Ben Bernake一定對零售商Target Corp.鍾愛有加，因為后者的信用卡業(yè)務是美國少數(shù)幾個在信用危機之際仍然實現(xiàn)貸款額強勁增長的業(yè)務之一。

　　不過現(xiàn)在一些分析師擔心，在當前的艱難形勢下信用卡業(yè)務的快速增長會不會導致高過預期的壞帳。

　　在Target截止2月2日的第四財季末，其威士卡(Visa)和自有品牌卡的未付貸款有86.2億美元，威士卡可在Target及其他零售商處消費，而自有品牌卡僅限于在Target購物。

　　上述總額較上年同期的67.1億美元增長了29%，這一增速高過了第三財季公布的25%的逐年增長率。在該公司的總體收入增長中，信用卡業(yè)務占了很大一部分。

　　其他信用卡發(fā)放機構的貸款額要么縮水，要么增長緩慢。比如，Discover Financial Services在截止11月30日的第四財季中，其美國信用卡業(yè)務的貸款額按年增長了5%。Capital One Financial Corp.美國信用卡業(yè)務第四財季的未付貸款下滑了2.8%，花旗集團(Citigroup Inc.)和摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)當季美國信用卡業(yè)務的未付貸款分別增長了3.6%和3%。

　　一些人擔心在經(jīng)濟減緩令借款者還款更為艱難的時期，Target貸出的數(shù)額太大了。他們還擔心Target可能會吸引狀況不佳的借款者，后者在其他公司或許得不到他們想要的貸款額度。

　　紐約研究機構Portales Partners的消費者信貸分析師威廉?瑞恩(William Ryan)說，Target似乎在錯誤的時候?qū)崿F(xiàn)了強有力的信貸增長。

　　而Target首席財務長道格拉斯.斯科凡納(Douglas Scovanner)表示，事實并非如此，信用卡業(yè)務的增長絕非放寬信貸標準或是降低投資組合信貸質(zhì)量的結果。

　　幾年來，批評人士一直預測Target的信用卡業(yè)務會崩潰。但這種情況從未發(fā)生。斯科凡納指出，公司還沒有出現(xiàn)過信貸損失超出預期的情況。他預計今年仍會保持這種狀況，并預測公司今年的信貸損失將在7%左右，較上一財年的5.9%有所上升。Discover最近一個財年的信貸損失率為3.82%，Capital One為2.88%。

　　斯科凡納說，Target去年作出大幅增加信用卡貸款的決定是由于公司發(fā)現(xiàn)了更多可以放心提供貸款的借款者。他補充說，這些貸款近期應該不會較上財年末的水平有太快增長。

　　持有Target股票的AIM Diversified Dividend Fund的分析師羅伯特?博塔德(Robert Botard)說，Target經(jīng)營信貸業(yè)務的記錄還不錯；由于有這樣的記錄，投資者很難做空它。

　　但看跌者認為，這一點正好是Target的絆腳石，因為其信用卡業(yè)務的快速增長正值經(jīng)濟放緩、貸款機構收緊銀根之際。而如果信用卡業(yè)務出現(xiàn)問題，將會是在疲軟的經(jīng)濟對零售業(yè)造成打擊之時。

　　Target的股價今年以來上漲了2.5%，而同期標準普爾500指數(shù)則下跌了13%。Target基于2008年預期每股收益的市盈率為14.4倍，也高于市場12.9倍的平均市盈率。周一，Target股票下跌77美分，收于51.23美元，跌幅1.5%。

　　寄希望于經(jīng)濟復蘇的投資者常常會買進零售類股，但如果Target的信用卡業(yè)務發(fā)生問題，它對這部分買家的吸引力會大大下降。Target上財年的稅前收益增加了1.28億美元，其中有1.03億美元來自信用卡業(yè)務。

　　Portales的Ryan預計，Target的信貸損失會大大高于該公司的預期。他說，業(yè)務的高速增長使公司更難以發(fā)現(xiàn)已發(fā)生的信用狀況惡化。

　　這是因為業(yè)務快速增長的放貸機構所公布的信貸損失計算結果中包含很大比例的新貸款。大量的新貸款將總體信貸損失計算結果扭曲為較低的數(shù)字，因為新增信用卡貸款的損失通常會比較低。

　　為了消除一些新貸款的影響，Ryan采用上年同期的貸款余額來計算上季度的貸款損失率。他說，用這種方式計算出來的Target最新季度的損失率為8.1%。這個數(shù)字高于采用常規(guī)非滯后方法計算出來的第四季度6.4%的貸款損失率。

　　Ryan認為，這種滯后方法是常規(guī)貸款損失率可能超過8%的先期指標。

　　Ryan在最近的研究報告中寫道，滯后貸款損失率較高表明：該公司在將部分自有品牌持卡人轉(zhuǎn)換為信貸額度更高的Target Visa卡的過程中，其貸款發(fā)放標準過松。

　　Target的Scovanner說，采用滯后法是合情合理的，但他重申了他對該公司今年的貸款損失率將接近7%的預測。

　　為了判斷Target借款人的信用價值，分析師收集了每月償還貸款本金的比例（還款率）這個指標。如果還款率較低，這說明借款人的信用狀況較差。Target公布的數(shù)據(jù)顯示，該公司2007年的還款率為14.2%。而Discover公布的這個數(shù)據(jù)為20.9%。

　　Scovanner回應說，較低的還款率是該公司貸款策略的副產(chǎn)品。公司采取這種貸款策略是因為重視可能會常到Target商店購物的借款人。

　　Scovanner預計，信貸損失率不會超過公司的預期，達到8%甚至更高的水平。但他說，如果出現(xiàn)這種情況，憑藉相對較高的利潤率，Target的信用卡業(yè)務仍會實現(xiàn)強勁的業(yè)績。

　　但如果為了應對貸款損失而被迫突然開始增加壞賬準備金的話，目前盈利的貸款人的收益在未來也可能受到?jīng)_擊。如果損失明顯增加，Target可能會因此而遭受重創(chuàng)。盡管經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，但Target仍將最新季度的不良貸款準備金調(diào)低到貸款額的6.6%，低于上年同期7.7%的水平。