近日，寧波連鎖超市三江購物（601116.SH）發(fā)布公告稱，其擬變更IPO募集資金14608.31萬元投向，包括“連鎖超市拓展項(xiàng)目”（下稱“超市拓展項(xiàng)目”）10168萬元，以及“加工配送中心升級(jí)改造項(xiàng)目”（下稱“配送中心升級(jí)項(xiàng)目”）4440.31萬元。

　　三江購物主要憑借前述兩個(gè)募投項(xiàng)目，于2011年一舉募得超過6億元資金，如今頓然變更資金用途，讓市場(chǎng)噓唏不已。

　　實(shí)際上，“配送中心升級(jí)項(xiàng)目”為天生的“雞肋”募投項(xiàng)目；而“超市拓展項(xiàng)目”實(shí)施進(jìn)度頗為異常：原計(jì)劃70家門店，只開業(yè)了26家，同時(shí)放棄25家，并且把待開業(yè)17家門店的開業(yè)期延長兩年。

　　對(duì)此，記者撥通三江購物證券部電話以進(jìn)一步了解相關(guān)情況，但一直無人接聽。

　　天生的“雞肋”

　　2011年3月，三江購物登陸滬市主板，首次公開發(fā)行A股6000萬股，發(fā)行價(jià)格為11.8元，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率達(dá)56.17倍，一舉募得資金6.64億元，其中超募資金達(dá)2.24億元。

　　然而，截至2012年11月30日，三江購物僅累計(jì)使用募集資金1.79億元，尚有4.85億元（包括利息收入）仍未使用。

　　三江購物巨額的募集資金緣何躺在銀行賬上？這實(shí)際與其上市后募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度緩慢有直接關(guān)系。

　　三江購物募投項(xiàng)目之一“配送中心升級(jí)項(xiàng)目”擬投入金額為4584萬元，但該項(xiàng)目天生便是“雞肋”。

　　上市后，該項(xiàng)目一直停滯不前，實(shí)際投入金額僅76.10萬元。

　　對(duì)此，三江購物在2011年中報(bào)、年報(bào)及2012年中報(bào)均給予同樣的解釋，“由于報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)‘奉化配送中心’進(jìn)行了倉儲(chǔ)信息化系統(tǒng)提升，使得其支持配送的網(wǎng)點(diǎn)潛能得到了有效提升，兩個(gè)配送中心即‘奉化配送中心’與‘杭州配送中心’的動(dòng)態(tài)均衡配送體系效果得到較好發(fā)揮。”

　　而前述募投項(xiàng)目“配送中心升級(jí)項(xiàng)目”實(shí)際上只是對(duì)“杭州配送中心”的升級(jí)，即立體倉庫投資1754萬元、食品加工線投資501萬元和恒溫倉庫投資2329萬元。

　　其實(shí)，該項(xiàng)目早于2010年7月便啟動(dòng)，截至當(dāng)年9月30日，已投入資金34萬元，并擬于2012年6月竣工。

　　一推再推，“雞肋”終于夭折。2013年1月10日，三江購物便擬將“配送中心升級(jí)項(xiàng)目”剩余募集資金4440.31萬元用途變更。

　　開店不足四成

　　三江購物不僅杭州配送中心的升級(jí)改造夭折，且寧波地區(qū)以外的開店募投計(jì)劃也大打折扣。

　　此番變更資金用途的“超市拓展項(xiàng)目”原計(jì)劃總投資36409萬元，計(jì)劃自2010年4月起3年內(nèi)新開70家浙江省內(nèi)門店，包括2家以購買物業(yè)方式取得門店。

　　并預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目實(shí)施后5年內(nèi)，每年的銷售收入分別可達(dá)2.41億元、8.90億元、16.48億元、24.31億元和25.90億元。

　　但如今看來，這一切都成“畫餅”。

　　截至2012年11月30日，離預(yù)定完成日期還有4個(gè)月（2013年4月），累計(jì)投入金額為10431.77萬元，對(duì)應(yīng)進(jìn)度為28.65%。

　　據(jù)三江購物此次募投變更公告，原先計(jì)劃的70家門店中，將放棄25家門店，其中，杭州6家，紹興、舟山、金華各2家，湖州、臺(tái)州、麗水1家，合計(jì)15家，占比達(dá)60%。

　　相反，原計(jì)劃的70家門店中，目前只開業(yè)了26家，占比不足四成；但有多達(dá)21家開在寧波地區(qū)，另外5家為杭州2家，湖州、嘉興、臺(tái)州各1家。

　　同時(shí)，另外待開業(yè)17家門店中，將在未來兩年內(nèi)陸續(xù)開業(yè)，且有12家為寧波地區(qū)，占比70%。

　　可以比較的是，較三江購物早三個(gè)月上市的連鎖超市企業(yè)永輝超市（601933.SH），其募投項(xiàng)目計(jì)劃開店74家，至2012年中期便已開店68家。

　　對(duì)于開店進(jìn)程緩慢，三江購物每個(gè)報(bào)告期皆蹊蹺地披露了一模一樣原因，“擬購買物業(yè)尚未達(dá)到簽約付款條件，目前該投資資金尚未支付；部分已簽約或在洽談中的網(wǎng)點(diǎn)物業(yè)交付時(shí)間有所推遲；以及近1-2 年內(nèi)公司采取更加穩(wěn)健的網(wǎng)點(diǎn)拓展策略。”

　　此外，三江購物該募投項(xiàng)目最初門店地址選擇亦讓人疑惑。記者發(fā)現(xiàn)，已開業(yè)的26家門店中，與原募投計(jì)劃相比，共有16家門店做出了調(diào)整。此外，待開業(yè)的17家門店中，11家門店亦跟原募投計(jì)劃不一樣。

　　對(duì)于三江購物募投項(xiàng)目門店大幅“瘦身”，機(jī)構(gòu)亦不看好。

　　高華證券研究報(bào)告稱其“外延擴(kuò)張幾乎停滯”，給予了“賣出”評(píng)級(jí)，并認(rèn)為“未來公司受制于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和較飽和的現(xiàn)有市場(chǎng)，門店增速將持續(xù)疲軟。”

　　而光大證券則表示，“門店收縮是公司收入增速不高的重要原因。”

　　此次三江購物（部分）變更了兩個(gè)募投項(xiàng)目資金用途，投向生鮮加工倉儲(chǔ)項(xiàng)目，其前景如何，記者將持續(xù)關(guān)注。
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