自2019年完成重組以來，TCL科技的內(nèi)外部動作就沒有停止過。對內(nèi)TCL剝離了原來的家電業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，同時頻頻加碼面板廠的產(chǎn)能擴(kuò)張；對外TCL資本動作不斷，先后入股多家半導(dǎo)體新材料企業(yè)，力圖打造第二增長曲線。

盡管TCL付出的努力不少，但其股價卻依舊低位震蕩，似乎外界并不太看好這家面板巨頭的新戰(zhàn)略。那么，大刀闊斧變革的TCL究竟怎么樣了？

（配圖來自Canva可畫）

業(yè)績暴漲

近日，TCL科技發(fā)布了截止2021年上半年的業(yè)績報告。預(yù)計其上半年營收在730億-750億之間，上年同期為293.3億元，同比增長149%—156%。根據(jù)3月份披露的2020年財報來看，TCL科技在2020年的總營收為766.77億元，以此來計TCL科技僅在今年上半年就已經(jīng)完成了去年全年的營收目標(biāo)。

除了營收表現(xiàn)超出外界預(yù)期之外，TCL科技的凈利潤表現(xiàn)更是讓人驚嘆。財報顯示，上半年TCL的凈利潤為91億元-95億元，上年同期盈利為10.69億元，同比增長751%-789%；歸屬于母公司的凈利潤為65億元-69億元，同比增長438%-471%。亮眼的成績背后，離不開多方面的因素助推。

一方面，得益于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度上升，TCL的半導(dǎo)體顯示板塊凈利潤實現(xiàn)了同環(huán)比增長。自去年下半年以來受面板行業(yè)景氣度上升影響，面板供給端的價格不斷上漲，而手握多個生產(chǎn)線產(chǎn)能的TCL，自然獲得了產(chǎn)業(yè)高景氣周期帶來的增長紅利，營收和利潤表現(xiàn)得到持續(xù)改善。

TCL財報文件表示，“受行業(yè)供需格局改善以及行業(yè)集中度提升影響，作為龍頭的TCL大尺寸面板價格持續(xù)上漲。報告期內(nèi)，TCL旗下的華星t1、t2、t6產(chǎn)線滿產(chǎn)滿銷，t7處于產(chǎn)能爬坡階段；蘇州**T10產(chǎn)線于二季度并表，預(yù)計將帶動大尺寸面板出貨面積同比增長24%。另外隨著中高端終端產(chǎn)品的上量，凈利潤同比增長了14倍。”可見面板行業(yè)需求的改善，對其影響之大。

另一方面，TCL控制的上市主體中環(huán)股份，借助光伏新能源的高速發(fā)展迎來了業(yè)績的暴增。根據(jù)中環(huán)股份披露的財報業(yè)績來看，預(yù)計今年上半年的營收在170億-180億之間，同比增長96.66%-108.23%，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在14億-15.5億之間，同比增長160%—187%。作為控股股東，TCL自然也收益不少。

面板業(yè)務(wù)或難逃周期困局

不過，TCL面臨的挑戰(zhàn)同樣很大。據(jù)WitsView 統(tǒng)計，6月下旬32/43/55/65寸LCD均價，分別為88/138/227/286美元/片，分別環(huán)比增長1.1%、0.7%、1.8%、2.1%，漲幅持續(xù)收窄。

根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)的預(yù)計，TCL面板業(yè)務(wù)的中小尺寸價格因為前期漲幅過大，已經(jīng)有增長見頂之勢，而其大尺寸的面板價格則還有上探的空間，因此后續(xù)TCL面板業(yè)務(wù)將面臨中小尺寸上漲乏力，而大尺寸繼續(xù)增長的分化局面。

之所以會出這樣的情況，與兩方面的因素有關(guān)系。首先，產(chǎn)業(yè)周期性影響仍然難以忽視。具體來說，面板行業(yè)通常3-5年為一個周期，如果面板供不應(yīng)求，企業(yè)就會受到面板價格上漲帶來的業(yè)績增長，但如果今后產(chǎn)線全部投入生產(chǎn)導(dǎo)致供過于求，那么隨著新工廠陸續(xù)竣工，面板企業(yè)或面臨虧損風(fēng)險。從目前來看，自去年6月份開始的各尺寸面板上漲，已經(jīng)持續(xù)了一年多了，目前持續(xù)上漲的動力已經(jīng)明顯不足了。

其次，終端和上游也給面板產(chǎn)業(yè)端提價帶來了不小的沖擊。一方面，以智能電視為代表的終端業(yè)務(wù)全球需求開始放緩，進(jìn)一步增長動能有限；另一方面，經(jīng)歷了長達(dá)一年的高景氣發(fā)展，下游的漲價持續(xù)傳導(dǎo)到上游，帶來了上游原材料價格的持續(xù)上漲。

如今在前端消費(fèi)疲軟、持續(xù)漲價乏力的背景下，面板價格回落或許只是時間問題。在這種情況下，面板業(yè)面臨的周期虧損困局或?qū)⒅噩F(xiàn)。

拓展第二增長曲線

值得注意的是，中環(huán)股份是在去年下半年TCL完成間接控制之后，才并入到后者的合并報表中去的，之所以選擇對后者進(jìn)行并購，TCL自然有著多方面的考慮。

公開資料顯示，中環(huán)集團(tuán)是天津國資委旗下的大型電子信息企業(yè)集團(tuán)，主要經(jīng)營新能源與新材料、新型智能裝備及服務(wù)、核心基礎(chǔ)電子部件配套等業(yè)務(wù)，旗下核心子公司中環(huán)股份單晶份額國內(nèi)市場占有率達(dá)65%以上，是國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)單晶硅組件的重要供貨商。中環(huán)股份在技術(shù)上和市占率上的獨(dú)特地位，讓TCL對兩者的合并格外期待。

一方面，TCL始終將半導(dǎo)體材料作為其重要發(fā)力方向，在電子半導(dǎo)體領(lǐng)域積淀了深厚的技術(shù)；另一方面，中環(huán)股份的晶體技術(shù)在硅基顯示、LED等領(lǐng)域可以相互促進(jìn)。另外，TCL在海外市場拓展，以及本地化經(jīng)營方面具備豐富的經(jīng)驗，也能夠幫助中環(huán)開拓海外市場。

當(dāng)然，對于TCL而言，收購中環(huán)股份更重要的意義還在于占領(lǐng)新的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，為TCL開拓第二增長曲線。一直以來作為國內(nèi)面板行業(yè)龍頭的TCL，一直受制于面板產(chǎn)業(yè)周期的影響，業(yè)績表現(xiàn)極不穩(wěn)定。

具體來說，等高景氣的面板行業(yè)周期一過，面板行業(yè)價格戰(zhàn)帶來的惡性競爭循環(huán)以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的存貨壓力，就會讓其陷入業(yè)績“退化”的旋渦之中，這也是其作為一只科技股，卻始終被外界當(dāng)做一個周期股來看待的重要原因。

對于TCL而言，若能推出一項常態(tài)化發(fā)展的新業(yè)務(wù)，無疑會對其發(fā)展起到積極影響。而前景無限的新能源光伏行業(yè)，無疑是個絕佳的選擇。而從TCL收購中環(huán)股份后的情況來看，目前新能源光伏業(yè)務(wù)擔(dān)當(dāng)?shù)诙�增長曲線的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

真正的考驗才剛剛開始

不過，在降價不可避免的情況下，TCL的輝煌業(yè)績或許很難得到延續(xù)。

從供給端來看，短期內(nèi)TCL還有繼續(xù)增長的可能性。一方面，大尺寸的面板業(yè)務(wù)還有提價空間，雖然中小尺寸的面板價格上探面臨瓶頸，但短期內(nèi)價格維持“現(xiàn)狀”可保無虞。另外，其核心利潤主要來自前者，且因為前者還有價格上探空間，因此面板業(yè)務(wù)保持增長應(yīng)無大礙，只是增長會明顯降低。

另一方面，隨著國內(nèi)碳市場的開放以及新能源光伏的繼續(xù)高速增長，短期內(nèi)半導(dǎo)體光伏的營收增長或許還能延續(xù)，但該板塊的利潤增長未來或面臨明顯的壓力。具體來說，伴隨著上游硅料價格的上漲，以及下游組件硅片價格的下跌，作為組件供應(yīng)商的中環(huán)股份或?qū)�無可避免盈利承壓的現(xiàn)實。

根據(jù)行業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，伴隨著新廠商硅片新產(chǎn)能的投產(chǎn)、下游需求的下滑，半個月前中環(huán)的硅片已經(jīng)降價了10%，但硅料的價格卻基本保持了“穩(wěn)定”，這意味著降價的硅片成本全部由硅片企業(yè)自身承擔(dān)了，而這種局面或?qū)⒃谡麄�三季度得到延續(xù)。以此來看，此次在TCL業(yè)績中扮演重要角色的中環(huán)，在下半年利潤端恐怕很難持續(xù)此前的輝煌了。

而對于TCL而言，在短暫的輝煌過后當(dāng)下或許最重要的還是，為下半年即將到來的真正考驗做好準(zhǔn)備。