貝因美的“糊涂賬”被追問。7月2日，貝因美收到深交所年報問詢函，要求其說明扣非凈利潤連續為負原因等相關問題。

數據顯示，貝因美2016-2019年扣非凈利潤連續虧損四年。貝因美曾一度靠“賣房”保殼，致使凈資產縮水一半。為改善業績，貝因美自2019年底至今曾兩次切割非核心品牌，以期聚焦主營業務。

業內人士認為，扣非凈利潤連虧四年，說明貝因美的主營業務發展并不健康，雖然貝因美已經開始回歸主業務，但錯過了奶粉行業發展的黃金期，如今，奶粉行業巨頭林立，貝因美聚焦核心業務能否奏效，仍需時間觀察。

收深交所13問

在問詢函中，深交所對貝因美連發13問，其中，貝因美連續4年扣非凈利潤為負、現金流大幅下降等問題被追問。

財報顯示，2016-2019年，貝因美實現歸屬凈利潤分別為-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元；實現扣非凈利潤分別為-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元、-1.38億元。

對此，深交所要求貝因美結合近年所處行業發展情況與公司實際經營情況，補充說明扣非后凈利潤連續為負的主要原因、是否背離行業趨勢，以及結合公司同期非經常性損益的金額，說明公司是否對政府補助等非經常性損益存在重大依賴。

貝因美現金流大幅下降也引發深交所關注。財報顯示，貝因美2019年經營活動產生的現金流量凈額為-0.50億元，同比下降117.15%。貝因美稱，主要是報告期內采購付現及支付的各項稅費較上年同期增加所致。其中，收到其他與經營活動有關的現金3.95 億元，同比增加132.95%，支付其他與經營活動有關的現金10.44億元，同比增加34.84%。

針對現金流相關問題，深交所要求貝因美結合公司本期采購付現及支付的各項稅費的具體金額及同比增加比例，量化說明現金凈流量大幅下降的原因及合理性，并量化說明報告期內收到及支付其他與經營活動有關的現金大幅增長的原因及合理性。

此外，貝因美還需要說明公司未受限貨幣資金的具體金額和同比增減情況，以及貨幣資金同比大幅減少的具體原因；說明計提的應收定期存款利息0.24億元在資產負債表日是否已實際存入公司銀行賬戶；以及貝因美是否存在資金鏈緊張、債務逾期、銀行賬戶等資產被凍結的情形。

針對上述疑問，北京商報記者聯系采訪了貝因美，但截至發稿，對方并未予以回復。

主營業務不振

“扣非凈利潤連虧四年，說明貝因美的主營業務發展并不健康。”經濟學家宋清輝表示，一般而言，觀察上市公司業績時，扣非凈利潤情況更具價值，很多公司主業不濟，更多依靠政府補助、出賣資產等實現所謂的業績增長。

事實上，貝因美曾靠“賣房”保殼。因連續兩年大幅虧損，貝因美于2018年被實施“退市風險警示”特別處理。為了扭轉虧損局面，貝因美出售了包括黑龍江省安達牧場等旗下牧場和29套房產，在2018年實現扭虧為盈。

在此過程中，貝因美的凈資產持續減少。數據顯示，貝因美的凈資產從2015年底的36.68億元減少至2018年底的18.16億元，縮水超五成。直至2019年4月18日，貝因美才被撤銷了退市風險警示。

然而，“賣房”治標不治本，貝因美摘帽一年后再度虧損。2019年財報顯示，貝因美歸屬凈利潤虧損1.03億元，上年同期為4111.4萬元，同比下降350.73%。

“主營業務不振，貝因美2019年虧損也在意料之中。”業內人士說。

從貝因美三大主營業務來看，2019年貝因美奶粉銷售量為1.96萬噸，同比下滑7.01%；米粉銷量為789.87噸，較上年同期下滑23.99%；其他類（煉乳）產品銷量為200.8噸，較上年同期下滑24.44%。

在香頌資本董事沈萌看來，貝因美主營業務不振主要歸因于貝因美團隊對經營管理缺乏專業性和經驗，流于表面的喧鬧營銷，沒有聚焦于產品研發。

從歷年財報數據中不難看出，貝因美一直“重營銷、輕研發”。2017-2019年，貝因美營收分別為26.6億元、24.91億元和27.85億元。其中，銷售費用分別為15.05億元、9.95億元、11.03億元，占當年營收比重分別為56.58%、39.94%和39.6%。而貝因美的研發費用在2017-2019年分別為4030.97萬元、1559.81萬元和1685.82萬元，僅占當年營收比重分別為1.52%、0.63%和0.61%。

“瘦身”進行時

“割舍非核心業務，及時止損。貝因美似乎也意識到回歸主營業務的重要性。”業內人士表示。

6月10日，貝因美發布公告稱，擬以1791萬元將全資子公司上海貝因美食品銷售有限公司的100%股權轉讓給杭州洋駝貿易有限公司和自然人葉峰。對于股權轉讓原因，貝因美在公告中稱示，主要是基于公司營銷業務發展考慮，聚力核心品牌，切割非核心品牌，是公司優化產品營銷布局的一次重要嘗試。

沈萌認為，上海貝因美食品銷售有限公司是貝因美無序擴張時期的失敗投資之一，現在轉讓也是修正錯誤，清理失敗品牌，盡可能回籠資金，緩解貝因美的經營壓力，這有利于貝因美進一步聚焦主業，專注核心業務。

事實上，貝因美謀劃“瘦身健體”從2019年就已開始。2019年12月17日，貝因美全資子公司北海貝因美營養食品有限公司擬將所持有北海寧神沉香產業發展有限公司49%的股權予以出售。關于出售緣由，貝因美在公告中表示，此次股權轉讓是基于貝因美經營戰略考慮，聚焦主業，切割非核心品類，優化對外投資，可以使貝因美的各項資源投入更加精確，實現投入產出高效比。

“聚焦主業，切割非核心品類。”這是貝因美兩次轉讓都提到的關鍵詞，也被業界解讀為貝因美在通過“瘦身”來實現降本增效。

不過，有業內人士認為，貝因美這兩次的戰略收縮和此前拓展經營范圍的發展戰略存在一定的沖突。

2019年9月，貝因美曾發布《關于變更公司經營范圍、名稱及地址的公告》，擬增加經營范圍“技術推廣服務，自有房屋租賃，健康管理（不含診療），日用品銷售，經營進出口業務”。貝因美在公告中表示，在出生率明顯下降、行業競爭加劇的背景下,貝因美變更名稱及拓展經營范圍,是為了發展新的業務增長點。

對于“沖突說”，貝因美相關負責人曾在接受北京商報記者采訪時表示，“出售與更名，都是公司戰略推進過程的具體表現，可謂一脈相承；公司在眾多產業中選擇了為孕嬰童目標客戶服務，同時，圍繞孕嬰童所需發展產業還需要進一步作出取舍。”

值得一提的是，新零售領域的數字化轉型也一直是貝因美堅持的方向。自2018年起,貝因美便開始調整營銷布局，聚焦大客戶渠道與重點省份的三四線城市，構建新零售體系；2019年與阿里云達成戰略合作，未來雙方將深入合作,推進智慧門店、數據平臺建設；2020年,為發力網紅經濟，貝因美又與合抱文化傳播(上海)有限公司及業內達人共同成立合資公司杭州合珥美網絡科技有限公司。

在宋清輝看來，雖然貝因美已經開始回歸主業務，但仍錯過了奶粉行業發展的黃金期，如今，國產奶粉集中的三四線市場已被七八個品牌占領，實力都不弱，在這種情況下，貝因美想要進一步搶占市場份額，存在很大挑戰。

（來源：北京商報 記者 錢瑜 王曉）