出品/聯(lián)商專欄

撰文/王新喜

頭圖/聯(lián)商圖庫

聯(lián)商專欄：突如其來的疫情讓零售行業(yè)，特別是實體零售受到巨大沖擊。但是正如“黑天鵝”之父塔勒布所說，在“黑天鵝事件”中，大家并不是無所作為的，零售行業(yè)也迎來了屬于它的變革。17年前SARS過后，電商取得了長足發(fā)展。而這次，數(shù)字化、智能化則是零售業(yè)深度變革的機會。

疫情之后，零售行業(yè)中能夠逆勢增長的企業(yè)，無一不是在數(shù)字化、智能化的道路上做了長足準備。在突發(fā)事件的影響下，這些企業(yè)能快速打破原有的套路和思維，重組自己的營銷模式，取得先發(fā)優(yōu)勢。被譽為香港“新零售第一股”的慕尚集團控股就是其中的典型代表。

獲得資金不斷買入，慕尚迎來估值重塑

在過去的20個交易日里，有近8000多萬的資金正在流入慕尚集團控股。即使在8月24日慕尚集團發(fā)出盈警后，這樣的正向資金凈流入仍然沒有改變。

數(shù)據(jù)來源于華盛證券

而這背后的原因來自恒生指數(shù)公司8月14日宣布慕尚集團(1817.HK)納入恒生綜合指數(shù)進入港股通，慕尚集團迎來估值修復階段。

港股通在香港和內(nèi)地資本市場中具有橋梁作用，一般來說納入港股通標名單中的新星極有可能受到南下資金的青睞，上漲空間可期。所以港股通新進標的在被納入后，容易出現(xiàn)股價迅速上揚及估值的重塑。聰明的投資者也往往會選擇在標的正式被納入之前，提前布局。

資金在長達20個交易日內(nèi)持續(xù)凈流入慕尚集團，代表著資本用腳投票，認可慕尚的底部價值，大家對慕尚集團向數(shù)字化轉(zhuǎn)型及下半年業(yè)績有良好的預期。

這背后的深入原因是：隨著零售業(yè)顯示出積極的復蘇跡象，再加上慕尚集團數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路進一步深化，全渠道營銷模式取得超預期的成果，基本面迎來好轉(zhuǎn)。

眼下的慕尚集團迎來估值和基本面的雙修復。

中報釋放風險，零售行業(yè)迎來大反轉(zhuǎn)

8月24日慕尚集團發(fā)出業(yè)績盈警后，資金依舊是凈流入慕尚的。這說明市場對于慕尚集團的中報虧損早有預期，股價已經(jīng)提前priced in這個預期, 也就是市場認為慕尚風險已經(jīng)被釋放掉了。

如果我們深入挖掘，會發(fā)現(xiàn)這背后資本流入慕尚的邏輯一方面是其認可國內(nèi)消費的韌性。眼下隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，終端需求回暖、線下消費逐漸復蘇，國內(nèi)服裝家紡企業(yè)業(yè)績有望得到修復，現(xiàn)在服裝家紡行業(yè)估值整體偏低，有很高的投資價值。

另一方面則是，資本認可慕尚的龍頭地位有利于在市場洗牌的環(huán)境中搶占更多的市場份額。

具體來說，每次災難性事件后，市場都會發(fā)生一定程度的洗牌。而危機中，往往中小企業(yè)受到較大沖擊。

但硬幣的另一面是，危機會造成行業(yè)集中度提升，在產(chǎn)能出清的過程中，龍頭公司承壓能力強，往往能夠吃下更多的市場份額。慕尚作為時尚男裝領域的龍頭公司之一，則有望受益于這一趨勢。

我們也能看到在疫情中，確實有大量的服裝企業(yè)遭遇關店潮甚至破產(chǎn)。根據(jù)公開資料，自新冠疫情爆發(fā)以來，全球已有數(shù)十家服裝企業(yè)宣告破產(chǎn)。比如國內(nèi)創(chuàng)立潮牌CRZ日播時尚(2017年5月正式在上交所掛牌上市)疫情期間就宣告破產(chǎn)清算了。

但是作為龍頭的慕尚集團，則顯示出了逆勢增長的潛力。

這次疫情中慕尚旗下小程序商城日銷售額超過千萬;3月份首屆社交電商節(jié)中，旗下品牌社交電商總銷售額更是短時間內(nèi)沖破億元大關;今年618當中，支付金額同比增長超過150%，GXG一度斬獲男裝服飾奧萊第一的桂冠…….據(jù)慕尚集團市場人士透露，其整體品牌電商業(yè)務銷售額在疫情期間，仍保持10%以上的增速。

當然，這一切也離不開慕尚集團早在2016年開始布局新零售，用數(shù)字化助力集團轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在進入收獲期有關。

提前布局新零售，助力慕尚逆勢崛起

而早在2016年，慕尚集團就頗具前瞻性的提前全渠道布局，積極拓展線上新渠道，成功線上線下全面開花，當下的慕尚已經(jīng)是新零售領域的老牌玩家。根據(jù)慕尚集團發(fā)布的2019年年報顯示，慕尚集團線上滲透率達36%，位列中國時尚男裝市場第一。

一分耕耘，一分收獲。當下眾多數(shù)據(jù)也在表明：慕尚集團的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)進入到收獲期。

近期來看，據(jù)市場不完全統(tǒng)計，慕尚集團今年憑小程序創(chuàng)造的GMV至少超過1600萬;來自直播渠道的GMV已突破億元;前8月僅直播和小程序創(chuàng)造的GMV已超過2億元。

2019年(全年)慕尚集團線上渠道收入為14.26億元，占營收比重已達38.3%。根據(jù)慕尚集團最新的中報，其上半年線上銷售額繼續(xù)保持著穩(wěn)健地增長，線上渠道銷售額高達6.61億元，同比增長17.7%。

根據(jù)慕尚集團的規(guī)劃，2020年公司的線上渠道銷售比例將達到50%左右，就上半年的情況來看，線上銷售額占到總銷售額比例已經(jīng)達到60.8%，遠超預期。僅僅是線上這部分的增量帶來的想象空間，就相當可觀。

著眼于未來，慕尚則依舊在保持自己的前瞻性以求通過進一步創(chuàng)新驅(qū)動有機增長。

比如慕尚正在拓展社交電子商務渠道等創(chuàng)新在線銷售渠道，通過創(chuàng)新的營銷手段吸引更多追隨者。比如慕尚集團通過供應商招募這種創(chuàng)新方式，構(gòu)建新的社群場景。

結(jié)尾

黑天鵝也有其功能面，那些能夠利用黑天鵝功能面的企業(yè)，危機打不垮它們。對于利用黑天鵝功能面逆勢崛起的慕尚集團來說，「價值只會遲到，但從不缺席」