

2017年5月9日，南方黑芝麻發布公告稱擬采用發行股份及支付現金相結合的方式收購上海禮多多電子商務股份有限公司（下稱禮多多）100%股權。

根據重組計劃，黑芝麻擬以6.88元/股發行8157.08萬股，并支付1.39億元現金，合計作價7億元收購新三板公司禮多多，同時擬配套募資不超1.75億元。

乳業專家宋亮對《國際金融報》記者表示，單個產品的電商空間并不大，因為效率不高、成本貴。“南方黑芝麻收購禮多多，更像是在開啟新的營銷模式，我認為這是南方黑芝麻在從生廠商向平臺商轉型。”

當然，也有不同的觀點。

“也許南方黑芝麻想通過禮多多把所有產品打通互聯網渠道，在電商渠道上有所拓展，依托禮多多與新生代有一個較好的溝通渠道。”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴記者。

不過宋亮坦言，如果收購平臺是為了賣黑芝麻，那肯定“不看好”。“互聯網平臺商未來的方向應該是專業化、精準營銷。不過傳統產業改造，一般來說較為保守，如果希望通過營銷平臺賺錢，要想好前三年有多少錢可以砸進去，這是平臺發展的客觀規律。任何一個專業性營銷平臺都不是一蹴而就的，會需要大量資金的投入。”

外延式收購多多益善？

“副業太多。”朱丹蓬認為，“南方黑芝麻的營銷策略似乎在往年輕化走，但是推廣模式、產品定位、渠道、包裝、團隊等都不是很匹配，似乎有些有心無力。”

南方黑芝麻2015年、2016 年年報顯示，糊類銷量分別為900.67萬件、637.91萬件，同比減少5.39%、29.17%；同時期的庫存分別為21.55萬件、27.66萬件，同比增加19.19%、28.35%。

不難看出，伴隨著入股烘焙類食品公司，剝離虧損物流業務，并涉足鋰電池業務等諸多動作背后，是南方黑芝麻超級單品南方黑芝麻糊銷量下滑的困境。

寄希望于“多元化”提升業績的南方黑芝麻，2016年凈利潤約為1632萬元，上年同期凈利潤為1.49億元，同比下降近九成。此時，距離南方黑芝麻集團董事長韋清文念念不忘的“100億目標”，仍有巨大差距。

事實上，收購行為對企業的影響并非都是樂觀的。此前，南方黑芝麻由于收購禮多多涉嫌利益輸送，市場給與了悲觀預期，并收到深交所的問詢函。8月15日復牌的南方黑芝麻遭遇一字跌停，此后又遭遇三連跌，股價從8.06元跌至6.78元。

股權激勵的解禁“門檻”

記者注意到，本次收購禮多多的交易附帶業績承諾條款，禮多多2017-2019年的歸母凈利潤分別不低于6000萬元、7500萬元和9000 萬元。華泰證券(20.120, -0.15, -0.74%)分析師賀琪認為，在業績承諾能夠順利實現的假設下，公司業績彈性將明顯增強。

2016年，禮多多收入達到5.97億元，同比增長213%；凈利潤達到3334萬元，同比增長209%。

值得一提的是，2017年南方黑芝麻推出包括總裁和副董事長等在內的94人核心團隊的股權激勵方案，擬向激勵對象授予2000萬份股票期權，約占激勵計劃簽署時公司總股本的3.1367%。其中首次授予的行權價格為每股8.03元，從2017年開始四個連續年度業績考核目標分別要求達到扣非凈利2.5億元、2.75億元、3億元和3.3億元。

根據南方黑芝麻最新的財報，前3季度實現營業收入14.96億元，同比增長27.18%；前3季度實現歸屬于母公司的凈利潤0.91 億元，同比增長50.06%。不難理解，目前的南方黑芝麻在業績回暖的基礎上，尋找新的增長點極為重要。

（來源：國際金融報 記者 吳婧）