野蠻資本偷襲后銀座股份路向何方 會否加速轉(zhuǎn)型引關(guān)注

2015年01月23日 12:19  大眾網(wǎng)-齊魯晚報 微博 我有話說 收藏本文     

在傳統(tǒng)零售業(yè)低迷的今天，山東省零售業(yè)龍頭銀座股份(9.83, 0.00, 0.00%)的門口，突然響起“野蠻人”的敲門聲。
潮汕人黃茂如在2014年歲末的這場偷襲，著實讓山東商業(yè)集團倒吸了口涼氣，不僅祭出了停牌訣倉皇應(yīng)對，更逼得魯商集團要踐行11年來未曾兌現(xiàn)的諾言。
那么，獲得銀座股份的控制權(quán)需要多少錢？黃茂如這個民營資本高手玩得轉(zhuǎn)大象起舞的山東國企嗎？
銀座股份自12日緊急停牌以來，已經(jīng)悄然溜走了10天的時間。在這期間，銀座股份、魯商集團乃至山東省國資委[微博]進行了一系列磋商，目前大局似乎已定，走勢也較為明朗：黃茂如奪取銀座股份控制權(quán)終將是竹籃打水一場空，攫取點投資收益抑或撈點混改實惠也許是其最后的結(jié)果。
問題是，銀座股份為何引來黃茂如窺探？在傳統(tǒng)零售業(yè)低迷的今天，銀座股份為何受到資本的青睞？
讓人浮想聯(lián)翩的是，魯商集團真要將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入銀座股份，并將其打造成為其唯一的零售平臺，那么待到其復(fù)牌的那天起，二級市場上將會迎來多少個漲停板？銀座股份在山東乃至全國的商業(yè)版圖上又將畫出何種軌跡？
本報記者 劉相華
什么公司會引來“野蠻人”
黃茂如被稱為資本市場“野蠻人”，一點也不為過，這集中體現(xiàn)在兩點：有錢就是任性；不按套路出牌，劍走偏鋒。
進攻銀座股份就是最好例證。2014年12月24日，銀座股份突然收到黃茂如發(fā)來的一份《簡式權(quán)益變動報告書》，被告知中兆投資管理有限公司已經(jīng)連續(xù)吃進2600.33萬股，達到舉牌紅線。雖然魯商集團拋出600萬股增持計劃以示警告，但攻勢凌厲的黃茂如再次增持2599.7萬股，將自己抬進二股東轎子里。
像黃茂如這樣的“野蠻人”什么時候會出沒？或許，去年遭遇控制權(quán)之爭的萬科最有發(fā)言權(quán)。
郁亮曾表示，任何有“野蠻人”出現(xiàn)的公司，都有一些共同特征：一是股票特別便宜；二是有巨大的資源和價值潛力；三是自己過得很舒服；四是沒有動力去充分發(fā)掘自己的資源和價值。像這樣手里有好牌，卻不想利用它的價值，又習(xí)慣過舒服日子的公司，如果趕上市場低迷，投資被套的時候，“野蠻人”就會出現(xiàn)。
套用郁亮的話，這些特征在銀座股份身上體現(xiàn)得淋漓盡致：一、股價低：銀座股價從最高47元跌到現(xiàn)在的八九元；二、過得很舒服：公司目前擁有門店144家，2013年凈利潤3億元左右；三、企業(yè)雖然有很多思考，但變革的實際行動不多。
這種情況下，黃茂如兩次舉牌花去真金白銀5億元，而他真要拿下銀座股份控制權(quán)，僅需20億元。要不是1月12日銀座股份緊急停牌絕了黃茂如增持打算，魯商集團大股東地位將受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
而從黃茂如2014年11月26日首次增持，到2015年1月12日銀座股份停牌，銀座股份股價從8.36元/股沖到9.83元/股，市值增長7.6億元，達到51億元。
“銀座股份的停牌為魯商集團暫時保住大股東贏得喘息機會，這是輕敵惹的教訓(xùn)。”一位接近銀座股份的知情人士透露，銀座股份脫胎于國有企業(yè)，大企業(yè)的盛氣凌人讓其喪失了對市場的敏感。
殊不知資本市場從來不買國有企業(yè)的賬，尤其是銀座股份的對手是潮汕人黃茂如。當(dāng)年，就是潮汕人黃光裕從三聯(lián)集團手中奪走了三聯(lián)商社(8.73, -0.18, -2.02%)，其兄黃俊欽從山東金泰集團手里拿去了*ST金泰(12.66, -0.10, -0.78%)的控制權(quán)。
“潮汕人招式凌厲，進攻兇猛，我們稍有不慎就會栽跟頭。”上述知情人士表示，他希望魯商集團拿出的資產(chǎn)重組方案是經(jīng)過深思熟慮的，兼顧到各種風(fēng)險。
魯商集團“被守約”
銀座股份的大股東魯商集團雖然在商界享有很高的聲譽，但是在資本市場上卻口碑不佳。這都是拜魯商集團11年來未曾兌現(xiàn)承諾所致。
2003年，銀座股份借殼上市時，魯商集團做出“將集團所控制的公司之外的商業(yè)零售業(yè)務(wù)全部納入上市公司”的承諾，意欲將銀座股份作為未來整合魯商集團所控制的商業(yè)零售業(yè)務(wù)資源的唯一主體。
誰知，這一拖就是11年時間。
眾所周知，這個同業(yè)競爭矛頭所指是同為魯商集團控制的銀座股份與銀座商城(即山東銀座商城股份有限公司)。銀座商城與銀座股份這兩個兄弟公司都從事商品零售行業(yè)，兩者的同業(yè)競爭早已是業(yè)界關(guān)注的重點。
銀座股份資產(chǎn)主要由零售業(yè)和房地產(chǎn)組成，包括臨朐華興商場以及東營、臨沂、泰安、淄博、濱州、威海宏圖、張家口、保定等7家銀座商城和銀座置業(yè)、青島銀座投資和青島乾豪3家房地產(chǎn)公司。
銀座商城包括濟南濼源大街銀座購物廣場等92家大型現(xiàn)代化商場、140多家便民連鎖超市，經(jīng)營面積260多萬平方米。
雖然2012年魯商集團迫于輿論壓力，將銀座商城旗下原有及未來新增零售門店委托給銀座股份代管，但對于何時能將銀座商城真正注入銀座股份，魯商集團始終未給出時間表。
同業(yè)競爭歷來為資本市場詬病。“這就像是以前娶媳婦分家，兒子都會從父母那里分一部分資產(chǎn)作為以后生活的資本，但是魯商集團這個家長，資產(chǎn)分配不清楚，造成兒子們之間存在競爭，利益不均衡。”一位長期關(guān)注銀座股份的投資者說。
如今，來勢洶洶的黃茂如逼得魯商集團緊急拿出一份資產(chǎn)注入的計劃來解圍，借此機會銀座股份將真正解決掉同業(yè)競爭頑疾。
銀座價值遭低估
黃茂如前些年大肆買入商業(yè)資產(chǎn)被業(yè)界笑話為“亂買”，但也因為這種“陰差陽錯”，才成就了他今天的商業(yè)帝國。
2008年，茂業(yè)國際剛在香港上市，黃茂如融得20多億元，在短短17天內(nèi)火速舉牌茂業(yè)物流(9.78, 0.00, 0.00%)、*ST商城、深國商，后期又沾染成商集團(6.58, -0.09, -1.35%)、大商股份(47.65, -0.88, -1.81%)等上市公司。隨后幾年，黃茂如先后收購控股了泰州第一百貨、無錫第一百貨、揚子江百貨等近10家百貨企業(yè)，并在國內(nèi)十多個城市跑馬圈地，總投資超過百億元。
既然手握有如此豐富的商業(yè)資源，黃茂如為何還要不惜重金搶食銀座股份呢？
“黃茂如看重的仍然是銀座的物業(yè)資源和渠道資源。”諸多證券分析師認(rèn)為。
銀座股份是山東省的零售業(yè)龍頭。根據(jù)銀座股份2013年報顯示，該年度公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入133億元，同比增長了10.81%；估計實現(xiàn)凈利潤3億元左右，同比增長12%。公司新開門店9家，收購臨朐華興商場新增門店20家，使得門店總數(shù)達到92家，門店覆蓋山東12個地市和河北的石家莊、保定。“從投資的角度上來講，銀座股份的估值是被低估的。”廣發(fā)證券(23.97, 0.37, 1.57%)分析師說。
目前銀座股份自有門店100家，托管商城門店44家，物業(yè)網(wǎng)絡(luò)價值突出。總市值44.47億元，但其物業(yè)重估凈值超過200億元，在零售上市公司中資產(chǎn)價值與市值差額最大，顯著被低估，而公司PE為16.5倍，遠(yuǎn)低于商貿(mào)板塊平均估值(15年P(guān)E為25倍)，處于行業(yè)內(nèi)較低水平。
由此可見，黃茂如即使搶不來控股權(quán)，仍可大賺一筆，真可謂進可攻退可守。
轉(zhuǎn)型升級帶來新機遇
從黃茂如之前兇悍并購商業(yè)上市公司案例看，其深層次投資邏輯在哪？
“很顯然，與前幾次擴大規(guī)模不同，黃茂如瞄準(zhǔn)的是處于轉(zhuǎn)型期的銀座股份以及由此帶來的區(qū)域整合機會。”上海一位資深市場觀察人士說。
根據(jù)銀座股份2013年董事會研判顯示，公司將進一步加快經(jīng)營創(chuàng)新，提升經(jīng)營能力。圍繞優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、提升顧客服務(wù)品質(zhì)、創(chuàng)新促銷方式，提高經(jīng)營優(yōu)勢，有效吸引客流。
不過，比起其他地區(qū)商業(yè)龍頭，銀座股份步子邁得慢了些。深圳天虹商場(12.18, -0.15, -1.22%)全渠道轉(zhuǎn)型或可對銀座股份有所借鑒。

天虹商場原有業(yè)態(tài)是傳統(tǒng)百貨+超市，最近幾年受傳統(tǒng)百貨業(yè)萎縮態(tài)勢沖擊，公司進行全渠道轉(zhuǎn)型，進行門店+PC端(網(wǎng)上天虹)+移動端(微信、APP、微店/微品)的多渠道布局，增強客戶體驗和消費粘性。
“傳統(tǒng)商業(yè)不轉(zhuǎn)型肯定是等死，不抓住80后和90后必敗無疑。”一證券公司零售業(yè)分析師對記者說，這方面案例在山東不勝枚舉。2014年，海外零售巨頭在山東大規(guī)模撤資，本土的淄博政通超市、青島澤雨超市和百全超市等部分連鎖超市合計幾百家店面關(guān)門。
“百貨表面上是受到電商沖擊，但背后根本因素不在于此。”上述分析師稱，50后和60后曾是百貨業(yè)的主力消費人群，但隨著時代變遷，80后和90后正成為消費的主力軍。百貨業(yè)態(tài)正在與這些掌握更大消費能力的人群失之交臂。
“全渠道戰(zhàn)略下，實現(xiàn)線上線下的融會貫通，成為了零售商們新的革新路徑。”該分析師說，在國資改革背景的預(yù)期下，銀座股份假如能踏準(zhǔn)全渠道轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，勢必對其發(fā)展大有好處。