聯商專欄：什么是當紅辣子雞，當然是永輝了，任何風吹草動都被解讀為利好，不斷推動永輝市值的上漲。千億市值近在咫尺，引得無數英雄競折腰，只為一睹千億芳容。券商研報對于永輝贊美之情早已溢于言表，引得不少大媽前擁后簇積極進場。在千億市值面前人們何以如此瘋狂，高位換手，真的永輝能輕松突破千億魔咒，橫掃江湖。

人們都在高喊線上空襲狼來了，把目標對準阿里、京東時，永輝卻步步緊逼，霸氣十足。國內超市去年霸主華潤萬家僅僅估值200多億，店銷最高的大潤發、歐尚合體也才值600多億人民幣，作為行業老五的永輝市值超過了行業老大+老二的總和，或者可以說超過了大潤發+歐尚+華潤萬家+樂購+聯華超市+永旺+卜蜂蓮花的總和。凱度數據顯示：年內高鑫零售全國市場份額8.2，華潤萬家市場份額6.4，永輝市場份額僅3.2％。已經有券商給永輝估值1973億，真的是很樂觀，1973億是什么概念，也就是全國超市100強（不含永輝）加起來都沒有1973億。那么永輝內在的驅動是什么？拿什么來一統天下。

500億市值對創新標，1000億對國際標。企業從小微成長為國際企業一般會經歷幾大門檻，100億、200億、500億、1000億。每一次跨越都是一次涅槃重生。早期很多上市公司要跨過100億市值都舉步維艱，后來通脹了，也就越過去了。不過對于超市類上市公司，能夠跨過100億的屈指可數，步步高多年來一直在100億上下搖晃，去年擴盤引入機構投資者勉強跨過100億；三江購物、新華都阿里附體勉強沖過百億估值，隨后迅速靠攏；永輝經過多輪擴盤一路增市值不增股價連跨幾關。年初，永輝憑借創新驅動+資本市場大市值驅動，使得永輝市值一路高歌，逼近千億。當永輝到達頂峰時，國內已無對標對象，那么，將直接對標沃爾瑪，或者挑戰亞馬遜、阿里這類互聯網企業。

永輝主要三個業態：賣場、便利店、超級物種。

從大賣場業務來看，永輝單店運營能力，不論店銷、毛利等與高鑫零售都有差距；從市場份額來看，高鑫零售市場占有率是8.2，永輝只有3.2％，永輝在門店儲備以及過去開店數量都超過高鑫零售，但短期內要超過是不可能的。從今年開始，大賣場拓展難度開始增加，特別是盒馬鮮生開始加入搶點行列，一二線局勢日趨緊張。三四線城市區域龍頭也重啟搶點陣勢，步步高等也在加速滲透。地理網點滲透加劇使得未來永輝門店增量開始受限，也就是門店高速擴張陣勢會開始放緩，這種現象從2020年開始出現。以永輝的大賣場基本盤并不足以支撐其估值超越高鑫零售太多，盡管滬港兩地存在估值差異。從三季報來看，永輝最大增量盤來自華東區45％的增幅以及四川。這兩個區域即將直接與另一網紅盒馬鮮生對壘，如果像盒馬鮮生吹牛那樣，浙江開20幾家，四川50家門店，捉對廝殺后，單店銷售額將持續受到挑戰。

便利店今年風生水起，但永輝不是專業做便利店的，或者便利店只是一個補充。與猩便利、繽果等概念企業相比，永輝生活顯得沉悶。就算與紅旗對標，也對不出什么來。年內新增73家永輝生活能帶來多大的影響還有待后續關注。

最炙手可熱的就是永輝云創。

永輝創新驅動起源于今日資本入手永輝云創，永輝第三駕馬車想象空間打開。隨后超級物種現身，云創產品落地，現網紅狀態。超級物種成為與盒馬鮮生齊名的新零售網紅。但故事終于會講完，永輝云創季度8000多萬的虧損卻是擺在那里。盒馬鮮生也愛吹牛說業績多好，但盒馬鮮生未上市，至今未見真身。是不是新零售網紅都愛吹牛逼，還是超級物種并不好看呢？超級物種是一種城市中心化的產品，需要區域有足夠的客群來反補，本身不具備輻射能力。通過參股公司來營造小型集市迎合消費升級需求。超市餐飲化是超市切割餐飲的市場份額，在超市吃大龍蝦帝王蟹又是切割哪部分客群？高端客群不會來超市吃這玩意，商務客群更不可能去超市。超級物種短期客群基本來自于屌絲客群偶爾改善伙食訴求，屌絲客群雖然龐大，但低頻。超級物種無法讓屌絲低頻轉高頻，則會快速出現冷場。超級物種試圖把超市氛圍提檔，讓殺馬特看起來更像COSER，但玩COSER基本都是小開，不是殺馬特分分鐘能夠逆轉的。這也就是有的超級物種門店飽受詬病的原因之一。

永輝釋放出超級物種出海，也就是永輝國際化擴張步伐開啟。以永輝現在的估值水平已經不是看開啟能夠解決的，如何快速落地并向外界釋放出良好預期是關鍵。

永輝雖然多頭并進，但近千億估值已經反應創新驅動，現在只剩下資本市場大市值推動概念。如果去概念化，永輝未來拿什么來證明能夠與沃爾瑪等國際巨頭比肩，以及業績快速釋放，是未來可以關注的。靠資本市場估值水漲船高畢竟來得不那么夯實。