出品 | 子彈財經(jīng)
作者 | 行者
編輯 | 蛋總
對于上任8個月的瑞幸咖啡董事長兼CEO郭瑾一來說，2021年的新年假期一過，公司好像“又變天了”。
一封由瑞幸咖啡的七位副總裁，以及所有分公司總經(jīng)理和核心業(yè)務(wù)總監(jiān)簽署的聯(lián)名討伐信被發(fā)出，他們集體要求罷免現(xiàn)任的董事長郭瑾一，信中列出了郭瑾一包括貪腐、關(guān)聯(lián)利益以及能力低下多項罪狀。
在震驚之余，郭瑾一迅速展開了反擊。一天后，他發(fā)布了一封全員公開信稱，“員工是受了原瑞幸咖啡董事長陸正耀及原CEO錢治亞的欺騙”。為了自證清白，他懇請董事會設(shè)立獨立調(diào)查小組，就舉報信的問題展開調(diào)查。
然而，有意思的是，資本市場對這件事情的反應(yīng)并不強烈，有熟悉的投行經(jīng)理向「子彈財經(jīng)」表示：“由于陸正耀在瑞幸的股權(quán)已經(jīng)被清空或者抵押，現(xiàn)在的董事會認為陸正耀的意見并不重要，甚至連董事會本身的意見都不重要。”
在他看來，這更像是陸正耀想要回股票和投票權(quán)的一次示威行動，“由于退市，而且開曼法院有了相關(guān)的資產(chǎn)重組判決，如今在董事會說話算數(shù)的不是各位董事，而是開曼法院指定的資產(chǎn)重組監(jiān)督執(zhí)行人。陸正耀很清楚這一點，所以他希望通過各種形式向董事會和這幾個執(zhí)行人施壓，希望能拿回在瑞幸的控制權(quán)。”
眾所周知，2020年瑞幸咖啡被曝出財務(wù)造假事件，雖然剛剛跟SEC達成初步和解，陸正耀也失去了瑞幸的股份和投票權(quán)，但后續(xù)追究管理者和實控人的責任依然在進行中，一系列投資人索賠的案件還在排隊審理。
在不排除會承擔民事賠償甚至刑事風險的情況下，陸正耀在2021年年初突然向現(xiàn)有的瑞幸管理團隊發(fā)難，希望通過施壓的方式奪回自己在瑞幸的控制權(quán)。
讓人不禁想問，陸正耀為何不顧一切地去“奪權(quán)”？這背后到底發(fā)生了什么？
陸正耀的這次突然發(fā)難，跟2020年12月17日瑞幸官網(wǎng)以及SEC公布的一份報告有關(guān)。
這是一份英文報告，名字叫《THE JOINT PROVISIONAL LIQUIDATORS’ FIRST REPORT TO THE GRAND COURT OF THE CAYMAN ISLANDS LUCKIN COFFEE INC.》，翻譯成中文就是《臨時清盤人向開曼法院提交的第一份報告》（以下簡稱《第一份報告》），而這份報告所包括的時間段為2020年7月15日至2020年12月17日。
在我們分析這份報告之前，先來看看整個事件的由來。
2020年5月，瑞幸造假事件被輿論和SEC頂?shù)搅烁叱薄Ｔ诖似陂g，瑞幸也做了一系列的自救舉措：除了更換董事長CEO外，他們還成立了獨立調(diào)查小組，并公布了瑞幸咖啡自我調(diào)查的報告。
但這一切對想在資本市場重新挽回信任的瑞幸來說，還遠遠不夠。當時注冊地在開曼的這家海外中概股上市公司，面臨的大麻煩除了SEC可能啟動的刑事調(diào)查以外，還包括之前大部分融資中出資人和借款人的“逼宮”。
為了解決問題，也為了能給公司的重組和下一步發(fā)展謀取時間，當時還在董事會的愉悅資本劉二海和大鉦資本的黎輝，兩個主要投資人兼股東，聯(lián)合其他董事在董事會通過了一份決議。
正是在這份決議中，瑞幸董事會決定將依托開曼群島的法律，向開曼法院申請指定一個由國際資本認同具有公信力的“臨時清盤人”，負責在這段特殊時間內(nèi)監(jiān)督瑞幸的董事會運作和日常經(jīng)營，尤其對財務(wù)進行審批和控制，以便于在最終債務(wù)重組的時候，能取得各方債權(quán)人的認同和諒解。
這就是所謂“臨時清盤人”的由來。實際上“臨時清盤人”并不是一個人，而是指一個或者幾個機構(gòu)的集合體。
瑞幸的臨時清盤人就包括Alexander Lawson of Alvarez 、 Marsal Cayman Islands Limited、Wing Sze Tiffany Wong of Alvarez 和Marsal Asia Limited四家公司，其中有會計師事務(wù)所、財務(wù)咨詢公司、法律咨詢公司和一家審計事務(wù)所。
根據(jù)2020年7月瑞幸董事會通過的決議以及開曼法院相關(guān)的公告可以看出，這一個臨時清盤人組合起到的作用，其實是為了穩(wěn)定投資人的信心，為瑞幸公司重組自己的業(yè)務(wù)和投資以及負債提供時間和方案。
而2020年12月17日公布的《第一份報告》，就是在整個臨時清盤人團隊正式上任之后，他們對半年以來瑞幸公司的經(jīng)營狀況進行了一番梳理，以便于現(xiàn)在還持有瑞幸公司股票、還在粉單市場進行交易的投資人獲取最及時的信息。
更重要的是，這份報告將為瑞幸公司在開曼法院的直接干預(yù)下與債權(quán)人進行的重組談判提供依據(jù)。
而后者，對瑞幸來說顯得更加重要。
「子彈財經(jīng)」從多家投行業(yè)務(wù)經(jīng)理方面得到的信息顯示，在12月底之前，瑞幸已經(jīng)跟幾個主要的債權(quán)人，就債務(wù)方面的重組事宜達成了基本一致的意見。
瑞幸則于2020年12月17日當日，在其英文版的投資者關(guān)系管理頁面中對《第一份報告》進行了評價，并發(fā)布官方公告顯示：
“我們很高興，在對公司的運營和財務(wù)狀況進行了廣泛的審查之后，聯(lián)合信貸銀行與公司共同制定了關(guān)于公司債務(wù)的詳細可行的重組建議，一項或多項安排方案正提交給開曼群島法庭，該提案是為所有利益相關(guān)者的利益制定的。”
這份公告的意義重大，因為這揭示出“瑞幸終于從困局中復(fù)活了”。
遺憾的是，截止目前，國內(nèi)的很多媒體和機構(gòu)并沒有注意到這份報告的真正意義。
從投行的專業(yè)角度來看，這份報告意味著在未來三到六個月，瑞幸的財務(wù)重組會基本完成，最起碼在公司經(jīng)營領(lǐng)域，造假事件給整個經(jīng)營實體帶來的影響基本上會被解決。
但這樣一個對瑞幸顯得尤為重要的進展，并沒有被外界關(guān)注。而之前瑞幸指定這個臨時清盤人所發(fā)布的監(jiān)督報告，或者你可以理解為一個未經(jīng)審計的半年財報，也在國內(nèi)的媒體之間得到了一個中性偏負的評價。
很多媒體認為這只是瑞幸對外釋放的一個“煙霧彈”，并對其經(jīng)營數(shù)據(jù)產(chǎn)生了諸多懷疑。
然而實際上，報告是由臨時清盤執(zhí)行人出具的，這是一個不受瑞幸指揮和影響的第三方獨立機構(gòu)聯(lián)合體。從某種意義上說，這份財務(wù)報告的公信力，可能還會超過瑞幸以前發(fā)布的一些財報。
而最近這一個多月以來，瑞幸的股票在粉單市場的不斷反彈和節(jié)節(jié)上升，恰恰說明了投資人對這份財報的認可。
因此，在該報告發(fā)布了17天后，陸正耀為何就急匆匆地想搶回瑞幸的控制權(quán)？讓我們認真地看這份報告。
《第一份報告》顯示，瑞幸咖啡2020年前三個季度營收分別為5.65億元、9.8億元和11.45億元。瑞幸咖啡2020年第三季度營收較上年同期增長35.8%。
其中，瑞幸咖啡2020年第三季度來自自營商店的收入為9.76億，較上年同期增長23.1%；上個季度來自自營商店的收入為8.43億元，較上年同期增長37.3%。
可以看出，疫情對瑞幸咖啡造成了很大影響，不過，自2020年第二季度開始，瑞幸咖啡的營收已經(jīng)開始回升。
根據(jù)這份報告，預(yù)計瑞幸2020年營收規(guī)模在38億元到42億元之間。截至2020年11月30日，瑞幸咖啡非限制性現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資為51.75億元（約7.427億美元）。
如果從投資人的角度來看這些數(shù)字，你會發(fā)現(xiàn)不一樣的重點。
首先，瑞幸實現(xiàn)了自己2020年造假時為資本市場定下的經(jīng)營目標。而當時陸正耀提出40億元左右的年度收入，在于這樣的業(yè)務(wù)增速和營收規(guī)模，恰恰能滿足瑞幸盈利的收入基礎(chǔ)。
其次，自營商店的收入在節(jié)節(jié)攀升，意味著瑞幸單店的運營達到了一個非常高的水平。報告強調(diào)，擴張依然是瑞幸咖啡的發(fā)展戰(zhàn)略，但其重心已經(jīng)從快速擴張轉(zhuǎn)向針對性擴張，以此提高盈利能力和現(xiàn)金流表現(xiàn)。
此外，在陸正耀時期瘋狂開店的狀態(tài)已經(jīng)得到抑制，轉(zhuǎn)而精準的店鋪運營，這也是自營商店的收入能迅速增長的主要原因。
今年以來，瑞幸咖啡在增長潛力強勁的地區(qū)開設(shè)了新門店，并關(guān)閉了部分現(xiàn)有表現(xiàn)不佳的門店。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月30日，瑞幸咖啡擁有3898家自營店和894家加盟店。其中自營門店總數(shù)量從2019年12月31日的4507家降低到了2020年11月30日的3898家，共計減少609家。
瑞幸咖啡要在2021年開店1萬家的目標也不復(fù)存在。報告稱，到2023年，瑞幸咖啡希望擁有4800-6900家自營店。
報告中還提到，瑞幸大概63%的門店已經(jīng)實現(xiàn)盈利。通過這些數(shù)據(jù)可以看出，瑞幸現(xiàn)在已不是原來那種“大水漫灌”的經(jīng)營方式，轉(zhuǎn)而對現(xiàn)有的業(yè)務(wù)精耕細作。而超過6成的門店盈利，也證明這種方式符合瑞幸的經(jīng)營模式。
這一點對于瑞幸現(xiàn)在和未來的發(fā)展方向都非常重要。
如今看來，造假事件是瑞幸命運中的“分水嶺”，現(xiàn)在的瑞幸已不是之前的瑞幸了。
根據(jù)上述報告，其實能看出瑞幸在郭謹一的領(lǐng)導(dǎo)下，進行了大范圍的業(yè)務(wù)調(diào)整。這些調(diào)整恰恰符合企業(yè)經(jīng)營的規(guī)律，也跟資本市場的期盼方向一致。
因此，即使陸正耀使出“聯(lián)合控告信”的手段想搶班奪權(quán)，但最起碼在投資人和股東看來，郭謹一的位置還是非常穩(wěn)的。
瑞幸現(xiàn)在能實現(xiàn)業(yè)務(wù)上的重大轉(zhuǎn)機，并爭取到6成以上的店鋪盈利，在于新管理層調(diào)整了業(yè)務(wù)方向。
「子彈財經(jīng)」認為，瑞幸現(xiàn)在的業(yè)務(wù)設(shè)定其實跟陸正耀時代已經(jīng)完全不同。
當瑞幸處于“陸正耀時代”的時候，它的競爭對手和對標對象是星巴克。當時瑞幸內(nèi)部每一次會議，高管們給員工打氣，提出的重要口號就是“干翻星巴克”。
在2019年，星巴克確實被瑞幸的各種打法弄得有點“灰頭土臉”，但這也促使這家百年老店迅速轉(zhuǎn)型擁抱互聯(lián)網(wǎng)，在阿里的支持下取得了新零售上的成功。
而且在2020年，已經(jīng)嘗到甜頭的星巴克董事會，將在中國成功的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化模式，全盤復(fù)制到了美國和歐洲，并通過跟優(yōu)步的配送合作，實現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增長超過傳統(tǒng)線下門店的亮眼業(yè)績。
這其實能從另一個角度說明瑞幸給星巴克帶來的壓力。
而在2020年后半年，瑞幸的業(yè)務(wù)方向悄然做了調(diào)整。報告中指出，瑞幸咖啡決定著重發(fā)展其核心咖啡業(yè)務(wù)（包括自營店和加盟店），將資源向核心業(yè)務(wù)傾斜，并且進一步優(yōu)化產(chǎn)品組合、產(chǎn)品定價和折扣政策，以保證用戶留存和購買頻次，進而優(yōu)化成本控制。
可以看到，瑞幸咖啡的產(chǎn)品品類愈發(fā)豐富，除了咖啡以外，還有茶飲、果汁、甜品、烘焙和零食等，甚至連礦泉水都不放過。
在這樣的業(yè)務(wù)方向調(diào)整的背后，實際上是瑞幸將競爭對手從星巴克轉(zhuǎn)移到類似雀巢咖啡，香飄飄奶茶等這些曾占領(lǐng)白領(lǐng)休閑飲品市場的品牌。
而轉(zhuǎn)型到這個細分市場的瑞幸卻悄然發(fā)現(xiàn)，公司陰差陽錯地找到了真正屬于自己的發(fā)展通道。
畢竟，傳統(tǒng)速溶咖啡含有植脂末等成分，而越來越多追求健康的都市白領(lǐng)不再愿意以其作為主要的辦公室飲品，而正規(guī)的咖啡粉沖泡又需要一系列的設(shè)備和步驟，在便捷性上無法跟速溶咖啡媲美。
原本便捷和便宜是速溶咖啡的優(yōu)勢，但瑞幸作為互聯(lián)網(wǎng)咖啡經(jīng)營實體所帶來的降維打擊，徹底把市場牢牢占據(jù)。
不知不覺之間，大城市的白領(lǐng)基本上都習慣了在辦公休閑時間點一杯瑞幸咖啡，并等著快遞小哥將其送上門來。
不過，在定價方面，瑞幸也確實變貴了，如今3.8折的大額優(yōu)惠券已經(jīng)難覓蹤跡，但比起星巴克，瑞幸的定價還是低得多。再加上瑞幸采用的咖啡豆也是高品質(zhì)的咖啡豆，能提供高于商業(yè)咖啡品牌各種咖啡粉的口感，還有便利性和快捷性，因此，其在白領(lǐng)市場的攻城略地，就可想而知。
因此，從這個角度上說，一個6成以上門店盈利、現(xiàn)金流非常良好，而且收入還達到資本市場預(yù)期目標的瑞幸，這對陸正耀而言就產(chǎn)生了極大的吸引力。
如果再加上瑞幸真正找到了自己的細分優(yōu)勢市場，并跟主要的債權(quán)人達成了債務(wù)重組的方案，這意味著瑞幸公司在某種意義上成為了一家被資本市場看好的公司。
這點對陸正耀的吸引力更加強大，甚至讓他無視正在進行調(diào)查和投資人賠償起訴帶來的各種法律風險。
美國知名投行摩根斯坦利的分析師克萊爾女士對「子彈財經(jīng)」表示，最起碼美國市場是可以讀懂瑞幸的發(fā)展邏輯和商業(yè)故事，這對一家正在重建的上市公司非常重要。“華爾街投行之間有個共識，那就是‘能盈利的就是好公司，持續(xù)能盈利的就是好模式’。從這個角度看，瑞幸現(xiàn)在可以歸到好公司的范圍中了。”
因此，退市后在粉單市場交易的瑞幸，最近這幾個月的股價節(jié)節(jié)攀升。
最新的消息顯示，截止2021年1月15日，退市時在3美金左右股價的瑞幸，現(xiàn)在在粉單市場交易即便復(fù)雜，也依然上升到了10美金左右，市值也到了20億美元左右。
這樣的股價表現(xiàn)，也是對還在堅守的瑞幸股東和投資人的激勵。畢竟瑞幸曾經(jīng)的“三大支柱”中，劉二海的愉悅資本還在堅持，到現(xiàn)在一股沒賣。
從這點來看，2021年對瑞幸的很多人來說是一個新的開始。
但愿，這其中不包括陸正耀。
- 該帖于 2021/1/20 9:48:00 被修改過