《港灣商業觀察》王心怡

“養生”、“健康”早已不再只是老年人的專屬話題。越來越多不同年齡階層的人群重視起了養生健康，按摩儀市場也一片好景。

前瞻產業研究院數據顯示，近年來，按摩器具的全球市場規模持續擴大，于 2015 年首次超過 100 億美元，又于 2019 年首次超過 150 億美元。預期2022 年，全球按摩器具市場規模預計將接近 184 億美元。

借著勢頭，“便攜按摩器第一股”倍輕松于2021年7月15日正式敲鐘上市，上市首日，股價漲超500%。細看上市后的第一份年報及一季報，一季度虧損嚴重，研發占比持續走低，委托加工產量占總產量的比例逐年增長，產品質量如何保障？

股價上市至今下跌66%，一季報巨虧

倍輕松主要從事智能便攜按摩器的設計、研發、生產、銷售及服務，其主要經營的自主品牌為“breo”與“倍輕松”系列產品。

2022年4月25日，深圳市倍輕松科技股份有限公司（以下簡稱“倍輕松”，688793.SH）發布了上市來的第一份年報及一季報。

結合招股書數據，2019-2021年，倍輕松總營收分別為6.94億、8.27億及11.90億。2021年營收入實現同比增長43.93%；歸屬于母公司股東的凈利潤為9186.18萬元，同比增長29.92%；歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為 7669.萬元，同比增長幅度為 22.23%。

看似交出滿意答卷的倍輕松，在一季度出現了些許變化。數據顯示，倍輕松一季度產生凈虧損996萬，較去年同期產生凈利潤1102萬元有著較大差距。且一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-988.98萬元，同比減少188.84%。加權平均凈資產收益率為-1.52%，較上年同期下降了6.16個百分點，幅度不可謂不大。

（圖片來源：倍輕松一季報）

《港灣商業觀察》聯系了倍輕松相關部門，倍輕松向《港灣商業觀察》表示：“一季度業績不及預期，主要是因為受疫情反復影響，線下渠道客流下降，而相關固定費用較為剛性。不過公司一季度線上渠道實現營業收入1.64億元，同比增長48.77%，保持良好的增長勢頭，公司對未來的發展充滿信心�！�

對于如何“止損”，倍輕松表示：“接下來公司持續推進線上線下融合新模式，部分線下門店開設新媒體賬號，入駐O2O平臺，借助線上流量帶動線下門店銷售，并繼續推進線下門店優化計劃，提升品牌形象，增強引流效果，降低固定費用，努力減少疫情對線下渠道的不利影響。從而實現線上線下的雙向賦能提升公司的盈利能力�！�

資本市場表現上，從2021年7月15日至2022年6月22日，近一年的時間，倍輕松股價下跌了66.44%。

倍輕松認為：“二級市場股價的表現，受經濟下行、新冠疫情等諸多因素影響，這是去年下半年以來整個A股都面臨的問題，需要理性、客觀的看待股價波動問題。2021年公司的營收規模和增速均取得了歷史新高，今年一季度受到疫情的影響，業績不理想，對于公司來說，經營層面仍然保持持續穩定，接下來公司將會堅持既定的經營策略，不斷的優化經營管理、提升內部治理水平、做好投資者關系管理工作，以更好的成績回報投資者�！�

據東方財富，到今年7月15日，將有1005萬股、占總股本比例16.31%的股份將被解禁，倍輕松即將面臨的股價壓力，或許并不輕松。

另外，與上市前相同的是，倍輕松上市后并無在曾遭質疑的研發投入中做出較大改變。倍輕松曾于2016年5月掛牌新三板，隨后轉板申請科創板，而受理后，倍輕松曾因營銷投入遠多于研發投入遭受質疑。

招股書信息顯示，對于此次募資用途，倍輕松擬用于營銷網絡建設項目2.79億元，擬用于研發中心升級建設項目0.88億元，兩者之間差距明顯。

細看2019-2021年具體數據，倍輕松近三年的銷售費用分別為2.87億、3.33億及4.85億元，分別占比總營收41.35%、40.27%及及40.76%；研發費用分別為4066萬、3689萬及4720萬元，分別占比總營收5.91%、4.47%及3.95%。

由此可見，無論上市前后，倍輕松都沒有調整相應占比，研發費用占比依舊逐年走低，2021年的研發費用甚至不及同年銷售費用的十分之一。

家電行業分析師劉步塵像《港灣商業觀察》表示：“倍輕松從事的按摩器產品，總體看屬于低技術門檻產品，這類產品不需要持續投入巨大的研發資金，除非企業向更高技術領域的產品轉型。而一般情況下，低技術門檻的產品，都是高營銷推廣的產品，因為產品本身很難打動消費者，就需要巨大的廣告推廣來彌補產品的不足。事實上，按摩器本身就是一個小眾市場，即使深度開發，企業營收規模也很難做大�！�

倍輕松在一季報里表示：“本年度，公司將左手抓開源，堅持產品創新及精細運營，通過不斷的向市場推出更多更好的產品，獲取更多的增量；右手抓節流，嚴格控費、降本增效，努力克服疫情帶來的不利影響，實現公司與員工、供應商、客戶及廣大投資者的共創共贏�！�

左右手齊抓開源節流，這是否意味著本年度倍輕松將加大研發投入，維持一定研發占比？倍輕松對此并無正面回應，但對于研發投入占比走低，倍輕松表示：“公司一直以來堅持穩健和精準的研發投入策略，以提升整體研發效率的提升。此外，公司的研發投入是持續的狀態，成果轉化帶來的業績釋放是多年持續投入積累的結果。2021年公司研發投入較上一年度增長27.96%，是持續增長的，成果轉化帶來的業績增長43.93%，由此才產生了研發投入占比下降的表象，但實際上公司的研發效率是不斷提升的，這就是公司研發特色和優勢。”

質量問題存隱患，售后難何解？

2019年1月8日，廣州市消委會公布了一組24款按摩儀比較試驗結果。結果顯示，倍輕松頭部按摩器僅獲得62.73分和兩星�！陡蹫成虡I觀察》檢索了各大社交媒體平臺，消費者對倍輕松旗下產品的使用感體驗褒貶不一。

（圖片來源：小紅書）

在黑貓投訴平臺，有消費者反映了與小紅書踩雷帖同樣的質量及售后問題，該消費者表示：“按摩儀429元下單買的，買回半年出現不純電按摩力度小問題，跟商家反應過后，寄回廠家來回二十五天沒有維修就寄回，也沒有出具相關檢測報告。情況反應商量后推卸責任沒有進一步處理。”

《港灣商業觀察》在黑貓投訴平臺檢索倍輕松時發現，截止2022年6月22日，搜索結果為205條，breo倍輕松在黑貓投訴上共有12條投訴，已回復0條，已完成0條，完成率為0%。

公司投訴售后回復完成率較低，公司是否有安排相關人員解決投訴問題？多起未處理投訴是否會從長期對公司的形象造成一定程度的影響？

倍輕松對此回應：“公司有較為完善的售后服務體系，一直以來也會嚴格的要求售后服務人員，并不斷地提升公司的售后服務水平。對于黑貓平臺的相關投訴，公司已安排相關人員跟進妥善處理，會給與消費者滿意的解決方案。由于投訴處理進展和平臺信息存在不及時、不對稱等情況，因此給外界造成了一定的錯誤解讀，公司也會及時的予以解決。”

值得注意的是，在招股書里，倍輕松披露了4種主要產品委托加工產量。從該數據推算，眼部智能便攜按摩器2018-2020年度的委托加工產量，分別占總產量的77%、86%及89%；頸部智能便攜按摩器2018-2020年度的委托加工產量，分別占總產量的48%、59%及73%；頭部智能便攜按摩器2018-2020年度的委托加工產量，分別占總產量的39%、50%及58%；頭皮智能便攜按摩器2018-2020年度的委托加工產量，分別占總產量的55%、56%及90%。

委托加工占比比重逐年上升，可想而知，對產品質量把控的難度也在加大。

倍輕松回應：“涉及任何產品質量問題及相關影響公司高度重視，公司已建立比較完善的材料、作業、工藝和品質等標準，與通過綜合評審的供應商簽署采購協議書、品質協議及保密協議等協議后，將零部件前置加工環節中的部分工序及部分產品的整機組裝環節委托外部供應商完成。一般情況下，公司負責產品的設計研發并提供主要原材料，指導監督供應商按產品生產方案完成加工并支付委托加工費；供應商負責提供其他輔料，根據公司要求完成指定的加工任務。該類委托加工的產成品經公司驗收合格后，發往公司指定的倉庫或客戶�！保ǜ蹫池斀洺銎罚�