作者 | 楊蕾
編輯 | 張聞
2021年開年以來，港股互聯網企業的股價集體下挫，但另一邊，也不乏瞄準港股融資渠道的巨頭們蜂涌而來。
愛奇藝或正在趕赴港股。最早傳出消息是在2020年8月，彭博社曾援引兩位消息人士稱，愛奇藝正在與瑞信商討可能在香港二次上市的事宜，當時商討處于初期階段。
近期，這一事宜有了新的進展。據彭博社報道，愛奇藝考慮籌集5億美元，最快今年底在港上市，并考慮將美國銀行、高盛和法國里昂證券作為其上市承銷商。此后，愛奇藝對多家媒體回應“不予置評”。
在美股監管收緊的背景下，中概股回港上市已是大勢所趨。但愛奇藝若計劃在香港二次上市，也有其特別之處。
相比于其他融資實力強勁的企業，愛奇藝作為在線視頻“三巨頭”之一，常年面臨激烈競爭，內容質量至關用戶粘性，內容投入難以減少，又面臨盈利難、現金流并不充沛的問題，更需要港股活躍資本為其“輸血”。
當下，愛奇藝與騰訊視頻激烈角逐在線視頻第一的位置，生產了諸多爆款劇集，“劇場化”探索也使其加深了品牌認知，但由于爆款難以持續、各大平臺內容同質化、會員數量與收入較難提升等問題普遍存在，愛奇藝的未來仍存在較大不確定性。
雪上加霜的是，在線視頻網站也迎來了更強的監管。10月4日，愛奇藝、騰訊、優酷三家在線視頻平臺宣布正式取消劇集“超前點播”。
其中，愛奇藝率先在其官方微博公布，正式取消劇集“超前點播”服務，同時取消會員可見的內容宣傳貼片。愛奇藝創始人兼CEO龔宇也跟著表態：“不斷提升會員消費體驗和滿意度是我們長期努力的目標，哪怕短期收益受損。”
圖/愛奇藝VIP會員官方微博
“超前點播”，是指用戶需要在VIP會員的基礎上額外付費，才能提前解鎖未播出的內容。
“超前點播”模式最早出現于2019年夏，當時騰訊視頻以熱播網劇《陳情令》試水“超前點播”并大獲成功。自此，“超前點播”模式逐漸成為在線視頻平臺的標配。愛奇藝也因此獲得了更多會員收入，推動了總營收的增長。
但這一模式一直存在爭議，外界認為視頻網站是在誘發用戶進行額外的消費，損害了消費者利益。“超前點播”即將消失，也意味著在線視頻平臺將要失去重要的營收來源。
如果成功在香港二次上市，獲得的融資將彌補愛奇藝收入的缺失，但并不能改善其持續虧損、難以盈利的現狀。幾個“爆款”、頭部的位置，都不足以讓資本市場買單，給出更高的估值。愛奇藝需要通過更多創新，獲得市場對其突圍能力的信任。
“超前點播”為愛奇藝營收帶來的改善將要消失了。
2019年12月9日，《慶余年》播出后，成為當年現象級的熱門劇集，作為播出平臺之一，愛奇藝宣布VIP用戶可以用50元的價格購買“超前點播”。
通過“超前點播”，用戶在每周更新時可以比原有內容再多看6集，即比VIP會員每周多看6集，而相比非會員，則每周要多看12集。
“超前點播”是愛奇藝增加營業收入的策略。龔宇在2020年提到，其未來會是提升平臺ARPU值（單用戶平均收入）的一種重要方式。
盡管部分用戶對平臺“超前點播”有諸多怨言，但這并不妨礙這一新的付費形式的推廣。根據2021年上海國際電影電視節互聯網影視峰會上發布的數據顯示，2020年共上線網絡劇230部，其中59%的網絡首播電視劇都實行了“超前點播”。另外，有66%的觀眾表示使用過“超前點播”功能，累積花費10-50元的觀眾占比達到30%。
“超前點播”也為平臺營收狀況帶來了改善，在此之前，愛奇藝已經陷入常年虧損。
國內在線視頻網站的營收主要依靠會員收入和廣告收入，愛奇藝也是如此。
隨著流量紅利消逝，平臺付費會員數量難有明顯提升，根據財報數據顯示，愛奇藝在2021年Q2的付費會員數量為1.062億，這個數字相比于Q1只增長了90萬，會員收入也處于下滑狀態。
與此同時，會員收入與廣告存在著先天性矛盾。會員數量增長，在一定程度上限制了平臺通過廣告獲得收入。對于愛奇藝而言，廣告收入對總營收的貢獻也在逐漸減少。2021年Q2，愛奇藝的會員收入占比超過一半，廣告收入在總營收中的比重為23.7%。
付費會員與廣告收入都無法覆蓋愛奇藝高昂的版權、自制成本。
盡管近年來愛奇藝的內容成本一直在下降，明星“限薪令”限制了主演片酬的同時，2020年初愛奇藝還在內部成立了一個新部門，據AI財經社報道，為了控制成本，該部門的管理顆粒度可以卡到日租金幾百元的群演，但愛奇藝并未因此擺脫虧損的困境。
自上市披露業績數據以來，愛奇藝從未盈利。2018年-2020年，愛奇藝營收分為250億、290億、297億元，而同期凈虧損為 91億、103億、70億。三年累計虧損264億。
“超前點播”通過挖掘現有用戶的付費意愿，帶來的收入也一定程度上幫助了愛奇藝收窄虧損。
根據前文可看出，2019年“超前點播”上線后，2020年愛奇藝的凈虧損增速明顯比2019年下降不少；最新財報顯示，2021年Q2，愛奇藝營收達到76.08億元，凈虧損為14億元，虧損額同比下降4.1%，這也是愛奇藝連續五個季度虧損收窄。
取消“超前點播”，則意味著愛奇藝失去又一個收入來源，盈利狀況也將受到較大負面影響。
宣布取消“超前點播”當天，愛奇藝股價一路下跌，收盤時每股僅7.26美元，下跌6.8%，創歷史新低。
不過，從長遠來看，“超前點播”的取消，對愛奇藝而言并不是一件壞事。會員用戶的忠誠度，是各大平臺競爭的核心之一。取消“超前點播”和會員廣告后，平臺會員的消費體驗和滿意度無疑將有明顯提升。
以此為契機，包括愛奇藝在內的在線視頻平臺，也能將目光轉移到更多良性的創新方式上。
愛奇藝是在線視頻平臺“三巨頭”中唯一的獨立上市公司，但自其2018年在美國納斯達克掛牌上市后，股價表現并不樂觀。
截至10月11日收盤，愛奇藝股價為9美元，較2018年發行價18美元跌了50%，較最高股價46.34元跌近80%。
除了受愛奇藝本身經營狀況的影響，眼下中概股在美股堪憂的生存狀況，也是愛奇藝股價低迷的原因之一。今年3月底，《外國公司問責法》最終修正案通過，此法案規定外國上市公司連續三年無法滿足PCAOB檢查要求的將被強制退市，上市公司需證明自己不被外國政府控制。受此影響，愛奇藝股價下挫20%，陷入持續低迷。
外部的壓力，和敞開大門的港股市場，曾讓許多中概股公司開始瞄準港股，今年以來，B站、攜程等相繼回港二次上市。如果回到港股，愛奇藝也將在一定程度上緩解美股監管收緊帶來的風險。
但當下卻不是一個回港上市的好時機。
2021年開年以來，港股互聯網企業均處于下行趨勢。以今年3月在港股二次上市的B站為例，其發行價為808港元，但截至10月11日收盤，B站在港股的股價已經跌至568.5港元，跌幅近30%。
回到港股二次上市的愛奇藝，可能依然無法被資本市場歡迎。
2018年登陸納斯達克時，愛奇藝發行1.25億股，募集總資金為22.5億美元，而根據彭博社報道，此次在港上市，愛奇藝考慮籌集5億美元，募資規模有所縮水。
盡管并非好時機，但對于愛奇藝而言，二次上市帶來的融資渠道卻極其重要。
截至2020年12月31日，愛奇藝所持現金、現金等價物、限制性現金和短期投資總額為143億元。
2021年以來，愛奇藝現金流有所減少。截至2021年6月30日，其擁有現金、現金等價物、受限現金和短期投資共計123億元。
從支出端來看，僅2021年Q2，愛奇藝在外部版權購買與自制內容上投入的內容成本便高達51億元。但對于在線視頻平臺而言，不斷地進行內容投入是優質內容的基礎，這關系到平臺的護城河，可見，未來愛奇藝的內容投入還會持續加大。
現金流吃緊的情況下，愛奇藝的融資狀況也并不樂觀。根據中信證券的研報，在總結愛奇藝的風險因素時提到，融資困難會導致現金流斷裂風險。在愛奇藝的招股書中也提到，自己可能沒有足夠的現金流償還巨額債務。
港股二次上市，將為愛奇藝提供更多的融資渠道。港股活躍的資本，以及大量的內地投資機構，也能客觀地評價愛奇藝的價值。
即使成功實現二次上市，愛奇藝依然要面臨資本市場審視的目光，這需要其擁有持續創新的能力，并能以此在“三巨頭”中率先破局。
歷經十年的長視頻行業爭奪戰，愛優騰的戰況依舊膠著，在此消彼長中，誰也沒能徹底打敗對方。
在競爭壓力下，愛奇藝一直迫切地在現有產品上進行內容、營銷上的創新。
在內容上，最受關注的便是愛奇藝的“劇場化”探索，比如懸疑類型的“迷霧劇場”，采取精品化制作模式，吸引圈層用戶，提升用戶對品牌的認知度。
為了提高內容制作流程各環節的效率和質量，愛奇藝還曾推出智能制作體系，包括針對綜藝場記（拍戲寶）、選角導演（藝匯選角系統）、剪輯師（在線審片系統）、成片交付（IMF 制作工具）等生產環節上的多個關于具體工種的實用工具。
愛奇藝出品的《叛逆者》，圖/豆瓣
但當各大在線視頻平臺都在往生產優質內容的方向前進，愛奇藝爆款的數量和影響力都未能與其它平臺拉開明顯差距。除了少數獨樹一幟的自制劇，愛奇藝的大量劇集綜藝更傾向于復制已有的成功作品，而非大膽地創新。
這導致用戶隨“爆款”劇集流動，對單一平臺缺乏忠誠度，平臺會員續費率難以提升。
營銷方面，愛奇藝也嘗試了一切方式，包括率先進行會員費的漲價、跟隨騰訊視頻開啟“超前點播”等。這些手段對營收有所改善，但也因此面臨來自外界的諸多爭議，犧牲了部分用戶體驗。
“大公司所做的這一切最終‘殺死’了自己。因為它們只專注在自己的產品里，只關注‘持續性創新’，而最終卻被‘顛覆性創新’所取代。” 克萊頓·克里斯坦森的《創新者的窘境》一書中提到。
持續性創新意味著改善現有產品，而顛覆性創新往往意味著創造出新的市場，公司短期內難以獲得可觀的利潤，卻需要進行更多地投入，面臨不可預知的未來。
2020年，愛奇藝推出以7-10分鐘內容為主、面向短視頻用戶的APP“隨刻”，又推出針對下沉市場的手機使用特點的愛奇藝極速版，來覆蓋主站之外的用戶。2019年底，愛奇藝甚至還宣布開始進行海外市場的探索。
無論是依然被抖快占據的短視頻市場，還是在線視頻此前未能抓住的下沉用戶，亦或是海外市場，都未能改善愛奇藝的現狀。與此同時，愛奇藝對這些市場的開拓，也是在模仿與復制其他競爭對手或美國“同行”奈飛的成功。
隨刻APP頁面，圖/隨刻官網
如果說愛奇藝對短視頻等市場的開拓僅僅是“跟風”，那么其希望構建的“蘋果樹”商業模型，則更像是尋求顛覆性創新的體現。
2015年11月，愛奇藝首次對外公開提出以視頻為主體的“蘋果樹”商業模型，除了視頻以外，還包括文學、漫畫、輕小說、電影票、商城、游戲、直播等7種業務。之后，愛奇藝在這些領域先后上線愛奇藝閱讀、愛奇藝泡泡、愛奇藝知識、飯飯星球、手游產品等獨立APP。
在這些全新的領域，愛奇藝所推出的獨立APP還未破圈，依然是徘徊在邊緣業務的行列中。
在財報中，這些業務都歸納于“其他收入”中。今年Q2，愛奇藝其它業務的營收達到11億元，較去年同期增長了20%，占總營收的16%。
值得注意的是，其他收入中還包括了愛奇藝出品電影的票房收入。根據愛奇藝電影中心發布的報告指出，截至2020年11月底，愛奇藝上線網絡電影近500部，36部影片分賬票房破千萬，分賬TOP20影片累計有效觀影人次達1.49億。
新業務保持一定增長，但想要成為愛奇藝的主要收入來源之一，給其發展帶來更顯著的效果，還有更長的路要走。
在主營業務還未突圍的背景下，愛奇藝選擇了開拓新業務。未來，愛奇藝的蘋果樹能否結出碩果，還有待觀察，但可以預見的是，很長時間內，愛奇藝需要更多錢澆灌這顆蘋果樹，讓它能夠繼續成長。
- 該帖于 2021/10/13 14:50:00 被修改過