過去的一年里，烘焙賽道累計有近10億元的融資，其中不乏上億元的大額投資：

墨茉點心局獲得三輪融資，投資方有美團龍珠、今日資本、日初資本、番茄資本等，加上2020年的兩輪融資，墨茉已經累計融資上億元；

虎頭局渣打餅行也獲得三次融資，光是已披露的融資就有5000萬美元，分別來自紅杉、IDG、GGV等；

主打可頌面包的月楓堂，獲啟承資本千萬美元戰略投資；門店超350家的爸爸糖手工吐司，獲IDG上億元天使輪投資；主打生日蛋糕“線下配送”的熊貓不走，獲XVC一億元獨家融資；主打銅鑼燒的澤田本家，超千萬人民幣；甜品烘焙品牌歡牛蛋糕屋，獲順為資本近千萬美元投資。

除了連鎖品牌，電商零售品牌軒媽蛋黃酥也獲得超億元融資，供應鏈企業立高食品更是實現了IPO。

烘焙連鎖投資熱：兩個特征與兩個原因

根據這幾個烘焙賽道的融資案例，開店邦總結出了兩大特征與兩大原因：

特征①：多數投資都集中于早期階段，融資輪次多為天使輪、A輪，被投品牌出現很多新面孔，來自多個細分賽道，既有新中式烘焙，也有西式和日式的可頌、吐司、銅鑼燒等。

特征②：資本熱情高，億元投資頻現，資本對烘焙可謂是熱情高漲，不管是哪個輪次，都有多次千萬元級、億元級的大額投資，投資方中不乏紅杉、美團龍珠、今日資本、IDG等知名機構，其中IDG“左右逢源”，分別投資了墨茉、爸爸糖兩家品牌，番茄資本“鍥而不舍”，從天使輪開始，對墨茉追加四輪投資。

原因①：烘焙行業的凈利潤較高，市場集中度較低，從烘焙行業整體來看，CR5僅為11%，位于頭部的桃李年收入為60億，目前還沒有誕生百億級別的巨頭。而連鎖烘焙門店的想象空間就更大了，烘焙門店的毛利率可達50~60%，同時烘焙的價格帶也在提升，16~30元占到4成，總體呈消費升級態勢。

原因②：烘焙賽道有充足的投資空間。從時間線分析，經過疫情沖擊，資本普遍不再看好線下消費，紛紛轉移到線上，而當線上投資過熱，疫情有所控制后，資本又把目光放回到線下消費與連鎖餐飲。當咖啡、新茶飲、粉面等賽道擠得不可開交時，烘焙成為了下一個“明日之星”，容納了資本的熱情。

這就解釋了資本選擇品牌時更傾向“小而精”，去年得到融資的墨茉、爸爸糖、澤田本家，不少是主攻麻薯、吐司、銅鑼燒等單一品類，選擇更窄更精的賽道，借助資本快速發力，在短時間內形成增長，更容易成為賽道冠軍。

不過經過一年多的投資熱，烘焙賽道也開始有泡沫化的跡象，在鮑師傅（100億）和墨茉點心局（20億）的估值上，這一點尤其明顯。

資本寵兒陷入“空窗期”，“冷靜期”提前到來？

2020年8月啟動的墨茉點心局，融資頻率可謂相當密集，一年多的時間就得到5輪融資。

墨茉點心局可謂“集網紅品牌特點于一身”：具有成癮性的口感、社交平臺大量曝光、國潮風設計、選址靠近茶顏悅色、月度頻率推出新品、季節限定款等等，全部切中年輕人的消費喜好，與新茶飲、咖啡的網紅品牌有諸多類似，自誕生之初就頗受資本看好，坐上了快車道，最高單店月收入一度沖到百萬。

在去年6月中旬，墨茉整體估值為10~20億，當時其門店只有20家，幾乎快要“單店估值一億”了。作為墨茉的早期投資方，番茄資本創始人卿永評價道：“10個月的時間估值翻了500倍，營業額大概六七個平方能做200萬”

墨茉通過大量的前期營銷成本，引來了眾多嘗鮮客，但復購率并沒有提升，容易模仿、價格偏貴的不足開始暴露，曾經的百萬神話，漸漸滑落到30萬，墨茉的可敘事性快不夠了。最初熱情澎湃的資本，現在似乎也冷靜了，自去年9月得到B輪融資之后，墨茉已有半年沒有得到融資，偏偏這時，墨茉又陷入“裁員”風波。

開店邦認為，連鎖品牌（尤其是網紅品牌）在流量起勢的階段，需要大量品牌、營銷、PR人員，但進入成熟期、轉型期后，則需要更多運營人才，以避免長期營銷消耗、品控不嚴格、門店管理混亂等問題。墨茉所謂的裁員潮，按照官方說法，人員調整幅度僅2%，可能就是正常的人力結構調整，只是時間點敏感才被外界誤解。

“第一股”教訓在眼前，“墨茉們”需要看得更遠

開店邦認為，有些品牌不一定會餓死，反而容易在融資或上市后被“撐死” 

關于這一點，連鎖烘焙有一個共同的前車之鑒 --- “中國烘焙第一股”克莉絲汀

克莉絲汀成立于1992年，是一家臺資企業，當時烘焙專賣門店還是新鮮事物，憑借熱騰松軟、新鮮短保、鮮奶原料，克莉絲汀不僅入選上海市名牌產品，還打入高品質著稱的日本市場，買克莉絲汀成了體面的代名詞。

2012年，克莉絲汀在港交所上市，年收入逼近14億元，門店數為1052家，一時風光無限。

然而，公開化的高層內斗，消耗了克莉絲汀的元氣，創始人與股東理念不同，老一代高管跟不上時**展，導致了一系列的錯誤：

①銷售太依賴于門店，缺乏其他渠道，疫情影響嚴重。

②產品構成中面包比例較高，使得毛利率偏低僅34%。

③擴張時布局失誤，高端定位卻進入大量低線城市。

④長時間沒有對產品、渠道做升級，品牌老化嚴重。

⑤近七成的營收來自上海，但隨著競爭者增多，上海成了最大的用戶流失地。

⑥地溝油、青團不合格等事件，已經不再是當初的金字招牌。

克莉絲汀的成功上市，將連鎖烘焙推向了黃金發展期，但它自己卻陷入連年虧損，2018年收入僅6.65億元，門店數銳減到400余家，不及巔峰時的一半。

在克莉絲汀內耗衰落的這十年，好利來、鮑師傅、元祖、85度C等都趁勢崛起，其中元祖更是成為連鎖烘焙的第二股，在疫情期間依然保持了營收增長，凈利潤達3億元。相比克莉絲汀，元祖做對了三件事：

①元祖主打的生日蛋糕、糕點禮盒，都屬于高毛利的產品，尤其是蛋糕品類，毛利高達80%以上。

②元祖一直保持著創新能力，在40年前就推出了雪月餅，可謂新中式烘焙的鼻祖之作。

③元祖擁有門店、電商等多種渠道，利用客戶管理系統，形成不同渠道間的消費者轉化，所以受疫情影響較少。

克莉絲汀和元祖的實例告訴我們，即使融資上市也不能一勞永逸，提升運營能力是品牌始終的任務。

融資來的錢用在什么目的？品牌方與投資方的理念是否能契合？運營能力能不能跟上擴張速度？有沒有能維持多年的可持續發展能力.......這都是重要的影響因素。

烘焙連鎖是否會迎來新的黃金發展期？誰會成為“克莉絲汀”，誰會成為“元祖”？這都需要從業者們思考、努力。