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　　多元化，還是專注主業？眼下，廣州國資委旗下的國企大佬們都在琢磨著這事兒。

　　“不是每一個機會都是機會，友誼絕不會跟風哄搶‘機會’”，廣州友誼百貨董事長房向前如此詮釋“專業化”———“零售業不像房地產業，需要3-5年的市場培育期，跟主業關聯度不高的‘多元化’，廣州友誼堅決不走。”記者注意到，在經歷了好美家建材超市、友誼中山分店、廣州家誼等投資無功而返之后，廣州國有商業最早的上市公司廣州友誼將新的五年攻略專注高端銷售市場。

　　“珠江新城、舊白云機場、廣佛新商圈，我們都在調研中”，房向前透露，友誼的下一步，將謀求在省委省政府《關于加快建設現代產業體系的決定》中提出的“流通大商圈”中，尋找新的商業投資機會。

　　調研四大商圈尋求拓店機會

　　友誼中報顯示，其負債比率與整個百貨行業相比，處于較低水平。市場人士透露，由于友誼現金流充沛，一些大型專業批發市場、迷你超市等頗具前瞻性的商業項目紛紛向友誼投“橄欖枝”。但友誼仍是按兵不動。對此，房向前解釋稱，“友誼從走過的路得出一個結論：不要輕易走多元化。既然友誼走的是高端消費路線，就要清楚哪些需要提升，哪些需要揚棄。”房向前透露，友誼新五年規劃明確定位發展路徑為“零售為本，高端為主”。

　　“友誼要穩重，但不能保守”，房向前透露，友誼的下一步，將謀求在省委省政府《決定》中提出的“流通大商圈”中，尋找新的商業投資機會。“我們從來沒說我們不進珠江新城，”房向前透露，在搭建環市東總店、時代店和正佳店的三角形架構之后，廣州友誼仍在尋求在粵拓店機會，目前在珠江新城、舊白云機場、廣佛新商圈、番禺吉盛偉邦第四商圈等政府規劃的商圈中調研。

　　“零售業明年要勒緊腰帶過苦日子”

　　“零售行業景氣度會下降，明年開始要做好勒緊腰帶過苦日子的準備”，對于美國次貸危機波及可能導致的消費信心下滑，房向前坦言，盡管廣州友誼今年1-8月銷售額還保持了20％的增長（剔開價格因素，也有10％以上的凈增長），但不能掉以輕心，明年或許是百貨零售業最困難的時期。

　　廣州友誼上半年年報顯示，其百貨零售業務毛利率高達20.31％，現有門店都屬盈利型網點。環市路總店是該公司收入的主要來源，占公司總收入的70％左右，連續兩年蟬聯廣州百貨零售單店銷售額第一把交椅。消息人士透露，環市東路店2008年收入將超20億元人民幣，預計同比增長20％左右。房向前向記者解釋，友誼是廣州唯一一家定位高檔的百貨公司，可以分享到高檔商品需求快速增長與消費升級帶來的機遇。

　　“此外，押寶舊店擴業，成本低創收快，還可以實現無縫對接。”房向前坦言，友誼這幾年鐘情于做“地老鼠”，如將友誼正佳店的二樓營業商場向正佳廣場的西北區擴展。而在此之前，友誼環市東路店幾次擴建重裝，“相當于再建一個中等規模的購物商場。”據房向前透露，今年年底，友誼環市東路店計劃再次動工擴建，將一樓的手表專區向負一層拓展。

　　專業人士分析，在行業景氣度降低的過程中，百貨類公司新開門店的培育期會加長。費用的節約能夠帶來盈利的增長，一定程度上抵御景氣度下降的負面沖擊。
　　（來源：南方都市報 肖昕 金杜）

　　零售市場增長總體已經呈現下滑態勢。雖然社會消費品零售增長仍然保持高位，但是限額以上企業8月份零售額和剔除石油、化肥、機電煤炭等產品后的零售額增長幅度已經顯著下滑。增速下滑較為明顯的是周期性較強的汽車、建筑材料等品類。

　　食品中彈性較大的品類占比也不低。我們估計，食品零售額中真正屬于必需消費品的食品不超過食品總額的40%，另外60％的部分屬于彈性較大的品類。食品大類的增長最近逐月下滑一方面與糧油、肉禽等必需品的價格下降有關，一方面與其他食品增長大幅放緩有關。三鹿事件及其引發的食品安全的信任危機將使9、10月份其他食品的數據下降得更加明顯。在消費不景氣的情況下，超市的防御性也是相對的。

　　家電和家電及房地產相關消費品增長下滑趨勢難免，但不用過于悲觀。家電零售增長7-8月份回復到18%的水平，但去年9月之后基數較高，今年9月份以后的增長超出18％的幾率不大。明年的家電消費增長應該也在低位增長。

　　服裝和化妝品未來銷售增長有壓力。從中華信息網的數據看到，今年全國百家重點零售企業的服裝銷售整體十分平淡，各地商場紛紛加大了打折和促銷的力度使銷售額仍然保持在較高的增速。而上游的服裝生產商09年的訂單出現明顯下滑，顯示較大的銷售壓力。化妝品08年的整體增速較07年出現了明顯的下降。

　　零售板塊的防御性有所減弱，估值仍然較高。由于市場預期經濟下行的幅度較大且持續時間較長，近來消費板塊的防御性明顯減弱，商業板塊的走勢與基準指數之間的差距縮小。從估值水平看，重點百貨公司的估值在22倍左右，超市公司的估值差異較大（武漢中百、新華都、步步高的估值分別為24倍、26倍和31倍）、家電連鎖的估值下滑最快，蘇寧08年PE僅17倍。而目前滬深300的PE在15倍左右。除家電連鎖外，商業板塊的估值仍然維持著相對于整體市場50%的溢價。

　　超市企業相對具有更好的防守性。不僅因為經營品類主要是快速消費品、食品和中低檔服裝，而且因為（1）超市公司仍處在業態替代過程中，在經濟下行時，傳統業態和中小企業將面臨淘汰；（2）擴張較快的超市公司，議價能力不斷增強，一定程度上能夠轉嫁行業負面因素的影響。但在整體經濟下滑的過程中，我們認為，08年下半年和09年超市公司同店收入增長和業績增長的下滑也是確定的。個股選擇建議關注門店擴張順利、區域強勢地位和區域空間保障增長的武漢中百和具有靈活經營管理體制和超強戰斗力的步步高。

　　百貨企業不乏具有防守型的品種。三季度收入增長要好于二季度，但08年全年收入增速相對于07年放緩已成定局，凈利潤的增速較大程度上得益于所得稅率的下降。09年經濟增長放緩將可能使消費收縮的范圍進一步擴大。個股選擇我們看好受益于產業轉移、定位中檔的"超市＋百貨"業態組合的合肥百貨、重慶百貨、銀座股份；看好進入投資收獲期的新世界，利率的下調和債務的減輕將有助于業績的提升。

　　蘇寧電器已被低估。盡管受消費周期影響明顯，但是蘇寧在周期低迷時，依然有能力進行外延擴張，收入依然能夠保持增長；景氣下滑時上游供應商對渠道的依賴將更深，毛利率依然能夠提升；在前幾年粗放經營的基礎上，費用節省和內部管理有較大的提升空間。因此，整體而言，蘇寧凈利潤依然能夠保持30％左右的增長（盡管增幅可能會有較大回落，但30％左右依然是值得大部分公司所羨慕的高增長）。我們認為蘇寧目前略高于滬深300的估值水平存在低估。
　　（來源：安信證券 吳美萍）