国产一区在线视频_正在播放91_精品视频999_成人国产精品视频_wwwjizz欧美_亚洲欧美日韩精品

當前位置: 聯商論壇 -  博文選編 -  貼子
1059  |  1

主題:“中國首富”賣水難出國門,農夫山泉還有多少想象空間?

子彈財經

積分:34946  聯商幣:17484
  |   只看他 樓主

作者 | 許蕓

編輯 | 馮羽

出品 | 子彈財經

“中國首富”之位在被互聯網、地產大佬“壟斷”多年后,終于有了新的競爭者入場:隨著農夫山泉赴港上市,其創始人鐘睒睒也首度問鼎中國首富,盡管這一首富之位他僅僅坐熱了半個小時。

雖然鐘睒睒首富之位并不穩固,但被外界稱為“水中茅臺”的農夫山泉,截至11月2日其市盈率已達76倍,遠超貴州茅臺的47倍,更將市盈率僅為25倍的國際飲料巨頭可口可樂遠遠甩到身后,足見資本看好。

只是,飲用水、飲料業務均面臨激烈競爭的農夫山泉,后續發展能否持續支撐投資者的偏愛?它又能否長期安坐龍頭之位?市盈率遠超茅臺的農夫山泉,真有如茅臺般的長期競爭優勢嗎?

1、資本寵兒

老牌瓶裝水巨頭們對資本市場的態度早已轉變。曾經“不差錢、不上市”的娃哈哈上市口風松動,“不需要上市”的農夫山泉則率先一步登陸港股資本市場攪弄風云。

9月8日甫一上市,農夫山泉就成為投資者熱捧的對象。當天農夫山泉股票盤中最高漲幅達85.12%,市值達4453億港元,其創始人鐘睒睒也憑借578億美元的身家一舉超越馬化騰、馬云,問鼎中國首富。

截止11月2日,農夫山泉市盈率已達76倍,遠超貴州茅臺和國際飲料巨頭可口可樂。

一向以理性化著稱的港股市場為何會給農夫山泉這么高的估值?

“香港市場喜歡消費類、服務類、連鎖類企業,農夫山泉作為水企,既是快消品也是生活必需品,這類企業港股市場資本其實挺喜歡的,不管是二級市場還是一級市場的承銷、包銷。”潮商金控資本市場部總裁虞建衛告訴「子彈財經」。

他進一步表示,“港股作為成熟市場,‘二八’分化更明顯,更多的資本會去投資20%的優秀上市公司。農夫山泉是中國水行業的大龍頭,所以資本會給它相對比較高的估值。”

在中國軟飲領域,農夫山泉無疑是頭部玩家。據弗若斯特沙利文報告,2012-2019年,農夫山泉連續8年保持中國包裝飲用水市場占有率第一。農夫山泉招股書指出,以2019年零售額計,其在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居于中國市場前三位。

農夫山泉的賺錢能力一向引人矚目,其包裝飲用水產品毛利率一度超過60%。2018、2019年,農夫山泉營收分別達到了204.75億元、240.21億元,同比增長率均超過17%;凈利潤同樣處于持續增長狀態,近3年合計賺了119.52億元。

鐘睒睒的身價快速飆升,得益于農夫山泉堪比“印鈔機”的賺錢能力以及鐘睒睒對農夫山泉的絕對控股地位——上市前,鐘睒睒持有農夫山泉超過87%的股權。

不過,鐘睒睒中國首富的位置并不穩固——上市當天只做了半小時首富,并因此喜提微博熱搜。直到9月23日,受納入港股通的利好消息影響,農夫山泉股價大漲7.08%,報收39.3港元,鐘睒睒得以在福布斯實時富豪榜上再度登頂中國首富。但隨后兩日,受上半年業績下跌沖擊,農夫山泉股價合計大跌超10%。

11月2日,農夫山泉股價報收36.6港元,未能回到最高點。10月20日發布的《2020胡潤百富榜》顯示,鐘睒睒以3650億元資產位列第三位,與第一、二位的馬云家族、馬化騰之間存在數百億元的差距。

2、群狼環伺

股價下跌、首富易主背后,是農夫山泉的成長性隱憂。

農夫山泉于9月24日晚間發布的2020年上半年財報顯示,營收實現115.45億元,同比下降6.2%;期內利潤錄得28.64億元,同比下滑0.43%。在適用于家庭消費的中大規格包裝飲用水產品收益同比增長超26.2%的情況下,農夫山泉的支柱業務包裝飲用水產品上半年實現收入71.02億元,同比僅微增0.7%。

可見,雖然飲用水是剛需產品,但龍頭老大發展并不輕松。

事實上,中國飲用水市場早已是一片紅海,8成份額被農夫山泉、怡寶、百歲山、康師傅、可口可樂和娃哈哈等品牌瓜分。在巨頭之外,仍有今麥郎等企業嘗試突圍。這些品牌大多資金實力雄厚、渠道建設成熟,也各自有忠實消費群體。一定程度上,這也意味著各自要繼續擴大市場份額都并非易事。

“在飲用水上我其實沒什么品牌忠誠度。”北漂胡岳(化名)告訴「子彈財經」,在購買550ML左右的小瓶裝水時,農夫山泉、怡寶、百歲山、娃哈哈和涼白開等都是他會選擇的對象,“因為口感、價格差距都不是太大,而且都是大品牌,品質有保障。”

而在購買中大規格包裝的家庭用水時,胡岳往往是以價格優先,“比如,在我家附近超市,之前農夫山泉4L的水做活動賣6.5元一桶,我喝了很長時間,后來可口可樂旗下的純悅4.5L的水賣5元一桶我就改喝純悅,最近今麥郎5L的水5元一桶更便宜,我就買今麥郎。”

他坦言,基本不會購買農夫山泉18.9L的大桶裝水,“農夫山泉大桶水售價基本在30元以上,價格相較于娃哈哈等其它品牌及超市做活動的水來說,并不便宜。另外,也無法判斷水站送來的水是否為真正的品牌水。”

在胡岳看來,天然水、堿性水、健康水及礦物質水等很多時候只是商家的宣傳策略,“所謂的一些微量元素我相信在食物中也能補充,水只要保證口感不是太差、有害物質過濾干凈就行。”

值得注意的是,不同于一些老品牌長期依賴單一產品,農夫山泉早已建立起多元化產品矩陣。農夫山泉旗下不僅有飲用水產品,還有東方樹葉、茶π、尖叫、維他命水、農夫果園和水溶C100等飲料類產品。今年上半年,農夫山泉還推出了“TOT”氣泡飲、“炭仌杯咖”杯裝咖啡飲料等系列新品。

然而,飲料市場競爭同樣激烈,不同于口感近似的飲用水,飲料口感差別明顯,消費者也更加挑剔。市場內不僅有可口可樂、康師傅及統一等巨頭,新近崛起的元氣森林以及喜茶、一點點等網紅即飲類品牌都對市場造成了分流。不同的飲料細分市場,龍頭地位早已被搶占,農夫山泉的新產品仍然是追趕者。

從業績表現來看,飲料類產品也已成為農夫山泉“甜蜜的負擔”——上半年,其茶飲料收入16億元,同比減少10.7%;功能飲料收入14.48億元,同比減少36.4%;果汁飲料收入9.42億元,同比減少9.7%。

而農夫山泉的新品顯然離爆品還相距甚遠:新品所屬的“其他產品”類目上半年實現收入4.53億元,同比增長210.3%。然而,這個類目下不僅包含了農夫山泉的咖啡飲料、蘇打水飲料、含氣風味飲料及植物酸奶等其它飲料產品,還包括鮮果等農產品。

巨頭環伺加上新品牌不斷入場,農夫山泉的成長性還有多少想象空間?

3、困于線下

對于農夫山泉等水企而言,面臨的不僅是行業競爭壓力問題,還在于新的銷售渠道難以拓展。

在網購發達的今天,線上廣闊市場吸引了眾多企業涌入,大量品牌借此崛起。農夫山泉不僅有經銷商通過電商渠道銷售產品,其自身還在京東、天貓和拼多多等電商平臺開設了官方旗艦店。但高昂的物流費用卻導致飲用水不得不成為網購的“配角”,即便降價促銷,往往意義也不是很大。

以天貓超市為例,一款容量為5L*4桶/箱的農夫山泉飲用天然水產品活動價為36.9元,重量共21.273kg,但配送費高達23元。據此計算,如只購買此款產品,消費者付出的價錢實際約15元/桶。然而,平臺上這樣的一桶水售價實際為11.9元。

據天貓超市運費計算規則,如只購買一桶農夫山泉5L的水,并不能達到88元的包郵線,還需支付6元配送費。即便實付金額達到88元,貨品重量也要控制在20kg以內方能享受包郵,超重部分將按1元/kg進行收費。而要想享受30kg內包郵,實付金額需達到300元。

另外,「子彈財經」注意到,在天貓平臺農夫山泉官方旗艦店內,一款容量為5L*4桶/箱的包郵飲用天然水產品售價38.9元,但僅限上海地區(不含崇明)購買。一款容量為5L*4桶*2箱的包郵天然水,預售價99.8元,折算下來約為12.5元/桶。可見,在高昂運費面前,財大氣粗的農夫山泉要做優惠活動也得精打細算。

“線上渠道做飲用水,一定要做高端的、有差異化的,不然物流費很難解決。”中國食品產業分析師朱丹蓬對「子彈財經」表示。

農夫山泉官方旗艦店內的包郵產品多論箱賣,且以售價較高的天然礦泉水、母嬰水以及飲料、咖啡產品為主。

從截止10月20日的銷量來看,水仍然是銷售主力,排在第一位的是明星朱一龍代言的天然礦泉水,券后價99元,月銷3萬+;券后價139元的母嬰水月銷1.5萬+,排在第三位。農夫山泉似乎試圖通過提高每單銷售額的方式沖抵物流費用。

但問題在于,粉絲沖銷量無法支撐常態化銷售,高端水也并非主流飲用水市場,而店內大量陳列的農夫山泉飲料產品月銷過千的不過寥寥數款。在拓展線上銷售方面,農夫山泉仍然面臨持久戰。

“要做線上渠道,首先要完成整體的數字化改造,而不只是單純地到淘寶、京東開設店鋪;其次要搭建以數字化為基礎的全局體系。”新零售專家鮑躍忠對「子彈財經」指出,很多企業在做全渠道轉型時存在認知問題,沒有考慮在新的市場環境下商業模式和營銷模式的轉型問題。

“目前,農夫山泉的營銷主要集中在線下傳統渠道,營銷策略還是以傳統模式為主——比較完善的線下經銷商體系,加上壟斷市場的管理體系。在新營銷推廣崛起和線下渠道面臨全渠道轉型的情況下,這個體系需要做出變革。”鮑躍忠補充道。

4、關山難越

多年來,以農夫山泉、娃哈哈為代表的中國水企享盡中國市場人口紅利,成為中國飲用水市場當之無愧的霸主。然而,這些水企巨頭對新市場卻始終開拓不足,“國際知名度低”的問題長期為人詬病。

農夫山泉長期困守國內。招股書顯示,農夫山泉99%的收益及經營溢利均來自內地,超過98%的可識別資產和負債也均位于內地。

赴港上市背后,藏著農夫山泉的國際化野心。在招股書中,農夫山泉表露出海意愿,將探索海外市場機會列入五大發展戰略,并指出,在聯交所上市是海外發展計劃的一部分,也是其參與全球市場競爭、成為國際化企業的重要步驟。

“農夫山泉可能是想學百歲山,百歲山在意大利建廠,產品及品牌在意大利發展都不錯,意大利也是高端水比較集中的地方。未來,國際化應該是農夫山泉發展的重要方向。”朱丹蓬對「子彈財經」分析道。

當前,走出國門的中國飲用水品牌寥寥無幾,百歲山是出海相對比較成功的水企。據媒體報道,百歲山是業內第一個在海外設立水源地的飲用水品牌,其產品先后出口美國、加拿大、新加坡及澳大利亞等十幾個國家和地區,目前已在意大利、斐濟設立工廠,第三個海外工廠——塞爾維亞工廠的籌備也已提上日程。

然而,品牌出海尤其是水企出海并非易事。在這一點上,娃哈哈掌門人宗慶后在2019年5月的一次發言頗具代表性。

“飲料市場人口多市場就大,中國是最大的市場,潛力還沒挖掘完。”宗慶后在解釋娃哈哈還沒在全世界布局時直言,飲料行業在發達國家競爭很激烈,到國外去可能會虧本,在欠發達國家,各方面都不大穩定。

而中國水企出海難的另一大難題,還在于消費端——海外消費者或許并沒有那么多的需求。曾在英國留學的田緒(化名)告訴「子彈財經」,在英國,公共場所直飲機很普遍,家里也基本備有濾水壺,“瓶裝水也很便宜,沒有必要進口吧!”

而從現實來看,相較于一般水企,農夫山泉在出海問題上要考慮的問題或許更多。

農夫山泉自稱“大自然的搬運工”,熱衷于水源地營銷。這也意味著,如其飲用水產品要保持這種水源地優勢出海,直接出口無疑是最佳選擇,但高昂的物流成本將成為沉重負擔。

如像百歲山那樣在海外設廠生產,或收購當地水廠,則面臨水源地選擇難題、乃至涉及政策監管方面問題。而在飲料業務方面,不僅面臨激烈市場競爭,茶飲料還面臨國內外消費者飲食習慣差異難題。

事實上,農夫山泉早已試水海外業務,但進展尚小。招股書顯示,農夫山泉有一名海外經銷商在韓國銷售「茶π」,2017-2019年及2020年1-5月,分別實現收入2萬元、84萬元、157萬元及112萬元。

此外,農夫山泉自2016年以來一直在推進對新西蘭公司Otakiri Springs Limited的收購事宜,收購總價為1050萬新西蘭元(按11月2日匯率約合人民幣4632.18萬元),并已支付20萬新西蘭元(按11月2日匯率約合人民幣88.23萬元)作為定金。

不過,目前該收購仍未完成。相關媒體報道顯示,曾有新西蘭當地民眾拉橫幅抵制農夫山泉開采水源。農夫山泉則表示:仍待新西蘭當地的法律程序完成。

在跨境水資源開發利用上,我國也有明文限制。國家發展改革委發布的《境外投資敏感行業目錄(2018年版)》內,即包含了“跨境水資源開發利用”——主要指“在流經兩國或兩國以上國境的河流上進行水資源開發利用”。

虞建衛告訴「子彈財經」,這里的“跨境”不僅指中國與周邊國家,沒有跟中國接壤的相鄰兩個國家水域,也在此范圍內。

“比如,中國的瀾滄江,下游流經緬甸、老撾、泰國和柬埔寨等國家,那么如果在緬甸做水資源利用開發,就可能影響下游,泰國這些國家肯定不答應。如果是中資企業來做這件事,那很可能會被認為是國家層面的動作,可能影響睦鄰關系,甚至引發國家之間的紛爭,所以政府對境外水資源開發非常敏感。”他說道。

不過,虞建衛同時指出,政府應該會根據不同的項目,采取不同的審核態度。“如果農夫山泉跨境水源開發不涉及影響下游國家水資源,政府應該會持鼓勵態度。比如,如果去幫助非洲地區一些國家進行水資源開發利用,既是對中國‘一帶一路’戰略的支持,增進睦鄰友好,也能賺到該賺的商業利潤。”

即便困難重重,但鮑躍忠仍認為,隨著中國國際化形象提升及中國制造國際影響力增強,海外中國人已經越來越多,包括農夫山泉在內的中國企業盡快走出去,是必須要做的戰略選擇。

5、結語

農夫山泉上市至今僅一個多月,76倍的市盈率說明市場對其尚處于投資“蜜月期”。然而,大部分投資追求的是企業未來的成長性,不是過去也不是現在取得的成就。

巨頭也有隱憂,上市后的第一份財報即暴露了農夫山泉的成長性風險,股價變動、鐘睒睒在中國首富位置上的輾轉騰挪,也足以直觀反映在高估值下投資者對其舉棋不定的態度。

赴港上市,已經讓農夫山泉邁出了比別的水企更大的步伐,也顯露其求變的決心。同時,登陸資本市場也將成為農夫山泉變革的助力。

在朱丹蓬看來,農夫山泉未來要布局全產業鏈和新零售,面臨資金挑戰,從整個產業端以及未來的中長期戰略發展需求來看,它上市也就成了必然。“港股更具有國際化屬性,也有國際視野,融資手段更加豐富,對于食品飲料企業來說,港股相對是比較合適的市場。”

虞建衛則告訴「子彈財經」,港股優秀公司不管是信貸還是債券融資成本都遠低于內地資本市場。而企業內地上市后,增發或者發債都需要經過證監會層層審批,在港股市場,雖然也要經過證監會,但原則上不叫審批叫備案,遠遠低于內地資本市場再融資的復雜程度。

“另外,在港股上市后,便于在香港設立境外運營公司。這個公司將來在境外融資、投資,不需要經過中國外管局、商務部和證監會等部門審批,國際化發展更為容易。”虞建衛補充道。

新市場開拓困難重重,但當國內普通飲用水市場已呈紅海之勢,農夫山泉也不得不穿上盔甲,迎向風雪。

*文中配圖來自:圖蟲創意,已獲授權。

回頂部

  快速回復 高級回復
用戶名:   密碼:   [注冊]
[Ctrl+Enter直接提交帖子]  



網站簡介 | 聯系我們 | 法律聲明

ICP證:浙B2-20070104

主站蜘蛛池模板: 精品99久久 | 久草在线高清 | 亚洲国产成人久久综合一区,久久久国产99 | 美女视频一区 | 精品国产一区一区二区三亚瑟 | av一区二区三区四区 | 午夜看片 | 中国大陆高清aⅴ毛片 | 欧美成人h版在线观看 | 一区二区三区国产 | 日韩高清在线一区 | 狠狠综合久久av一区二区老牛 | 欧美一区二区在线观看 | 人人草天天草 | 99亚洲精品| 亚洲三区视频 | 欧美综合视频 | 色综合天天综合网国产成人网 | 欧美大片一区二区 | 999精品一区 | 久久网国产 | 欧美日韩国产影院 | 欧美日韩亚洲三区 | 青青久久 | 日本在线视频不卡 | 91精品国产综合久久久久久丝袜 | 午夜三区 | 国产精品色 | 色黄视频在线 | 久久精品91 | 亚洲精品视频在线 | 免费一区二区 | 欧美二三区 | 99re视频在线 | 野狼在线社区2017入口 | 久久久999精品视频 99国产精品久久久久久久 | 国产精品ssss在线亚洲 | 99久久婷婷 | 成人精品 | 婷五月综合 | 黄色片网站视频 | 成版人性视频 | 中文字幕一区二区不卡 | 国产视频一二三区 | 91精品国产91久久久久游泳池 | 久久久久久久久综合 | 精品国产青草久久久久福利 | 麻豆毛片| 国产亚洲精品美女久久久久久久久久 | 亚洲一区二区在线 | 成人影视网 | 国产精品7 | 影视在线观看 | 国产永久免费 | 91精品综合久久久久久五月天 | 中文字幕加勒比 | 久久久av | 欧美三级视频在线播放 | 九九久久久 | 亚洲综合中文 | 在线观看中文视频 | 久久免费国产精品 | 久久久久久久久国产 | 国产精品免费看 | 欧美日韩一区二区三区 | 国产精品精品视频一区二区三区 | 武道仙尊动漫在线观看 | 国产精品美女视频 | 国产一区二区视频在线 | 中文字幕一区二区在线观看 | 久久99视频| 久久一区国产 | 国产成人在线视频 | 裸体的日本在线观看 | 日本视频网| 国产a免费| 黄色av网站在线免费观看 | 亚洲久久久久久 | 亚洲毛片在线观看 | 中文字幕一区二区三区乱码图片 | 欧美一区二区三区在线视频 | 欧美一a一片一级一片 | 国产视频二区 | 亚洲精品视频在线播放 | 亚洲欧美激情在线 | 亚洲免费在线观看 | 国产高清在线精品一区 | 日韩一区二区在线观看 | 在线中文字幕av | 精品九九九 | 亚洲视频在线观看 | 91在线视频免费观看 | 精品久久久久久亚洲精品 | 欧美成人精品一区二区三区 | 精品人人 | 欧美精品久久久 | 好看的一级毛片 | 久热av中文字幕 | 亚洲视频综合 | 精品久久久久一区二区国产 | 中文字幕 视频一区 | 精品久久久久国产免费 | 日日操视频| 一区二区三区四区视频 | 日本不卡免费新一二三区 | 国产精品福利在线观看 | xxxx免费视频 | 亚洲成人二区 | 久久网站免费视频 | 日韩一区在线播放 | 一道本视频 | 国产黄网 | 亚洲国产成人av好男人在线观看 | 午夜影院操| 国产精品日本一区二区在线播放 | 制服 丝袜 激情 欧洲 亚洲 | www免费网站在线观看 | 99视频网站 | 国产精品色婷婷久久58 | 精品亚洲一区二区 | 国产xnxx| 日韩欧美在线一区二区 | www.国产高清 | 久在线| 国产精品毛片久久久久久久 | 日韩av一级片 | 久草青青| 精品视频在线观看 | 色视频网站在线观看 | 嫩草网站入口 | 午夜精品久久久久久久男人的天堂 | 欧美激情欧美激情在线五月 | 日韩一区二区在线观看 | 国产精品无码久久久久 | 欧美精品亚洲精品日韩精品 | 国产精品成人品 | 久久午夜影院 | 综合久久综合久久 | 97av视频| av一区二区三区 | 国产精品成人一区二区 | 国产精品粉嫩白浆在线观看 | 久久一区| 国产精品极品美女在线观看免费 | 欧美精品黄色 | 中文字幕一级毛片 | 日韩一区中文字幕 | 91传媒在线播放 | 影视一区二区 | 国产精久 | 欧美偷偷操 | 伊人久久艹 | 久久精品无码一区二区三区 | 久久久大 | 久久二区三区 | 精品亚洲区 | 爱色av| 91福利网址| 国产精品久久久久影院色老大 | 亚洲精品视频在线观看网站 | 四虎永久免费在线 | 青青草亚洲 | 日韩成人在线免费视频 | 中文字幕精品一区二区三区精品 | 亚洲三级在线看 | 91视频三区 | 一区二区在线视频 | 久久久人成影片一区二区三区 | 国产一区二区三区在线看 | 男女啪啪无遮挡 | 亚洲精品在线播放 | 人人艹人人 | 国产一区不卡 | 国产精品自产拍在线观看 | 亚洲成人免费 | 国产精品中文字幕在线 | 一区二区视频免费 | 国产一区二区观看 | 成人国产精品久久久 | 中文字幕在线一区 | 国产乱码精品一区二区三区忘忧草 | 国产精品一二三区 | 成人在线免费 | 一区二区三区国产在线观看 | 在线精品一区 | 国产香蕉视频在线播放 | 午夜免费 | 亚洲一级在线 | 精品一区二区三区在线视频 | 91精品国产欧美一区二区 | 露娜同人18av黄漫网站 | 欧美激情视频一区二区三区 | 999国产一区二区三区四区 | 久久精品欧美一区二区三区不卡 | 亚洲视频一区在线 | 蜜桃免费一区二区三区 | 久久久综合亚洲91久久98 | 亚洲成人av在线 | 亚洲综合第一页 | 91精品国产乱码久久久久久久久 | aaaa大片 | 91一区二区| 99视频免费看| 伊人精品影院 | 亚洲一区二区三区免费看 | 日韩视频―中文字幕 | www国产成人免费观看视频,深夜成人网 | 国产www在线 | 成人 在线 | 国产一区 | 欧美一级免费 | 在线一区 | 中文字幕观看 | 国产精品无码久久久久 | 国产福利片在线 | 视频二区| 久久久资源| 99伊人| 一级黄片毛片 | 中文字幕二区 | 精品人人 | 国产毛片毛片 | 在线观看www | h网站在线观看 | 高清一区二区三区 | 九九热热九九 | 国产精品久久久久久久午夜 | 精品日韩一区 | 亚洲在线免费观看 | 国产精品福利一区 | 7777视频| 久久久久久久一区二区三区 | 国产精品乱码一区二区三区 | 日韩视频在线观看一区二区 | 99爱爱视频 | 国产成人精品久久二区二区 | 一级日韩片 | 在线成人国产 | 99国产精品久久久 | 午夜视频91 | 中文字幕第一页在线 | 凹凸日日摸日日碰夜夜爽孕妇 | 日韩在线播放视频 | 国产黄色在线观看 | 99精品国产高清一区二区麻豆 | 国产精品精品视频 | 1204国产成人精品视频 | 欧美日韩亚洲高清 | 亚洲精品久久 | 视频在线一区二区三区 | 久久久久av| 久久中文字幕一区 | 国产在线视频一区 | 欧美激情一区二区三区在线视频 | 国产精品亚洲视频 | 久久久久91 | 成人免费视频网站在线看 | 日韩精品视频在线观看免费 | 亚洲三级视频 | 欧美精品网站 | 久久精品在线 | 伊人精品视频在线观看 | 91中文字幕一区 | 亚洲精品成人悠悠色影视 | 91视频免费观看 | av免费网站在线观看 | 国产精品视频 | 精品视频在线免费观看 | 久久999免费视频 | 国产一区二区三区久久久久久久久 | 久久精品国产视频 | 极黄视频| 丁香婷婷久久久综合精品国产 | 国产福利视频 | 欧美视频二区 | 在线视频一区二区 | 日日干夜夜骑 | 日韩在线成人 | 国产精品一区二区三区四区 | 午夜电影在线看 | 中文字幕成人影院 | 91国内外精品自在线播放 | 欧美久久久久久久久久 | 欧美黑人狂躁日本寡妇 | 99精品国产高清一区二区麻豆 | 欧美黄色激情 | av片免费看 | 亚洲精品一区二区三区 | 精品成人在线 | 久久综合狠狠综合久久综合88 | 欧美日韩不卡合集视频 | 久久精品1区 | 波多野结衣亚洲 | 国产精品久久久精品 | 久久91av| 97国产一区二区 | 国产精品久久久久久久岛一牛影视 | 国产成人精品一区二区三区视频 | 日韩欧美在线一区二区 | 一区二区精品视频在线观看 | 99久久精品免费看国产一区二区三区 | 一级黄色大片免费 | 欧美小电影 | 三级网站视频 | 九九热精品免费视频 | 久久国产精品免费一区二区三区 | 黄瓜av | 国产成人av一区二区三区 | 午夜看看 | 欧美成人精品一区二区三区 | 久久久精品一区二区 | 日本乱偷中文字幕 | 日本免费视频 | 一级毛片免费看 | 天天干视频 | 精品一区二区三区免费 | 伊人春色成人 | 国产综合区 | 一区二区免费播放 | 欧美日韩在线观看视频 | 91免费版在线看 | 成人免费精品视频 | 亚洲国产成人久久一区二区三区 | 97久久精品人人做人人爽50路 | 国产亚洲精品v | 中文字幕乱码亚洲精品一区 | 亚洲区在线 | 99亚洲| 日韩高清中文字幕 | 少妇一区二区三区 | 亚洲处破女 | www.99| 一级毛片在线播放 | 亚洲视频在线观看 | 国产日本欧美在线 | 欧美日本韩国一区二区三区 | 中文字幕在线观看不卡视频 | 国产精品香蕉在线观看 | 国产精品久久久久久久久久久久久久 | 亚洲国产日韩欧美 | 精品久久久久久国产三级 | 福利三区| 9l蝌蚪porny中文自拍 | 天天干天天搞天天射 | 一区二区成人在线 | 国产精品一区二区三区99 | 国产毛片av| 亚洲欧美一区二区在线观看 | 日韩精品一区二区三区中文在线 | 一区二区日本 | 久久精品色欧美aⅴ一区二区 | 久久亚洲一区二区三 | 91看片在线观看 | 国产福利视频 | 欧美日韩国产一区二区三区 | 成人国产免费视频 | 国产精品久久久久久久浪潮网站 | 精品中出 | 精品视频一区在线观看 | 国产女人爽到高潮免费视频 | 国产最新视频在线 | 黄色综合网 | 九九久久久 | 午夜视频在线免费观看 | 一级免费视频 | 国产精品久久久久久久久污网站 | 日操| 亚洲精品视频在线观看免费视频 | 久久国产一区二区三区 | 四虎成人免费电影 | 精品久久久久久久 | 日韩免费视频中文字幕 | 中文字幕一区二区三区免费视频 | 欧美激情一区二区 | www中文字幕 | 黄色片网站在线观看 | 中文字幕av在线 | 草久在线视频 | 福利视频一区 | 国产第一区在线观看 | 免费在线黄色电影 | 日韩精品一区二 | 91中文在线 | 国产成人精品免费视频大全最热 | 日韩精品一区二区三区在线 | 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲视频在线观看免费 | 亚洲精品欧美精品 | 国产精品欧美一区二区三区不卡 | 正在播放亚洲 | 日韩在线免费 | 91精品国产综合久久久久久软件 | 91九色最新| 亚洲精品久久久久久久久久久 | 欧美性猛交一区二区三区精品 | 午夜精品久久久久久99热软件 | 亚洲国产精品一区 | 欧美久久久久久久 | 在线观看视频一区二区 | 91久久久www播放日本观看 | 久久精品国产99国产精品 | 羞羞视频在线播放 | 天天干人人干 | 国产美女精品一区二区三区 | 波多野结衣一二三区 | 欧美 日韩 国产 一区 | 久久久999精品视频 五月天婷婷在线视频 | 国产精品久久久久久久久久久新郎 | 亚洲视频中文字幕 | 国产精品美女久久久久久久久久久 | 欧美成人第一页 | 国产精品综合 | 精品国产91亚洲一区二区三区www | 欧美视频在线观看一区 | 国产中文在线 | 四虎久久| 亚洲一区二区三区久久 | 欧美一区久久 | 国产精品视频入口 | 欧美日韩视频在线播放 | 欧美在线 | 亚洲 | 亚洲精品免费看 | 日韩中文字幕免费视频 | 国产成人影院在线观看 | 美女一区二区三区在线观看 | 99精品欧美一区二区三区综合在线 | 欧美亚洲一 | 青青久在线视频 | 性国产xxxx乳高跟 | www.99re| 久久大陆 | 国产福利网站 | 日韩精品一二区 | 国产黄色av | 国产中文字幕一区 | 人人看人人射 | 2022天天操 | 日韩视频在线观看 | 久久人人爽人人爽人人片亚洲 | 精品国产91乱码一区二区三区 | 亚洲综合首页 | 91精品久久久久久久久久入口 | 欧美久久久久 | 精品国产精品三级精品av网址 | 色综合一区二区三区 | 一区二区免费视频 | 久久99精品久久久噜噜最新章节 | 日韩中文一区 | 中文字幕成人 | 亚洲高清av在线 | 在线观看中文字幕亚洲 | 性人久久精品 | 91在线观看视频 | 91免费视频观看 | 欧美一区二区三 | 日韩av免费看 | 99热最新网站 | 国产精品高清在线 | 色综合久久久久 | 久久精品欧美一区二区三区不卡 | 天天干天天草 | 91国视频| 男人天堂视频在线观看 | 久久久久久久国产精品 | 午夜精品久久久久久久久久久久久 | 成年免费视频 | 四虎影院最新网站 | 亚洲伊人久久综合 | 四虎影视免费在线观看 | 精品免费视频一区二区 | 四虎黄色网 | 中文在线观看www | 亚洲人网站 | 日韩一区二区中文字幕 | 欧美性网 | 国产偷国产偷精品高清尤物 | 国产男女爽爽爽免费视频 | 免费福利视频一区 | 在线视频中文字幕 | 亚洲免费在线视频 | 精品一区二区三区在线视频 | 国产二区在线播放 | 日韩久久久久 | 国产黄色大片免费观看 | 久久精品网 | 涩涩视频网站在线观看 | 欧美视频免费 | 亚洲免费综合 | 免费视频99 | 青青草久| 久久99久久久久 | 91久久国产综合久久91精品网站 | 午夜国产一级片 | 一区二区三区四区精品 | 国产精品国产精品 | 中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡 | www.788.com色淫免费 | 麻豆产精国品免费入口 | 日韩电影在线看 | 日本阿v视频高清在线中文 中文二区 | 欧美精品一区二区在线观看 | 欧美成亚洲| 精品国产影院 | 国产精品99一区二区三区 | 欧美一级在线观看视频 | 九九热在线视频 | 午夜视频在线观看网站 | 欧美二区三区 | 精品免费国产 | 日韩av免费在线观看 | 第一色站 | 亚洲成人av在线 | 亚洲自拍在线观看 | 精品国产18久久久久久二百 | 亚洲视频在线观看一区二区三区 | 吊视频一区二区三区 | 日韩一| 50人群体交乱视频 | 中文在线一区二区 | 日韩一二三区 | 三级av| 国产亚洲精品精品国产亚洲综合 | 伊人影院久久 | 日韩美香港a一级毛片免费 国产综合av | 欧美久久久久久久久久久久 | 99精品99 | 久久久久久久香蕉 | 欧美激情精品一区 | 91免费在线视频 | 在线成人一区 | 国产精品一区一区三区 | 人人做人人爽 | 久久首页 | 精品国产欧美一区二区 | 欧美一区二区三区精品免费 | 国产日韩欧美精品一区二区 | 999在线观看精品免费不卡网站 | 亚洲一区二区三区免费在线观看 | 欧美a级成人淫片免费看 | 亚洲精品日本 | 欧美日韩视频一区二区 | 久久久久久久一区 | 国产精品大全 | 国产精品久久久久久久 | 亚洲精品综合 | 91精品国产综合久久久久久丝袜 | 久久亚洲精品国产精品紫薇 | 天天草av | 国产成人精品一区二 | 伊人在线 | 日本三级一区二区 | 日韩美一级 | 午夜免费 | 日韩视频中文字幕 | 欧美日韩国产免费一区二区三区 | 中文字幕一区在线观看视频 | 久久网国产| 国产三级毛片 | 国产一区二区三区四区 | 欧美老妇交乱视频 | 一级毛片免费看 | 日韩中文字幕在线 | 久久久精品免费观看 | 日韩免费视频一区二区 | 日本不卡一区二区三区在线观看 | 99精品久久久国产一区二区三 | 国产高清视频 | 成人在线视频免费观看 | 高清视频一区 | 日日撸| 青青草91在线视频 | 99在线免费视频 | 中文亚洲 | 97av在线| 成人三区| 久久精品国产亚洲 | 久久香蕉国产 | 国产综合一区二区 | 超碰在线播 | 亚洲成人自拍 | 一级片在线播放 | 美女h在线观看 | 第一色在线 | a一级毛片| 91精品一区二区三区久久久久久 | 国产一级大片 | 国产99久久久久久免费看农村 | 天天干人人 | 日韩视频免费在线观看 | 精品视频在线观看 | 欧洲精品在线观看 | 看毛片网站 | www.日韩av.com | 三级欧美在线观看 | 国产精品视频网 | 久久精品亚洲精品 | 精品久久99 | 国产成人亚洲精品 | 日韩在线高清视频 | av黄色在线播放 | 亚洲成人免费网站 | 亚洲精品乱码久久久久久花季 | 精品视频在线观看一区二区 | 99福利视频 | 国产99久久精品一区二区永久免费 | 日韩综合视频在线观看 | 久久99深爱久久99精品 | 精品久久久久久久 | 超碰国产在线 | 亚洲成人三区 | 久久久a| 欧美精品在线一区 | 一级免费av| 久久99一区二区 | 久久久高清 |