導(dǎo)語(yǔ)：在過(guò)去的2018年，阿里投資了160家公司總計(jì)1800億元，騰訊投資了170家公司總計(jì)900億元。而根據(jù)清科集團(tuán)數(shù)據(jù)，2018年前11個(gè)月中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總數(shù)量9773起，投資總額1.03萬(wàn)億元。雖然在投資數(shù)量上，騰訊和阿里占比不大，但從絕對(duì)投資額看占了近30%，單筆投資金額也要大的多。我們認(rèn)真梳理了過(guò)去4年阿里和騰訊的投資記錄，到底哪家的戰(zhàn)略投資水平更高？

文| 李成東、林雁雯

來(lái)源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

2018年阿里投資金額1800億，而騰訊投資了900億。2018年阿里、騰訊利潤(rùn)的三分之一都來(lái)自投資收益，一個(gè)254億，一個(gè)是232億。

無(wú)論是看投資金額，投資數(shù)量，投資回報(bào)，說(shuō)阿里和騰訊是中國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不為過(guò)。而圈內(nèi)也曾流行過(guò)一個(gè)說(shuō)法，阿里和騰訊是風(fēng)險(xiǎn)投資最后的接盤俠。

最新的阿里投資案例是，2月14日阿里入股B站，螞蟻金服收購(gòu)英國(guó)支付公司W(wǎng)ORLDFIRST。而騰訊總裁劉熾平則在2019騰訊投資年會(huì)暨IF大會(huì)上表示，19年騰訊的投資規(guī)模不會(huì)收縮。因?yàn)槟苜嵑芏噱X，所以阿里、騰訊才會(huì)對(duì)投資趨之若鶩，才會(huì)讓他們?cè)诤�冬里也有底氣�?

既然阿里和騰訊兩者的主要利潤(rùn)來(lái)源之一都是投資收益，那么二者到底誰(shuí)更有眼光賺的更多？誰(shuí)更有底氣？誰(shuí)才是名副其實(shí)的投資巨頭呢？

►2018年，騰訊投資減半阿里投資翻倍，收益追平

在過(guò)去的2018年，騰訊的投資金額從2017年的1800億降低到900億元，而阿里的投資規(guī)模則從890億提升到了1800億元，其中最重要的投資案例包括了635.883億元收購(gòu)餓了么，向居然之家投資54.53億，向新興市場(chǎng)B2C電商投資334.675億元，其中包括阿里巴巴向印度電商Paytm Mall投資29.786億元，50.201億美元收購(gòu)?fù)炼�其電商Trendyol的多數(shù)股權(quán)，73.628億美元領(lǐng)投印尼最大電商平臺(tái)Tokopedia。

而在財(cái)報(bào)披露的投資收益上， 2015-2018阿里的收益逐年下降，從484億元下降至254億元，而騰訊則逐年上升，從虧損2億增長(zhǎng)至收益232億元。值得注意的是騰訊2018年232億元的收益（或許更高）基本與阿里254億元的收益不相上下了。

如果只是看IPO退出收益，騰訊的投資表現(xiàn)會(huì)更好。根據(jù)清科集團(tuán)數(shù)據(jù)，在2018年前11個(gè)月，中國(guó)IPO退出賬面金額排在第一位的是騰訊，近800億元；晨興資本500多億元；紅杉資本、高瓴資本、DST、啟明創(chuàng)投、IDG、順為資本、高榕資本、招銀國(guó)際等均在100億元以上。而騰訊投資的IPO案例包括了拼多多、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、閱文集團(tuán)，每個(gè)案例的投資收益都在100億元以上。截至2018年8月17日，騰訊持有京東股票比例從2014年5月的17.6%升至21.25%，而京東股價(jià)最大跌幅達(dá)60%，僅僅是在京東就虧了200多億。如果不是京東等公司股價(jià)大跌，2018年騰訊投資收益表現(xiàn)會(huì)更好。

另外從4年累計(jì)的情況對(duì)比來(lái)看，阿里的投資回報(bào)率表現(xiàn)更好。2015-2018阿里累計(jì)投資金額為5050億元，累計(jì)投資收益為1387億元，4年投資回報(bào)率約為27.46%。同時(shí)，騰訊四年累計(jì)投資金額為4060億元，累計(jì)投資收益為476億元，投資回報(bào)率約為11.25%。

如果只是從具體IPO退出案例來(lái)看，騰訊投資水平顯然要比阿里高得多。電商領(lǐng)域就有京東和拼多多，且騰訊都是第一大股東。而騰訊也是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)第一大股東，雖然阿里也是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的早期投資人，但I(xiàn)PO時(shí)持有股份已不到2%。另外騰訊和阿里也同時(shí)是滴滴/快的的投資人。

阿里的成功投資案例，則包括2016年最低點(diǎn)戰(zhàn)略入股微博30%的股份，2014年投資陌陌賺了66.98億人民幣，2017年戰(zhàn)略入股哈啰，應(yīng)該是共享單車賽道最為成功的下注。但過(guò)去幾年阿里在線下和海外下注，其實(shí)表現(xiàn)并不好，重要的案例包括177億收購(gòu)銀泰，283億元戰(zhàn)略入股蘇寧，14.66億元投資三江購(gòu)物，192.773億元投資高鑫零售，54.53億投資居然之家。而海外投資，到目前為止還沒(méi)有特別亮眼的項(xiàng)目，尤其是下重注的Lazada。

►騰訊投后不管，阿里投后控制并表

在投資這個(gè)事情上，騰訊和阿里的投資風(fēng)格迥然不同，不只是各自的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)不同。

阿里大多數(shù)的投資，最終變成了控股收購(gòu)，尤其是阿里視為未來(lái)的業(yè)務(wù)。比如通過(guò)投資并購(gòu)餓了么進(jìn)軍餐飲服務(wù)市場(chǎng)，收購(gòu)高德地圖進(jìn)軍出行市場(chǎng)，投資收購(gòu)優(yōu)酷土豆進(jìn)軍文娛市場(chǎng)，通過(guò)投資UC、Lazada加速海外的布局，另外通過(guò)投資并購(gòu)銀泰進(jìn)軍線下零售。阿里通過(guò)投資收購(gòu)，財(cái)務(wù)并表，提升了自身的營(yíng)收能力。當(dāng)然業(yè)務(wù)線越長(zhǎng)，阿里也能收集到更多維度的數(shù)據(jù)。阿里將大數(shù)據(jù)視為未來(lái)，這些都是有益布局，雖然短期并不賺錢。

而騰訊并不尋求控股，更愿意創(chuàng)業(yè)公司獨(dú)立IPO。從京東、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)到拼多多，除了游戲市場(chǎng)，到目前為止很少見(jiàn)騰訊的控股收購(gòu)。為數(shù)不多的閱文集團(tuán)，最后也是分拆獨(dú)立上市。這也就不奇怪，為什么互聯(lián)網(wǎng)圈，大家更喜歡選擇騰訊投資，而不是阿里巴巴。

騰訊投了這么多獨(dú)角獸，也不尋求控制，最終是否形成了戰(zhàn)略協(xié)同？目前是要打疑問(wèn)的。即使是數(shù)據(jù)共享，彼此都沒(méi)有做到。這些估值/市值數(shù)百億美金獨(dú)角獸，翅膀硬了，并不會(huì)那么聽(tīng)話。是不是阿里的戰(zhàn)略投資模式更有價(jià)值呢？智者見(jiàn)智仁者見(jiàn)仁。

（注釋：騰訊2018年?duì)I業(yè)收入為1472（1-6月）+805.95（7-9月）+995.88（預(yù)測(cè)值）=3273.83億元）

另外也容易解釋一件事情，為什么過(guò)去的2018年阿里的營(yíng)收增長(zhǎng)表現(xiàn)要好于騰訊？

只是看阿里傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的電商傭金和廣告增長(zhǎng)略低于騰訊，但整體營(yíng)收卻遠(yuǎn)高于騰訊，這與阿里的戰(zhàn)略投資收購(gòu)，財(cái)務(wù)并表有著極大的關(guān)系。

而阿里營(yíng)收增長(zhǎng)的另外一個(gè)秘密，就是加大自營(yíng)業(yè)務(wù)，其中就包括了亮眼的盒馬鮮生。但這嚴(yán)重拖累了阿里巴巴的毛利率和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率。

►2018年，騰訊比阿里進(jìn)入的賽道更多同時(shí)力度也更強(qiáng)

2018年，阿里和騰訊投資公司的數(shù)量都達(dá)到了2015-2018四年間的歷史新高。四年間，騰訊每年的投資公司數(shù)都比阿里的多得多。2018年，騰訊仍然以132家的對(duì)外投資公司數(shù)領(lǐng)先于阿里的80家（含子公司）對(duì)外投資公司數(shù)。

2018年投資事項(xiàng)的行業(yè)分布上各有側(cè)重，騰訊比阿里進(jìn)入的賽道更多同時(shí)也力度更強(qiáng)。從數(shù)據(jù)上顯示，騰訊一共進(jìn)入了15個(gè)賽道，其中在文化娛樂(lè)、企業(yè)服務(wù)和電子商務(wù)領(lǐng)域的投資明顯高于阿里，而阿里巴巴則進(jìn)入了13個(gè)賽道，其中在本地生活、硬件領(lǐng)域、醫(yī)療健康的投資顯著高于騰訊。其次，騰訊比阿里多進(jìn)入了3個(gè)賽道，阿里則比騰訊多進(jìn)入了1個(gè)。

在不交叉領(lǐng)域中，騰訊分別投資了12家教育、8家游戲、1家工具軟件，而阿里只在農(nóng)業(yè)中投資了1家企業(yè)，在不論投資金額的情況下，騰訊在行業(yè)領(lǐng)域中的布局更廣，致力于教育、游戲中的力度要遠(yuǎn)大于阿里在農(nóng)業(yè)中的投入。

►騰訊既保持文娛、企服的優(yōu)勢(shì)，也在積極布局電商挑戰(zhàn)阿里

騰訊繼續(xù)保持在文娛、企服的優(yōu)勢(shì)之外，提高對(duì)電商的投入以挑戰(zhàn)阿里在電商領(lǐng)域的獨(dú)霸地位。2018年騰訊在文化娛樂(lè)、企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)賽道上的投資占比超過(guò)了50%。其中文化娛樂(lè)領(lǐng)域主推的是短視頻、動(dòng)漫、直播和音頻，例如，18年通過(guò)各大綜藝上推廣的騰訊微視，以21.259億元增持股份的bilibili，繼續(xù)投資40億人民幣的斗魚(yú)直播及參投9.371億元的喜馬拉雅FM和參與2.7億元E輪融資的知乎平臺(tái)等等；

企業(yè)服務(wù)則體現(xiàn)了騰訊的2B轉(zhuǎn)型之路，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級(jí)。騰訊在 2018 年投資了信息安全解決方案服務(wù)商安賽 AISEC、游戲云加速服務(wù)提供商網(wǎng)速大師、能源行業(yè)信息化及運(yùn)營(yíng)服務(wù)提供商尚博信等超過(guò)14家涉及能源、互聯(lián)網(wǎng)、金融、零售等多個(gè)行業(yè)的服務(wù)商；

在電子商務(wù)賽道上，騰訊基于微信生態(tài)，投資拼多多、小紅書(shū)等電商平臺(tái)，發(fā)展社交電商以挑戰(zhàn)阿里的地位。

►阿里企服、電商投入不減，布局文娛對(duì)抗騰訊還需要更好的眼光

阿里企服、電商投入不減，布局文娛對(duì)抗騰訊還需要更好的眼光。2018阿里巴巴分別投資了12家企業(yè)服務(wù)、12家電商、8家本地生活、8家硬件、8家汽車交通，6家文化領(lǐng)域及其它領(lǐng)域各1-3家。

企業(yè)服務(wù)和電商作為阿里的主業(yè)，在投資賽道上仍然占據(jù)不可動(dòng)搖的地位，騰訊想要撼動(dòng)其地位，還需提高發(fā)展的加速度。而位居第二的本地生活、硬件和汽車交通領(lǐng)域，則顯示了阿里巴巴未來(lái)的投資側(cè)重點(diǎn)，例如并購(gòu)餓了么，投資4億美味不用等D輪，戰(zhàn)略投資寶寶樹(shù)超億元，投資12億友寶、5億喜多士和1.1億多維度以及布局印度Zomato和Bigbasket;

在硬件方面則以3個(gè)大手筆投資：參與智能芯片公司寒武紀(jì)數(shù)億美元B輪融資，5.355億元投資WayRayC輪和50億人民幣并購(gòu)樂(lè)鑫科技為代表；汽車交通領(lǐng)域，則以ofo的失敗使其光芒盡失。

但值得注意的是，在文化娛樂(lè)領(lǐng)域，阿里及其子公司共投了7家企業(yè)，以66.935億元投資美國(guó)NewTV天使輪、100億人民幣投資華人文化集團(tuán)CMC A輪和78億戰(zhàn)略投資萬(wàn)達(dá)電影為代表。對(duì)美國(guó)NewTV的投資顯示了阿里文娛進(jìn)軍海外的野心，但畢竟歐美的文娛產(chǎn)業(yè)已經(jīng)十分發(fā)達(dá)，要想占得一席之地，還需更多的投入和更好的眼光，而對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的投資，或許是阿里對(duì)抗騰訊系娛樂(lè)的最明智之舉。

總之，從投資金額、投資收益上看，阿里的表現(xiàn)要好于騰訊。在對(duì)外投資公司數(shù)上，騰訊幾乎每年投的公司數(shù)都要比阿里投的多得多。但從賽道分析上看，阿里的投資思路與騰訊明顯不同。商業(yè)起家的阿里傾向于通過(guò)布局文娛、本地生活、交通和新零售進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)，而騰訊則更重視通過(guò)流量變現(xiàn)來(lái)投資拆分業(yè)務(wù)。依此可以得出的結(jié)論是，未來(lái)騰訊依然可以憑借IPO退出輕松賺錢，而依托實(shí)業(yè)的阿里則會(huì)在數(shù)據(jù)方面將越來(lái)越強(qiáng)。