來源：一號地產（ID：dichanyihao) 作者：一號君

一號說：時間換空間，保住現金流就是保住未來

今天一早，寶龍地產發布了一則關于美元債要約交換的同意征詢公告。就尚未償還的2022年7月到期的4.0%優先票據、尚未償還的2022年11月到期的7.125%優先票據，連同第四批2022年票據進行交換要約。旨在延長公司債務的到期日、強化其資產負債表及改善現金流量管理。

說實話，小編覺得寶龍一直撐到現在才發出這則公告，已實屬不易。寶龍地產從去年底到現在，一直在努力償還債務，是一家兢兢業業經營實業、也一直向資本市場負責的公司。

房地產行業自2021年7月后環境突變，面對融資渠道的擠壓、銷售市場下行，民營房企普遍面臨流動性緊縮問題。

據公開信息不完全統計，近一年內有20余家房企對旗下超35筆債券進行過交換或展期，涉及頭部房企、大中型“千億房企”，以及中小民營房企。

房企尋求債券要約交換，也是為了贏得化解流動性風險的時間及空間。

尋求交換前，一直保持安全穩健運營

寶龍在公告中提到：為改善公司整體財務狀況、維持可持續性的資本結構，公司主動應對，采取積極的債務管理舉措，對美元債進行要約交換同意征詢。

此次交換方案，將保障公司經營的健康穩定和良性循環，有力改善公司整體財務狀況、優化資產負債表、增強現金流管理，提升整體抗風險能力和經營韌性，實現可持續穩健發展。

銷售和融資是房企保證資金安全兩條重要的資金生命線，但這兩方面自去年下半年起都出現不小變化。

寶龍作為一家中等規模房企，其境外、境內債規模相對來說并不大，但是政策、市場、融資環境的變化疊加今年的疫情影響，對其現金流影響較大。今年3月以來因上海爆發疫情，整個上海封控兩個月左右，并且輻射到幾乎整個長三角區域。

寶龍作為一家近七成土儲都集中在長三角的開發商，受此次疫情影響尤為嚴重。除了寶龍在上海的**處全部關閉、商場全部停止營業，周邊其他城市的**處也是被限制客流或者限制銷售活動，客流量及成交量大幅銳減，其地產銷售業務進入寒冬期。

“此次要約交換前，在過往歷史記錄中，寶龍一直保持著安全穩健的運營態勢。且公司基本面良好，其可變現資產遠超剛性負債。相信此刻選擇要約交換，也是在資本市場至暗時刻不得已而為之。”有分析師表示。

核心優勢仍在，行業將迎觸底反彈

近期以來，利好政策已經相繼出臺，行業龍頭萬科更是直言短期內市場已觸底。從各房企的數據來看，長三角地區在6月份以來銷售方面出現了回暖趨勢。這對下半年的市場恢復增加了信心。

當然，政策傳導執行和現金釋放需要更多時間，對于集中還款期限已經迫在眉睫的房企而言，當下市場環境下，債券的要約交換、實現債務展期是房企最務實、對各利益相關方負責任的一種選擇，也展現出企業‘絕不躺平’的態度。

就寶龍而言，其目前在長三角各城市的項目客流、成交量均明顯回暖，雖然月同比的數據仍然下滑，但環比看觸底回升的跡象明顯，公司也在抓緊工程進度，推進銷售，加強回款，爭取回籠資金、穩固經營，提升整體抗風險能力和經營韌性，實現可持續穩健發展。

此外，寶龍旗下近90家商業綜合體、20余家酒店，疫情后均已陸續恢復正常運營，多元業務有利于提供持續穩定的現金流收入。 

對于此次尋求要約交換，寶龍地產方面表示：“希望能通過這種以時間換空間的方式，使公司獲得更多時間等待市場復蘇，我們有信心和能力來妥善處理所有境外債，在進一步筑牢財務安全護城河的同時，更好履行對投資人的償債義務。”

目前，寶龍地產整體土儲3652萬平方米，67%集中在長三角區域。未來很長一段時間，長三角仍將是中國經濟發展的驅動引擎，是商業經營及地產開發的優勢區域。優質的土儲和自持的商業物業是寶龍有信心通過此次考驗的最核心優勢。