來(lái)源 | 螳螂觀察
文 | 葉小安
中國(guó)乳業(yè)巨頭間的戰(zhàn)爭(zhēng)，從奶源爭(zhēng)奪蔓延至奶粉市場(chǎng)爭(zhēng)奪中。
3月初，伊利完成澳優(yōu)的要約收購(gòu)，這展現(xiàn)出伊利拓展奶粉品類(lèi)版圖的決心；3月中旬，蒙牛、雅士利發(fā)布公告稱(chēng)，蒙牛與雅士利存在潛在交易，包括可能私有化，一定程度上宣告著蒙牛早期奶粉業(yè)務(wù)線(xiàn)布局的失敗；但在此前2月，蒙牛卻已在競(jìng)標(biāo)另一大奶粉品牌美素佳兒的股份。
可見(jiàn)的是，乳業(yè)巨頭間的戰(zhàn)火不斷在奶粉市場(chǎng)內(nèi)拉滿(mǎn)，但誰(shuí)才能在這場(chǎng)并購(gòu)潮中笑到最后？拿下千億級(jí)的奶粉市場(chǎng)藍(lán)海？
奶粉市場(chǎng)之爭(zhēng)：并購(gòu)成必經(jīng)之路？
據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)乳制品市場(chǎng)從2018年開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的增速放緩現(xiàn)象。2019年，市場(chǎng)規(guī)模為6330億元左右，2020年同比僅增長(zhǎng)0.87%。市場(chǎng)分析認(rèn)為，供需平衡狀態(tài)下，無(wú)明顯爆點(diǎn)出現(xiàn)，乳制品市場(chǎng)規(guī)模將穩(wěn)定于6400億元的水平。
行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)、產(chǎn)品又趨于同質(zhì)化，這也讓占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額的雙巨頭伊利、蒙牛很難實(shí)現(xiàn)高額的營(yíng)收增長(zhǎng)，品牌發(fā)展遭遇瓶頸期。
但企業(yè)要壯大，就不能停滯不前。3月中旬，蒙牛除了或?qū)⑺接谢攀坷猓?月份也在競(jìng)標(biāo)美素佳兒的全球業(yè)務(wù)。市場(chǎng)消息稱(chēng)，“美素佳兒全球業(yè)務(wù)目前競(jìng)標(biāo)進(jìn)入第二輪，其中報(bào)價(jià)最高的是蒙牛，報(bào)價(jià)達(dá)到20億美金，與私募、投行一起進(jìn)入下一輪。”
同樣在伊利方面，今年3月終于完成對(duì)澳優(yōu)已發(fā)行股份的全面要約收購(gòu)。公告稱(chēng)，截至當(dāng)日，伊利全資子公司“香港金港商貿(mào)控股有限公司”共持或控制“澳優(yōu)乳業(yè)”股份達(dá)9.53億股，占澳優(yōu)已發(fā)行總股本的52.7%。
眾所周知，企業(yè)并購(gòu)可帶來(lái)龐大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)對(duì)自身資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。這也促使這類(lèi)舉措成為行業(yè)頭部玩家穩(wěn)固地位或擴(kuò)充業(yè)務(wù)線(xiàn)的必要手段。
在乳制品行業(yè)內(nèi)，也早就打響了并購(gòu)潮。荷蘭合作銀行公布數(shù)據(jù)顯示，全球乳業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在2019年達(dá)到105筆；2020年并購(gòu)活動(dòng)有所放緩，公布交易約為80筆；2021年回升到年中已宣布50多次交易。
據(jù)《螳螂觀察》了解，2010年，光明乳業(yè)以增資形式控股新西蘭新萊特51%股份；2013年合生元收購(gòu)長(zhǎng)沙營(yíng)可營(yíng)養(yǎng)品；2019年，伊利收購(gòu)新西蘭第二大乳品公司W(wǎng)estland，同年蒙牛收購(gòu)奶粉品牌貝拉米；2020年蒙牛收購(gòu)奶酪品牌妙可藍(lán)多。乳企間并購(gòu)的提速，巨頭競(jìng)爭(zhēng)差距也變得越來(lái)越小，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了相持階段。而隨著“史上最嚴(yán)嬰配奶粉國(guó)標(biāo)”出臺(tái)，中小奶企被清退的趨勢(shì)也在加快，伊利和蒙牛這兩大乳企巨頭正試圖通過(guò)并購(gòu)吃下空出來(lái)的市場(chǎng)份額，但這能如愿嗎？
伊利向左，蒙牛向右
伊利、蒙牛擴(kuò)大收購(gòu)奶粉企業(yè)的動(dòng)作，目的不僅僅是業(yè)務(wù)線(xiàn)擴(kuò)張那么簡(jiǎn)單。在保持液態(tài)奶業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，雙巨頭都在尋找第二或第三增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
2020年，伊利提出了新的集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)——“2025年全球乳業(yè)前三、2030年全球乳業(yè)第一”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。但據(jù)荷蘭合作銀行公布2021年全球乳業(yè)20強(qiáng)2021年度榜單，Lactalis以年?duì)I收230億美元成為最大乳企，雀巢（208億美元）位居第二，Dairy Farmers of America（190億美元）位居第三，伊利（138億美元）位居第五，年?duì)I收距離第三位的Dairy Farmers of America還有50多億美元的差距。
要想追平或超越這個(gè)差距，伊利就不能局限于原有的液體乳業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，2022年1-2月，伊利營(yíng)收約為215億元，同比增長(zhǎng)15%以上；利潤(rùn)總額約為33億元，同比增速超過(guò)20%。目前伊利的營(yíng)收主要來(lái)源依舊是液體乳（包含白奶和酸奶）業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)常年占比可高達(dá)八成，但增速卻在震蕩型波動(dòng)。1—2月，伊利常溫液奶收入同比增長(zhǎng)15%左右，但去年第三季度液態(tài)奶同比增幅僅為2.12%；2020年第三季度同比增幅為9.6%。
但如今奶粉業(yè)務(wù)正成為伊利增長(zhǎng)第二極。在2022年前兩月的財(cái)報(bào)中，伊利新推出的金領(lǐng)冠嬰幼兒奶粉銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)30%以上，增速行業(yè)第一；而金領(lǐng)冠也成為唯一一家通過(guò)史上最嚴(yán)“新國(guó)標(biāo)”的奶粉頭部企業(yè)。
值得注意的是，3月伊利完成澳優(yōu)要約收購(gòu)后，更為伊利奠定成為“中國(guó)奶粉行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的基礎(chǔ)。
一方面，澳優(yōu)是全球奶粉領(lǐng)域的佼佼者。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來(lái)，澳優(yōu)配方羊奶粉銷(xiāo)售額已連續(xù)3年占國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進(jìn)口量6成以上，居全球羊奶粉銷(xiāo)量第一。而澳優(yōu)除開(kāi)擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特，還擁有超高端牛奶粉品牌海普諾凱1897等知名品牌。業(yè)內(nèi)人士曾分析，2023年伊利系奶粉將成為全國(guó)第一甚至全球第一。
另一方面，在雙方品牌效應(yīng)、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)下，要約合并的成功意味著伊利或?qū)?shí)現(xiàn)更高的估值。據(jù)Wind預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2021年伊利和澳優(yōu)合計(jì)規(guī)模近1200億元，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表后，伊利在各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)的表現(xiàn)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
可見(jiàn)的是，成功收購(gòu)澳優(yōu)，對(duì)伊利而言不僅是業(yè)務(wù)線(xiàn)的擴(kuò)張，還是實(shí)現(xiàn)公司“全球乳業(yè)前三”戰(zhàn)略目標(biāo)的推手，在伊利與澳優(yōu)業(yè)務(wù)布局、供應(yīng)鏈、渠道建設(shè)等優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)下，雙方營(yíng)收或也將進(jìn)一步優(yōu)化。
但蒙牛在奶粉市場(chǎng)上的布局卻沒(méi)那么順利。
實(shí)際上，蒙牛是在2013年收購(gòu)的雅士利，斥資110億港元拿下了雅士利當(dāng)年超七成股權(quán)。當(dāng)時(shí)蒙牛總裁孫伊萍稱(chēng)，“收購(gòu)雅士利是為補(bǔ)齊集團(tuán)奶粉短板。將有效地加強(qiáng)雙方的業(yè)務(wù)平臺(tái)，與蒙牛奶粉業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，并為兩家公司的發(fā)展帶來(lái)顯著的協(xié)同效應(yīng)。”現(xiàn)任蒙牛總裁盧敏放在2020年針對(duì)奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)曾表示，“三年內(nèi)要進(jìn)國(guó)內(nèi)前三”。
但這個(gè)愿望卻未實(shí)現(xiàn)，雅士利如今卻面臨一個(gè)私有化退市的結(jié)局。財(cái)報(bào)顯示，2013年雅士利營(yíng)收為38.9億元，2014年?duì)I收同比下滑27.6%至35.54億元，2015年—2020年，營(yíng)收分別為27.62億元、22.03億元、22.55億元、30.11億元、34.12億元及36.49億元。盡管2018年?duì)I收有所回暖，但也難回到2013年的高位。
凈利潤(rùn)方面，2016年、2017年雅士利均為虧損。甚至在2016年，蒙牛虧損達(dá)7.51億元，并稱(chēng)虧損原因包括雅士利虧損、計(jì)提商譽(yù)減值。近期雅士利發(fā)布2021年盈利預(yù)警，但鑒于多美滋業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，在對(duì)多美滋進(jìn)行不超3億元的一次性減值撥備后，2021年雅士利預(yù)計(jì)虧損不超1.89億元。
業(yè)績(jī)的持續(xù)走低，成為雅士利退市的主要原因。3月蒙牛與雅士利的公告恰好證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)雅士利將私有化的猜想。公告指出，蒙牛正就其在雅士利的股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進(jìn)行討論，如果進(jìn)行潛在交易潛在要約，雅士利股份的每股注銷(xiāo)價(jià)為1.2港元。
但蒙牛并沒(méi)有放棄在奶粉業(yè)務(wù)線(xiàn)內(nèi)的布局，除開(kāi)收購(gòu)的雅士利外，2019年收購(gòu)的貝拉米也是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)線(xiàn)的重要支撐；今年2月，蒙牛還在競(jìng)標(biāo)另一大奶粉品牌美素佳兒的全球業(yè)務(wù)。
不論怎么說(shuō)，在奶粉市場(chǎng)布局上，蒙牛落后伊利一大步。一個(gè)或?qū)⒊蔀椤爸袊?guó)奶粉行業(yè)第一”，另一個(gè)在重整旗鼓再次試圖收購(gòu)企業(yè)來(lái)補(bǔ)全業(yè)務(wù)線(xiàn)的缺失。但未來(lái)兩大乳業(yè)巨頭又將走向何方？
三胎政策落地，內(nèi)卷的奶粉業(yè)
實(shí)際上經(jīng)過(guò)行業(yè)多年的發(fā)展，中國(guó)乳品產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富，但常溫奶品類(lèi)的市場(chǎng)占比依舊最高，處于主導(dǎo)地位；但隨著消費(fèi)者對(duì)“新鮮”“高品質(zhì)”的追求，低溫奶、奶制品等細(xì)分賽道開(kāi)始火熱；而奶粉市場(chǎng)也趨向高端化、有機(jī)化，乳業(yè)品牌也進(jìn)一步攻城略地。
而在奶粉市場(chǎng)內(nèi)，隨著國(guó)家二胎、三胎政策的不斷落地，也利于整個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌的發(fā)展。根據(jù)《2015—2020年中國(guó)嬰幼兒奶粉行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)》顯示，中國(guó)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)銷(xiāo)售規(guī)模從2015年1258.67億元增至2020年1692.14億元，并預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1870.77億元的市場(chǎng)規(guī)模。
長(zhǎng)期以來(lái)，奶粉市場(chǎng)一直被國(guó)外品牌壟斷，但如今國(guó)產(chǎn)品牌有大反攻的趨勢(shì)。艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2021年12月中國(guó)奶粉進(jìn)口量和進(jìn)口金額都出現(xiàn)一定程度的下降，奶粉進(jìn)口量為8萬(wàn)噸，進(jìn)口金額為42.6億人民幣，同比分別下降24%和7.9%。
艾媒咨詢(xún)分析師認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)奶粉在全球奶粉品牌中占據(jù)了一定的地位，進(jìn)口奶粉不再成為中國(guó)消費(fèi)者的主要追求。2020年，國(guó)產(chǎn)奶粉品牌飛鶴市場(chǎng)占有率達(dá)到14.8%，位居第一。其2014-2020H1高端奶粉收入占比從27.7%提升至77.8%。
這意味著，國(guó)產(chǎn)奶粉品牌爆發(fā)時(shí)候到了，同樣伊利、蒙牛等乳企的奶粉業(yè)務(wù)線(xiàn)也將迎來(lái)新春天。但不可忽視的是，“大頭嬰兒奶粉”與“三聚氰胺”事件的影響，一直讓國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于國(guó)產(chǎn)品牌的奶粉持不信任的態(tài)度。隨著中國(guó)嬰幼兒配方奶粉新國(guó)標(biāo)的出臺(tái)，這對(duì)部分中小企業(yè)雖是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但對(duì)整個(gè)行業(yè)實(shí)則是利好。
一方面政策的加嚴(yán)促使國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)集中度逐步上升，利于頭部企業(yè)的發(fā)展；另一方面，市場(chǎng)的規(guī)范化，對(duì)我國(guó)奶粉品牌普及率的提升也是一重大利好。
所以這樣看來(lái)，收購(gòu)澳優(yōu)后試圖登上“中國(guó)奶粉行業(yè)第一”的伊利，未來(lái)在供應(yīng)鏈、品牌、渠道等多方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)下，自身或?qū)⒂懈蟀l(fā)展?jié)摿Α５瑯悠湟残枰朔找孚厙?yán)政策管控以及國(guó)產(chǎn)奶粉品牌信譽(yù)等方面問(wèn)題。
蒙牛則是需要在奶粉業(yè)務(wù)線(xiàn)上找到適合自己的發(fā)展路徑，不論是收購(gòu)新的奶粉企業(yè)也好，還是自身推出奶粉產(chǎn)品也罷，蒙牛也都需要牢守安全線(xiàn)。
但處于奶粉界龍頭地置的飛鶴也不是被動(dòng)防御，公司去年提出了中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)350億收入的中期目標(biāo)；同時(shí)飛鶴在并購(gòu)布局上也在加大力度，去年收購(gòu)了羊奶粉品牌小羊妙可。
總的看來(lái)，在乳制品市場(chǎng)增速放緩、行業(yè)駛?cè)氪媪渴袌?chǎng)的大背景下，乳業(yè)雙巨頭們需要更多的新故事或產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)或是穩(wěn)固地位；并購(gòu)則成為大家快速擴(kuò)充業(yè)務(wù)線(xiàn)、找尋第二增長(zhǎng)空間、穩(wěn)固地位等的必要手段；但用這種手段能否在奶粉市場(chǎng)攻城略地，成為雙方各自的“左膀右臂”，還有待市場(chǎng)的進(jìn)一步驗(yàn)證。
參考資料：
《伊利成澳優(yōu)第一大股東！強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將改變?nèi)蚰谭蹣I(yè)格局？》——FBIF食品飲料創(chuàng)新
《雅士利股價(jià)大跌市值蒸發(fā)3億多，私有化定價(jià)被指太低，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期低迷》——財(cái)經(jīng)天下周刊
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