安路，英國第四大食品零售商已陷入瘋狂的并購戰中，其核心是三思百利（Sainsbury）和沃爾瑪（Wal-Mart）之間為爭奪英國零售業市場第二把交椅之戰。 英國處于領先地位的食品零售商 零售商 營業額 2001 (GBP mn) 商店數量 特易購（Tesco） 21,685 1,973 三思百利（Sainsbury） 15,137 484 沃爾瑪（Wal-Mart ） 11,029e 259 安路（Safeway ） 9,396 520 馬獅（Marks & Spencer） 7,591 316 來源: M+M 行星零售 - www.planetretail.net 1，投標方 投標方1——莫里森斯（Morrisons） 　　并購戰首先由約克夏郡的食品商莫里森斯打響，它宣布安路已同意了價值GBP29億（43億美元）的建議性股票報價。莫里森斯在1月初向公平交易委員會（OFT）提交了協議，并聲稱：合并將產生英國第四強零售商，且能與同行持續進行基于價值的價格挑戰，特別是倫敦的特易購和三思百利，蘇格蘭的南方和阿斯達。據莫里森斯的觀點，合并是一種極好的地域性適合，幾乎不會產生任何地域交迭問題。莫里森斯在598家店址中僅確定了7家，消費者的選擇余地會變得更窄。他們保證供貨商不會受到負面影響，事實上，小型供貨商會從合并集團的商業策略中得到更高的銷售量， 　　安路堅信與莫里森斯的合并提供了在國內超市業中創造一股新生力量的機會，這應該有益于莫里森斯向公平交易委員會的投標。但是鑒于股票價格的強大壓力，股東則被建議保持等待以期長遠的發展。因為安路的投標戰日趨激烈，1月底，莫里森斯正在考慮以每股增加約50英鎊現金的方式對安路的投標進行加碼，以期在此次“戰爭”中立足。 　　1月31日，莫里森斯向安路正式提出了GBP23.6億的報價，此價已比去年同期1月份的銷售額上揚了10多個百分點。按照英國的并購慣例，安路必須在14天內公開發表對莫里森斯報價文件的首次正式回應。后者擁有最初的60天去進行任何一項交易——但如果被正式還盤，，期限則有可能延長。執行主席Ken Morrison重申了他的觀點：“莫里森斯和安路的聯營將為國內食品零售業創造出第四強，此舉將向消費者提供更低的價格，使供貨商獲益更大。”他說，他們并沒有作出以現金對所有股票報價加碼的計劃。雖然他補充，報價的結構會發生變動，“如果環境發生改變的話”。 投標方2——三思百利 　　莫里森斯的宣布作出4天后，三思百利緊隨其后提出了相當于GBP32億（48億美元）的現金和股票報價。三思百利的投標若能清除所有的競爭障礙，它需要為90家左右的安路商店找到一個買家。他們希望一項處理協議的達成能有助于減弱競爭強度并使他們在競標者中處于優勢。 投標方3——沃爾瑪 阿斯達 　　沃爾瑪1月14日宣稱，他們正考慮向安路作出一個全現金的報價。雖然還沒有透露任何詳盡的財政數字，阿斯達的執行總裁，主管沃爾瑪在英國業務的Tony De Nunzio卻說，可能性報價會“以現金支付，并極具吸引力”。阿斯達在與公平交易委員會作出商議后才會討論報盤價格。為在達成此項交易中取得取得競爭權威當局（competition authority）的認可，阿斯達不得不放棄100家左右的商店，還計劃把所有的安路商店轉變為阿斯達的經營模式。正式報盤的達成很可能會持續一段時間，因為與競爭權威當局的討論需要時間。而阿斯達和安路的聯營集團會占據26%的市場份額，僅次于占領先地位的特易購。 投標方4——KKR 　　美國購買公司KKR也瞄準了安路，并考慮作出報價。這就無形中成了并購戰中的第四方。安路的法人經紀人Credit Suisse First Boston由于潛在的利益沖突在本月中旬突然辭職。此人透露他們正建議KKR做出潛在投標，先前還就KKR是否與其他潛在投標方諸如三思百利或沃爾瑪合作進行了討論。然而KKR現在更趨向于獨立投標。行業專家預測，如果他們投標成功，安路會被分為數份出售給有興趣的購買者。私募基金來源方相信購買公司對于安路的股東很有吸引力，因為將以現金方式投標，并占據著清除競爭障礙的有利機遇。 投標方5——特易購 　　1月21日，特易購對外界承認他們正考慮作出一個采取現金和股票混合的投標，而這對于安路的股東來說將達到一個“強制性”的水平。據執行總裁Terry Leahy所言，“這是一件嚴肅認真的舉措，而不是一項糟糕的策略。”特易購表明希望會在本周內向公平交易委員會提交正式的文件。代理主席David Reid說，盡管合并后集團會占據多于30%的市場份額，特易購的可能性報價仍會被競爭權威當局否決。依Reid先生的說法，合并后的特易購和安路集團會擁有“略低于1/3”的巨大市場份額。特易購曾對約150家安路商店進行過處理，目前的設想就一定會被競爭權威當局否定，盡管特易購已以25%的市場占有率居于主導地位。“這并不是沒有先例”。特易購對安路做出可能性投標的根本原因在于一旦安路被收購，“國家級”的超市連鎖就會由4家縮減到3家，而競爭權威當局已表示應該存在4家“國家級”的競爭者。Reid認為，莫里森斯并購安路之舉非但不會產生更強的第四家“國家級”競爭者，而且實質上會把安路從“四強”中抽離出來，即把國家級的連鎖店減為3家：特易購，沃爾瑪 阿斯達和三思百利。 傳聞中其他的投標方 　　到3月底，有傳言稱馬獅也準備加入這場并購戰中。消息說馬獅的顧問Morgan Stanley已通過觀察安路的銷售網絡來預測其中的多大份額可被轉換到馬獅的食品業態中。其他有可能的投標方包括美國私募資金集團德克薩斯 太平洋和英國零售企業家菲利普·格林。 同時，《財富時代》雜志的報道說，沃爾瑪 阿斯達和三思百利正嘗試出資贊助公平交易委員會的前任會長John Bridgeman，以幫助他們的投標順利通過調整，而這正是他以前從事的工作。 2，有關安路 　　安路在英國的食品零售業中有著一段縱橫交錯的歷史，因其現有的商業網絡從便利店到高級百貨商店均有涉及，像一個巨大的混合體。他們的公司始創于美國零售商安路公司，并于1962年在英國開了第一家店鋪，1987年被阿蓋爾集團擁有。阿蓋爾集團拓展了相當規模的食品和飲料業生意，最知名的品牌成為蘇格蘭和立足于北方市場的Presto和Lo-Cost超市的旗幟。而后，阿蓋爾又并購了兩家零售公司，并把多家大型的Presto商店轉換成安路的招牌。又于1994年出售了Lo-Cost商店。20世紀90年代，阿蓋爾繼續賣出了它的非核心產業以把經營重點集中到食品零售業上。1996年，公司更名為安路股票上市公司，旗下所有的商店也冠以安路的名字。 　　然而安路卻不得不在夾縫中求生存。因為長期以來市場一直被諸如特易購，三思百利和阿斯達所主導。1999年，為了重整連鎖行業，他們引進沃爾瑪的前任董事Carlos Criado-Perez擔任安路的行政主管。可是，即使Carlos采用更積極的促銷手段以期推動價格策略，零售行業因不能擺脫其高價形象，不可能真正地與市場競爭者進行競爭。 但是其他巨頭卻對安路很有興趣，吸引他們的是那擁有近200家大超市規模的店鋪的大型商店組合。它們有足夠的潛力被轉變為莫里森斯大型超市，三思百利Savacentre 或Main的多業態，亦或是沃爾瑪 阿斯達大超市/高級百貨商店——和相同數量的超級市場。 三思百利商店組合（portfolio） 商店規模 (平方米) >2,500 平方米 1,500-2,500 平方米. <1,500 平方米. 商店數量 192 166 121 總銷售面積(平方米.) 594 334 118 總銷售面積百分比% 57% 32% 11% 每周銷售量（平方米） GBP151 GBP149 GBP158 每店周成交量 28.4 22.7 15.7 平均規模 GBP16.4 GBP13.2 GBP9.8 * 組合不包括與BP聯營的55家前場商店. 來源: 安路股票上市公司 　　英國占主導的規劃環境很大程度制約了新的大型超市和百貨商店的發展。考慮到這一點，安路向其中的任何提供了獨一無二的機會來提高他們的市場份額，并縮短與特易購的差距。除了莫里森斯（僅掌握約6%的英國食品市場，合GBP39億的銷售量），沃爾瑪和三思百利的投標都將被公平交易委員會作為參考。因為安路的完全并購意味著他們的市場份額將突破原有的25%。鑒于如此，沃爾瑪或安路中任一方投標的成功都會導致80家甚至更多商店的出售。那是多大的空間啊。 3. 競爭者導視 英國: 贏得安路的幾率 沃爾瑪 7/4 特易購 5/2 菲利普·格林 3/1 KKR 4/1 三思百利 9/2 莫里森斯 8/1 來源: Cantor 指數 阿斯達（沃爾瑪） 報盤：可能是現金調整焦點（Regulatory issues）：得出售整個地區的商店，較之莫里森斯的投標，不易被競爭委員會接受。 動機： 　　趕超三思百利，對特易購的領先地位提出挑戰，沃爾瑪在任何市場中都不甘于屈居第三。安路的一些較大的商店適合轉變為沃爾瑪的“高級購物中心”業態。 問題： 　　安路的顧客層次差異——較之每日低價（EDLP），他們更趨向于具有“高低搭配”促銷手段的高級購物。許多消費者習慣“便宜——樂趣”的阿斯達模式還須一段時間，而大部分安路的商店的規模只能存儲一些最小的日用商品。 合成市場份額：21．9% 勝算可能性：9/10 三思百利 　　報盤：股票&現金 調整焦點： 　　安路和三思百利在東南部都占據著很強的市場，二者的合并勢必超過競爭委員會規定的25%的市場占有率。強制性的廉價出售可能會相當嚴重。 動機： 　　可以使三思百利和作為英國第一大零售商的特易購齊頭并進，而避開阿斯達試圖趕超它的挑戰。并一舉成為蘇格蘭市場的領頭羊。三思百利和安路在顧客檔案、定價策略、零售形式和商店平均規模上都切合得很好。 問題： 　　三思百利目前仍按原有的方式有序地進行著自身的運作，并未就并購一家相對弱小的競爭者而做出相應的調整。在東南部的商店處置會使投標出價高于阿斯達，特易購和莫里森斯。由此帶來的債務水平值得引起懷疑。 合成市場份額： 26．4% 勝算可能： 7/10 KKR、德克薩斯 太平洋、ETC 報盤：可能為現金 調整焦點： 無 動機： 　　很難說。——但有可能是出于以下3個動機之一。把安路分割出售給其他超市集團以獲取利潤；在短期經營后，把一個中等規模的安路完整出售以獲取利潤；或組織一支嶄新的管理隊伍，力求使安路取得更大的成功。資深的投機資本家普遍認為前二者的可能性較大。 問題： 　　安路和競爭委員會考慮到不危及原有的事業，都被認為更傾向于采取貿易投標的方式。因此，諸如KKR和德克薩斯 太平洋這樣的企業就必須投出比沃爾瑪更高的價——現在的報價實難取勝。 合成市場分額：10% 勝算可能：6/10 菲利普·格林 報盤：可能為現金 調整焦點： 無 動機： 　　格林先生是位機敏的商人，知道把運營不佳和/或估價過低的零售企業全盤購進后高價出售或轉向經營。在獲得了阿卡狄亞服裝連鎖和Bhs連鎖后，他們又想把自己已頗具規模的王國擴展到食品零售業。具有豐富食品銷售經驗的親朋好友可以助其進行日常的經營管理。身后還有強大的財政支持。 問題： 　　幾乎沒有管理超市的個人經驗，且目前正處于Bhs的持續恢復期和吸納阿卡狄亞服裝品牌的過程中。面臨與KKR和德克薩斯 太平洋相同的問題，即投標價必須高于沃爾瑪。 合成市場分額：10% 勝算可能：6/10 莫里森斯 報盤： 　　目前僅有股票，可能不久就有現金部分加入 調整焦點： 　　相同類型的商店不到10家，不足以引起競爭權威當局的格外關注。是否會成為一個能挑戰特易購/三思百利/阿斯達供不應求現狀的有力競爭對手，而在其他投標者中占據有利地位？ 動機： 　　把莫里森斯的連鎖店擴張到英國的東南部，并改善莫里森斯在蘇格蘭的現狀。他們的企業已因發展速度緩慢和決策的困難面臨失敗，并購是推進增長的捷徑。而他們的投標也受到了安路的親睞。 問題： 　　因為阿斯達的原因，許多安路的購物者都遺忘了在莫里森斯的購物經歷，而且其中的商品可能并非他們所想要的。除了品質管理方面，莫里森斯和安路的貿易形式和客戶群都有著很大的區別。另一個風險就是公司對并購活動幾乎毫無經驗可談，至少“口袋”比沃爾瑪要淺。 合成市場分額：16.1% 勝算可能：5/10 特易購 報盤：股票&現金 調整焦點： 　　提到特易購，“不朽”這個詞突然躍入腦海。特易購一開始就擁有近25%的市場份額，安路的并購成功完全可以使其超過30%。尤其在英國東南部，安路的店鋪會大面積地以托管店的方式處理。雖然在英國北部和堅守一些商店的蘇格蘭，特易購的形勢會更加樂觀，不過不值得那么麻煩。 動機： 　　來看看安路的帳冊，在眾多投標者中插上一腳。最好能得到一些超市和幾家汽油商店。 問題： 　　競爭的爭端使特易購獲勝的機會十分渺茫。 合成市場分額：33.3% 勝算可能：2/10