來源：一號地產(chǎn) ID:dichanyihao 作者：海哥

一號說：how old are you？

2月22日，據(jù)上交所披露，寶龍地產(chǎn)旗下上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司20億元ABS項(xiàng)目狀態(tài)更新為“終止”。據(jù)了解，該債券擬發(fā)行金額為20億元，債券名稱天風(fēng)-瑞龍應(yīng)收賬款1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

也就是說，這次ABS的底層資產(chǎn)是寶龍實(shí)業(yè)對外的應(yīng)收款。

一號君發(fā)現(xiàn)，這是寶龍地產(chǎn)一年來發(fā)生的“第N次”公開融資受挫。

去年10月8日，上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司的公募債券被證監(jiān)會中止審查；去年4月，寶龍地產(chǎn)旗下一筆ABS同樣也被上交所終止；

去年3月原定發(fā)行不超過20億元公司債，最終實(shí)際發(fā)行規(guī)模為15億元；去年1月份，寶龍地產(chǎn)計(jì)劃發(fā)行上限為25億元的公司債，最終發(fā)行規(guī)模僅為10億元等等。

一號君不禁要問：how old are you?（怎么老是你？）

風(fēng)險(xiǎn)逼近：債務(wù)集中到期

融資受挫，但到期的債務(wù)可一點(diǎn)都不會饒你。

公開信息顯示，目前寶龍地產(chǎn)（1238.HK）存續(xù)美元債還有6只，累計(jì)余額20.7億美元，今年年內(nèi)到期7億美元、約45億元，其中4月份就要償還2億美元、約13億元人民幣。

境內(nèi)債方面，寶龍地產(chǎn)主要是通過上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)行，今年年內(nèi)到期債務(wù)約20.5億元，且均在今年7月29日前到期；

另外，企業(yè)預(yù)警通顯示，寶龍地產(chǎn)今年3月份還有15億元境內(nèi)債、8月份還有20億元境內(nèi)債到回售期。

這么一算，今年僅到期的境內(nèi)外債務(wù)65億元，如果加上達(dá)到回售期的境內(nèi)債35億元，寶龍地產(chǎn)今年面臨的債券兌付或回售壓力就超過了百億元；

這還沒算上各類今年到期的銀行貸款，以及信托融資、應(yīng)收賬款融資、租賃融資等等各類非標(biāo)融資。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，比如去年4月，通過上海信托發(fā)行的“上信**寶龍債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，就為寶龍地產(chǎn)旗下子公司融資4億元，將于今年4月份到期；又如去年通過陸家嘴信托發(fā)行的“佳合86號集合資金信托計(jì)劃”累計(jì)募資11億元，也將于年內(nèi)到期等等。

由此看來，寶龍地產(chǎn)今年的償債壓力還是很大的。

事實(shí)上，去年以來，寶龍地產(chǎn)就大規(guī)模借助信托渠道為自身輸血，如去年4月份，由**寶龍通過上海信托發(fā)行“**寶龍債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”累計(jì)募資4億元；

去年底，上海寶龍實(shí)業(yè)與美的置業(yè)還通過愛建信托發(fā)行了“共贏-寶龍珠海項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”，累計(jì)募資12.7億元。

甚至還借道表外融資，如2021年上半年，就通過許華芳名下的南京龍謙實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，由上海信托發(fā)行“上信南京龍謙債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，累計(jì)募集規(guī)模為13.6億元。

巨大的債務(wù)壓力之下，融資屢屢受阻的寶龍地產(chǎn)如何破局，的確值得關(guān)注。

境況惡化：銷售同環(huán)比跌超3成

一方面是債務(wù)壓頂，另一方面是銷售放緩。

據(jù)寶龍地產(chǎn)發(fā)布的營運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份寶龍地產(chǎn)銷售額47.01億元，同比減少30%；而較去年12月份的81.02億元，環(huán)比減少了42%。

寶龍地產(chǎn)盡管去年的全口徑銷售終于突破了千億元，達(dá)到1012億元，但并未完成全年度1050億元的目標(biāo)，仍然只差臨門一腳。

此前，一號君曾撰文分析，寶龍地產(chǎn)這家房企有點(diǎn)慢，即去化太慢，手中囤了大量的地，每年大手筆拿地但銷售卻跟不上，以至于規(guī)模瓶頸始終難以突破。大筆存貨在手，其持有的融資成本、營運(yùn)成本、開發(fā)成本等，反而拖累了寶龍地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況。

目前僅從寶龍地產(chǎn)2021年的半年報(bào)來看，截至去年上半年，寶龍地產(chǎn)在手的現(xiàn)金及等價物為225億元；同期的短期債務(wù)規(guī)模為206億元，但同期還有應(yīng)付賬款及票據(jù)135億元，這樣一算在去年年中，寶龍地產(chǎn)的現(xiàn)金流就已經(jīng)捉襟見肘了。

更何況從現(xiàn)金流指標(biāo)上看，截至去年半年報(bào)時，寶龍地產(chǎn)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為-53億元，自我造血的回款能力同樣也在下滑。

眼下，市場行情進(jìn)一步下行，銷售狀況更不容樂觀，寶龍地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況恐怕會進(jìn)一步惡化。

異動頻頻：美元債異動、欠稅公告、司法執(zhí)行

有意思的是，今年以來寶龍地產(chǎn)外圍層面可謂異動頻頻。

先是1月11日，國家稅務(wù)總局上海市稅務(wù)局發(fā)布欠稅公告，公告稱上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）、上海寶龍物業(yè)管理有限公司截止到2021年底并未按期繳納稅款。

其中，其中，上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司欠繳城市維護(hù)建設(shè)稅費(fèi)516379.17元，欠繳地方教育附加稅費(fèi)206551.67元，欠繳教育費(fèi)附加稅費(fèi)309827.5元，欠繳增值稅費(fèi)10327583.38元，合計(jì)欠繳稅費(fèi)11360341.72元。

作為納稅大戶的房企，區(qū)區(qū)千萬元的欠稅竟驚動了上海稅務(wù)局發(fā)布欠稅公告，也是比較罕見。

進(jìn)入2月份，寶龍地產(chǎn)的美元債就頻頻下跌。據(jù)久期財(cái)經(jīng)的報(bào)道，寶龍地產(chǎn)美元債在2月11日、2月14日、15日等多日發(fā)生連續(xù)下跌，多只美元債的跌幅都創(chuàng)下近期新高，價格也一路走低。

此外，一號君還注意到，寶龍地產(chǎn)旗下的多家子公司在近期也被各地法院判為被執(zhí)行人。

種種跡象表明，寶龍地產(chǎn)目前面臨的內(nèi)外部環(huán)境和債務(wù)壓力，都十分嚴(yán)峻。資本市場從來不相信眼淚，就看寶龍地產(chǎn)如何應(yīng)對了。