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主題:央行數(shù)字貨幣來了,“支付寶們”會被顛覆嗎?

諸振家

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央行數(shù)字貨幣來了,“支付寶們”會被顛覆嗎?

10月8日,深圳市人民政府聯(lián)合人民銀行開展數(shù)字人民幣紅包試點。

消息發(fā)出后引發(fā)了全國社會各界的熱烈反響,民眾現(xiàn)階段最為關心的問題是數(shù)字人民幣對于我們的日常生活會有哪些影響?是否會取代支付寶和微信支付?

由于權威機構對于數(shù)字人民幣的介紹和宣傳較少,參加活動的市民和商家對于數(shù)字人民幣也還有很多疑問。根據(jù)官方通告的闡述,此次數(shù)字人民幣紅包活動系數(shù)字人民幣研發(fā)過程中的一次常規(guī)性測試,可見數(shù)字人民幣離實現(xiàn)正式落地應用還有一定距離。

01 

貨幣的演變:從貴金屬到數(shù)字貨幣

貨幣形式的演變伴隨著人類文明的發(fā)展。人類對于貨幣的使用最早可以追溯到史前時期的“以物易物”的形式。公元前,由金屬鑄成的貨幣統(tǒng)一了計價標準,如金幣、銀兩和銅錢,在全世界盛行了兩千多年。使用金屬貨幣,尤其是貴金屬貨幣,是由于其本身在流通中具有價值,能夠保證價格的相對穩(wěn)定。

17世紀末中央銀行在英國出現(xiàn)后,誕生了象征國家債務的紙鈔。19世紀,金本位制開始盛行,并通行了約100年。20世紀70年代,布雷頓森林體系瓦解,貨幣價值與黃金徹底脫鉤之后,貨幣價值依靠國家信用支撐,信用貨幣時代到來。隨著科技的進步,貨幣的形式愈發(fā)虛擬化。

21世紀,比特幣誕生。但比特幣作為貨幣有不可回避的缺陷:首先,比特幣數(shù)量固定,且開采難度逐漸升高,有通縮風險。其次,比特幣缺乏強有力的政府信用背書和可靠保障,其匿名性使得其缺乏有效的監(jiān)管。最后,比特幣價格不具備穩(wěn)定性,價格波動太大且走勢也缺乏透明度,其近年來的火爆也更多地是因為作為一種投機性金融資產(chǎn)的價格上漲。

2019年,F(xiàn)acebook宣布將推出超主權數(shù)字貨幣Libra(天秤幣),錨定一攬子貨幣。與加密貨幣類似,Libra挑戰(zhàn)了國家金融主權。

2020年,迫于監(jiān)管壓力,F(xiàn)acebook對Libra的發(fā)行機制進行了大幅度修改。截至目前,盡管離Libra的預定發(fā)行日期已過去數(shù)月,Libra離正式落地發(fā)行仍然遙遙無期。但毋庸置疑,比特幣和Libra的出現(xiàn)推動了各國央行對法定數(shù)字貨幣的研發(fā)進程,將貨幣的虛擬化推入了新的階段。貨幣的演變歷史請詳見表 1。

表 1貨幣的演變史

02 

歐美積極布局、中國發(fā)展領先

全球各國政府和央行在今年紛紛開展了對央行數(shù)字貨幣(CBDC)的研究,均發(fā)布了詳細的研究報告,與公眾溝通央行數(shù)字貨幣的研究進展與計劃(表 2)。

表 2 世界主要國家(地區(qū))數(shù)字貨幣研究進展

我國對法定數(shù)字貨幣的研發(fā),相較而言走在世界前列(表 3)。另外,目前已經(jīng)透露出的數(shù)字人民幣DC/EP 測試內(nèi)容主要集中在零售支付場景。

表 3 中國法定數(shù)字貨幣DC/EP的研發(fā)和推進歷程

圖 1 建行數(shù)字人民幣錢包App內(nèi)測界面

資料來源:《財經(jīng)》

03 

DC/EP:替代現(xiàn)金,而非第三方支付

央行將DC/EP定位為對M0,即流通中現(xiàn)金的部分替代,因此不涉及存款和利息,從而最大程度上限制數(shù)字貨幣對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的沖擊(表 4)。

表 4 貨幣層次

DC/EP與M0的貨幣屬性相同,是央行對貨幣持有者的無息負債,不需要通過銀行賬戶即可實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移(圖2)。但在存在形態(tài)上,DC/EP完全數(shù)字化和虛擬化,依托于數(shù)字錢包,流通手段更加便捷,更易于防偽和監(jiān)管。

圖 2 央行數(shù)字貨幣定位于銀行體系之外的M0

資料來源:華西證券研究所

DC/EP在價值上與人民幣1:1錨定。與傳統(tǒng)的現(xiàn)金分發(fā)機制類似,人民銀行將DC/EP兌換分發(fā)給商業(yè)銀行和銀聯(lián)等分發(fā)機構,再由分發(fā)機構兌換給用戶,商業(yè)銀行向央行繳納100%全額準備金。

隨著移動支付的普及,傳統(tǒng)現(xiàn)金的使用越來越少,但無論支付寶、微信這樣的移動支付工具,由于其本質(zhì)上仍是基于銀行賬戶,都是在貨幣性質(zhì)上屬于M1,M0占貨幣總量的比例越來越小。用可編程的DC/EP作為M0的替代,若能得到廣泛使用,那么將能提高M0占貨幣總量的比例,能幫助央行更好地監(jiān)測和分析貨幣流通情況,從而更好地進行國內(nèi)貨幣政策調(diào)控。

DC/EP可以視作對人民幣的進一步完善,使其成為更好、更穩(wěn)定的記賬單位。DC/EP基于其技術特性可以記錄數(shù)據(jù)和信息,能實現(xiàn)特定場景下交易信息特定關聯(lián)方的匿名保密或公開可見,除有記賬、支付、儲值等功能外,能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣生命周期的全數(shù)據(jù)管理。

未來DC/EP若能加載智能合約功能,讓法定貨幣更好地解決貨幣政策傳導機制不暢問題、提高宏觀調(diào)控效率、避免貨幣“脫實向虛”,則央行數(shù)字貨幣所能承載的功能相較于傳統(tǒng)貨幣大大豐富,使用效率較之傳統(tǒng)貨幣明顯提升(表 5)。

表 5 各類貨幣的特征比較

04 

DC/EP的應用場景

在現(xiàn)階段DC/EP可以在以下五個場景中發(fā)揮優(yōu)勢。

降低現(xiàn)鈔發(fā)行和流通成本

DC/EP作為M0的部分替代,能夠進一步降低紙鈔和硬幣印刷、鑄造、發(fā)行、流通、貯藏過程中的成本,提高支付清算的效率,還能降低商業(yè)銀行經(jīng)營成本,提高運營效率。

優(yōu)化數(shù)字支付和移動支付系統(tǒng)

DC/EP可以在斷網(wǎng)情況下使用,有助于提高移動支付系統(tǒng)的穩(wěn)健性。國內(nèi)各第三方支付平臺及各商業(yè)銀行App端的服務并不互通,例如騰訊生態(tài)內(nèi)僅可使用微信支付或QQ錢包,阿里生態(tài)內(nèi)僅可使用支付寶,對用戶造成了諸多不便。DC/EP依靠人民銀行的支持和推動,有望成為全平臺通用的數(shù)字支付和匯款轉(zhuǎn)賬通道,打破各第三方支付和各商業(yè)銀行服務間的壁壘,提高整合度。

補足第三方支付的短板

支付寶和微信是公司化的支付體系而非法定的支付體系,用戶需要承擔手續(xù)費和掃碼設備安裝成本,比如用支付寶或者微信進行提現(xiàn)和跨行轉(zhuǎn)賬都需要向用戶收取手續(xù)費,還存在泄露隱私、盜號、欺詐等風險。而用央行數(shù)字貨幣,根據(jù)目前公開的信息,交易都是零成本。

而在風控方面,根據(jù)中國人民銀行主管的《中國金融》雜志最新的說法,中央銀行不同于商業(yè)機構,不會通過用戶個人信息牟利,隱私泄露風險較小。法定數(shù)字貨幣具有可追溯的匿名性,不僅能滿足匿名支付需求,還能在必要時進行監(jiān)管,防范欺詐、洗錢等問題,更加尊重用戶隱私。

更重要的是,法定數(shù)字貨幣可以開啟公司企業(yè)部門與政府部門的數(shù)字支付,開通數(shù)字支付的對公場景,彌補目前第三方支付等工具沒有對公支付的空白(表 6)。

表 6 DC/EP 與支付寶、微信等第三方支付的比較

無需綁定銀行賬戶,提高普惠金融程度

DC/EP雖然由商業(yè)銀行分發(fā)給用戶,但其不依賴于銀行賬戶就能實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移。用戶可以不必去銀行開設賬戶和銀行卡,只需要在手機上安裝DC/EP錢包,即可進行支付、收款、匯款、轉(zhuǎn)賬等資金操作。

搭建全新的跨境支付體系,維護我國金融安全

在當前復雜的國際形勢之下,通過發(fā)揮DC/EP的效率和成本優(yōu)勢,可以打造以DC/EP為媒介和計價貨幣的跨境數(shù)字支付體系,抵御外部金融封鎖引發(fā)的各類經(jīng)濟沖擊,防范境內(nèi)外系統(tǒng)性金融風險,保障我國金融安全。DC/EP在該支付結(jié)算平臺上的主要職責是計價和交易,與其他貨幣建立直接匯率詢價機制,不需要美元作為中間渠道,以打破美元支付體系的壟斷。

結(jié)語

從國內(nèi)外權威機構公開的研究成果和設計方案來看,CBDC的推行可能擠出流通中的現(xiàn)金、提升清結(jié)算系統(tǒng)效率、加強央行對資金流向監(jiān)管,但其對央行資產(chǎn)負債表結(jié)構的影響、貨幣政策的傳導和效果的影響、對銀行存款和中介職能的擠出、對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊以及對貨幣國際地位的影響在目前階段都尚不明確。

在消費端,目前DC/EP的落地場景有限,線下消費渠道有限,在很多用戶已養(yǎng)成使用支付寶或微信支付的習慣下,如何吸引用戶,提高用戶在消費場景對DC/EP的使用頻率將成為央行推廣DC/EP要面對的問題。

因此,盡管前景廣闊,但央行數(shù)字貨幣的推出和落地應用將會是個循序漸進的長期過程。

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