盡管看上去似乎是有驚無險，但黃茂如10天前的突襲，還是讓山東商業(yè)龍頭企業(yè)銀座股份(600858)的大股東山東省商業(yè)集團(tuán)有限公司驚出了一身冷汗。

　　銀座股份是黃茂如2005年以來投資或舉牌的第六家公司。作為茂業(yè)系掌門人、被稱為百貨業(yè)“不世出的奇才”的黃茂如可謂是資本弄潮高手。此前，茂業(yè)系以約29億元的資本狙擊了成商集團(tuán)、渤海物流（后改名茂業(yè)物流）、商業(yè)城、深國商和大商股份，少見失敗。

　　“山東商業(yè)集團(tuán)在銀座股份之外仍擁有龐大的零售業(yè)資產(chǎn)，而銀座股份為其未來整合其所控制的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資源的唯一主體。”銳財經(jīng)分析師劉江遠(yuǎn)1月6日對《華夏時報》記者表示，若想“舉牌進(jìn)而控股”，對于茂業(yè)系而言恐非易事。

　　在劉江遠(yuǎn)看來，茂業(yè)系舉牌銀座股份應(yīng)該是另有算盤。

　　茂業(yè)系突襲

　　與之前舉牌其他公司如出一轍，黃茂如此次舉牌銀座股份可謂“突襲”。

　　根據(jù)當(dāng)時銀座股份的公告，黃茂如控制的中兆投資從2014年11月26日至12月23日期間，20個交易日內(nèi)買入了銀座股份5%的股份。

　　若按銀座股份上述交易區(qū)間的均價每股8.79元計算，短短20個交易日里，茂業(yè)系此次舉牌共耗資約22856.88萬元。

　　中兆投資表示，此次增持銀座股份，是看好公司未來的發(fā)展前景，未來將在合適的市場時機(jī)下繼續(xù)增持公司股票。去年前三季度，銀座股份實現(xiàn)營業(yè)收入103.58億元，同比下滑1.26%；實現(xiàn)凈利潤1.98億元，同比增長1.47%。

　　茂業(yè)系突襲，旋即引起了銀座股份第一大股東魯商集團(tuán)的警覺。

　　“除了銀座股份，黃茂如去年2月份還通過中兆投資攬入另外一家零售上市公司★ST商城（600306）的控股權(quán)。”劉江遠(yuǎn)對本報記者說。

　　本報記者注意到，雖然去年12月24日上午銀座股份強(qiáng)勢封漲停，但山東世貿(mào)中心仍以漲停價從大宗交易市場上接貨，增持的迫切心情可見一斑。根據(jù)銀座股份披露，公司控股股東魯商集團(tuán)托管企業(yè)山東世貿(mào)中心于去年12月24日增持了公司600萬股，約占本公司已發(fā)行總股本的1.15%。

　　本報記者注意到，此前，不包括銀座股份在內(nèi)，作為茂業(yè)系掌門人，黃茂如從2005年始，先后舉牌成功狙擊了五家零售業(yè)公司，分別包括成商集團(tuán)(600828）、茂業(yè)物流(000889)、★ST商城（600306）、深國商(000056)、大商股份(600694)，被市場譽(yù)為“舉牌狂人”。截至目前，黃茂如已將成商集團(tuán)、茂業(yè)物流、★ST商城3家A股公司納入麾下。

　　“就銀座股份自身條件而言，公司本身已具備較強(qiáng)的并購價值。”招商證券分析師楊夏表示，由于公司大股東股權(quán)比例相對分散，加上公司市銷率是行業(yè)內(nèi)最低的兩家公司之一，成為并購標(biāo)的一點也不奇怪。

　　增持背后

　　“銀座股份看上去并非黃茂如的理想選擇。”在長江證券分析師張月鳳看來，黃茂如偏好于股價偏低、股權(quán)分散、業(yè)績表現(xiàn)較差的商業(yè)股。他慣常的增持路徑是，首先逐步增持潛伏，然后選擇適時出擊，達(dá)到謀求話語權(quán)進(jìn)而登上控股股東寶座。

　　“銀座股份是山東省商業(yè)龍頭，商業(yè)門店多，經(jīng)營業(yè)績較穩(wěn)定，其股權(quán)并不分散。”張月鳳分析道，就在黃茂如達(dá)到舉牌線的次日，大股東魯商集團(tuán)緊急增持600萬股，和一致行動人一起的占股比提升至35.98%，同時還不排除未來6個月內(nèi)繼續(xù)增持不超過2%的股份。如此一來，大股東牢牢站住了控股股東地位。

　　在劉江遠(yuǎn)看來，對于銀座股份而言，若想復(fù)制“舉牌進(jìn)而控股”的路徑，茂業(yè)系恐難遂愿。

　　張月鳳分析，銀座股份大股東魯商集團(tuán)存在混合所有制改革的預(yù)期，集團(tuán)零售、電商、金融等資產(chǎn)亦存在注入上市公司的預(yù)期。茂業(yè)系若參與其中，有望更大程度上參與銀座股份的管理；即使不參與，亦可坐享國資改革帶來的公司經(jīng)營績效改善、股價上漲等紅利。

　　“或為謀求合作。”劉江遠(yuǎn)則從行業(yè)角度分析，銀座股份和茂業(yè)國際的主業(yè)均為以購物中心、百貨為主的零售業(yè)，銀座股份門店主要位于山東省境內(nèi)，門店分布相對集中，茂業(yè)國際則在廣東、四川、河北、江蘇、遼寧以及山東等省內(nèi)均有門店，如果雙方合作，能形成協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)共贏。

　　不過，銀座股份證券事務(wù)代表楊松表示，截至目前，中兆投資只是向公司郵箱發(fā)了一份《簡式權(quán)益變動報告書》，并電話進(jìn)行告知，尚未見其他動作。

　　零售業(yè)并購或成趨勢

　　“零售業(yè)兼并收購是大勢所趨。” 在劉江遠(yuǎn)看來，一方面是零售業(yè)有充裕現(xiàn)金流、高比例的自有物業(yè)，吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本大舉增持；而另一方面，消費低迷、電商沖擊、同質(zhì)化嚴(yán)重、鏈條冗長等頑疾，迫使行業(yè)變革。

　　“茂業(yè)物流試圖增添新業(yè)務(wù)，也與目前零售行業(yè)的持續(xù)低迷有關(guān)。”光大證券的最新研報顯示，去年前三季度，零售業(yè)上市公司經(jīng)營狀況未見明顯好轉(zhuǎn)，大部分企業(yè)收入增長停滯、利潤降幅擴(kuò)大，中期向下的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，且現(xiàn)金流配比指標(biāo)反映出行業(yè)運營質(zhì)量仍在惡化。

　　安信證券的研報則認(rèn)為，在低基數(shù)效應(yīng)、傳統(tǒng)消費旺季及企業(yè)內(nèi)生調(diào)整等背景下，預(yù)計2015年零售行業(yè)景氣有望小幅回暖，但明顯改善尚需時日。

　　據(jù)此，黃茂如的目的是應(yīng)對百貨行業(yè)遲遲難以回暖的大背景，對旗下產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合尋找出路。

　　“零售業(yè)充足的現(xiàn)金流儲備無疑受各路資本青睞，而且大部分老牌百貨公司在城市中心區(qū)域擁有商業(yè)地產(chǎn)。”在廣證恒生首席策略分析師袁季看來，中百集團(tuán)(000759)也屢遭舉牌，究其原因，公司除了建有江夏-中央大廚房、江夏購物中心、倉儲超市改造等重點項目，還坐擁華中地區(qū)最大的商品物流配送中心和農(nóng)產(chǎn)品加工配送基地。

　　“事實上，近期A股市場各路資本舉牌增持頻上演，無論是出于財務(wù)投資考量的金融資本，還是側(cè)重于拓展業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)資本，瞄準(zhǔn)的目標(biāo)公司多涉及整合轉(zhuǎn)型預(yù)期并蘊(yùn)藏升值潛力的線下資源。”袁季說道。
　　（華夏時報 記者 鄭重）