王府井并購春天百貨 業績壓力促使“賣身” 持續近4個月的王府井（600859.SH）收購春天百貨（00331.HK）案終于接近尾聲。近日，春天百貨發公告表示：銷售協議各訂約方目前預期將于6月28日完成。
根據王府井百貨此前發布的公告，王府井國際子公司Belmont Hong Kong Ltd.(下稱“貝爾蒙特”)以每股1.2港元的價格，從春天百貨控股股東Bluestone手中購得15.94億股股份，同時從春天百貨另一股東PGL獲得0.7億股股份。
該筆總花費約20億港元的并購項目完成后，王府井將獲得春天百貨39.53%的股份，且替代Bluestone成為其控股股東。本次收購完成將使王府井系百貨門店規模增加約20家。
一名接近春天百貨的人士對《第一財經日報》記者表示，收購完成后，王府井將會繼續保留春天百貨旗下業態形式和品牌。這意味著王府井將開啟多品牌戰略。值得注意的是，王府井國際會根據市場狀況適當考慮未來春天百貨是否私有化事宜。
業績壓力促使春天百貨“賣身”
2009年，春天百貨登陸港交所。綜合春天百貨最近五年的業績報表發現，在銷售額逐年上漲的情況下，其盈利能力卻在不斷下跌。春天百貨陷入了“叫好不叫座”的尷尬處境。
2012財年，春天百貨總營收54.19億元，與上一年相比增加了12.7%，其同店銷售增長由2011財年的18.8%下跌至4.5%。
不斷上升的銷售總額，并沒有使春天百貨公司擁有人應占利潤隨之水漲船高。從2010年開始，其公司擁有人應占利潤不斷下滑。春天百貨財報顯示，2010年其公司擁有人應占利潤為3.41億元，2011年為3.13億元，2012年為1.56億元，與上一年相比，跌幅達50%。
有業內人士認為，春天百貨經營不善，在定位上有問題，主打高端百貨，但其門店主要集中的地區并不是高端消費者最集中的地區。比如，春天百貨旗下門店集中度最高的區域主要為廈門、貴陽、青島等地。另外，春天百貨旗下的3家奧特萊斯基本處于燒錢狀態，加重了資金壓力。
中購聯購物中心發展委員會、中國購物中心產業資訊中心主任郭增利認為，春天百貨最近幾年業績下滑，零售大環境又不景氣，此時出售，一是能給品牌未來的發展尋找到合適的途徑，另一方面，春天百貨的大股東在情況沒有變得更糟糕之前實現變現。“不失為一個好時機。”
“王府井和春天百貨定位和業態等各方面條件都非常吻合，因此數年前開始考慮并購。但因為需要經過反壟斷等各個程序流程，所以前后花費了約2年時間。”一位參與本次收購的知情者告訴記者。
值得注意的是，根據香港收購規則，本次收購交易完成后可能觸發以上市公司全部股份為目標的強制性全面要約收購，即春天百貨未來可能將被王府井國際私有化。對此，上述知情者表示，是否私有化還要看股市情況。
或為百貨業并購序曲
郭增利認為，此次并購，使得王府井的“規模一下子放大”，二者經營優勢疊加，更有利于下一步的擴張發展。
王府井旗下擁有30家百貨門店，銷售規模近220億元。而據春天百貨員工介紹，目前春天百貨旗下總共擁有21家門店，包括17家春天百貨店、3家奧特萊斯和1家賽特購物中心。收購完成后，王府井旗下門店數量增加近一倍，總門店數量達51家，成為繼萬達、百盛之后，門店數量最多的零售公司。
從區域分布來看，春天百貨門店以南方為主，從王府井方面看，27家門店主要分布在華北地區。如果并購完成，春天百貨將加速王府井百貨在南方市場布局的分量。
“王府井國際此番收購完成后將提升其上市公司價值和未來發展空間。目前全國化策略是行業趨勢，比如主打華東區的百聯系也想布局全國。一家一家開店的模式不僅速度慢且不利于當地化發展，因此收購、與當地企業合資等都將成為未來全國化布局策略的百貨企業必走之路。”零售行業資深分析人士丁利國指出，但需注意的是，全國化布局和收購都需要大量資金，如今百貨業利潤日益減少，貸款也不易，因此全國化策略也有不小風險。
郭增利認為，目前王府井僅有百貨單一平臺，在零售行業大環境波動比較大的情況下，單一運營模式不利于抗風險，而春天百貨旗下擁有春天百貨店、奧特萊斯和賽特購物中心3大業態，剛好能彌補王府井業態單一的短板，補充新的商業業態。
奧特萊斯（中國）控股有限公司高級副總裁潘鋒表示，奧特萊斯是比較好的業態形式，在中國算是朝陽產業。
郭增利對此表示認同，以百聯為例子，目前百聯旗下發展最好的業態是奧特萊斯，其次是購物中心，最后才是百貨。
此外，春天百貨擁有的大量高端品牌資源可以為王府井百貨所用，其經營高端百貨的經驗也可以為王府井百貨布局高端百貨借鑒。
另外，上市后王府井以商業地產+百貨連鎖的戰略迅速發展，后期隨著擴張，其自有物業比例不斷降低。春天百貨在杭州、貴陽、廈門等地有儲備項目，面積約28萬平方米，春天百貨的土地儲備為王府井百貨增加資產持有提供助力，而王府井的實力，也能緩解春天百貨的資金壓力。
（來源：第一財經日報 作者：彭甜甜 樂琰）
