出品/聯(lián)商專欄

撰文/零售商業(yè)評論

奈雪要上市，無疑給新茶飲的圈子燒了一把火。

新茶飲成了最近幾年的商業(yè)熱詞，也是資本爭相追逐的領域，但我們也不難發(fā)現(xiàn)，這條賽道的參賽選手其實非常之多，但真跑出來的卻沒有幾個。奈雪這次要頂著“高端新茶飲第一股”的頭銜，自然更受關注。

奈雪上市在即：一面虧損，一面擴張

我們先來看下奈雪的成績。

奈雪從營收上看，近三年是一路高漲。

招股書披露，2018年奈雪的茶共實現(xiàn)營業(yè)收入10.68億元，2019年已經(jīng)增加到25.01億元，增速為134%。2020年前三季度，奈雪的茶營收增速有所放緩，實現(xiàn)營業(yè)收入為21.14億元，同比增長20.8%。

同時門店的擴張也進入了高速階段。

招股書顯示，截至2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，奈雪的茶門店數(shù)量分別為44家、155家、327家和422家。據(jù)我們了解，其目前各門面店基本已實現(xiàn)盈利。目前奈雪的茶已運營500+茶飲店，注冊會員超過3000萬。

高速擴張的背后，難掩的是奈雪至今還處于虧損狀態(tài)。

招股書顯示，2018年虧損6973萬元，2019年虧損3968萬元，2020年前三季度虧損2751萬元。

同時單店的日均銷售額和日均訂單量也出現(xiàn)了下滑。特別是日均訂單量可以說是下滑幅度較大。

從招股書上看，近三年，奈雪的茶單店日均銷售額、訂單量均出現(xiàn)下降。2018年、2019年、2020年前三季度，單店日均銷售額分別為3.07萬元、2.77萬元和2.01萬元；平均單店每日訂單量分別為716、642、465。

奈雪給出的解釋是，主要是由于不斷迅速擴大業(yè)務規(guī)模及拓展門店網(wǎng)絡，令現(xiàn)有門店的訪客量及訂單分布更均衡。這里面就涉及到一個開店平衡的問題。就目前而言，奈雪主攻的仍是在一二線或省會城市。

一面虧損，一面擴張。這也是奈雪急于上市的原因。但從資本的角度來看，奈雪還是持續(xù)被看好。

經(jīng)歷上述多輪投資后，2020年年底，奈雪的茶得云鋒基金和太盟投資的超1億美元C輪融資，估值達到20億美元。近130億元人民幣。

但要我們來說，奈雪此時上市看好嗎？雖然很大原因看是資金壓力走向上市，但從時機上說，我們認為還是好的，新茶飲的風已經(jīng)吹了6、7年了，現(xiàn)在也已經(jīng)到一定高度，這個賽道也急需要得到資本市場的印證。

新茶飲之爭

那么新茶飲的消費者是誰？根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會與阿里新服務研究中心聯(lián)合發(fā)布的《2020新茶飲研究報告》顯示，新茶飲的主力消費群體為“90后+女性”，占比接近40%；95后男性消費者對茶飲同樣情有獨鐘，占比超過10%。結合淘寶數(shù)據(jù)，茶飲消費者中約77%具有“宅”屬性。消費者“學生+白領”職業(yè)標簽明顯。

新茶飲市場的蛋糕正在快速放大。

據(jù)灼識咨詢預計，我國新式茶飲市場2020年市場規(guī)模達1,136億元，伴隨產(chǎn)品創(chuàng)新、消費接受度提升與線上業(yè)務發(fā)展，該市場將加速擴容，有望2025年達到3,400億元(2020-2025年CAGR達24.5%)，成為茶行業(yè)規(guī)模最大細分賽道。

截至2020年前三季度，全國高端新式茶飲市場規(guī)模CR5達55%，集中度高;其中喜茶市占率25.5%（喜茶在2020年新開了304家店），奈雪的茶市占率17.7%。

以直營為主的奈雪、喜茶在高端新茶飲市場的占比就超過4成。當然，還有以加盟模式爭戰(zhàn)中高、中低端市場的茶飲也有很多品牌做得風生水起。

在嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲看來：“現(xiàn)制茶飲作為低客單且高頻的消費場景，我們看好布局下沉市場的小店加盟模式，能夠有更廣闊的市場容量——二線及以下的下沉市場集中了70%的現(xiàn)制茶飲門店，萬店空間已被頭部品牌驗證。”

當然，以加盟模式擴張的占大多數(shù)，在門店數(shù)上，CoCo、1點點、益禾堂、書亦、古茗門店數(shù)量紛紛破千；而去年6月，蜜雪冰城宣布，全球門店數(shù)量突破一萬家，成為首家門店數(shù)量過萬的茶飲企業(yè)。書亦燒仙草也突破5000家店、主打“五谷茶飲”的健康新茶飲的滬上阿姨過2000家店。

我們對比來看，喜茶、奈雪們和蜜雪冰城、書亦燒仙草、滬上阿姨等，無論從定位還是模式上，都有本質(zhì)上的區(qū)別。其實都可以叫做新茶飲，但各行其招。

市場競爭也出現(xiàn)兩極分化。一面新增，一面淘汰。

企查查數(shù)據(jù)，2015年以來國內(nèi)茶飲相關企業(yè)數(shù)逐年增長，2019年新增相關企業(yè)/門店接近6萬家。

在我們看來，新茶飲競爭還會更加激烈，事實上，這是一個市場洗牌的過程，慢慢成規(guī)模的企業(yè)在供應鏈和品牌優(yōu)勢上會更加放大，萬店品牌會越來越多。對市場環(huán)境是好事。

模式還能怎么走？

新茶飲的核心不僅在產(chǎn)品的創(chuàng)新上，還在模式的多元化。以往固定以線下門店為核心的經(jīng)營模式被打破。

創(chuàng)始人彭心此前表示，奈雪的茶接下來會重新思考堂食、外帶、外賣、零售四種產(chǎn)品結構和盈利模型，并重新進行資源配置。‘線上訂單’以及‘新零售等多元消費場景’是我們下一階段新的努力方向。”

2020年上半年，奈雪小程序訂單占比增長超過200%。奈雪用戶的消費習慣正從線下向線上遷移。

實體店模式的探索方面，奈雪嘗試更多，比如推出奈雪酒屋BlaBlaBar，還有多場景的奈雪夢工廠。去年11月，奈雪の茶第四類門店“奈雪PRO”在深圳開業(yè)，主打咖啡的新店，無論是產(chǎn)品、環(huán)境、場景都有所升級。看來其已經(jīng)從茶飲橫跨到了咖啡。

現(xiàn)在來看，PRO店將是奈雪的發(fā)力重點。招股書顯示，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計開設約650家門店，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店。

從門店看應該是標準店+PRO店形成組合，提高商圈、高檔寫字樓和核心住宅區(qū)域的滲透率。

事實上，PRO店也是更輕量化的模式，奈雪未來3年內(nèi)將全國布局5家中央廚房（也就是預制產(chǎn)品）以支持PRO門店擴張。后面的擴張速度將會更快。

除了門店堂食，再看外帶、外賣、零售的能力，我們認為零售的潛力會越來越大。奈雪、喜茶都在發(fā)力零售。比如喜茶目前已經(jīng)做了很多品類延伸。我們注意到，喜茶也在向零售化的道路邁進。在“喜茶食驗室”中有推過月餅、喜茶小方餅干、喜茶混堅果等，而喜小茶系列，喜小茶瓶裝廠主要在飲料市場的發(fā)力。更讓我們看到其延伸的價值。渠道商還進入到便利店、盒馬等流通和新零售渠道。

奈雪如順利上市后，新茶飲這個賽道的競爭將更具有變數(shù)。