事件： 近期百貨零售股上演漲停潮，尤其進(jìn)入9月份，受天虹商場(行情 股吧 買賣點(diǎn))與微信進(jìn)行O2O戰(zhàn)略合作消息提振，天虹商場率先大幅上漲，之后其他零售股相繼公布線上線下互動(dòng)等消息，零售股開始新一輪上漲行情。從9月9日截止目前為止，天虹商場上漲53.98%，大東方(行情 股吧 買賣點(diǎn))上漲44.52%，友阿股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))上漲44.12%，海寧皮城(行情 股吧 買賣點(diǎn))上漲30.16%等。
投資要點(diǎn)
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)有望驅(qū)動(dòng)百貨行業(yè)進(jìn)入藍(lán)海模式：得用戶者得天下，傳統(tǒng)零售業(yè)發(fā)展用戶的核心手段是占據(jù)實(shí)體的商圈渠道，而互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代競爭的第一要素是抓住非實(shí)體的流量入口。互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)的影響，早期是銷售額分流和定價(jià)權(quán)爭奪，由此誕生了京東、天貓等B2C零售巨鱷;自PC進(jìn)化到移動(dòng)終端時(shí)代后、互聯(lián)網(wǎng)開始趨向于重塑整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈、與實(shí)體零售融合并改變其盈利模式。從行業(yè)近期動(dòng)向看，無論是蘇寧云商(行情 股吧 買賣點(diǎn))的雙線同價(jià)和互聯(lián)網(wǎng)門店，還是銀泰商業(yè)的“I`M銀泰名品集合店”，亦或是萬達(dá)O2O模式的智能廣場，都是在跨界領(lǐng)域不斷做創(chuàng)新嘗試。在此背景下，能夠獲取優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)入口的傳統(tǒng)零售企業(yè)，將有望率先走出與同業(yè)的紅海纏斗，并進(jìn)入藍(lán)海競爭模式。
O2O模式創(chuàng)新，將破局線下零售“觸網(wǎng)找死”戰(zhàn)略：傳統(tǒng)百貨具有碎片、區(qū)域性、供應(yīng)鏈弱和品牌弱化等特點(diǎn)，尤其是中國百貨經(jīng)營以聯(lián)營扣點(diǎn)的商業(yè)地產(chǎn)模式，沒有品牌和供應(yīng)鏈體系，這直接導(dǎo)致百貨很難建立大規(guī)模線上平臺(tái)，而O2O線上線下消費(fèi)體驗(yàn)互利合作，有效避免傳統(tǒng)電商在線消費(fèi)利益競爭及公司內(nèi)部“左右手互博”現(xiàn)象。我們認(rèn)為百貨零售公司盡管與目前傳統(tǒng)電商線競爭處于弱勢地位，但未來伴隨O2O模式成熟，且傳統(tǒng)零售公司線下精細(xì)化管理逐漸成熟以及消費(fèi)者線上線下無邊界消費(fèi)習(xí)慣的形成，O2O將有望成為百貨零售公司規(guī)避傳統(tǒng)電商競爭的最有效方式。
O2O新商業(yè)模式或?qū)⑻嵘儇浶袠I(yè)整體估值：百貨股從2010年四季度受傳統(tǒng)電商沖擊及租金、人工成本的剛性上漲影響，行業(yè)估值從4Q.2010年35倍下降到目前15倍左右。我們認(rèn)為線上線下融合O2O模式有效打破傳統(tǒng)零售“觸網(wǎng)找死”的僵局，且線上線下無邊界的互動(dòng)或?qū)⒂欣种苽鹘y(tǒng)電商的分流，模式創(chuàng)新將會(huì)有望提升行業(yè)整體估值。同時(shí)我們判斷行業(yè)景氣四季度明顯改善的概率較大，行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌纳蠞q空間。建議重點(diǎn)關(guān)注海寧皮城(002344，買入)、重慶百貨(行情 股吧 買賣點(diǎn))(600729，未評(píng)級(jí))、友阿股份(002277，買入)
