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主題:“中國MALL之王”車建興跌倒在黎明前

諸振家

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“中國MALL之王”車建興跌倒在黎明前

來源/斑馬消費 

撰文/沈庹

37年前,車建興借來600元起家,一路將紅星美凱龍發展成為中國最大的家居MALL。不過,這幾天不斷傳來消息,他極可能將這家企業控制權拱手予人。

1月8日晚間,美凱龍、紅星美凱龍同時披露,建發股份欲受讓控股股東紅星控股所持公司不超過30%股權,或涉公司控制權變更。

通過賣掉一手帶大的企業紓困,可能是車建興創業以來,最不愿意看到的結局。

事實上,困境在兩年前就已開始醞釀,公司通過定增、發債以及賣資產等方式陸續獲得現金流;紅星控股所持公司股權,也有相當一部分通過質押獲得融資。

這不免有人會問,一家匯聚眾多品牌的家居賣場,怎么就走到缺錢的境地?

時下正值房地產市場回暖、融資端口逐漸寬松的當口,車老板怎么都想不到,自己竟會跌倒在黎明前。

賣股償債

1月8日晚間,美凱龍(601828.SH)、紅星美凱龍(01528.HK)同時披露的公告,坐實控股股東紅星控股意欲轉讓公司控制權。廈門國資委實際控制的建發股份(600153.SH),擬以現金受讓紅星控股持有公司不超過30%股權。截至2022年底,紅星控股及一致行動人西藏奕盈、車建興、陳淑紅及車建芳等合計持有美凱龍60.55%股權。

截至目前,這次股權轉讓尚處于籌劃階段,交易雙方尚未簽署正式協議,尚存在不確定性。

1986年,車建興東挪西湊了600元創辦青龍木器廠。之后近30年里,這家小木器廠發展成為大型家居賣場企業,2015年、2018年分別在港股和A股上市,成為國內首家A+H股家居企業。

借此,車建興身家倍增。2019年,他以332.3億元財富,在福布斯中國富豪榜單上位列第64位。

在這之后,公司的好日子就基本結束了。

2020年,回A兩年的美凱龍擬定增40億元,其中11.7億元用于償債。最終募得37.01億元,也算是解了燃眉之急。此后,中期票據、短期融資、公司債等融資工具輪番上陣融資,密集為給公司輸血。

外部借債的同時,公司還密集賣資產回血。2021年,公司將7家物流企業以及紅星地產70%股權轉讓給遠洋資本,獲得63.12億元的資金。同年12月,旭輝永升服務接盤美凱龍物業80%股權,付出對價6.96億元。

此間,紅星控股也頻頻減持套現。2021年12月,其通過大宗交易減持美凱龍1.58%股權,套現約5.92億元。2022年12月,紅星控股拋出減持計劃,擬未來半年內減持不超過1.31億股;其一致行動人西藏奕盈擬減持不超過1800萬股,徹底清倉。

可以想象車建興缺錢缺到了什么程度。

債務拉響警報

對于車建興來說,將公司控制權擺上貨架,是解決流動性最后一個重要砝碼,他手里優質資產并不多了。

從2021年紅星系大肆變賣資產算起,實際回籠資金總規模76億元左右,這些資金尚不足以覆蓋實際債務。

據紅星控股2022年中報,當期期末,公司短期借款、一年內到期非流動負債合計規模在250億元以上,同期,在手貨幣資金87.56億元,資金缺口巨大。

國際評級機構標普在去年9月發布的報告中指出,紅星控股的債務危機正在醞釀,而且流動性風險逐漸增加。

2022年11月22日,紅星控股宣布對20紅星05債券利息展期,流動性危機的蓋子揭開。這筆自2020年11月26日發行的債券余額有25億元,票面利率為6.88%。

在2022年12月19日召開的該支債券持有人會議中,僅有64.73%債權人同意在原寬限期30天基礎上,再寬限2個月兌息時間。也就是說,今年2月26日,公司將迎來利息兌付。

同時,紅星系已對旗下債券進行停牌處理。在上交所發行的H17紅星2、20紅星02、20紅星03、H20紅星5、20紅星07、21紅星01等,已在1月4日停牌。

上市公司美凱龍同樣面臨資金壓力。截至2022年9月末,公司短期借款、一年內到期非流動負債合計96.17億元,同期,賬面貨幣資金為57.38億元。

市場對于建發股份這次接盤還是心存疑慮。昨日(1月9日)開盤盤中觸及跌停,至收盤收報13.50元,跌幅9.58%。這無疑給2023年首單A吃A蒙上一層陰影。

黎明前跌到

進入2023年,無論是相關部門在政策上對房地產行業的支持,還是促進社會住房消費的舉措落地,都預示著房地產市場回暖的跡象。

不過,美凱龍的時間窗口還是遙遙無期,房地產市場幾年的萎靡和疫情反復影響,家居賣場生意一天比一天難做。

去年12月下旬,武漢市裝飾建材家居發展商會成員商家,集體退出紅星美凱龍武漢5大商場,在當地影響巨大。

據公開數據,截至2022年底,美凱龍僅剩476家家居建材店/產業街,其中包括94家自營商場、284家委管商場,合作經營8家家居商場以及57家特許經營家居建材項目等,較2021年底減少9家。

2022年前三季度,美凱龍實現營業收入104.84億元、歸母凈利潤13.18億元,同比分別下降7.67%和36.17%。同期凈利率12.57%,同比減少6.31個百分點。

美凱龍自2018年A股上市,經營狀況并不樂觀,雖說這幾年來毛利率維持在60%以上,但凈利率從2018年的33.04%一路降至2021年的14.11%。

債臺高筑帶來的巨額融資成本,直接侵蝕公司利潤。2018年至2021年,公司財務費用分別支出15.33億元、22.60億元、24.64億元、24.61億元。

從模式上來看,公司更像一家家居地產商。截至2022年6月,美凱龍自有商場有61家,投資性房地產賬面價值961.64億元。

在地產下行周期里,原本旱澇保收的收租生意不可避免受到影響。去年上半年,公司家居商業服務業務收入54.49億元,毛利率69.39%,分別較上年同期下降2.59%和1.13個百分點。

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