據北京商報報道，11月17日，內地潮流玩具公司泡泡瑪特將于本周尋求上市聆訊，計劃集資2億-3億美元，據悉，泡泡瑪特于今年6月1日正式向港交所遞交招股書，若本次聆訊通過，則意味著泡泡瑪特離上市又近了一步。

泡泡瑪特“IP+盲盒”的經營模式使其迅速捕獲了年輕一代消費者的心，同時，業界對于泡泡瑪特的疑問也隨之而來：其一個個小盒子里到底有什么秘密？上市后，泡泡瑪特又還能紅多久？

“盲盒”變身吸金利器

近幾年，隨著其線上線下渠道的增加和完善，這位有著綠色的眼睛，嘟著嘴的娃娃在生活中變得隨處可見，截至2019年，泡泡瑪特一直在全國擁有114家零售店，825個自動售貨機。越來越多的人“入坑”的同時，泡泡瑪特的營收也迅速上升。

據其招股書顯示，2017年~2019年，泡泡瑪特的營收從1.58億元增長至了16.83億元。這期間公司的凈利潤也從156萬元增至了4.51億元。泡泡瑪特營收利潤堪比印鈔機的暴漲的同時，也迅速吸引了眾多資本的青睞。

據天眼查數據顯示，泡泡瑪特至今為止一共完成了八輪融資，其中最近一次融資金額超1億美元，為今年4月29日由華興新經濟基金和正心股聯合領投。紅杉資本更是對其給出了21億美元+的估值。

此外，泡泡瑪特在消費著市場也具有極高的用戶粘性。據招股書顯示，自2017年至2020年5月，其注冊會員人數由30萬增至了320萬人，其復購率也高達58%。

圖源天眼查APP

然而，2010年成立的泡泡瑪特最初并非是盲盒，在成立之初也經歷過連年虧損的“至暗時刻”。據其往年財報顯示，其在2014年~2016年的1-5月，凈利潤分別為-277.29萬元、-1598.04萬元、-2483.53萬元。直到其2016年開始轉型盲盒，虧損狀況才開始改善。

盒子里的“秘密”

如果說，盲盒的模式使泡泡瑪特擺脫了虧損的境地，那么其盒子里具有藝術性價值的IP娃娃才是助其實現營收翻番的關鍵。

2015年，泡泡瑪特CEO王見發現其店里的一款日本IP玩具Sonny Angel頗受歡迎，于是開始轉戰IP運營。在經過長達4個月的談判后，泡泡瑪特終于拿到了出自香港設計師網天明之手的，molly的獨家授權。并在2019年4月，收購了molly在全國的知識產權所有權。

molly系列的盲盒在2016年6月正式上線其天貓旗艦店后，一秒售罄的火爆程度也印證了泡泡瑪特IP策略的成功。盡管目前泡泡瑪特已擁有了多達85個IP，其中自有IP有12個，獨家IP也多達22個，但不可否認的是，molly仍然是其營收的主要來源。

圖源泡泡瑪特招股書

招股書顯示，2017年Molly相關玩具產品收益達到4.1億元，占公司總收益近90%。經過兩年時間的商業化運作，molly在2019年收益增至了4.56億元。對于眾多泡泡瑪特的消費者們來說，molly也是他們“入坑”的第一個盲盒。

molly爆紅后的隱憂

molly的爆紅，為泡泡瑪特帶來了巨大的營收，但是其在招股書中也坦然表示：公司并無法確保molly的受歡迎程度能一直保持在其現有水平，如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力，則將面臨沒有替代品的困境。

盡管泡泡瑪特正在通過各大玩具展會等途徑繼續擴充自己旗下的IP，但短期內效果卻并不明顯。王見自己也曾說到：“未來一個現象級的潮玩IP的誕生節奏會越來越慢”。

另一方面，IP的運營卻不會因此而同步放慢步伐。據了解，泡泡瑪特的IP產品是給予授協議開發的，權益期限一般為一到四年，一旦到期，泡泡瑪特就需要重新和IP作者、開發商們簽約，否則，就可能因不再有權出售該產品，對其業績造成不利影響。

中國玩具市場的分散競爭性也為泡泡瑪特未來的發展帶來了不確定性。盲盒已然不是潮玩市場上的新物種，據Third Bridge高臨咨詢觀察，目前除泡泡瑪特外，酷樂潮玩、雜物社甚至名創優品等雜貨店均也在推出自己的盲盒。據悉，酷樂潮玩在全國已擁有200多家線下門店，其盲盒銷售額也已經累計過億元。

在盲盒的價格上，泡泡瑪特也面臨著不小的壓力，名創優品的盲盒價格多為19.9元，而泡泡瑪特的盲盒則多為59元。而盲盒的主要消費者為年輕人，消費水平有限的情況下，也難保人們會因為價格去選擇名創優品。

泡泡瑪特若想在上市后繼續保持其“印鈔”水平，光靠molly，還遠遠不夠。