在6年之前，全世界的大數據科學家，滿懷希望的到醫療領域挖礦，希望挖掘到寶藏，可結果發現，海量的醫療數據只是看似豐富，但可用數據卻十分貧瘠。

6年后的2021年，AI+醫療卻被空前重視，巨量資本的哺育，各細分賽道的良性生態已經逐漸搭建。

2020年以來，我國AI醫療應用市場規模接近300億元。2021年年初以來，國內醫療AI企業集體奔赴資本市場，首家AI醫療賽道上市企業即將誕生。

在醫學影像領域多家公司的商業化已開始落地，資本開始深度關注，天眼查顯示，睿心醫療、數坤科技、全景醫學影像等公司紛紛獲得了來自一線基金的投資。

2021年的6月21日，AI醫療賽道上殺出一匹黑馬——鷹瞳科技Airdoc向港交所正式遞交了上市申請書，擬在港股實現IPO。

根據天眼查資料，縱觀8輪融資，投資方包括搜狗、平安創投、中信資本、復星集團等知名企業，融資總額達到8億元以上，可見其頗受青睞。如今，鷹瞳科技已經完成D輪融資，融資方為禮來亞洲基金、清池資本和奧博資本，正向二級市場邁進。

AI醫學影像具備初創企業集中于產業鏈下游的特質，目前被認為是中美差距最小的賽道，而細分領域的鷹瞳科技，在上市之前卻名不見經傳，連續2年處于嚴重的虧損狀態。

資金何以流向連年虧本企業？鷹瞳科技到底有何來頭呢？AI醫療的細分該如何解決叫好不叫座的問題呢？

01.AI 醫療的“千里眼”

AI沒有創造新產業，一定是一個個地顛覆原有的產業和需求。如果只賣算法很難賺錢。如果想要好的商業化，就需要系統性的整體設計。

將人工智能深度學習算法，和視網膜影像智能識別捆綁，鷹瞳科技已經通過AI技術，實現對視網膜相關慢性病的早期檢測、輔助診斷及健康風險評估解決方案的提出。

這在垂類的醫療賽道是有先發優勢的。

按照鷹瞳科技目前發展趨勢，將來在各醫療場景中實現對慢性病的無創、精確、快速、高性價比且大規模的診斷及相關健康風險評估，絕非空談。

根據鷹瞳科技招股書中提供的數據，2020年我國有18歲以上群體中約有 1.243億名糖尿病患者，而糖尿病視網膜病變（糖網病）是糖尿病患者最常見的并發癥。

我國去年3730萬患有糖網病的人群中，由于該病早起無明顯癥狀，只有低于10%被確診。而鷹瞳科技的 SaMD技術可以有效解決這個問題。

鷹瞳科技的人工智能慢病識別系統，可以自動讀取眼底照相機拍攝的視網膜影像，利用慢性病識別算法就可以完成快速分析篩查。

主打的SaMD產品可以實現2分鐘搞定健康風險評估報告，光是一套操作就相當于傳統看病方式至少一天的工程量。這大大提高了診斷的效率，慢性病的“早發現早治療”也在該技術下達成可能。

當下鷹瞳科技產品已在多家醫院和保險機構中投入實際運用。

尤其在去年爆發的新冠疫情中，鷹瞳科技檢測量超過260萬人次，發現患病病例約32萬人次。鷹瞳科技旗下的核心產品SaMD已獲批用于輔助診斷糖網病，是同類產品中首個獲得國家藥監局第三類醫療器械證書的AI視網膜影像醫療器械。

與其配套的產品管線，可以實現在醫院、體檢中心、視光中心乃至藥房等多場景下滿足全用戶的健康服務需求。

每個互聯網人都要有個好故事，鷹瞳科技也不例外。

2015年，董事長張大磊的家人，因被漏診而錯過最佳治療窗口，擊中了張大磊心中柔軟的部分，而張大磊曾在上海第二軍醫大學就讀，并有在微軟核心團隊、PPTV和新浪的管理團隊工作的經歷，順理成章的建立了鷹瞳科技。

他在招股書董事長函件中寫道：“我們堅信，每個最卑微的人，都配得上最好的健康服務，每個人的健康狀況，都應該隨時隨地自己掌握……生命健康面前，不分貴賤。”

目前，國內處于“醫療+AI”的產業發展初期。在此階段，影響行業的重要因素是數據、落地、付費和市場——其中，數據是相關產品的核心競爭力。

鷹瞳科技的實力和格局相對出眾，顯現出較好發展潛力。這也是投資商們在眾多AI醫療產業中看中鷹瞳科技的原因之一。

但目前，鷹瞳科技主要提供人工智能軟件解決方案、硬件設備的銷售以及其他服務。營收單一是目前遇到的最大的瓶頸，資本看好，卻不賺錢。

02.AI醫療賽道為何“叫好”不叫座“

這兩年，AI+很火，近乎“萬物皆可AI”。這些AI中，有的做得好；有的做得壞；還有些做得好是好，可就是賣不出個好價錢。

在我看來，中國的很多AI醫療市場大部分都陷入了“叫好不叫座”的怪圈：即產品有口皆碑、人人稱贊，可提起付費，大家就作鳥獸散。

客觀來說，鷹瞳科技的問題也不少。

首先是業務較為單一。

鷹瞳科技公開的報告期內，，鷹瞳科技的產品主要為三方面：檢測及輔助診斷的人工智能醫療器械軟件（SaMD）、健康風險評估解決方案和獨有硬件設備。其中，SaMD為公司帶來的收益遠超另外二者，在營收中占比最高，2019年占比71.8%，而2020年占比則高達89.9%。可見鷹瞳科技對SaMD產品依賴性很高。

而市場上做AI視網膜影像醫療的公司，技術不必鷹瞳科技來的差。如騰訊影像AI，只需十幾秒，影像AI診斷系統就會自動識別病灶，比鷹瞳科技SaMD的速度還快。如果公司無法保證SaMD的功能優越性和穩定的市場，鷹瞳科技的收入就會受到嚴重打擊。雖不排除鷹瞳科技有靠SaMD需求膨脹獲得收益，但在激烈的同行競爭中這顯得很困難。

對此，鷹瞳科技希望通過全面的人工智能產品組合來滿足市場需求。但是組合的成功與否并無法保證。同時，AI醫療影像技術市場才剛剛興起，作為一個創辦6年不到的公司，在核心產品營銷和銷售方面的經驗并不充足，這更使得產品銷售的風險雪上加霜。

不僅業務單一，鷹瞳科技的客戶相對集中。

招股說明書顯示，報告期內，鷹瞳科技向前五大客戶產生的銷售收入分別為2559萬元、4079.8萬元，分別占當期營業收入的85.5%、84.1%。

也就是說，如果這五大客戶出現業務、經營及財務狀況的任何重大不利變化，都有可能造成不利影響。

重要的是，鷹瞳科技的收入增長明顯，卻不賺錢。

招股說明書顯示，報告期內，鷹瞳科技的凈利潤分別為-8713.9萬元、-7962.6萬元，合計為-16676.5萬元。

表面現象列舉下，大致為產品營收比例、開銷和利潤比例的失衡等；深層來說，這與其營銷理念、發展規劃等有密切聯系，可見其早期無法實現預期收入。

用于預備產品開發的投入數額龐大，據招股書，2019年和2020年的投入分別為4121.2萬元和4230.9萬元，占收入的135.5%和88.8%。

除了產品開發的開銷，招股書中提及，鷹瞳科技在正常業務過程中的信貸、流動資金、利率、外匯風險等，都要靠公司及合作方共同承擔。這些每個企業都必須面對的風險，在常年虧損狀態下顯得更加危險。

在錢這個坎兒上，鷹瞳科技還要花大力氣去跨越。

總的來看，雖然鷹瞳科技實力很強，但是并不能為未來發展提供保障，發展風險較大。

03.轉折：AI醫療的新希望

新冠疫情，加速社會醫療問題暴露，AI醫療影像市場發展得如火如荼。

2020年是AI醫療影像行業的關鍵的一年。

從2015年起，大批工程師開始涌入醫療影像行業，AI醫療影像在短短幾年時間飛速發展，全世界掀起了“AI+醫療”的熱潮。

在去年的疫情中，AI醫學影像在病情診療CT的應用大大增加了病情發現的效率，為疫情的高效防控做出了巨大的貢獻。

與此同時，在過去的十年中，中國人口老齡化問題加劇，慢性病患病率也隨之上升。然而，面對著巨大的就醫需求，我國的眼科醫生卻供不應求。

據悉，從事眼底醫療服務和研究的醫生大約只有800~1000人。人數少患者多，意味著總有患者看不了病，總有醫生看不對病。

因此，為了提高醫療效率，AI醫療發展迫在眉睫。在這樣的背景下，行業內的玩家也紛紛開始進軍資本市場，市場不斷擴大。據鷹眼科技招股書數據，中國AI影像市場預計將由2020年的3億元增至2030年的923億元，2020年至2030年的年復合增長率為76.7%。AI醫療影像市場的潛力可見一斑。

市場競爭越發激烈。

這幾年，數字化影像和采集設備發展很快，標準化的醫療數據更容易獲取，研究的重心轉移向實現算法與平臺的創新。

數字眼、數字心等人工智能板塊被逐漸搭建，卻陷入了人工智能醫療發展迅速、競爭激烈、商業化落地遲滯的困境。

鷹瞳科技是率先出圈的黑馬，不代表它是唯一的。愛爾眼科、BigVision、體素科技、泰立瑞等企業，都在大力研究利用AI篩查糖網病的科技。

愛爾眼科于2017年開始與英特爾合力打造AI眼科診療系統，大數據、強技術與鷹瞳科技的主要賣點高度重合，很容易造成劇烈的是用戶競爭和市場對沖。而愛爾眼科的數據量更為龐大，有英特爾的技術加持，競爭力還是相當強悍的。

再如體素科技。其團隊已獲得聯創、紅杉、騰訊等世界知名資本的認可，核心團隊由如UCLA等大學教授級別的高端人才構成，AI醫療產品覆蓋到眼、心臟、肢體等多方位診療，可提供全面多樣的服務。在這方面鷹瞳科技就顯得遜色了不少。

AI醫療企業巨頭各顯神通，鷹瞳科技雖然有一定的先發優勢，但后來者虎視眈眈，依舊無能掉以輕心。鷹瞳科技必須時刻保持自己的不可替代性，否則一不小心就會被擠下臺去。

當然，鷹瞳科技目前還屬于行業領導地位，并在軟硬件一體化解決方案、視網膜影像數據庫、人工智能算法、合作伙伴等多方面下功夫，死守核心競爭力。

到這里，我們漸漸明晰。在我們面前呈現的是一個占有市場、資金、知識、技術、理想和創新精神的AI醫療影像科技公司，為投資方和廣大股民提供了宏大的想象空間。但是，鷹瞳科技還需要積累經驗，優化產品結構，豐富產品多元性，打造尖端科技產品，打破虧本怪圈。在同行競爭的壓力下，鷹瞳科技可謂“道阻且長”。

鷹瞳科技將如何優化營銷模式？何時才能入大于出？在市場需求和各種新技術四方雄起之際，鷹瞳科技是否能站穩腳跟？我們不妨繼續期待，靜觀其變。