統(tǒng)一企業(yè)中國（0220.HK）日前披露了2019年中期業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收114.70億，同比增長2.2%，這一增速相比去年同期有所回落。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約9.98億，同比增長39.6%。

盈利增速大幅高于營收增長的一個(gè)重要原因是毛利率的提升。報(bào)告顯示，公司期間的毛利額由去年同期的37.57億上升至本期41.95億。毛利率增長為36.6%，上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。公司表示，毛利率上升主要是由于原材料價(jià)格下降、政府減稅降費(fèi)以及公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。

整體來看，這份財(cái)報(bào)延續(xù)著公司過去幾年的趨勢，即營收增長進(jìn)入瓶頸期，利潤通過降本增效等方式獲得提升。

值得一提的是，這份財(cái)報(bào)出來后，公司股價(jià)第二天大幅震蕩，反映了投資者之間的多空分歧。

2013年后增長進(jìn)入瓶頸期 

統(tǒng)一企業(yè)集團(tuán)是臺(tái)灣地區(qū)最大的食品飲料集團(tuán)，而統(tǒng)一企業(yè)中國則是其在中國大陸的運(yùn)營實(shí)體。

方便面和茶飲料是公司的最核心業(yè)務(wù)，前者在上半年貢獻(xiàn)營收42.68億，產(chǎn)品包括“統(tǒng)一老壇酸菜牛肉面”、“湯達(dá)人”等，后者貢獻(xiàn)31.84億，主要由“統(tǒng)一冰紅茶”、“統(tǒng)一綠茶”以及“小茗同學(xué)”等核心產(chǎn)品產(chǎn)生。除此以外，公司還有果汁（統(tǒng)一鮮橙多等）、奶茶（阿薩姆奶茶等）、咖啡等不同品類。

統(tǒng)一企業(yè)中國于2007年在港交所上市，上市當(dāng)年公司的營收、歸母凈利潤分別為86.57億、4.24億。到了2012年，公司營收突破200億，達(dá)到214.06億。但自此之后，公司的營收增速逐步放緩，部分年份更是出現(xiàn)負(fù)增長。2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的營收為217.72億，相比2012年幾乎沒有增長。

歸母凈利潤的情況有些類似，2013年達(dá)到高點(diǎn)9.16億后經(jīng)歷多年下滑。但有一點(diǎn)不同的是，經(jīng)過幾年的調(diào)整，歸母凈利潤在2018年創(chuàng)出了新高的10.30億。

無獨(dú)有偶，另一個(gè)快消品巨頭康師傅控股（0322.HK）也經(jīng)歷了相似的過程。同樣是在2013年，康師傅控股的營收達(dá)到高點(diǎn)，之后一直沒有再超過。

仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)業(yè)績波動(dòng)背后的共同原因或許都和中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)習(xí)慣變遷以及外賣的興起等因素密切相關(guān)。

多重因素致方便面銷量見頂 

首先，從反映零售市場景氣度的社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速這一指標(biāo)來看，其自2010年以來處于持續(xù)的下行趨勢，期間最高時(shí)的同比增速接近20%，目前已經(jīng)連續(xù)1年多處于10%以下。

對(duì)于統(tǒng)一企業(yè)中國、康師傅控股這樣的快消品企業(yè)來說，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速的下滑對(duì)公司產(chǎn)品銷售會(huì)產(chǎn)生直接的負(fù)面影響。

另一個(gè)影響較大的指標(biāo)是農(nóng)民工人數(shù)及其增速。作為方便面的消費(fèi)主力之一，農(nóng)民工人數(shù)雖然逐年有所增長，但增速自2010年以來持續(xù)下滑，2013年以后下滑至2%以下，最新的2018年數(shù)據(jù)更是減少到了0.60%。

長期來看，隨著中國逐漸完成工業(yè)化過程，預(yù)計(jì)農(nóng)民工人數(shù)增速的下降趨勢將是不可逆的。這就需要相關(guān)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以滿足變化中的消費(fèi)人群。

最后，外賣的興起也對(duì)公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生了不小的影響。翻查美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（3690.HK）的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其餐飲外賣日均交易筆數(shù)由2017年11.2百萬筆增長至2018年17.5百萬筆，同比增長56.3%。同期的餐飲外賣業(yè)務(wù)總交易金額由1,711億上升至2,828億，同比增長65.3%。

以上這些因素的共同作用下，中國方便面的需求量在2013年觸頂，直到2016年才見到相對(duì)低點(diǎn)，迎來2017-2018年連續(xù)兩年的銷量反彈。但即便這樣，2018年的需求量仍低于2015年時(shí)的水平，更不用說2013年的銷量高峰。

統(tǒng)一企業(yè)中國的應(yīng)對(duì) 

面對(duì)行業(yè)增速放緩的局面，統(tǒng)一企業(yè)中國一方面調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出更多高價(jià)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品以迎合消費(fèi)升級(jí)的需求，另一方面希望通過縮減資本開支、降低杠桿率等方式達(dá)到降本增效的目的。

翻查歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司2013年時(shí)的資本開支為47.46億，到了2018年已經(jīng)降低至約9.86億，2019年上半年更是只有1.29億。

資產(chǎn)負(fù)債率則由2013年高點(diǎn)57.07%下降至2017年36.04%，2019年中期進(jìn)一步下降到35.83%。

現(xiàn)在的問題是，降本增效固然可以增加公司短期的利潤水平，但從長期來看，還是需要找到擁有廣闊市場前景的新增長點(diǎn)。對(duì)于統(tǒng)一企業(yè)中國來說，現(xiàn)在找到了嗎？（CJT）

（來源：面包財(cái)經(jīng)）