聯(lián)商專欄：在吃下萬達(dá)百貨之后，蘇寧易購在全場景智慧零售的探索仍然挑戰(zhàn)重重。后者收購前者的邏輯是什么？前者具備哪些可挖掘潛力？后者+前者具有哪些想象空間？這都是本次收購行為的主要看點。

不買不行

蘇寧易購收購萬達(dá)百貨的背后，或許可以從財報上看出些端倪。

蘇寧易購近幾年的財報數(shù)據(jù)非常好看，但也透露出一些隱憂。

其2017年財報顯示，2017年蘇寧易購商品銷售規(guī)模為2433億元，同比增長近30%;實現(xiàn)營業(yè)收入1879億元，同比增長26.46%;利潤總額43.32 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤42.13億元，同比增長498.09%。

利潤直接比上一年翻5番，是零售主業(yè)取得了空前突破?答案是否定的。

年報中還提到，2017年蘇寧易購?fù)顿Y收益達(dá)43億元，占其利潤總額的比例高達(dá)99.27%。如果扣除投資收益，凈利潤為負(fù)。而在這一年僅出售阿里550萬股，就獲得了凈利率32.85億。如果扣除非經(jīng)常性損益凈利潤，2017年依舊虧損0.88億元。

顯然，如果沒有來自投資理財?shù)氖找妫�蘇寧易購的利潤完全是另一番景象。

就算是2018年也同樣如此。蘇寧2018年半年報顯示，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤為59.97億元，比上年同期的2.91億元大增1957.38%。但如剔除出售5月出售阿里股票獲得的56.01億元，其凈利潤僅為3.96億元。

第三季度的情況也并沒有樂觀到哪里去。

而蘇寧易購2018第三季度報顯示，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入1729.7億元,同比增長 31.15%。歸屬于母公司凈利潤61.27億元,同比增長812.11%。但數(shù)據(jù)也顯示，剔除出售阿里股票的收益，1-9月歸屬于上市股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，僅為1441.8萬元。

事實上，近兩年蘇寧易購的巨額利潤主要來自阿里巴巴的投資收益，根據(jù)蘇寧易購公告顯示，蘇寧易購2018年前后兩次拋售阿里的股票，便輕松獲利近110億元。

從近三年的財報數(shù)據(jù)看，蘇寧易購在業(yè)績上的增長依然比較明顯。比如2016年營業(yè)收為1485.85億，2017年為1879.28億元，2018年1~9月為1729.70 億元，逐年穩(wěn)步增長中。

尤其是線上業(yè)務(wù)的增長幅度則更大，2016年線上業(yè)務(wù)自營收達(dá)到618.7億，2017年達(dá)到974.6億元，2018年1~9月三個季度實收997.07億元，超過2017年全年。需要注意的是，蘇寧易購線上業(yè)務(wù)仍然處于持續(xù)虧損。根據(jù)廣發(fā)證券的一份研報，參考同行毛利率及費用率水平,測算得出，蘇寧易購線上2017年自營虧損約40億元。

相比于線上的高增長，蘇寧易購2017年線下營收約996億元(稅后,含海外),同比增長8%。整體凈利率達(dá)到4-5%(含金融&物流),貢獻(xiàn)40億以上凈利潤,線下門店盈利能力回到歷史高點水平。

可以發(fā)現(xiàn)，蘇寧易購線下營收在近幾年內(nèi)并沒有特別大的增長——2016年約為867億元，2017年約為905億元，2018年前三季度約為733億元。也就是說，在線下門店的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型上，蘇寧易購并沒有取得太大的成效。

從另一個角度來說，線下門店業(yè)績雖未增長，但盈利能力有所提升。而且線上業(yè)務(wù)占比上升，也映襯出蘇寧易購在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上有所突破。

但此一時，彼一時。互聯(lián)網(wǎng)線上流量已經(jīng)見頂，未來的增長同樣會放緩。所有的線上巨頭都開始轉(zhuǎn)攻線下，對有著線下先天優(yōu)勢的蘇寧易購來說，如何在線下門店的營收上重新突破，獲取增量市場，是未來必須要面對的一個難題。回頭來看，不管是阿里投資銀泰，還是騰訊投資家樂福、萬達(dá)商業(yè)，蘇寧易購收購萬達(dá)百貨，無疑是一步不得不走的棋。

萬達(dá)百貨的價值

萬達(dá)百貨是萬達(dá)廣場在快速發(fā)展階段的特殊產(chǎn)物。

2007年5月8日，萬達(dá)百貨成立，當(dāng)時和商業(yè)地產(chǎn)、酒店、文旅三大業(yè)務(wù)同為萬達(dá)的支柱產(chǎn)業(yè)。而如今，萬達(dá)集團(tuán)的四大支柱產(chǎn)業(yè)已變?yōu)樯坦堋⑽幕�、地產(chǎn)和金融。

曾擔(dān)任萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)高管在萬達(dá)商業(yè)2015年的公司業(yè)績會上曾表示，萬達(dá)百貨是在萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展初期，為了支持萬達(dá)廣場而衍生的業(yè)態(tài)。但隨著萬達(dá)商業(yè)十多年的發(fā)展，萬達(dá)商業(yè)自身招商能力有明顯增強(qiáng)，同時在商業(yè)零售市場上，商業(yè)業(yè)態(tài)模式也在創(chuàng)新。萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)從廣場經(jīng)營的角度考慮，希望引進(jìn)體驗性更強(qiáng)的業(yè)態(tài)，從萬達(dá)集團(tuán)的角度，也將逐漸退出傳統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展更具創(chuàng)新性的行業(yè)。

但當(dāng)這一階段過去之后，萬達(dá)百貨的使命也就完成。也就是說，之前陪伴萬達(dá)拿下半壁江山的萬達(dá)百貨不再是新一代萬達(dá)廣場的標(biāo)配。

據(jù)公開資料顯示，萬達(dá)百貨有限公司經(jīng)營范圍主要涉及到針紡織品、服裝、鞋帽、日用品、體育用品、機(jī)械設(shè)備、五金交電、電子產(chǎn)品、化妝品家用電器、辦公用品等。品類豐富，涉及范圍廣泛。

據(jù)萬達(dá)集團(tuán)年度報告顯示，在2014年底，萬達(dá)百貨累計開店99家，收入達(dá)到256億元，同比增長65.3%。在萬達(dá)集團(tuán)2015年工作總結(jié)中，受關(guān)店影響，萬達(dá)百貨收入降至230.5億元。

實際上，在2011-2013年期間，是萬達(dá)百貨的鼎盛時期，當(dāng)時它與商業(yè)地產(chǎn)、文化產(chǎn)業(yè)、高級酒店共同作為萬達(dá)集團(tuán)的四大支柱產(chǎn)業(yè)，門店規(guī)模曾接近百家。

然而，到了2015年，萬達(dá)百貨就開始逐步賣店了。2015年年初，萬達(dá)百貨關(guān)閉10家門店。2015年7月中旬,萬達(dá)集團(tuán)關(guān)掉了全國約90家百貨門店中的46家。盈利門店暫時保留，并將持續(xù)調(diào)整。至2015年11月，萬達(dá)百貨的關(guān)店數(shù)量達(dá)50多家，占到萬達(dá)百貨全國的近50%。

大規(guī)模關(guān)店的原因，據(jù)接近萬達(dá)集團(tuán)的人士表示，一是從2014年以來，萬達(dá)百貨大量店鋪出現(xiàn)虧損，并在此后幾年內(nèi)鮮有改善。相比萬達(dá)廣場的租金收益率，萬達(dá)百貨的盈利水平幾乎不值一提。

需要注意的是，作為萬達(dá)百貨對標(biāo)企業(yè)百盛集團(tuán)2014年利潤達(dá)到2.46億元，2016年雖有所減少，但也有1.54億元。

雖然不盈利，但是營收規(guī)模擺在那兒，萬達(dá)百貨雖然懂商業(yè)地產(chǎn)，但是不懂零售運營，而這卻是蘇寧易購的強(qiáng)項，所以營收上升空間還是較大。

另外，按照官方的說法，萬達(dá)百貨在全國的37家門店大都位于一、二線城市的CBD或市中心區(qū)域，會員數(shù)量超400萬。線上流量見頂，尋求線下場景構(gòu)建成為行業(yè)共識。蘇寧易購此舉戰(zhàn)略意義巨大。

押注全場景智慧零售

雖然收購萬達(dá)百貨，讓自身的產(chǎn)業(yè)越來越重，但對于蘇寧易購來說，卻是一步不得不下的棋。

眾所周知，自從2010年開始加速轉(zhuǎn)型以來，蘇寧一直致力于打造全場景的百貨零售業(yè)態(tài)。此次收購對于蘇寧來說，可以在百貨業(yè)提升自身競爭力，實現(xiàn)全品類、全業(yè)態(tài)布局的目標(biāo)。

近年來，電商行業(yè)發(fā)展如火如荼，尤其是蘇寧易購。據(jù)了解，僅在2018年，蘇寧就新增了2000多家智慧零售門店，這些零售云門店覆蓋全國27個省，近1000個縣鎮(zhèn)，實現(xiàn)銷售額的大幅增長。

并且，蘇寧小店、蘇寧biu店、蘇鮮生、蘇寧極物線下智慧門店的落地，更是加快了蘇寧在智慧零售方面的布局。據(jù)悉，蘇寧小店主要是為消費者提供生鮮、果蔬、熱鮮食品等品類，以滿足消費者的多樣化需求。目前，蘇寧小店的開店速度非常之快，在2018年五月份就已經(jīng)開出500家分店。

蘇鮮生是蘇寧超市線下門店的延伸，其經(jīng)營的商品類目有生鮮、休閑食品、飲品等，還結(jié)合當(dāng)?shù)靥厣�，推出一些具有地域特征的商品，以此來滿足不同地區(qū)消費者的消費需求。蘇鮮生的核心優(yōu)勢在于“鮮”，通過原產(chǎn)地直采的方式為消費者提供最新鮮的食材。目前蘇鮮生門店已遍布全國多個城市，南京、西安均有蘇鮮生線下門店。

蘇寧極物更是涵蓋多種商品品類，從手機(jī)、數(shù)碼、家電、家居日百到休閑飲食、購物等，涉及面非常廣泛，始終堅持為消費者提供一站式服務(wù)。蘇寧biu店則是采用人臉識別、智能感應(yīng)等高科技技術(shù)，讓消費者設(shè)身處地的感受技術(shù)帶來的魅力，迄今為止蘇寧已開出6家無人店。

布局智慧零售門店，對蘇寧來說是當(dāng)下發(fā)展的一個重要方向。通過線上線下渠道相結(jié)合，打造智慧零售場景，讓更多消費者都能享受到蘇寧易購帶來的全方位服務(wù)，此次收購萬達(dá)百貨門店亦是如此。蘇寧通過不斷加快門店落地，持續(xù)豐富商品品類，從而推動智慧零售業(yè)的發(fā)展。

回頭來看，成立29年的蘇寧易購目前已經(jīng)構(gòu)建了一個龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，涉足業(yè)務(wù)包括電商、文化、地產(chǎn)、超市、金融、體育(足球產(chǎn)業(yè))。過去一年，蘇寧還全資收購了天天快遞、迪亞天天的中國業(yè)務(wù)，斥資300億參股萬達(dá)商管和中國恒大——在投資上，蘇寧易購的布局也已不亞于主業(yè)。對于蘇寧易購來說，下一份財報的數(shù)據(jù)好不好看，或許并不那么重要，重要的是看到各個落子之后的正向變化。變化有多大?有多好?這些都需要時間的檢驗。