在6年之前，全世界的大數(shù)據(jù)科學(xué)家，滿懷希望的到醫(yī)療領(lǐng)域挖礦，希望挖掘到寶藏，可結(jié)果發(fā)現(xiàn)，海量的醫(yī)療數(shù)據(jù)只是看似豐富，但可用數(shù)據(jù)卻十分貧瘠。

6年后的2021年，AI+醫(yī)療卻被空前重視，巨量資本的哺育，各細(xì)分賽道的良性生態(tài)已經(jīng)逐漸搭建。

2020年以來，我國AI醫(yī)療應(yīng)用市場規(guī)模接近300億元。2021年年初以來，國內(nèi)醫(yī)療AI企業(yè)集體奔赴資本市場，首家AI醫(yī)療賽道上市企業(yè)即將誕生。

在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域多家公司的商業(yè)化已開始落地，資本開始深度關(guān)注，天眼查顯示，睿心醫(yī)療、數(shù)坤科技、全景醫(yī)學(xué)影像等公司紛紛獲得了來自一線基金的投資。

2021年的6月21日，AI醫(yī)療賽道上殺出一匹黑馬——鷹瞳科技Airdoc向港交所正式遞交了上市申請書，擬在港股實現(xiàn)IPO。

根據(jù)天眼查資料，縱觀8輪融資，投資方包括搜狗、平安創(chuàng)投、中信資本、復(fù)星集團(tuán)等知名企業(yè)，融資總額達(dá)到8億元以上，可見其頗受青睞。如今，鷹瞳科技已經(jīng)完成D輪融資，融資方為禮來亞洲基金、清池資本和奧博資本，正向二級市場邁進(jìn)。

AI醫(yī)學(xué)影像具備初創(chuàng)企業(yè)集中于產(chǎn)業(yè)鏈下游的特質(zhì)，目前被認(rèn)為是中美差距最小的賽道，而細(xì)分領(lǐng)域的鷹瞳科技，在上市之前卻名不見經(jīng)傳，連續(xù)2年處于嚴(yán)重的虧損狀態(tài)。

資金何以流向連年虧本企業(yè)？鷹瞳科技到底有何來頭呢？AI醫(yī)療的細(xì)分該如何解決叫好不叫座的問題呢？

01.AI 醫(yī)療的“千里眼”

AI沒有創(chuàng)造新產(chǎn)業(yè)，一定是一個個地顛覆原有的產(chǎn)業(yè)和需求。如果只賣算法很難賺錢。如果想要好的商業(yè)化，就需要系統(tǒng)性的整體設(shè)計。

將人工智能深度學(xué)習(xí)算法，和視網(wǎng)膜影像智能識別捆綁，鷹瞳科技已經(jīng)通過AI技術(shù)，實現(xiàn)對視網(wǎng)膜相關(guān)慢性病的早期檢測、輔助診斷及健康風(fēng)險評估解決方案的提出。

這在垂類的醫(yī)療賽道是有先發(fā)優(yōu)勢的。

按照鷹瞳科技目前發(fā)展趨勢，將來在各醫(yī)療場景中實現(xiàn)對慢性病的無創(chuàng)、精確、快速、高性價比且大規(guī)模的診斷及相關(guān)健康風(fēng)險評估，絕非空談。

根據(jù)鷹瞳科技招股書中提供的數(shù)據(jù)，2020年我國有18歲以上群體中約有 1.243億名糖尿病患者，而糖尿病視網(wǎng)膜病變（糖網(wǎng)�。┦翘悄虿』颊咦畛Ｒ姷牟�發(fā)癥。

我國去年3730萬患有糖網(wǎng)病的人群中，由于該病早起無明顯癥狀，只有低于10%被確診。而鷹瞳科技的 SaMD技術(shù)可以有效解決這個問題。

鷹瞳科技的人工智能慢病識別系統(tǒng)，可以自動讀取眼底照相機拍攝的視網(wǎng)膜影像，利用慢性病識別算法就可以完成快速分析篩查。

主打的SaMD產(chǎn)品可以實現(xiàn)2分鐘搞定健康風(fēng)險評估報告，光是一套操作就相當(dāng)于傳統(tǒng)看病方式至少一天的工程量。這大大提高了診斷的效率，慢性病的“早發(fā)現(xiàn)早治療”也在該技術(shù)下達(dá)成可能。

當(dāng)下鷹瞳科技產(chǎn)品已在多家醫(yī)院和保險機構(gòu)中投入實際運用。

尤其在去年爆發(fā)的新冠疫情中，鷹瞳科技檢測量超過260萬人次，發(fā)現(xiàn)患病病例約32萬人次。鷹瞳科技旗下的核心產(chǎn)品SaMD已獲批用于輔助診斷糖網(wǎng)病，是同類產(chǎn)品中首個獲得國家藥監(jiān)局第三類醫(yī)療器械證書的AI視網(wǎng)膜影像醫(yī)療器械。

與其配套的產(chǎn)品管線，可以實現(xiàn)在醫(yī)院、體檢中心、視光中心乃至藥房等多場景下滿足全用戶的健康服務(wù)需求。

每個互聯(lián)網(wǎng)人都要有個好故事，鷹瞳科技也不例外。

2015年，董事長張大磊的家人，因被漏診而錯過最佳治療窗口，擊中了張大磊心中柔軟的部分，而張大磊曾在上海第二軍醫(yī)大學(xué)就讀，并有在微軟核心團(tuán)隊、PPTV和新浪的管理團(tuán)隊工作的經(jīng)歷，順理成章的建立了鷹瞳科技。

他在招股書董事長函件中寫道：“我們堅信，每個最卑微的人，都配得上最好的健康服務(wù)，每個人的健康狀況，都應(yīng)該隨時隨地自己掌握……生命健康面前，不分貴賤�！�

目前，國內(nèi)處于“醫(yī)療+AI”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期。在此階段，影響行業(yè)的重要因素是數(shù)據(jù)、落地、付費和市場——其中，數(shù)據(jù)是相關(guān)產(chǎn)品的核心競爭力。

鷹瞳科技的實力和格局相對出眾，顯現(xiàn)出較好發(fā)展?jié)摿�。這也是投資商們在眾多AI醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中看中鷹瞳科技的原因之一。

但目前，鷹瞳科技主要提供人工智能軟件解決方案、硬件設(shè)備的銷售以及其他服務(wù)。營收單一是目前遇到的最大的瓶頸，資本看好，卻不賺錢。

02.AI醫(yī)療賽道為何“叫好”不叫座“

這兩年，AI+很火，近乎“萬物皆可AI”。這些AI中，有的做得好；有的做得壞；還有些做得好是好，可就是賣不出個好價錢。

在我看來，中國的很多AI醫(yī)療市場大部分都陷入了“叫好不叫座”的怪圈：即產(chǎn)品有口皆碑、人人稱贊，可提起付費，大家就作鳥獸散。

客觀來說，鷹瞳科技的問題也不少。

首先是業(yè)務(wù)較為單一。

鷹瞳科技公開的報告期內(nèi)，，鷹瞳科技的產(chǎn)品主要為三方面：檢測及輔助診斷的人工智能醫(yī)療器械軟件（SaMD）、健康風(fēng)險評估解決方案和獨有硬件設(shè)備。其中，SaMD為公司帶來的收益遠(yuǎn)超另外二者，在營收中占比最高，2019年占比71.8%，而2020年占比則高達(dá)89.9%�？梢婜椡�科技對SaMD產(chǎn)品依賴性很高。

而市場上做AI視網(wǎng)膜影像醫(yī)療的公司，技術(shù)不必鷹瞳科技來的差。如騰訊影像AI，只需十幾秒，影像AI診斷系統(tǒng)就會自動識別病灶，比鷹瞳科技SaMD的速度還快。如果公司無法保證SaMD的功能優(yōu)越性和穩(wěn)定的市場，鷹瞳科技的收入就會受到嚴(yán)重打擊。雖不排除鷹瞳科技有靠SaMD需求膨脹獲得收益，但在激烈的同行競爭中這顯得很困難。

對此，鷹瞳科技希望通過全面的人工智能產(chǎn)品組合來滿足市場需求。但是組合的成功與否并無法保證。同時，AI醫(yī)療影像技術(shù)市場才剛剛興起，作為一個創(chuàng)辦6年不到的公司，在核心產(chǎn)品營銷和銷售方面的經(jīng)驗并不充足，這更使得產(chǎn)品銷售的風(fēng)險雪上加霜。

不僅業(yè)務(wù)單一，鷹瞳科技的客戶相對集中。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，鷹瞳科技向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為2559萬元、4079.8萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的85.5%、84.1%。

也就是說，如果這五大客戶出現(xiàn)業(yè)務(wù)、經(jīng)營及財務(wù)狀況的任何重大不利變化，都有可能造成不利影響。

重要的是，鷹瞳科技的收入增長明顯，卻不賺錢。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，鷹瞳科技的凈利潤分別為-8713.9萬元、-7962.6萬元，合計為-16676.5萬元。

表面現(xiàn)象列舉下，大致為產(chǎn)品營收比例、開銷和利潤比例的失衡等；深層來說，這與其營銷理念、發(fā)展規(guī)劃等有密切聯(lián)系，可見其早期無法實現(xiàn)預(yù)期收入。

用于預(yù)備產(chǎn)品開發(fā)的投入數(shù)額龐大，據(jù)招股書，2019年和2020年的投入分別為4121.2萬元和4230.9萬元，占收入的135.5%和88.8%。

除了產(chǎn)品開發(fā)的開銷，招股書中提及，鷹瞳科技在正常業(yè)務(wù)過程中的信貸、流動資金、利率、外匯風(fēng)險等，都要靠公司及合作方共同承擔(dān)。這些每個企業(yè)都必須面對的風(fēng)險，在常年虧損狀態(tài)下顯得更加危險。

在錢這個坎兒上，鷹瞳科技還要花大力氣去跨越。

總的來看，雖然鷹瞳科技實力很強，但是并不能為未來發(fā)展提供保障，發(fā)展風(fēng)險較大。

03.轉(zhuǎn)折：AI醫(yī)療的新希望

新冠疫情，加速社會醫(yī)療問題暴露，AI醫(yī)療影像市場發(fā)展得如火如荼。

2020年是AI醫(yī)療影像行業(yè)的關(guān)鍵的一年。

從2015年起，大批工程師開始涌入醫(yī)療影像行業(yè)，AI醫(yī)療影像在短短幾年時間飛速發(fā)展，全世界掀起了“AI+醫(yī)療”的熱潮。

在去年的疫情中，AI醫(yī)學(xué)影像在病情診療CT的應(yīng)用大大增加了病情發(fā)現(xiàn)的效率，為疫情的高效防控做出了巨大的貢獻(xiàn)。

與此同時，在過去的十年中，中國人口老齡化問題加劇，慢性病患病率也隨之上升。然而，面對著巨大的就醫(yī)需求，我國的眼科醫(yī)生卻供不應(yīng)求。

據(jù)悉，從事眼底醫(yī)療服務(wù)和研究的醫(yī)生大約只有800~1000人。人數(shù)少患者多，意味著總有患者看不了病，總有醫(yī)生看不對病。

因此，為了提高醫(yī)療效率，AI醫(yī)療發(fā)展迫在眉睫。在這樣的背景下，行業(yè)內(nèi)的玩家也紛紛開始進(jìn)軍資本市場，市場不斷擴大。據(jù)鷹眼科技招股書數(shù)據(jù)，中國AI影像市場預(yù)計將由2020年的3億元增至2030年的923億元，2020年至2030年的年復(fù)合增長率為76.7%。AI醫(yī)療影像市場的潛力可見一斑。

市場競爭越發(fā)激烈。

這幾年，數(shù)字化影像和采集設(shè)備發(fā)展很快，標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)療數(shù)據(jù)更容易獲取，研究的重心轉(zhuǎn)移向?qū)崿F(xiàn)算法與平臺的創(chuàng)新。

數(shù)字眼、數(shù)字心等人工智能板塊被逐漸搭建，卻陷入了人工智能醫(yī)療發(fā)展迅速、競爭激烈、商業(yè)化落地遲滯的困境。

鷹瞳科技是率先出圈的黑馬，不代表它是唯一的。愛爾眼科、BigVision、體素科技、泰立瑞等企業(yè)，都在大力研究利用AI篩查糖網(wǎng)病的科技。

愛爾眼科于2017年開始與英特爾合力打造AI眼科診療系統(tǒng)，大數(shù)據(jù)、強技術(shù)與鷹瞳科技的主要賣點高度重合，很容易造成劇烈的是用戶競爭和市場對沖。而愛爾眼科的數(shù)據(jù)量更為龐大，有英特爾的技術(shù)加持，競爭力還是相當(dāng)強悍的。

再如體素科技。其團(tuán)隊已獲得聯(lián)創(chuàng)、紅杉、騰訊等世界知名資本的認(rèn)可，核心團(tuán)隊由如UCLA等大學(xué)教授級別的高端人才構(gòu)成，AI醫(yī)療產(chǎn)品覆蓋到眼、心臟、肢體等多方位診療，可提供全面多樣的服務(wù)。在這方面鷹瞳科技就顯得遜色了不少。

AI醫(yī)療企業(yè)巨頭各顯神通，鷹瞳科技雖然有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但后來者虎視眈眈，依舊無能掉以輕心。鷹瞳科技必須時刻保持自己的不可替代性，否則一不小心就會被擠下臺去。

當(dāng)然，鷹瞳科技目前還屬于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，并在軟硬件一體化解決方案、視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫、人工智能算法、合作伙伴等多方面下功夫，死守核心競爭力。

到這里，我們漸漸明晰。在我們面前呈現(xiàn)的是一個占有市場、資金、知識、技術(shù)、理想和創(chuàng)新精神的AI醫(yī)療影像科技公司，為投資方和廣大股民提供了宏大的想象空間。但是，鷹瞳科技還需要積累經(jīng)驗，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品多元性，打造尖端科技產(chǎn)品，打破虧本怪圈。在同行競爭的壓力下，鷹瞳科技可謂“道阻且長”。

鷹瞳科技將如何優(yōu)化營銷模式？何時才能入大于出？在市場需求和各種新技術(shù)四方雄起之際，鷹瞳科技是否能站穩(wěn)腳跟？我們不妨繼續(xù)期待，靜觀其變。