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漢口解放大道上，鄂武商的三個大型商場用廊橋連接在一起，其中武漢廣場已經連續(xù)9年銷售額排名全國第一

　　武漢商業(yè)的整合，是全國各地仿效上海“百聯模式”的一個縮影。
　　3月19日，武漢商聯（集團）股份有限公司（簡稱武商聯）橫空出世，盡管它尚未掛牌，僅有一個叫做武漢商聯籌備小組的組織顯示它的存在。但這并不影響武商聯的架勢——麾下資產眾多而且規(guī)模頗有震懾力。目前，武商聯成立資本約為17億元人民幣，控制總資產約85億元，是繼上海百聯集團之后國內第二大國有商業(yè)集團。

　　武商聯的上頭是武漢國有資產經營公司，從目前的情況看應該是一家不折不扣的全資國有公司；在它麾下控制著武漢商業(yè)的三大旗艦——武商集團（鄂武商000501.sz）、中百集團（武漢中百000759.sz）（行情,資訊）和中商集團（武漢中商000785.sz）。

　　巧合抑或促因？

　　3月20日，在全國各地獵購國有商業(yè)資產的銀泰百貨（1833.hk）在香港上市，以其自有商業(yè)和鄂武商、百大集團（600685.sh）、沈陽中興商業(yè)（000715.sz）的股權作為上市資產，共募集資金約為24億港元，其中35％～45％的資金將用于“收購百貨業(yè)目標公司的多數股權”。武商聯成立和銀泰上市的同一時間看起來是非常巧合，卻惹人無限聯想。

　　銀泰和武商聯的關系微妙，其間矛盾公開于2006年4月，彼時鄂武商發(fā)布公告稱，銀泰百貨已經累計持有其15.68％的股份；9月2日，銀泰百貨召集鄂武商臨時董事大會，要求增選武漢銀泰百貨有限公司總裁周明海為董事（此人曾擔任普天東信和寧波波導董事長，現投身銀泰系），但是未獲通過；于是9月16日，銀泰百貨再次增持股份，一躍成為鄂武商的第一大股東，成了民營企業(yè)二級市場舉牌收購的又一典型案例。

　　彼時彼刻，武漢國有商業(yè)已經在武漢三鎮(zhèn)稱霸數十年，又豈容得剛做百貨不到10年的銀泰系擺布。于是先有鄂武商董事長以辭職相要挾，兩天后，鄂武商的國有大股東聯絡另兩大國資股東成為一致行動人，奪回了第一大股東的名分；到9月底10月初，銀泰撤回了對鄂武商的收購報告書，爭奪戰(zhàn)暫時告一段落。

　　這并非個案。另一家國有股比例較少的武漢中百，也曾受到來自一家名為湛江市平泰商貿有限公司的空殼公司（湛江平泰也被業(yè)界指為銀泰系的關聯公司，因為“平”代表銀泰的戰(zhàn)略投資人華平投資基金，“泰”代表銀泰）潛水收購，最多時候持有武漢中百7.139％的股份，一度直逼國有股10.05％的份額。

　　據內部人士透露，銀泰和平泰等多元化資本最初都是被邀請來參與武漢國有商業(yè)重組的，但是銀泰不久就發(fā)現，鄂武商2005年收入42億元，利潤卻只有1000多萬元，其間管理輸出的杠桿作用明顯，另外，鄂武商當時的市值只有30億元，而潛在的商業(yè)地產價值也不止這個數，因此收購的價值極大，于是銀泰決定爭奪控股權。

　　不過民間資本的搶購似乎讓國有資本有醍醐灌頂般的驚醒，進而重新認識了武漢商業(yè)的真實價值。于是，武漢國資公司新聞發(fā)言人李濤曾公開表示，商業(yè)對于武漢地區(qū)經濟發(fā)展舉足輕重，關系到地方“國計民生”，國有資本必須掌控核心商企發(fā)展的主導權。

　　現在國資的態(tài)度很明確，不僅不會出讓主要企業(yè)的控制權，而且要通過重組，借助零售業(yè)整體上升的大趨勢，實現國有資本的保值增值。醞釀長達10年的武商聯計劃終見天日。

　　武漢國有商業(yè)的想法，被武漢當地媒體詮釋得淋漓盡致——“一個城市有4個商業(yè)上市公司（武漢漢陽區(qū)國資委還控股一家商業(yè)類上市公司漢商集團），雖然武漢商業(yè)全國聞名，但是卻沒有一家銷售額過百億的商業(yè)企業(yè)。”于是，“武漢市商業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃”提出了2010年的工作目標之一就是發(fā)展2～3家銷售額過百億的武漢商業(yè)集團。而武商集團、中百集團和中商集團截至2005年收入分別是42億、41億和22億元。

　　武商聯怎么聯？

　　武漢商業(yè)的競爭還遠未到真正慘烈的時刻。盡管包括沃爾瑪、家樂福這樣的零售巨頭都已經登陸武漢，但是并沒有與武漢本土商業(yè)企業(yè)進行面對面的貼身廝殺；而在百貨業(yè)態(tài)中，外來資本目前還停留在對最高端百貨市場的爭奪，購買群體集中在中低端的百貨市場仍然控制在武漢國有商業(yè)手中，而實力強勁的百貨巨頭也尚未踏足此塊市場。相反，在過去幾年，還頻頻傳出國有商業(yè)擊垮外來商業(yè)零售企業(yè)的案例，除了好的商圈和網店大多掌握在國有商業(yè)手中以外，沒碰到真正的競爭對手是更重要的原因。

　　盡管看起來武漢商業(yè)布局不錯，市場反應也不錯，但事實上過去的幾年內，武漢商業(yè)三大集團的發(fā)展速度并不盡如人意，很多人包括商業(yè)主管部門都相信，這是由于國有商業(yè)企業(yè)重復建設和無序競爭的結果。

　　于是武商聯被賦予艱巨的任務，必須要進行資源的優(yōu)化整合。于是那個讓人頭疼的問題又來了，武商聯應該如何整合現有分散在三鎮(zhèn)的三大集團的資產，才能讓1+1+1大于3。最新的消息說，武商聯重組方案已經正式提交武漢市政府，等待審批。

　　種種跡象表明，2006年12月從鄂武商董事長位子上辭職的王冬生會最終執(zhí)掌武商聯，此人是政府官員出身，據說作風硬朗，被認為是武漢商業(yè)“盤活資本”的高手。2004年才入主鄂武商，正是他堅持和果斷，為當時多元化發(fā)展受阻的鄂武商回歸“以零售業(yè)為主業(yè)”的發(fā)展思路，使其上任不到一年后的鄂武商凈利潤增加了171％。

　　此外，根據武漢當地媒體的消息稱，現任武漢中百董事長汪愛群將有可能出任武商聯總經理，汪愛群一直在商業(yè)零售業(yè)工作，1996年開始擔任武漢中百董事長至今，他帶領武漢中百在超市業(yè)態(tài)大刀闊斧地拓展在武漢商界很有口碑。

　　整合路徑的選擇上也可能追隨上海百聯模式的大體思路。有中信證券、財通證券等機構的研究報告認為，未來三家公司可能按照業(yè)態(tài)分別定位，劃分為超市、百貨和購物中心三大發(fā)展平臺，三家公司不同業(yè)態(tài)的資產將進行大規(guī)模的“合并同類項”。東方證券商貿分析師張曼則認為，鄂武商和武漢中百分別作為百貨和超市平臺的可能性較大。也就是說未來最大的可能是將所有百貨業(yè)資產注入鄂武商，所有超市類資產注入武漢中百。

　　于是武漢中商的去留成為最大的懸念。國泰君安證券分析師認為，從投資的角度看，武漢中商成為殼資源的可能性比較大。有機構認為，武漢中商有可能成為武漢旅游借殼上市的對象。

　　但是另一種可能性也并非沒有。記者在武漢當地采訪時了解到，武漢中商也有可能成為武商聯麾下的物流采購平臺，以實現資源的最大優(yōu)化，這些方面也正是目前武漢商業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)。

　　以上整合推斷若真能實現，對武漢國有商業(yè)的影響將是深遠的。國泰君安的研究報告稱，對于三家上市公司而言，整合意味著相同業(yè)態(tài)重復建設，企業(yè)間同業(yè)競爭的局面即將結束。之前因為同業(yè)競爭激烈而盈利情況差強人意的企業(yè)，可能由此進入良性發(fā)展循環(huán)。

　　以武漢中百為例，研究中百的上市公司資料可以發(fā)現，其毛利率和存貨周轉率都低于行業(yè)平均水平，據分析，毛利率低主要是由于湖北整體經濟水平較低，老百姓購買力較低決定的，而存貨周轉率低，則更多是由于部分商品采取一次性買斷的方式所致。

　　如果能夠將目前競爭對手的大批超市都納入中百超市的囊中，除了可以完善網點布局以外，還可以增加中百集團與各大供應商之間談判的籌碼，毛利率可以得到改善。當然，減少對百貨的投入也會使武漢中百有更多的資金周轉用于擴充門店，形成更為良性的現金流周轉，規(guī)模擴張也可以改善存貨周轉率；而集中發(fā)展一個業(yè)態(tài)也將有利于集團管理水平的提升以及管理隊伍的培養(yǎng)。

　　單一業(yè)態(tài)發(fā)展可以將企業(yè)的經營績效發(fā)揮到最優(yōu)，合并同類項可以降低企業(yè)的多項成本，這些整合方向都可以幫助國資商業(yè)抵御國際級的零售巨頭入侵，但是，整合并非紙上談兵，非市場化的資產劃撥帶來的人事以及經營震蕩，也會對企業(yè)產生一定負面的影響。

　　與加工業(yè)相比，商業(yè)之于武漢的地位要重要得多

　　鄂武商等三大戰(zhàn)艦捆在一起之后只能同生死共進退了。但也有業(yè)內人士認為，國資商業(yè)因為大整合過程中產生的市場空隙，外資和民資商業(yè)或可乘虛而入拓展武漢地盤。