聯華超市諸位或許都不陌生，尤其在華東地區，每個大小街道、社區等都隨處可見聯華超市經營的各大超市、便利店品牌。

作為老牌的中國零售連鎖超市公司，聯華超市一直靠著物美價廉、社區便利等優勢，早早便打下了自己的一片“江山”。正當其春風得意的時候，聯華超市的經營卻在2011年后陷入低迷，業績增長舉步維艱。2015到2017年，聯華超市連續巨虧三年，直到2018年年中才勉強扭虧為盈，但也付出了慘痛的代價。

7年時間，由巔峰到谷底

據了解，聯華超市經營大型綜合超市、超級市場及便利店三大主要零售業態，主要品牌有世紀聯華、聯華超市、華聯超市、快客便利等。

1991年，聯華超市在上海市開展業務。2003年6月27日，聯華超市在香港聯交所上市,成為首家于聯交所上市的中國零售連鎖超市公司。

發展二十多年間，聯華超市通過直接經營、加盟經營和并購方式發展成為一家具備全國網點布局、業態最齊全的連鎖零售超市公司。截至2011年，聯華超市及其附屬公司的總門店數目已經達到5150家(不包括其聯營公司經營的門店)，遍布全國19個省份及直轄市。

前面也有提到聯華超市自2011年后，其發展開始陷入萎靡，這種差強人意的狀態，不由讓人唏噓不已。

貓妹統計了聯華超市自上市以來的營收和凈利潤表現情況，如下圖所示，其在2011年后營收增速開始放緩，2013年達到歷史最高點，在這之后聯華超市的營收每年都有所下滑。

聯華超市衰落的歷史拐點體現最明顯的是在其凈利潤上。從其凈利潤變動的趨勢放大圖可以看出，2011年亦是聯華超市凈利潤的增長巔峰，為6.27億元。往后便開始出現歷史性的倒退，基本上一年不如一年，2015年到2017年連續三年出現嚴重虧損，凈利潤分別為-4.97億元、-4.5億元、-2.83億元。直到今年年中，聯華超市才得以扭虧，至于扭虧的原因主要還是關店。

關店解決虧損，阿里加入解決未來?

2018年8月28日，聯華超市發布2018年半年報，報告顯示，上半年營收130.79億元，同比下降約1.2%;歸屬于公司股東的凈利潤約為3937萬元，較上年同期虧損482萬元相比，扭虧為盈。

聯華超市能夠扭虧的一種原因便是關店。

今年上半年，聯華超市同店銷售同比增長約1.2%，其中大型綜合超市業態增長約0.19%，超級市場業態增長約3.92%，便利店業態下降約1.96%。

對此，聯華超市稱，同店銷售增長主要是從去年開始對網點布局進行結構調整，提高整體實體網點盈利能力，關閉部分虧損較大的網點，與去年同期相比減少了170家網點，同比減少4.7%。

與此同時，網點調整，關閉虧損網點也使得其分銷成本及行政開支的同比下降3.7%。其中，租金支出同比減少3824.4萬元，水電費減少2008萬元，人工費用支出減少6786.8萬元。

其實，從出現虧損至今，聯華超市每年都會大舉關掉大量的店。2015年-2018年年中，聯華超市分別關店612家、477家、492家、104家，這其中不少是虧損嚴重的店面。關店帶來的直接結果便是成本下降，虧損大幅收窄。代價便是聯華超市近年來各業態的營收也在逐年下降。

圖表來源：興業證券研報

值得注意的是，在所關的店中，大多數都為加盟店。2015年-2018年年中，聯華超市關停的加盟店數量分別占當期關店總量的84.97%、82.81%、79.67%、62.5%。

另外，聯華超市一邊在關店的同時，一邊也在不斷開著新店。近年來，聯華超市的門店總數逐年減少。截止目前，聯華超市的門店數量才有了微微的提升，目前擁有門店3425家。

今年上半年新開108家，其中大型綜合超市新開2家，超市市場業態新開門店71家，其中直營門店8家，加盟門店63家;便利店新開35家，其中直營門店13家，加盟門店22家。聯華超市表示，在華東地區加快超級市場業態的網點布局和定型，在其他地區，主要是加快探索小業態發展模式。

圖表來源：興業證券研報

有觀點認為，聯華超市能夠扭虧的另外一個原因是阿里的入股。

2015年4月，永輝超市獲得聯華超市21.17%的股權，期望兩家能在資源與管理上做一個互補，然而在連續虧了兩年后，永輝超市不干了。

2016年年底，永輝超市將持有聯華超市的全部股份轉讓給了易果生鮮，欲在生鮮市場發力，打造新零售。僅6個月后，易果生鮮將所持聯華超市18%的內資股股權轉給了阿里巴巴。這在外界看，有利于“改造”聯華超市。

今年7月25日，聯華超市發布公告稱，公司與浙江天貓訂立商品采購框架協議，將從浙江天貓采購包括但不限于食品、生鮮及工業品等，最高交易金額總共為1.8億元。

阿里的加入，能否讓聯華超市重整雄風，也要看其后期的表現了……

毛利率與凈利率雙低，盈利能力在行業處于劣勢

盡管聯華超市上半年得以扭虧為盈，但從根本性的盈利能力來看，其在同行業中略顯遜色。

貓妹選取了14家同行業上市公司(中百集團、利群股份、紅旗連鎖、高鑫零售、家家悅、三江購物、卜蜂蓮花、利亞零售、步步高、永輝超市、北京京客隆、華聯綜超、人人樂、新華都)與其的盈利能力對了一個粗略對比。

拿今年上半年數據為例，14家上市公司的毛利率從大到小依次為：利亞零售34.92%、紅旗連鎖28.52%、人人樂25.66%、高鑫零售23.9%、三江購物23.86%、北京京客隆23.07%、步步高22.88%、永輝超市22.41%、新華都22.17%、中百集團21.96%、利群股份21.94%、華聯綜超21.55%、家家悅21.47%、卜蜂蓮花17.61%。

聯華超市的毛利率為14.42%，排在最后一名，墊底發揮。15家上市公司的毛利率平均值為23.09%，其中有13家企業的毛利率均超過21%。貓妹留意了下聯華超市近十年間的毛利率變化，基本維持在13%~15%之間。對比看來，聯華超市的毛利率算是較低了。

再來看凈利率。這14家上市公司的凈利率從大到小依此為：中百集團5.92%、利群股份5%、紅旗連鎖4.27%、高鑫零售3.54%、家家悅3.02%、三江購物2.74%、卜蜂蓮花2.62%、利亞零售2.62%、步步高2.28%、永輝超市2.17%、北京京客隆0.83%、華聯綜超0.66%、人人樂0.57%、新華都0.01%。

聯華超市的凈利率為0.98%，在其中排第11位。值得一提的是，15家超市上市企業上半年凈利率平均值為2.48%，可見聯華超市的凈利率在行業內處于較低水平。

綜上，看似聯華超市暫時渡過了難關，但盈利能力卻一直落后于人。面對新零售、跨界營銷等的大浪潮，聯華超市能否抓住轉型機遇逆風而上，留給市場不小的懸念……

（來源：藍鯨產經 賈祺）