自7月以來，高鑫零售（06808，HK）股價一路飛奔，從7月中旬的不到9港元上漲至目前的12.22港元。粗略計算，高鑫零售7月以來漲幅超過40%，遠強于同期恒生指數的表現。

　　 作為市場份額最大的超市運營商，高鑫零售股價大漲的推動力來自2012年優異的業績增長，上半年同比增長75.1%，股價與業績齊飛，羨煞了A股的同行們。

　　 A股市場的高鑫零售在哪里？中投顧問高級研究員高博軒稱，渠道變革、模式重塑是零售業未來的趨勢，應關注具有明顯差異化定位的品牌。

　　高鑫零售股價創新高

　　 不知不覺中，高鑫零售成為一只牛股。今年7月份至今，高鑫零售股價徑直從不到9港元飆升至12.22港元，這已是高鑫零售上市一年多來的最高價，對應的動態市盈率超過40倍。

　　 為何投資者如此青睞高鑫零售？公開資料顯示，高鑫零售是目前國內市場占有率最大的超市運營商，旗下兩大品牌“大潤發”和“歐尚”遍布全國。今年上半年，高鑫零售實現凈利潤增長75.1%，半年報發布后，雖然有許多投行給予“增持”評級，但從目標價格預測看，幾乎都沒有預料到高鑫零售的股價會創下新高。步步高(20.59,0.34,1.68%)（002251，收盤價20.59元）相關人士表示，“大潤發”是其學習和研究的對象，雖然在湖南的店并不多，但每家都經營得很好。

　　 另一家零售企業華潤創業（00291.HK）與高鑫零售類似，今年7月以來，這兩家公司都出現了業績與股價雙雙增長的可喜局面，只不過華潤創業這兩項指標的增長幅度都小于高鑫零售。

　　 反觀A股市場，以連鎖超市業態為主的幾家上市公司中，業績表現有增有減，股價幾乎是清一色地下跌。A股市場會不會出現“高鑫零售”？國泰君安認為，2013年經濟逐步復蘇，期間零售各業態相比整個市場均有超額收益。在第三次零售業浪潮中，對消費者特性的把握是零售業的核心價值所在，而行業的競爭關鍵是對消費者個性化需求的關注、理解和滿足。

　　連鎖超市呼喚個性定位

　　 盡管高鑫零售、華潤創業等龍頭在2012年獲得了不錯增長，但其擴張的步伐卻在減緩，市占率也略有下降。

　　 第三方機構KantarWorldpanel的數據顯示，高鑫零售旗下超市在今年二季度的市占率為7.6%，同比下降了0.5個百分點，華潤創業旗下的萬家集團同期下滑了0.1個百分點。包括“好又多”品牌在內的沃爾瑪集團整體市占率下滑，家樂福保持不變。與這些大型連鎖超市集團相反的是，永輝超市(23.07,0.18,0.79%)（601933，收盤價23.07元）市占率強勁增長，今年上半年提高了0.8個百分點，中百集團(5.92,0.07,1.20%)（000759，收盤價5.92元）也提升了0.2個百分點。 打麻將必贏要訣www.tianxiangmj.com 

　　 另一個現象是，幾乎所有以連鎖超市業態為主的A股公司，都在戰略規劃中將三、四線城區作為重要深耕區域。國泰君安認為，中國零售業即將面臨第三次浪潮，其特點是“絕對買方市場到來”，消費者更加關注購物體驗而非商品本身，更多注重定制而非大眾市場和品牌消費驅動生產。在這個背景下，中西部定位三、四線城市擴張的傳統零售企業，依然有3到5年的快速增長。

　　 這與KantarWorldpanel的數據相吻合。在大城市，由于充分的市場競爭及電子商務的沖擊，在繁華市區布局的大型連鎖超市擴張步伐正在放緩，增長空間也在變小。而以三、四線城市為主的區域性連鎖超市品牌卻在蓬勃地生長。

　　 高博軒對 《每日經濟新聞》表示，2012年我國零售商業整體處于景氣低迷的狀態，但行業擴張、兼并重組現象明顯。目前呈現外資全國布局，內資區域割據的現狀。外資如家樂福、沃爾瑪逐漸放緩擴張步伐，門店數量也有所下降，內資如永輝超市突破區域限制，全國擴張步伐提速。無論是百貨還是大型超市，均加強區域市場滲透，鞏固區域地位，同時通過兼并重組提升競爭力。

　　 “2013年，二、三線城市將成為零售商爭奪的主要領域，同時，各業態商業模式變革將成為重點，超市將更加注重生鮮運營。”高博軒說。

　　 由于一、二線城市超市業競爭激烈，已經有企業競爭乏力，中百集團與武漢中商(5.67,0.06,1.07%)（000785，收盤價5.67元）選擇了“強強聯合”，而人人樂(8.50,0.14,1.67%)（002336，收盤價8.5元）則只能承受虧損。

　　?相關公司

　　永輝超市：“農貿+超市”集合體 創新模式助力高增長

　　 永輝超市應該是最符合“定位個性化”這一特征的連鎖超市品牌，也是目前P/E值最高的以超市業態為主的企業，動態市盈率近40倍。不過，公司今年前三季度的凈利潤同比下滑了9.8%。

　　 “（利潤下滑）跟公司大量的新增門店有關，如果從主營收入看，永輝超市前三個季度的營收已經超過2011年全年。”某券商研究員稱，在電子商務的沖擊下，傳統超市渠道需要依靠生鮮產品來拉攏消費者，而永輝超市在這個大原則下，又以海鮮為主打，相當于是“農貿市場+現代超市”的集合，很貼近普通消費者的需求。

　　 永輝超市董秘張經儀對《每日經濟新聞》表示，2012年公司新開了46家店，而原計劃是50家店，主要是考慮到新開門店對業績的影響，明年新開門店數量也將在40家以上。“現在有200多家門店，我覺得至少要擴張至700家以上，才會說放緩，所以未來三五年，永輝超市都將保持快速擴張的態勢。”

　　 有券商人士表示，不斷的開店投入影響了永輝超市的業績表現，但公司擴張到一定程度，業績也將進入一個爆發期。

　　步步高：專注三、四線城市 嘗試“管理輸出”

　　 步步高上市之后的業績一直在穩步增長，公司預測2012年將實現凈利潤3.38億元至3.64億元，同比增幅在30%～40%間。

　　 步步高與永輝超市所采取的戰略方向不同，后者是全國大范圍布局設店，前者是深耕一個區域后再進入新的區域。

　　 目前，步步高85%的營收來自湖南地區，雖然公司觸角已進入江西地區，但來自該區域的營收還沒有大幅提高的趨勢。同時，步步高正布局四川地區。步步高相關人士告訴《每日經濟新聞》，公司今年新開門店20多家，主要還是立足于三、四線城市，在這塊市場上，還有很大的發展空間。渠道下沉，貼近老百姓是公司的重要市場定位，相信在三、四線城市發展成熟之后，還有廣大的農村市場值得去開拓。

　　 同時，步步高已經開始嘗試管理輸出。2011年6月，公司開啟新業態“匯米巴”，以走近社區，深入居民生活為經營方針，主要在長沙市布局。截至今年5月份，“匯米巴”已開門店34家，計劃三年內在長株潭三市開店300家，五年內在衡陽、郴州等城市平均開店不少于50家。

　　 值得注意的是，“匯米巴”并不能簡單理解為步步高開始經營連鎖便利店。上述人士稱，“匯米巴”的模式是：由步步高提供便利店的管理服務，統一用“匯米巴”這個品牌，但便利店的日常經營都是個體經營者，不過目前這種模式還在嘗試階段。 打麻將必贏要訣www.tianxiangmj.com