北京華聯(lián)商廈股份有限公司發(fā)布公告稱，公司首席運營官Joseph StevenJaworski因個人原因辭去COO職務，這位投資大咖從上任到落幕不到9個月，就被東家拋棄。相繼的離職還有董事長牛曉華、副總經(jīng)理彭舸等，也就是原華聯(lián)核心高管幾乎被清洗了一輪。

2012年12月份鴻炬實業(yè)以3.5億收購華聯(lián)集團，同時撬動了華聯(lián)股份和華聯(lián)綜超。這在當時幾乎成為經(jīng)典案例，經(jīng)典之處在于一般人沒本事用這么少的錢同時拿下兩家國資上市公司。

當時鴻炬實業(yè)宣稱看好零售行業(yè)發(fā)展前景，進行本次收購。實際上當時零售行業(yè)開始走下坡路，僅僅看好零售業(yè)出手時機似乎并不合理。作為一家投資公司，真的只是想玩實體零售嗎?

我們可以看到從2012年鴻炬實業(yè)進入華聯(lián)股份后，投資收益才是主旋律。從2012年的3570萬開始暴增，2015年投資收益直接沖上10億大關。

從華聯(lián)股份可供出售金融資產(chǎn)資產(chǎn)來看，2012年僅1803萬，今年上半年高達13億，同樣出現(xiàn)爆發(fā)性增長。同期華聯(lián)股份營收僅5億，遠遠低于公司持有的金融資產(chǎn)。

我們再來看下華聯(lián)股份的運作路線：

2013年鴻炬實業(yè)繼續(xù)夯實華聯(lián)

2014年華聯(lián)REITS新鮮出爐，開啟資本運作時代。

華聯(lián)股份合計作價22.1億元向目標公司出售旗下物價購物中心所有權。轉讓對價較賬面凈資產(chǎn)增值83%，一次性獲得稅前投資收益10.3億元。

出售5家購物中心股權作為基礎資產(chǎn)打包REITs，并在新加坡交易所掛牌上市。

為了順利發(fā)行REITS，華聯(lián)股份引入在當時比較熱門的020概念，拿旗下最優(yōu)質(zhì)的北京萬柳店與阿里巴巴合作，據(jù)說有在流量、營銷、會員、數(shù)據(jù)、支付等層面的神奇療效。

2015年手持大量現(xiàn)金的華聯(lián)股份開始大規(guī)模爆發(fā)，從上面的圖表可以發(fā)現(xiàn)，華聯(lián)股份可供出售金融資產(chǎn)和投資收益呈現(xiàn)出井噴狀態(tài)。華聯(lián)股份幕后主角中信產(chǎn)業(yè)基金浮出水面。

2015年8月華聯(lián)股份出資9000萬美元與中信產(chǎn)業(yè)基金領投餓了嗎F輪，估值30億美元，騰訊、京東、紅杉等跟投。2015年12月阿里巴巴12.5億美元投資餓了嗎，估值已達45億美元。

2015年8月華聯(lián)股份出資1.6億與中信產(chǎn)業(yè)基金投資唱吧D輪，估值43億。2016年何炅、汪涵、謝娜投資了唱吧E輪。唱吧創(chuàng)始人宣稱已在找殼資源上市。

2015年12月華聯(lián)股份再度攜手中信產(chǎn)業(yè)基金投資麻袋理財、中騰信，介入互聯(lián)網(wǎng)金融、供應鏈金融。

中信產(chǎn)業(yè)投資基金開始主導華聯(lián)股份投資行為，中信產(chǎn)業(yè)積極是近年來表現(xiàn)強勁的一家投資公司，旗下投資了銀聯(lián)、嘀嘀打車、趕集網(wǎng)、紅星美凱龍等諸多企業(yè)。

暫時來看華聯(lián)股份幾筆投資都不錯，投資驅(qū)動算解決了。但物業(yè)運營驅(qū)動受阻，營業(yè)收入從2014年的14億下降到2015年的10億，主營受阻后，華聯(lián)股份急需一個新的故事。華聯(lián)股份開始描繪一個中國西田版故事，此時Joseph Steven Jaworski浮出水面，通過西田集團前高管給公司背書。作為一家投資主導型的公司精力并不在物業(yè)運營上，Joseph Steven Jaworski作為COO，在行業(yè)競爭激烈且行情低迷是時候，并沒有辦法立刻扭轉局面。如果想整體嫁接西田模式，變革太大也得不到有效支持。2015年華聯(lián)股份上半年營業(yè)收入63億，2016年上半年僅剩52億。Joseph Steven Jaworski任期期間股價從5元一線下滑至4元一線，問題倒是不大，但定增方案引來交易所質(zhì)疑，遲遲未獲通過。這使得中信產(chǎn)業(yè)基金通過上海镕尚、中信夾層及西藏山南入股華聯(lián)股份進程受阻。2016年華聯(lián)股份就沒有像樣的投資行為，幾乎全部精力都放在倒購物中心資產(chǎn)那些事。從一月份到九月份，就那些方案倒來倒去，然后就是人員調(diào)整。倒到現(xiàn)在Joseph Steven Jaworski也給倒出去。

我們再來看下新增入職人員的情況：從5月份入職華聯(lián)股份董事的陽烽、史澤友來看，一個是交通銀行廣東分行出身，一個是工商銀行出身。金融背景替代實業(yè)背景跡象明顯。華聯(lián)股份投資驅(qū)動基本已經(jīng)確定，物業(yè)運營驅(qū)動逐步淪為金融故事配套，資產(chǎn)證券化框架也將重新構建。

從中信攜手凱雷參與競購麥當勞來看，中信故事配套已經(jīng)越來越豐滿。不論實體拿下華聯(lián)擁有BHG、COSTA咖啡北方代理權，還是互聯(lián)網(wǎng)的餓了嗎、趕集、唱吧。同時在金融領域持有中國銀聯(lián)商務、麻袋理財、中騰信等。這些都為未來故事設置了很大的伏筆。

華聯(lián)股份在人員調(diào)整后，路線基本已經(jīng)浮出水面。正式處理完定增后，華聯(lián)股份作為中信產(chǎn)業(yè)基金的馬前卒，將在投資領域越走越遠。應該說華聯(lián)股份并非對標黑石，中信產(chǎn)業(yè)基金才是幕后真正對標黑石集團的高手。

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